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国有参股对民营制造业上市公司绩效影响研究

国有参股对民营制造业上市公司绩效影响研究

作者：裴雪洋吉林大学

学位级别：硕士

自上世纪八十年代中期以来,中国民营经济得到了长足的发展,相当数量的民营企业充分利用国内资本市场高速发展的良机,通过IPO或借壳等方式成为上市公司。时至今日,民营经济在国民经济中的占比不断增加,同时在增加就业、税收等方面发挥重... 详细信息

自上世纪八十年代中期以来,中国民营经济得到了长足的发展,相当数量的民营企业充分利用国内资本市场高速发展的良机,通过IPO或借壳等方式成为上市公司。时至今日,民营经济在国民经济中的占比不断增加,同时在增加就业、税收等方面发挥重要作用。然而,受到2015年股票市场大幅下跌、股权结构不合理等内外部因素的影响,许多公司陷入了经营困境,企业生存和发展面临前所未有的困难,此时引入外部有力的资本支持成为企业摆脱困境的现实选择。党的十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济,鼓励不同产权性质股东交叉持股、相互融合,这无疑为民营经济引入国有资本提供了政策依据和良好时机,在全面深化改革的背景下,越来越多的民营企业通过引入国有参股股东参与混改。民营企业引入国有参股后绩效表现如何,国有参股如何影响民营企业绩效,是值得关注的问题。本文基于民营企业引入国有参股股东这一现状,以2014-2020年民营制造业上市公司为样本,运用规范分析与实证检验结合的方法,探究国有参股对民营制造业企业绩效影响的经验证据。在资源依赖理论、信息不对称理论及委托代理理论的基础上,检验融资约束与代理成本的中介作用,并通过替换变量衡量方式及PSM进行稳健性检验;同时,本文将影响企业绩效的宏观因素考虑在内,检验国有参股对企业绩效的影响在不同制度环境下的差异性。最后得到以下结论:(1)国有参股能够显著促进民营制造业企业绩效提高。(2)在影响机制分析中发现,融资约束与代理成本在国有参股对民营制造业企业绩效的影响中起部分中介作用。一方面,国有参股作为政治联系的一种方式可以发挥“资源效应”,帮助企业获得政府补助等直接外部资金,同时作为有利信号帮助企业拓宽融资渠道,缓解其面临的融资约束,促进企业绩效的提高。另一方面,国有参股股东作为不同于控股股东产权性质的股东也发挥了“治理效应”,国有参股股东的引入提高了公司治理水平,通过监督控股股东减少其转移利润、掏空企业等行为,降低企业的第二类代理成本,促进企业绩效的提高。(3)国有参股对民营制造业企业绩效的影响在不同的制度环境下有异质性,当市场化程度较高时,区域金融发展水平较高且公司治理结构较完善,此时国有参股对民营制造业企业绩效的正向影响减弱。通过上述研究分析,本文希望为民营制造业企业缓解融资约束、优化治理结构、提高企业绩效提供经验证据,同时丰富民营企业参与混合所有制改革经济后果的研究。

关键词：国有参股企业绩效民营制造业上市公司中介作用

政府补贴和国有参股对参与PPP企业外部融资的影响

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金融研究 2022年第3期 96-114页

作者：王筱筱李时宇袁诚北京大学经济学院北京100871 中国人民大学中国财政金融政策研究中心/财政金融学院北京100872

政府补贴和国有资本参股是政府参与PPP(政府和社会资本合作)的两种主要方式。本文借助一个资本具有外部性的一般均衡模型来分析这两种方式对企业外部融资的影响机制,并进行经验验证。理论分析发现,国有参股的担保效应增加了项目公司对... 详细信息

政府补贴和国有资本参股是政府参与PPP(政府和社会资本合作)的两种主要方式。本文借助一个资本具有外部性的一般均衡模型来分析这两种方式对企业外部融资的影响机制,并进行经验验证。理论分析发现,国有参股的担保效应增加了项目公司对高杠杆的需求,提升了金融中介发放贷款的意愿,使金融中介接受更低的借款利率。政府补贴不影响项目公司与金融中介之间的借贷合约。项目公司外部融资所受影响会进一步传导至参与PPP的企业。因此,国有参股增加稳态时的企业杠杆率,降低借款利率;政府补贴则不影响杠杆率和利率。实证部分通过整合2014-2018年财政部PPP项目库数据和2010-2018年上市公司财务数据,借助PSM-DID分析发现,国有参股程度显著降低参与PPP项目的上市公司的借贷成本并提升其杠杆率,但政府补贴支出没有明显作用,印证了模型结论。此外,市场化程度更高的地区,国有参股程度对参与企业外部融资的影响程度更小。本文研究对PPP模式下如何减少政府债务风险以及控制债务风险向企业转移具有一定的参考意义。

关键词： PPP 企业外部融资政府补贴国有参股

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国有资本参股影响民营企业股价同步性吗？

国有资本参股影响民营企业股价同步性吗？

作者：徐国龙东北财经大学

学位级别：硕士

资本市场在企业融资和投资者资金管理方面扮演双重关键角色。资本市场的完善可以促进融资便利、降低融资成本、吸引投资等提高金融体系稳定性并通过为投资者提供多元化机会等直接影响资源配置的有效性。在成熟的资本市场中,信息传递更... 详细信息

资本市场在企业融资和投资者资金管理方面扮演双重关键角色。资本市场的完善可以促进融资便利、降低融资成本、吸引投资等提高金融体系稳定性并通过为投资者提供多元化机会等直接影响资源配置的有效性。在成熟的资本市场中,信息传递更加高效,资源配置功能得以充分发挥。然而相比于发达国家,我国资本市场处于新兴阶段,相关制度以及监管体系尚不完善,同涨同跌的现象较为明显,即股价同步性较高,同时也反映出我国资本市场的信息质量较差与资源配置效率低下的现状。因此,探寻降低股价同步性、提升资本市场效率的解决路径成为多方共同关注的话题。自十八届三中全会之后,我国提出继续深化混合所有制改革。该政策旨在在混合所有制改革转型的关键时期,进一步推进经济体系建设以协助我国经济持续稳步发展。在混合所有制改革已取得的成绩中,国有企业引入民营资本这一角度不仅在理论中得到众多学者的不断完善,在实务中也切实得到应用,取得了显著成就;但民营企业引入国有股东即国有资本参股民营企业无论是在理论层面还是在实际执行均未得到充分关注。近年来,我国资本市场股价同步性较高的问题一直未得到明显改善,投资者普遍表现出非理性的“跟风”现象,同时公司的特质性信息的披露水平有待提高,因此迫切需要采取行动以提高市场信息效率。国有资本参股民营企业这一逆向混合所有制改革形式则在理论研究和政策实践中均未得到足够的重视,鲜有文献研究反向混改对资本市场效率的影响。因此本文选择将两者纳入同一分析框架当中,从国有资本参股民营企业这一角度出发,研究分析其对于民营企业股价同步性的影响和作用机制。本文基于2009-2021年我国A股民营上市公司的经验证据,实证分析得出如下研究结论:(1)国有资本参股民营企业可以显著地降低民营企业的股价同步性。(2)机制检验证明,从资源效应和治理效应的综合效用来看,国有资本参股可以通过提升媒体关注及会计信息质量来提高民营企业股价中特质信息含量,降低股价同步性。(3)异质性分析中将民营企业按照内部控制质量、审计质量与业务复杂度分组,发现在内部控制质量较低、审计质量较差与业务复杂度较低的样本中国有资本参股更能显著降低民营企业的股价同步性。本文从股价同步性的角度证明了国有资本参股民营企业有利于提升资本市场信息效率。考虑到本文研究结论可能存在的内生性问题,本文通过选择特定的对照组以及缩小样本范围缓解模型中可能存在的样本自选择问题和反向因果问题。为了增强本文研究结论的稳健性,本文分别采用PSM倾向性得分匹配、更换被解释变量的度量方式,对主要研究结论进行重新回归分析。在进行上述内生性处理和稳健性检验之后,本文主要研究结论依然保持不变,因此本文的研究结论具有稳健性。最后本文根据研究结论和资本市场现状,为政府提出相关政策建议。本文的创新点体现在以下方面。第一,本文丰富了股价同步性方面的研究成果,股价同步性较高一直是我国资本市场长期存在且并未得到有效改善的问题,本文引入国有资本参股民营企业作为影响因素,研究其对资本市场资源配置效率的影响;第二,本文将目光集中于目前受重视不足的逆向混改,为混合所有制改革的相关研究提供了一定程度上的增量贡献;第三,本文分资源效应与治理效应两个方面具体探讨了国有资本参股民营企业对于企业股价同步性影响的作用机制。

关键词：国有参股股价同步性民营企业

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国有资本参股对民营企业短债长用的影响

国有资本参股对民营企业短债长用的影响

作者：杨鼎亚东北财经大学

学位级别：硕士

长期以来我国企业健康发展一直受制于其融资环境,而在民营企业当中这一现象更为显著,该问题在长期资金融资模式下体现得更为明显,甚至致使企业为了推动发展不得不采用短债长用的激进策略。尽管企业可以通过短债长用暂时缓解企业资金周... 详细信息

长期以来我国企业健康发展一直受制于其融资环境,而在民营企业当中这一现象更为显著,该问题在长期资金融资模式下体现得更为明显,甚至致使企业为了推动发展不得不采用短债长用的激进策略。尽管企业可以通过短债长用暂时缓解企业资金周转压力,但是这一激进的投融资期限错配战略不可避免地会给企业带来债务压力和经营风险。这种激进的投融资期限错配策略的大规模运用甚至会导致系统性风险被传播至整个资本市场当中,因此研究这种激进的投融资行为的驱动因素和治理方式,不仅可以帮助资本市场中的投资者权益保护制度得以完善,同时有助于我国目前所提倡的防范重大金融风险和去杠杆政策在经济发展中平稳落地。伴随着第十八届三中全会在北京成功举办,我国提出继续深入将国有资本与非国有资本相互结合以推进混合所有制改革的经济政策。该政策旨在在我国目前经济面临改革转型的重要时期,为推动我国完善现代经济体系建设做出重大贡献,保障我国经济在新时代继续稳定发展。在多年的混合所有制改革实践之后,以国有企业为主体引入民营资本无论是在理论研究还是实际操作当中都结出了累累硕果,但国有资本参股民营企业的混合所有制改革无论是在理论研究层面还是资本市场实际运行当中都没有得到足够的重视。短债长用属于企业所面临的核心债务问题之一,国有资本参股民营企业这一逆向混合所有制改革形式则在理论研究和政策实践中都没有得到足够的重视。因此本文选择将其纳入同一分析框架当中,从国有资本参股民营企业这一角度出发,研究分析其对于民营企业短债长用行为的影响和作用机制。本文基于2003-2020年我国沪深A股民营上市公司的经验证据,实证分析得出如下研究结论:(1)国有资本参股民营企业可以显著地降低民营企业的短债长用行为水平。(2)企业融资约束水平在二者之间的关系中发挥部分中介作用,国有资本参股可以通过缓解企业的融资约束,减小企业的长期资金融资缺口,进而降低企业的迫不得已的短债长用行为。(3)民营经济发展水平在国有资本参股民营企业对企业的短债长用行为的影响中发挥调节作用,民营经济发展水平越高,国有资本就更难通过政治手段对信贷资源的分配产生影响,因此在民营经济发展水平较低的环境下,国有资本参股民营企业对企业的短债长用行为的影响越强。(4)经济政策不确定性水平对国有资本参股民营企业对企业的短债长用行为的影响具有异质性效果,企业所面临的经济政策不确定性水平越高,国有资本参股民营企业对企业的短债长用行为的影响越弱。(5)企业信息环境水平在国有资本参股民营企业对企业的短债长用行为的影响中发挥调节作用,企业信息环境水平越高,企业的信息透明度越高,国有股东就更加具有能力和动力对企业的控股股东进行制衡,进而缓解企业内部的控股股东-中小股东之间的代理问题,间接抑制企业的融资约束程度,最终降低企业的短债长用水平。因此对于信息环境更好的企业,国有资本参股对于民营企业的短债长用水平的抑制作用更加显著。考虑到本文研究结论可能存在的内生性问题,本文分别采用Heckman两阶段处理效应模型和工具变量法缓解模型中可能存在的样本自选择问题和反向因果问题。为了增强本文研究结论的稳健性,本文分别采用PSM倾向性得分匹配和改变样本选择范围后,对主要研究研究结论进行重新回归分析。在进行上述内生性处理和稳健性检验之后,本文主要研究结论依然保持不变,因此本文的研究结论具有稳健性。最后本文根据研究结论和资本市场现状,为政府提出相关政策建议。本文的创新点体现在以下方面。第一,本文丰富了短债长用方面的研究成果,短债长用作为一种激进的投融资期限错配行为方式并没有像单纯的投资或融资行为一样得到足够的关注;第二,本文将目光集中于目前受重视不足的逆向混改,为混合所有制改革的相关研究提供了一定程度上的增量贡献;第三,本文延续了短债长用的动因在于企业迫不得已的这一假设,具体探讨了国有资本参股民营企业对于企业短债长用行为影响的作用机制。

关键词：混合所有制改革国有参股短债长用融资约束

国有参股是否促进了家族企业管理层超额控制？

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经营与管理 2023年

作者：孙园园韩冉冉山东建筑大学商学院

超额控制权是家族企业公司治理的核心问题。现阶段，“逆向混改”现象屡见不鲜，国有参股家族企业如何影响其控制权配置成为亟需探讨的重要问题。家族企业股权资本控制难度逐渐加大，越来越多的企业将管理层控制作为巩固控制权的重要方... 详细信息

超额控制权是家族企业公司治理的核心问题。现阶段，“逆向混改”现象屡见不鲜，国有参股家族企业如何影响其控制权配置成为亟需探讨的重要问题。家族企业股权资本控制难度逐渐加大，越来越多的企业将管理层控制作为巩固控制权的重要方式。以管理层超额控制为研究视角发现，国有参股促进家族企业管理层超额控制，且国有股权的“资源效应”在其中发挥传导作用；进一步分析发现，当家族企业中存在代际传承需求、没有股权威胁时，国有参股的促进作用更强。

关键词：国有参股超额控制管理层董事会经理层

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国有参股股东能够促进企业创新吗

科技进步与对策 2020年第10期37卷 81-89页

作者：邓永勤汪静湖南大学工商管理学院湖南长沙410012

在中国鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业背景下,以2008-2017年民营上市公司为样本,手工搜集前十大股东性质和持股比例数据,研究国有参股股东对企业创新的影响。实证发现,国有参股股东能够促进民营企业创新,并且国有参股股东与民... 详细信息

在中国鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业背景下,以2008-2017年民营上市公司为样本,手工搜集前十大股东性质和持股比例数据,研究国有参股股东对企业创新的影响。实证发现,国有参股股东能够促进民营企业创新,并且国有参股股东与民企高管政治关联对企业创新的影响具有一定的替代效应。机制检验证实,缓解企业融资约束、提升企业创新意愿是两条主要的渠道机制。研究结果表明,民资、国资混合参股的股权结构能够取长补短、相互促进、共同发展,有助于澄清“国进民退”的争议,对进一步深化混合所有制改革具有重要政策意义。

关键词：企业创新国有参股政治关联混合所有制

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国有参股是抑制还是促进了家族企业投资金融化

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财会月刊 2021年第12期 42-48页

作者：徐光伟张占刘星常州大学商学院江苏常州213164 重庆大学经济与工商管理学院重庆400030

企业投资金融化是宏观"脱实向虚"的微观表现。从股权结构视角来看,混合所有制是抑制还是促进了企业投资金融化呢?选取2009~2016年国有参股家族上市公司为样本进行研究发现:当前十大股东存在国有股权、国有持股比例越高、国有股权制衡度... 详细信息

企业投资金融化是宏观"脱实向虚"的微观表现。从股权结构视角来看,混合所有制是抑制还是促进了企业投资金融化呢?选取2009~2016年国有参股家族上市公司为样本进行研究发现:当前十大股东存在国有股权、国有持股比例越高、国有股权制衡度越高时,家族企业投资金融化程度越高;在劳动密集型企业、国有参股来源于异地时,国有参股促进家族企业投资金融化的作用更强;国有股权来源于本地时,国有参股显著抑制家族企业投资金融化。国有参股通过缓解融资约束、促进代际传承,进一步加剧了家族企业投资金融化。

关键词：国有参股家族企业投资金融化融资约束代际传承

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浅谈财务视角下的国有参股管理

财经界 2022年第24期 135-137页

作者：葛兆声临沂财金投资集团有限公司

随着国企改革的不断深入，国有参股企业呈迅速攀升之势，在一定程度上取长补短、相互融合，促进了混合所有制经济共同发展。但是在发展的过程中也出现了很多问题，这些问题的存在给国有股东造成了较大影响。本文从财务视角分析了新形势... 详细信息

随着国企改革的不断深入，国有参股企业呈迅速攀升之势，在一定程度上取长补短、相互融合，促进了混合所有制经济共同发展。但是在发展的过程中也出现了很多问题，这些问题的存在给国有股东造成了较大影响。本文从财务视角分析了新形势下国有参股管理存在的主要问题，探究了问题产生的原因，并提出了一些具体解决措施，希望能够帮助国有企业做好参股管理工作，推动国有企业更好发展。

关键词：财务视角国有参股管理

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国有参股股东对民营企业创新的影响研究

国有参股股东对民营企业创新的影响研究

作者：汪静湖南大学

学位级别：硕士

一直以来,国有企业引入民营资本的混合所有制改革方式受到了学者们的广泛关注。与此形成鲜明对比的是,民营企业引入国有资本作为混合所有制改革过程中的另一种重要形式和战略性的创新,却少有学者对此进行深入的研究和探讨。但近年来这... 详细信息

一直以来,国有企业引入民营资本的混合所有制改革方式受到了学者们的广泛关注。与此形成鲜明对比的是,民营企业引入国有资本作为混合所有制改革过程中的另一种重要形式和战略性的创新,却少有学者对此进行深入的研究和探讨。但近年来这种情况已经有所改观,自2013年党的十八届三中全会提出要鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业以来,北京、广州、广东等省市政府发布的关于推动发展混合所有制改革的实施意见,均提出鼓励国有资本以多种形式参股民营企业,自此国有参股股东开始逐渐出现在越来越多的企业当中,也逐渐受到了有关各方的关注与重视。本文以创新理论、资源基础观、制度基础观、信号机制理论、计划行为理论为指导,建立负二项回归模型和普通OLS回归模型,以2008-2017年民营上市公司为样本,手工搜集前十大股东性质和持股比例数据,研究国有参股股东对企业创新的影响。实证发现,国有参股股东能够促进民营企业创新;在市场化水平低的地方,国有参股股东对民营企业创新的正向影响更大。机制检验证实,缓解企业融资约束、提升企业创新意愿是两条主要的渠道机制。进一步的研究发现,不同类型的国有参股股东对民营企业创新的影响不同,并且,国有参股股东与民企高管政治关联对企业创新的影响具有一定的替代效应。本文研究结果表明,民资、国资混合参股的股权结构能够取长补短、相互促进、共同发展,有助于澄清“国进民退”的争议,对进一步深化混合所有制改革具有重要的政策意义。因此,应积极鼓励和支持民营企业混合所有制改革;深化金融体系改革,推进银行业市场化进程,推动资本市场与科技创新的融合,营造支持民营企业创新的融资环境;完善产权保护制度,放宽市场准入限制,清除民营企业创新的体制机制障碍。

关键词：企业创新国有参股政治关联混合所有制