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基于不同核函数的非参数与参数利率模型的国债定价

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数理统计与管理 2011年第1期30卷 136-143页

作者：周荣喜王晓光谷成杨永愉北京化工大学经济管理学院北京100029 北京化工大学理学院北京100029

以上海证券交易所的国债回购利率数据为样本,本文采用两种不同核函数:高斯核和抛物线核对非参数利率期限结构模型进行估计.结果显示:短期利率的密度函数是非正态的,扩散过程的漂移函数和扩散函数都是非线性的,高斯核比抛物线核对扩散函... 详细信息

以上海证券交易所的国债回购利率数据为样本,本文采用两种不同核函数:高斯核和抛物线核对非参数利率期限结构模型进行估计.结果显示:短期利率的密度函数是非正态的,扩散过程的漂移函数和扩散函数都是非线性的,高斯核比抛物线核对扩散函数拟合更平滑.然后,给出了基于非参数和参数利率模型的国债定价的方法,并对非参数利率模型、Vasicek模型、CIR模型、多项式样条静态模型进行国债定价预测比较与分析.

关键词：非参数利率模型参数利率模型核函数国债定价

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基于多因子仿射利率期限结构模型的国债定价

中国管理科学 2011年第4期19卷 26-30页

作者：周荣喜王晓光北京化工大学经济管理学院北京100029

本文构建了具有平方根扩散特征的三因子仿射利率期限结构模型,给出了基于卡尔曼滤波法的模型参数估计过程,利用蒙特卡罗模拟对我国国债进行定价预测,并与Longstaff-Schwartz模型、Vasicek模型、Cox-Inger-soll-Ross模型的定价效果进行... 详细信息

本文构建了具有平方根扩散特征的三因子仿射利率期限结构模型,给出了基于卡尔曼滤波法的模型参数估计过程,利用蒙特卡罗模拟对我国国债进行定价预测,并与Longstaff-Schwartz模型、Vasicek模型、Cox-Inger-soll-Ross模型的定价效果进行实证比较。结果表明多因子模型要优于单因子模型,双因子模型要略优于三因子模型,从而为我国国债合理定价提供技术支持。

关键词：多因子仿射利率模型卡尔曼滤波蒙特卡罗模拟国债定价

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利率期限结构和附息国债定价的实证研究

利率期限结构和附息国债定价的实证研究

作者：孙广宜天津大学

学位级别：硕士

本文研究了利率期限结构和附息国债的定价问题。本文首先对我国债券市场的现状和市场结构进行了全面的分析，论述了制约我国债券市场发展的因素和面临的机遇，提出了切实可行的、系统的改进措施和方法，指出债券市场将是今后金融市场发... 详细信息

本文研究了利率期限结构和附息国债的定价问题。本文首先对我国债券市场的现状和市场结构进行了全面的分析，论述了制约我国债券市场发展的因素和面临的机遇，提出了切实可行的、系统的改进措施和方法，指出债券市场将是今后金融市场发展的重点。利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投资等的基础。因此，对利率期限结构的估计是金融工程领域一个十分基本的问题。本文介绍了利率期限结构的三大传统理论：预期理论、流动性偏好理论和期限偏好理论，讨论了各种理论的优点和缺点。并且介绍了80年代以后期限结构的主流模型：一般均衡模型和无套利分析模型。最后本文做了实证分析。从中国上海证券市场中交易的债券抽取8只国债作为样本，估计出了中国债券市场的利率期限结构，并在此基础上对国债010214进行了理论定价分析和研究，为中国利率期限结构的模型研究以及附息国债的定价做了一些基础性的研究。

关键词：利率期限结构附息国债国债市场国债定价

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基于利率期限结构的国债定价分析

基于利率期限结构的国债定价分析

作者：王慧琳山东大学

学位级别：硕士

国债是金融市场上最重要的基础性金融工具之一,是最受关注的投资品种。国债是利率衍生工具和其他金融工具的定价基础,作为货币政策和财政政策的重要内容直接影响到货币政策和财政政策的传导机制和效率,因而对国债定价的研究具有重要的... 详细信息

国债是金融市场上最重要的基础性金融工具之一,是最受关注的投资品种。国债是利率衍生工具和其他金融工具的定价基础,作为货币政策和财政政策的重要内容直接影响到货币政策和财政政策的传导机制和效率,因而对国债定价的研究具有重要的意义。利率是经济中最为重要的变量之一,利率的期限结构是指不存在违约风险时不同期限的零息债券到期收益率之间的关系。国债利率期限结构对债券定价起着至关重要的作用。本文研究了基于利率期限结构的国债定价问题。本文首先对国债和我国国债市场的进行了全面的介绍,指出了国债市场将是今后金融市场发展的重点。因为国债是对利率非常敏感的金融产品,所以利率期限结构对国债的价格起着决定性的作用。本文第二部分分析了传统的利率期限结构和现代利率期限结构理论,并且分析了各种理论的优缺点。国债投资是一种风险性投资,有很多的因素可能使得国债的预期收益减少甚至损失。国债也是一种商品,其价格一般认为是由供求关系决定的,但是供求的背后受好多的因素的影响。国债价格受社会多个因素的影响,这些因素直接或者间接地影响国债的供求关系,进而影响国债。本文在第三部分中详细分析了常见的国债投资风险和国债价格的影响因素。在统计学中,非参数平滑方法是一种有效的回归方法,可以平滑地对数据进行拟合。本文在第四部分中做了实证分析,从上海证券交易所市场交易中的国债抽取样本,采用了传统方法、构造理论即期利率曲线法和利用非参数平滑估计的方法构造了国债市场的利率期限结构并做了评价。最后指出了本文的不足以及今后的研究方向。本文的创新之处是利用非参数平滑估计的方法对数据进行拟合,使得在不知道回归函数的情况下,数据达到较好的拟合效果。

关键词：国债利率期限结构非参数平滑估计到期收益率国债定价

基于一种修正Vasicek模型的国债定价研究

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山东财政学院学报 2014年第2期 5-13页

作者：文忠桥张旭安徽财经大学金融学院安徽蚌埠233041

在对国内外国债定价相关文献梳理的基础上,提出了一种非线性的Vasicek修正模型,并对模型进行OLS和蒙特卡罗模拟检验。将模型应用于国债定价分析,并在对影响国债定价误差的流动性溢价等因素量化的基础上对国债定价进行误差修正。研究结... 详细信息

在对国内外国债定价相关文献梳理的基础上,提出了一种非线性的Vasicek修正模型,并对模型进行OLS和蒙特卡罗模拟检验。将模型应用于国债定价分析,并在对影响国债定价误差的流动性溢价等因素量化的基础上对国债定价进行误差修正。研究结果表明,利率模型的漂移函数具有显著的非线性特征;修正Vasicek模型比原Vasicek模型估计效果更显著、蒙特卡罗模拟误差更小;修正Vasicek模型的国债定价误差与剩余期限存在显著的二次函数关系,利用这一关系对国债定价误差修正的结果比较理想。

关键词：国债定价修正Vasicek模型蒙特卡罗模拟

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银行间国债定价中的流动性效应分析

东北财经大学学报 2015年第1期16卷 71-75页

作者：常佳歆东北财经大学金融学院辽宁大连116025

本文采用交易量作为债券流动性的代理变量,利用我国银行间2008年10月1日至2014年10月1日所有存续的国债交易数据,分析我国银行间国债定价中的流动性效应,并且在流动性效应显著存在的条件下,估算出流动性效应对我国国债定价的贡献程度。... 详细信息

本文采用交易量作为债券流动性的代理变量,利用我国银行间2008年10月1日至2014年10月1日所有存续的国债交易数据,分析我国银行间国债定价中的流动性效应,并且在流动性效应显著存在的条件下,估算出流动性效应对我国国债定价的贡献程度。实证研究表明:我国银行间市场的国债定价中普遍存在流动性效应,并且国债的市场价格对流动性效应的变动较为敏感;随着我国债券市场制度的深化和法律法规的完善,国债市场价格中的流动性效应逐步趋于理性。同时,流动性效应对我国国债定价的贡献程度大约在40—70个基点左右,是对国债定价影响最大甚至是唯一的因素,在国债定价中的作用越来越大,其在国债定价贡献程度的所有因素中的占比有逐步提高的趋势。

关键词：交易量国债定价流动性效应

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利率期限结构在国债期货定价中的应用研究

利率期限结构在国债期货定价中的应用研究

作者：范融泽吉林大学

学位级别：硕士

在整个国际金融衍生品市场上，国债期货是一种源远流长、结构基本完善的基础金融衍生品。从发达国家国债期货市场的过往经验中，我们可以看到国债期货在促进债券现货交易、推动利率市场化进程、健全基准利率体系、保障国债有效发型等方... 详细信息

在整个国际金融衍生品市场上，国债期货是一种源远流长、结构基本完善的基础金融衍生品。从发达国家国债期货市场的过往经验中，我们可以看到国债期货在促进债券现货交易、推动利率市场化进程、健全基准利率体系、保障国债有效发型等方面起着不可忽视的作用。国债期货的上市对于定价机制的市场化，健全国债发行，推动利率市场化和资源最优配置起着重要作用，还能够促进金融衍生品的创新与发展，使得宏观经济得以平稳发展。近年随着我国债券市场及利率市场的不断改革和发展完善，国债发行量快速上升，期限不断完善，交易品种多样化，国债二级市场对我国整体宏观经济的影响日趋增加，而利率期限结构作为国债定价过程中的重要概念，其起到市场导向以及基准作用也愈来愈受到重视。因此对国债的利率期限结构进行研究，有着重要的现实意义。本文首先对论文选题的意义、研究背景进行了概述，之后第二章中对研究利率期限结构以及国债期货的国内外相关文献进行了综述。第三章则具体介绍了利率期限结构、国债定价的相关理论及具体模型。而第四章中则通过实证对我国国债利率期结构和定价进行了研究。数据显示随着期限的增加即期利率也会随之增加，而在选择因子模型的过程中证实了，当前我国国债期限结构在构建因子模型是选择多因子模型更为合理。经实证结果来看，利率过程与两因子正相关。另外，风险市场价格也均为正值，这也就说明债券面临的风险越大，或是其波动越大，其收益率也就越高。而定价方面则通过举例方式对国债定价的具体步骤进行了分析。在结论中，首先对我国现有利率期限结构存在的不足进行了总结，主要包括融资机制单一且规模较小、市场结构不合理和存在较大风险等问题。之后针对这些不足给出了相应的政策建议。

关键词：利率期限结构 Fong-Vasicek模型国债定价卡尔曼滤波

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基于组合预测的静态利率期限结构优化模型

运筹与管理 2014年第6期23卷 205-212页

作者：周荣喜王晓光余湄北京化工大学经济管理学院北京100029 对外经济贸易大学金融学院北京100029

针对单个静态利率期限结构模型在拟合收益率曲线时的不足，本文引入组合预测的方法，在绝对误差和与方差和最小准则下，分别建立了静态利率期限结构组合优化模型，并给出了模型的遗传算法求解过程。然后将上海证券交易所2004～2009年的... 详细信息

针对单个静态利率期限结构模型在拟合收益率曲线时的不足，本文引入组合预测的方法，在绝对误差和与方差和最小准则下，分别建立了静态利率期限结构组合优化模型，并给出了模型的遗传算法求解过程。然后将上海证券交易所2004～2009年的国债每日交易数据分为样本内数据和样本外数据，对多项式样条、指数样条、NS、SV和组合优化模型进行实证比较。结果表明：无论是对于样本内数据的拟合，还是对于样本外数据的预测，组合优化模型的统计特征指标几乎都要优于其他单一模型，并且具有良好的适应性和稳健性，适用于拟合我国国债利率期限结构。

关键词：金融工程静态利率期限结构组合预测遗传算法国债定价

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一种修正的Vasicek利率期限结构模型及实证研究

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一种修正的Vasicek利率期限结构模型及实证研究

作者：张旭安徽财经大学

学位级别：硕士

利率期限结构又称收益率曲线,它是由某一时点不同期限收益率组合成的一条曲线。对利率期限结构的研究已成为微观金融和宏观经济领域一项十分重要的基础性研究工作。国外学者已对这一领域进行了深入研究,形成了丰富的利率期限结构理论、... 详细信息

利率期限结构又称收益率曲线,它是由某一时点不同期限收益率组合成的一条曲线。对利率期限结构的研究已成为微观金融和宏观经济领域一项十分重要的基础性研究工作。国外学者已对这一领域进行了深入研究,形成了丰富的利率期限结构理论、模型及实证研究成果,然而,国内学者对相关理论与模型的研究与创新较少,其研究主要集中在实证方面,这与我国金融市场,特别是债券市场功能发展不完善有关。面对债券市场发展不均衡、国债期货再次重启等实际问题,迫切需要更加精确的利率期限结构模型对我国的实际情况深入分析。正是在这种背景下,本文试图针对Vasicek模型的线性缺陷进行改进,并提出了一种非线性Vasicek模型。本文在对利率期限结构静态估计方法和动态模型梳理的基础上,对利率模型漂移函数的非线性进行检验,并提出了一种漂移函数包含利率平方项的非线性修正Vasicek模型,然后利用OLS方法对模型有效性初步检验;在利用广义NS模型获取即期利率的基础上,选取三种不同期限利率(短期利率、中期利率和长期利率),利用MCMC方法对修正的Vasicek模型进行估计,然后对修正Vasicek模型的有效性进行蒙特卡罗模拟检验;对模型检验后,本文将其应用于国债模拟定价研究,并针对模型的定价误差提出了一种定价误差修正模型,然后利用估计的定价误差修正模型对国债的模拟定价进行误差修正。本文的主要研究结论有：瞬时利率过程的漂移函数具有明显的非线性特征;修正Vasicek模型的拟合优度和整体显著性优于Vasicek模型;利用短期利率和中期利率估计的修正Vasicek模型的蒙特卡罗模拟误差明显降低,但利用长期利率估计的模型模拟误差并没有明显降低;三种不同期限利率模型的波动率与利率期限呈负相关关系,即利率的期限越长,其波动率就越小,这符合理论预期,对三种不同期限利率的Granger因果检验结果也支持这一结论;国债模拟定价的结果表明,剩余期限越短,国债的定价误差越小、定价效果越好,但随着债券剩余期限的增加,国债的定价误差也不断增大;建立假定流动性溢价等因素是国债剩余期限函数的模型,对国债定价进行修正,其结果表明,中长期债券的定价误差修正结果比较理想,其中,剩余期限最长国债的修正定价结果已非常接近市场价格。本文提出的修正Vasicek模型虽然没能克服Vasicek模型的所有缺陷,但基于这种基础模型的扩展(如将模型向随机波动率模型、区制转换模型、跳跃扩散模型或门限模型扩展),将会极大的丰富利率期限结构模型,这也必将更好的解决如国债定价等实际问题。

关键词：利率期限结构修正Vasicek模型马尔科夫链蒙特卡罗估计国债定价