检索结果-南通市图书馆

作者：朱正辉西北民族大学

学位级别：硕士

早期我国的资本市场制度相对并不完善,无法满足企业的融资需求,而美国资本市场制度成熟,因此很多企业选择赴美上市融资。但近年来中概股在美国面临的外部环境不断恶化,市场风险不断加大。与此同时,港股不断进行制度改革和规则细化,修改... 详细信息

早期我国的资本市场制度相对并不完善,无法满足企业的融资需求,而美国资本市场制度成熟,因此很多企业选择赴美上市融资。但近年来中概股在美国面临的外部环境不断恶化,市场风险不断加大。与此同时,港股不断进行制度改革和规则细化,修改上市规则,降低上市门槛。在这样的背景下,中概股企业为规避市场风险赴港二次上市,阿里巴巴成为第一家在香港二次上市的中概股企业。本文以阿里巴巴为研究对象,以期为后续回归的中概股企业提供借鉴。首先对中概股回归的相关文献重新进行梳理,然后介绍本文的研究主体阿里巴巴集团的相关情况,并重新梳理其三次上市过程。从回归动因、路径和经济后果三个方面进行深入研究,在回归动因上,总结出回归港股是由内外部双重动因导致,内部动因主要是拓宽融资渠道,全球化战略的需要以及美股维护成本高,外部动因主要是规避外部市场风险以及香港资本市场愈发完善;在回归路径上,选择了港股二次上市的方式,二次上市相比其它回归路径成功率高、成本低、并且时间可控;对于阿里巴巴回归港股的经济后果,首先用事件研究法研究其短期绩效,计算得出其累计收益率为9.74%,说明阿里巴巴回归对其短期绩效的影响是正面的。然后研究其长期绩效,首先通过对财务指标的研究,发现阿里巴巴的偿债能力和发展能力有所上升,主要得益于二次上市募集到大量资金并且找到了新的业务增长点。通过对阿里巴巴经济增加值的研究,认为回归港股对于阿里巴巴是有正面促进作用的。最后得出本文的结论,认为中概股的回归必须结合企业自身实际情况,制定最适合的回归方案,并从中概股和监管部门两个角度给出相应的建议。

关键词：中概股阿里巴巴回归港股二次上市

互联网行业中概股回归港股动因、路径和市场效应研究——以哔哩哔哩为例

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互联网行业中概股回归港股动因、路径和市场效应研究——以哔哩哔...

作者：陈畅中央财经大学

学位级别：硕士

2000年以来,互联网行业蓬勃发展,成为我国经济发展的重要组成部分。但是由于中国资本市场相关法律法规的限制,许多互联网企业都选择采用VIE架构在资本市场更成熟的海外国家上市。然而,随着2018年中美贸易战愈演愈烈,中美双方对中概股的... 详细信息

2000年以来,互联网行业蓬勃发展,成为我国经济发展的重要组成部分。但是由于中国资本市场相关法律法规的限制,许多互联网企业都选择采用VIE架构在资本市场更成熟的海外国家上市。然而,随着2018年中美贸易战愈演愈烈,中美双方对中概股的监管逐渐加强,许多中概股不得不另寻出路。此时,放宽了二次上市条件的港股便成了中概股回归的主要市场板块。自从2019年阿里巴巴回归港股以来,诸多互联网企业也纷纷选择回归港股。基于此背景,本文试图以哔哩哔哩为例,研究互联网行业中概股回归港股的动因、路径和市场效应,总结相关的经验与教训,为企业、投资者和相关监管方提供借鉴。本文正文可以分为理论梳理、宏观分析、案例分析和政策建议四个部分。在理论梳理部分,本文通过对国内外文献的整理,总结出了对本文研究至关重要的概念和理论,为后续的案例研究奠定理论基础。在宏观分析方面,本文在对中概股回归的动因变化、回归路径的优缺点、回归市场板块的特点进行总结后,发现中概股在2019年之前大多采用私有化退市的路径回归A股主板,在2019年之后,则有更多的中概股采用二次上市或双重上市的路径回归港股。其中,互联网行业中概股均采用了二次上市的路径回归港股。在这一规律的基础上,本文继续对互联网行业中概股回归港股的基本情况、二次上市条件进行说明,筛选出了8家符合港股二次上市条件的互联网企业,为后文对哔哩哔哩的分析提供宏观支持。在案例分析方面,本文对哔哩哔哩回归港股的动因、路径和市场效应进行了分析。在探究回归动因时,本文发现哔哩哔哩回归港股主要是为了满足企业发展融资需要、规避美国资本市场的不确定性以及分散做空风险。在回归路径的选择上,哔哩哔哩选择二次上市是因为二次上市的流程简单、所需要的审核时间较短以及能够提高股票的流动性。在分析市场效应时,本文发现哔哩哔哩回归港股这一事件为其带来的累计超额收益率为-76.26%,说明美国投资者并不看好此次二次上市。将这一结果与其他互联网企业回归的结果对比,发现哔哩哔哩二次上市的消极市场效应可能与其盈利状况不佳、互联网监管政策进一步收紧相关。进一步结合哔哩哔哩自身经营情况,发现哔哩哔哩回归港股后依然面临着股价波动风险以及与VIE架构相关的风险。在政策建议方面,根据研究结果,本文建议拟回归港股的互联网企业根据自身情况选择合理的回归路径和回归市场板块、加强企业风险控制;建议投资者理性看待互联网企业、注意投资者权益保护;建议监管者优化内地资本市场上市制度,以及完善对VIE架构的监管。本文的创新体现在研究内容和研究角度的创新。在研究内容方面,本文通过对中概股回归数据的统计,总结了两次中概股回归潮的相同点与不同点,并重点阐述了自2019年以来,中概股在回归动因、回归路径与回归市场板块上发生的变化,这是之前国内外学者未曾关注的。在研究角度方面,本文以互联网行业为切入点,在分析其回归动因、路径与市场效应时,紧紧结合行业特点,并辅之以行业数据统计,使研究的结论更具有针对性。

关键词：互联网行业中概股回归港股哔哩哔哩

中概股回归港股的动因及效果分析——以百济神州双重主要上市为例

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中概股回归港股的动因及效果分析——以百济神州双重主要上市为例

作者：李金花东北财经大学

学位级别：硕士

随着中美两国间贸易摩擦的不断升级,美股对中概股企业的监管日益严苛,中概股企业维持其在美股上市地位的成本不断增加;并且中概股企业被做空的频率逐步增加,企业的日常运营受到了严重的冲击;美国颁布《外国公司问责法案》后,中概股企业... 详细信息

随着中美两国间贸易摩擦的不断升级,美股对中概股企业的监管日益严苛,中概股企业维持其在美股上市地位的成本不断增加;并且中概股企业被做空的频率逐步增加,企业的日常运营受到了严重的冲击;美国颁布《外国公司问责法案》后,中概股企业也面临着被强制退市的风险。为了分散单一市场的风险,谋求公司的进一步发展和提高公司的价值,中概股企业在2019年出现了“第二次回归”的热潮。相对于2015年的首次回归潮,这一次回归潮在回归地点、回归方式等方面都发生了明显的改变。在第二次回归潮中,回归的中概股以互联网公司和生物医药公司为主体,它们的回归地点从A股市场变成了港股,而回归的路径也从私有化退市后拆除VIE架构再借壳上市变成了双重主要上市和二次上市。本文的案例公司是百济神州,它是首个采用双重主要上市路径登陆港股的中概股企业,也是首个实现“A+H”两地上市的生物制药公司。自百济神州成功登陆港股以来,已经有16个中概股企业通过双重主要上市路径回归香港。百济神州的成功回归对日后想要回归国内资本市场的中概股来说具有很大的参考意义,它为中概股在选择回归方式时带来了不同的想法。香港证券交易所自2018年启动改革以来,双重主要上市路径一直是近几年来的主流路径之一,目前国内外关于双重主要上市路径的相关研究还很缺乏,本课题的开展将有助于研究中概股回归时选择双重主要上市路径的动机及效应分析。本文采用了文献研究法,对与中概股回归相关已有的研究成果进行了梳理和总结,作为本文的理论依据。归纳出中概股回港上市的动因主要有两个方面,一个是外部环境,具体包括了美股监管政策严格、中概股频繁遭遇做空以及港股积极改革欢迎中概股回归等因素。二是公司本身的原因,主要是中概股企业想要提高公司估值以及公司发展的策略安排。其次,从回归动机、回归路径和回归地点三方面,再对香港证券交易所此次的改革进行分析,阐释香港证券交易所改革的缘由及影响。对中概股回归港股可选的三种路径进行具体分析和对比,归纳各种路径的优缺点,在此基础上归纳出中概股在香港上市的动机。第三,运用多种研究方法,对百济神州回归港股的动机和效果等方面进行剖析。百济神州选择回归港股,是因为百济神州短时间内无法达到A股上市政策的严格要求,并且港交所改革后,上市规则和管理制度更加完善,这对百济神州提高估值和融资都有好处。而且双重主要上市后可被纳入港股通,更方便百济神州接触A股投资者,这样百济神州就可以更好的与A股的投资者取得联系。本论文选择以百济神州登陆港股(-30,30)这个时点上,利用事件研究法对百济神州在港股的短期绩效表现进行分析,结果显示,百济神州在港股的累计超额报酬率为-9%,说明百济神州此次回港上市对其短期绩效表现产生了消极影响,港股对此并不抱乐观态度。然后运用财务分析方法对百济神州的长期财务绩效进行评估,本文选取偿债能力、盈利能力、经营能力和增长能力这四个指标作为百济神州回归港股后的经营业绩衡量指标。从数据来看,百济神州本次回归后的经营能力略有提升。从非财务指标来看,百济神州此次回归的积极作用包括:分散单一市场的风险,拓宽了融资渠道,并吸引了大陆的投资者;消极作用是:在回归香港之后,百济神州的股票价格一直不稳定,而且变动幅度很大,让投资人对其失去了信心。本文以百济神州为切入点,对加快我国资本市场体制改革步伐提出了若干对策,同时建议企业应该根据公司自身的状况理性选择回归地点和回归路径,投资者应加强管理投资风险的意识。本文的创新点是选取百济神州为研究对象,重点分析中概股回归可选路径中的双重主要上市方式。通过对百济神州回归港股的研究,发现采用双重主要上市路径回归,一方面可以规避中概股企业所面临的退市风险;另一方面,由于两个上市地的股价相对独立,可以吸引到更多的投资者,扩大了融资规模。百济神州作为制药领域的龙头企业,也是中概股史上第一个以双重主要上市路径回归的企业,其回归动机、回归路径和回归效果的研究,对我国中概股企业在选择合理的回归路径时具有重要的参考价值。

关键词：中概股回归港股双重主要上市百济神州交易成本理论

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京东第二上市案例研究

京东第二上市案例研究

作者：唐朋港东北农业大学

学位级别：硕士

中国概念股票（以下简称”中概股”）产生于我国早期不成熟资本市场和较严格上市要求,其回归一直都是资本市场关注的焦点。中概股回归一般都经历了私有化再上市的过程,但该过程存在缺点且有一定失败的风险。京东、阿里巴巴等中概股公司... 详细信息

中国概念股票（以下简称”中概股”）产生于我国早期不成熟资本市场和较严格上市要求,其回归一直都是资本市场关注的焦点。中概股回归一般都经历了私有化再上市的过程,但该过程存在缺点且有一定失败的风险。京东、阿里巴巴等中概股公司以第二上市方式成功登陆港交所,为待回归中概股公司提供了一种全新的回归方式,也为港交所带来了新的发展机会。希望通过研究与分析可以找到其成功经验和潜在风险,并为其他待回归的中概股公司提供可参考的建议,以期解决中概股一直以来面临的回归难题。因此,本案例的研究具有一定的现实意义。此次“中概股回归潮”主要是以互联网公司为主,因此选择具有行业代表性的京东作为研究对象。研究运用文献综述法、案例研究法、统计分析法和事件研究法进行研究,查阅国内外涉及第二上市、中概股回归相关的期刊、学术论文,并在此基础上构思论文。首先,从公司基本情况、VIE结构、双重股权结构对京东进行介绍,然后详细梳理其第二上市过程。其次,从京东、国内和国外三个层次分析京东第二上市的动因;对比证券市场与回归方式以分析其回归路径的选择;以累计非正常报酬率、两地股价之比与偏离度、财务指标、聆讯后资料集等分析潜在风险。然后,从影响和监管角度进行研究,找到其成功回归对港交所和内地制度改革带来的积极作用,并分析上市后会面对的监管环境。最后,基于前文分析,对京东和其它中概股公司提出针对性建议。研究结果表明,京东第二上市是以国内资本市场不断发展与改革为基础,其回归不仅是为了满足自身的融资需求和国际化战略,也是因为美国监管趋严导致其退市风险增加;选择第二上市方式登陆香港证券市场并进行ADR拆分,不仅使其可以享受成熟的港股市场带来的回归便利,也可提高其股票流动性;虽然第二上市后京东的财务风险减少,但存在事件窗口后期趋冷的市场反应,两地股价差异也会增加其管理风险,且信息披露力度不足;京东此次回归既为港交所带来新的发展机遇,也助力了国内资本市场的改革;但京东对于中小投资者的保护力度有待加强,上市后将面临着来自港交所、纳斯达克和内地法律的三重监管。根据上述分析,对京东和其他待回归的中概股公司提出建议与启示:中概股公司回归时要结合自身实际情况综合考量,切忌盲从;根据自身的目标选择回归的地点;第二上市是与京东类似的其他中概股公司回归的较好方式;选择以第二上市回归后,要对其潜在风险进行预防与监测;提高公司治理能力,建立起自上而下的信息披露制度;通过保证董事与监事独立性与专业性和建立外部监事制度来增强对中小投资者的保护。

关键词：第二上市中国概念股票回归港股京东

中概股回归动因、路径及经济后果研究 ——以阿里巴巴第二上市为例

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中概股回归动因、路径及经济后果研究 ——以阿里巴巴第二上市为例

作者：卢秋葛南京农业大学

学位级别：硕士

一直以来,中概股回归受到资本市场的广泛关注。早期我国资本市场尚不成熟,导致企业大多赴海外上市融资。然而,海外资本市场对中国企业不能充分理解和信任,中概股承受极大的压力,比如遭遇恶意做空、严格监管、价值低估等情况。而近年来... 详细信息

一直以来,中概股回归受到资本市场的广泛关注。早期我国资本市场尚不成熟,导致企业大多赴海外上市融资。然而,海外资本市场对中国企业不能充分理解和信任,中概股承受极大的压力,比如遭遇恶意做空、严格监管、价值低估等情况。而近年来我国资本市场不断完善,政策环境愈加宽松,中概股回归逐渐形成一种趋势。从以往的经验来看,中概股回归往往都采用私有化后在A股再上市的路径,但这一路径复杂且耗时,还存在一定的风险。2019年11月26日,阿里巴巴集团在香港第二上市,成为首个践行“第二上市”这一全新回归路径的中概股企业。因此,本文以阿里巴巴港股第二上市为案例,希望从中分析总结出值得借鉴的经验,供其他有回归意向的中概股企业参考。本文在梳理和总结国内外相关文献的基础上,以规避管制理论、证券市场分割理论和信息不对称理论为基础,详细分析了阿里巴巴回归的动因和路径,并搜集了阿里巴巴回归前后股价和财务指标等相关数据,采用事件研究法和对比分析法,具体分析了阿里巴巴回归在公司财务、公司经营以及资本市场层面带来的影响。最后,为中概股企业和政策制定者提出相应的建议。本文研究结果表明,阿里巴巴回归的动因主要基于四个方面,不仅是为了规避美股市场的监管风险,还是出于国内合理估值和利好政策的驱动,以及公司发展战略的要求。而在回归路径的选择上,阿里巴巴采用了第二上市的方式在港股上市,经过了股票分割、保留美股上市、申请豁免和实现跨市流通四个重要步骤。阿里巴巴回归带来了多方面的影响,首先在公司财务方面,其回归事件获得了积极的市场反应,公司的财务绩效在回归后有一定改善;其次,在公司经营方面,阿里巴巴的业务范围进一步拓展,用户规模也有所扩大;最后,阿里巴巴回归在资本市场上起到了示范作用,同时还多方面提升了港股市场的效益。基于上述研究结果,本文分别对中概股企业和政策制定者提出了相应的建议。中概股企业需理性考虑回归的必要性并合理规划回归路径,同时也要注重自身的经营发展。相关政策制定者不仅要扩大巩固改革成果,进一步吸引优质中概股企业回归,还要从根本上改善我国资本市场环境,防止优质企业的流失。

关键词：中概股阿里巴巴第二上市回归港股

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阿里巴巴赴港第二上市案例研究

阿里巴巴赴港第二上市案例研究

作者：吕东阳辽宁大学

学位级别：硕士

中概股回归一直以来都是资本市场重点关注的话题,最早来看,中概股诞生于国内资本市场的不成熟和制度的不完善,迫使早期的企业不得不选择海外资本市场进行上市融资;回归则主要归咎于海外资本市场对中国企业的不充分理解和接纳,中概股在... 详细信息

中概股回归一直以来都是资本市场重点关注的话题,最早来看,中概股诞生于国内资本市场的不成熟和制度的不完善,迫使早期的企业不得不选择海外资本市场进行上市融资;回归则主要归咎于海外资本市场对中国企业的不充分理解和接纳,中概股在海外往往遭到各种各样的不利情况,比如恶意打击、估值偏差、严格监管等因素。加之国内市场近年来不断完善,政策环境逐渐宽松,这就形成了中概股的回归潮。然而根据以往经验来看,中概股的回归往往都需要经历私有化再回A股上市的方式,这是一套非常繁琐且耗时的流程,并且伴随一定风险。2019年11月26日,阿里巴巴集团以第二上市的形式登陆港交所,一举成为港交所“股王”,也创造了有史以来第一个以第二上市形式回归港交所的互联网中概股企业,这一举动为广大中概股企业提供了全新的回归思路。本文也以阿里巴巴第二上市回归案例作为研究对象,试图从中了解并分析总结出值得学习和效仿的经验,以期为后续陆续回归的中概股企业提供借鉴意义。文章首先介绍了阿里巴巴集团的基本情况并把回归的整个流程进行梳理,同时对一些理解文章必备的重要概念和相关信息进行简要说明。其次,对整个案例分别从回归动因、路径选择、回归影响和潜在风险四个角度进行剖析,在动因方面,指出阿里巴巴第二上市回归港交所主要是由于美股市场的严监管导致的信息披露风险增加、寻求内地市场更优秀的流动性和估值优势、满足自身全球化战略发展需要以及为后续业务发展而拓宽融资渠道几个方面的考虑;在路径选择上,指出了选择港交所是出于制度变革带来的直接影响和看重港交所成熟度更高的考虑,选择第二上市是相比其他形式成本最低的方案,采用拆分ADR是为了降低融资难度,以便能有更多投资者参与;在回归影响方面,阿里巴巴的回归方式一方面增强了港股对上市公司和投资者的吸引力,另一方面也成功为阿里巴巴集团分散了单一市场风险;在潜在风险方面,指出阿里巴巴集团的回归将为后续的中美市场股价联动带来市值管理的难度,同时也会在一定程度上削弱了中小投资者的切身利益。最后,在文章末尾分别从企业回归地点选择、监管层政策制定和平衡利益角度给出了案例研究的启示与建议,希望能为中概股回归这一历史话题贡献个人的绵薄之力。

关键词：中概股阿里巴巴第二上市回归港股