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金融经济 2020年第5期 46-53页

作者：王淑芬陆文添李乔陈文斌复旦大学数学科学学院中债估值中心、中央国债登记结算有限责任公司

2019年1月25日,中国第一单商业银行永续债——"中国银行永续债01"成功发行。截至2020年4月20日,全国累计已有16只商业银行永续债上市交易。这些商业银行永续债都附有相应的续期、赎回以及减记条款,可以充当其他一级资本补充工具。商业... 详细信息

2019年1月25日,中国第一单商业银行永续债——"中国银行永续债01"成功发行。截至2020年4月20日,全国累计已有16只商业银行永续债上市交易。这些商业银行永续债都附有相应的续期、赎回以及减记条款,可以充当其他一级资本补充工具。商业银行永续债券作为一种复杂的含权债,其定价和预测是非常重要的。本文通过隐含波动率模型对商业银行核心一级资本充足率进行建模,根据市场价格将隐含波动率剥离,得到债券的信用利差,表征了商业银行永续债券被减记的风险。同时利用利差的三因子分解,给出了商业银行永续债券价格的一种预测方法。

关键词：商业银行永续债核心一级资本充足率减记隐含波动率信用利差

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中小银行发行永续资本债的融资效果分析——以杭州银行为例

中小银行发行永续资本债的融资效果分析——以杭州银行为例

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作者：李寒中央财经大学

学位级别：硕士

《巴塞尔协议Ⅲ》颁布以来,国际银行资本监管日趋严格,我国也相应跟进,严格的监管导致资本金要求提高且风险加权资产逐步升高。为满足商业银行日益增长的资本金补充压力,我国监管部门鼓励银行发行创新性资本补充工具来补充资本。“19中... 详细信息

《巴塞尔协议Ⅲ》颁布以来,国际银行资本监管日趋严格,我国也相应跟进,严格的监管导致资本金要求提高且风险加权资产逐步升高。为满足商业银行日益增长的资本金补充压力,我国监管部门鼓励银行发行创新性资本补充工具来补充资本。“19中国银行永续债01”发行后,各家银行纷纷跟进,城农商行成为永续债发行的重要主体。因此本文选择中小银行永续债作为研究对象,从永续债的资本补充工具性质与融资工具特性入手,研究永续债与其他资本补充工具在实际应用中成本、发行难易等方面的区别、以及永续债发行后对中小银行整体财务效果及股价的提升作用。本文通过分析巴塞尔协议对商业银行资本金管理的冲击与创新性资本补充工具相关文献,商业银行永续债是在巴塞尔协议导致资本要求提高与资本补充工具创新放宽的背景下产生的,同时永续债的产生主要与现有的融资工具区别开,解决优先股在发行便利性等方面的问题。所以,永续债具有资本补充工具特性。从非银永续债的研究来看,目前非银永续债作为一种融资工具,对发行永续债的建筑类房地产企业来看,具有短期提升财务情况及提升股价的效果,所以永续债也有融资工具的特点。接下来本文对中小银行永续债发行现状进行简析。首先根据国内外监管政策对中小银行永续债进行定义。接下来对商业银行永续债发行现状进行分析以及中小银行永续债发行动因分析。然后,本文将针对杭州银行发行永续债的行为进行案例分析。在对杭州银行基本情况、永续债基本条款及发行动因分析后对杭州银行发行永续债的融资效果进行分析。首先介绍融资效果分析部分研究框架。本文从资本补充工具特性和融资工具特性两方面探究永续债的融资效果。资本补充工具特性上,本文选择了发行简易性、融资成本和会计处理等角度进行各资本补充工具的对比分析。融资工具特性上,本文从公司角度和市场角度来考虑,公司角度上,本文分析永续债发行后对商业银行产生的财务效果。在市场角度上,本文通过分析永续债发行后股价的变动情况来分析市场效应。文章在根据资本结构理论与商业银行经营理论进行初步分析后,以杭州银行为案例,进行案例分析,本文采用杭州银行曾发行过得各融资工具进行对比分析,公司层面根据四个方面选取合适的财务指标,对发行永续债前后共10个季度的数据进行对比分析,并且采用因子分析法进行综合财务效果分析。对于永续债发行的市场影响的探究,本文采用定性研究法探究永续债发行是否会给市场传递良好的信号从而提升股价。本文进行以上分析后,得出研究结论。本文认为,与现有的融资工具相比,永续债在发行成本与发行便利度方面显著低于优先股与普通股,同时如果发行时机选择得当,发行成本甚至可以低于普通股。在会计处理方面,永续债计入权益,处理方式优于次级债。在财务效果方面,本文通过因子分析发现,发行永续债后杭州银行财务评分的排名上升,且短期内上涨较快,长期内财务评分涨幅递减。因此永续债的财务效果在短期内较显著,长期来看效果会较弱。市场方面,发行永续债后短期内会显著提升股价,可以获得良好的市场效应。通过对理论分析以及杭州银行的案例分析,本文针对中小银行发行永续债提出择时发行、合理设置条款、正确看待其融资效果并重视内源融资的建议,针对目前监管环境提出健全法律法规、降低永续债发行难度、进一步推进资本补充工具创新的建议,以求永续债这一创新型资本补充工具能够更好的为中小银行所运用。

关键词：商业银行永续债资本补充工具财务效应市场效应

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