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房地产行业公司债券发行规律及发行利差定价研究

房地产行业公司债券发行规律及发行利差定价研究

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作者：于璐僮清华大学

学位级别：硕士

随着资本市场的日益完善,越来越多的房地产企业选择直接融资方式如发行股票和债券等筹集资金。与IPO等股票融资方式成本高、监管严但备受青睐相比,房地产行业公司债券虽然具有融资成本相对较低且固定明确等优势,但市场状况却乏善可陈,... 详细信息

随着资本市场的日益完善,越来越多的房地产企业选择直接融资方式如发行股票和债券等筹集资金。与IPO等股票融资方式成本高、监管严但备受青睐相比,房地产行业公司债券虽然具有融资成本相对较低且固定明确等优势,但市场状况却乏善可陈,在一定程度上阻碍了房地产公司在资本市场中全面拓展资金来源的渠道。作为房地产公司重要的融资工具,公司债券的发行规律以及发行利差定价模型是具有很高研究价值的,对我国房地产公司合理发行公司债券、优化融资策略、建立多元化立体的融资结构皆大有裨益。本文首先依据房地产行业公司债券的定义对其发行数据进行统计分析,从债券特征、企业的所有权性质及地区分布等维度进行描述性统计,并探讨房地产行业公司债券的规模、利率等的特征变化规律和时空分布特征。之后结合时间序列GMM模型对我国房地产行业公司债券的宏观平均票面利率进行实证分析,重点研究宏观经济因素对平均票面利率的影响。最后,本文选取住房价格指数和房地产股票市场波动两个具有代表性的房地产行业特征引入房地产行业公司债券发行利差的定价模型中,通过多元线性回归模型,对全样本和分组样本进行了实证研究。研究结果表明:(1)房地产公司越来越倾向于发行小额、短期的公司债券,同时个券之间的额度、期限和利率水平差异较大;(2)中西部地区房企的公司债券市场亟待发展,而国有房地产公司在发行公司债券时会享受更低的融资成本;(3)GDP和房地产行业收益率会负向影响房地产行业公司债券的宏观平均票面利率,而基准国债利率和房地产行业增加值则会对其产生显著的正向影响;(4)住房价格水平上涨、房地产行业股票价格下跌都会使得房地产行业公司债券的发行利差收紧,且变量对于非上市房地产公司的影响程度要显著强于上市房地产公司。基于以上的研究结论,本文提出如下建议:(1)房地产公司合理使用公司债券的融资方式,重视对发行利差的客观定价;(2)资本市场投资者关注发行主体所处行业的特征,合理评估公司债券的利差定价水平,构建合适的资产组合;(3)公司债券市场的监管部门对中西部地区房地产企业和房地产民营企业给予政策倾斜,结合行业特征对公司债券市场的融资成本进行差异化的监管,促进我国公司债券市场高质量、高效率发展。

关键词：房地产行业公司债券时空分布特征平均票面利率发行利差定价

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