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货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架中金融期货市场的作用研究

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中国证券期货 2018年第5期21卷 4-11页

作者：郑凌云常鑫鑫周强龙郑丽婷中国金融期货交易所上海200122

党的十九大报告明确提出"健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架"。境外成熟市场发展经验表明,以金融期货市场为例的金融要素市场,在货币政策和宏观审慎政策调控框架下能发挥明显的积极作用。在2008年美国次贷危机期间,美国VIX指数... 详细信息

党的十九大报告明确提出"健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架"。境外成熟市场发展经验表明,以金融期货市场为例的金融要素市场,在货币政策和宏观审慎政策调控框架下能发挥明显的积极作用。在2008年美国次贷危机期间,美国VIX指数(波动率指数)期货成为宏观政策调控的预警指标,标普500股指期货和10年期国债期货市场通过发挥风险管理功能,有利于提升宏观审慎政策的稳定效果。在2015年股市异常波动期间,我国股指期货市场配合国家宏观政策调控,在分流股市抛压、提供市场流动性方面作用显著。在2016年债市大幅波动期间,我国国债期货市场提前反映市场信息,释放市场险情信号,为货币政策及时调整争取了宝贵的时间。国债期货还有利于完善国债收益率曲线,提升货币政策利率传递的效率。我国国债期货上市以来,对增强国债现货市场流动性、健全国债收益率曲线也起到积极作用。下一步,为健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,需要进一步完善金融期货和期权产品体系,加快推进机构投资者利用金融期货避险工具,推动商业银行、保险公司等持债主体参与国债期货市场,继续加强金融期货市场自身风险防控,夯实金融市场风险管理基础。

关键词：金融期货货币政策宏观审慎政策双支柱调控

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经济结构转型与“双支柱”调控框架

金融研究 2019年第12期 92-105页

作者：张斌熊婉婷中国社会科学院世界经济与政治研究所北京100732 中国金融四十人论坛北京100032

理解经济运行环境的变化才能更有针对性地制定和实施货币政策和宏观审慎政策。中国经济在2012年前后迈过工业化的高峰期,家庭部门发生从制造到服务的消费升级,企业部门出现从资本密集型向人力资本密集型的产业结构转型,中国的经济结构... 详细信息

理解经济运行环境的变化才能更有针对性地制定和实施货币政策和宏观审慎政策。中国经济在2012年前后迈过工业化的高峰期,家庭部门发生从制造到服务的消费升级,企业部门出现从资本密集型向人力资本密集型的产业结构转型,中国的经济结构转型进程与高收入国家类似发展阶段的经历高度一致。经济结构转型过程中,传统资本密集型行业信贷需求大幅下降,新兴人力资本密集型行业信贷需求相对较低且在债务主导的金融服务体系中面临融资供给制约。由于市场内生的企业信贷供给和需求双双下降,总需求不足问题凸显。宏观经济稳定方面,宏观经济运行特征由此前的"易热难冷"转向"易冷难热","债务-通缩"风险加大。这要求货币政策在执行中更加注重温和通胀目标,充分运用各种政策工具确保总需求和总供给的平衡。金融稳定方面,防范系统性风险的重点要与时俱进地调整。时间轴上要特别关注经济周期和金融周期下行叠加带来的系统性风险;空间轴上不仅要关注"大而不能倒"的系统重要性机构,还须加强"小广散"金融机构的稳定性,注重与其相关的风险传染。

关键词：货币政策宏观审慎双支柱调控经济结构转型

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中国“双支柱”调控框架与宏观审慎国际前沿

社会科学战线 2019年第5期 93-101,281页

作者：傅昌銮潘伟康杭州师范大学经济与管理学院浙江杭州311121 浙江省政府研究室浙江杭州310025

2008年金融危机冲击了传统货币经济学信条,促使全球货币政策和金融监管当局审视金融周期因素在经济失衡中的作用。中国中央银行在面临异常复杂的国际金融环境和国内经济结构性矛盾条件下,积极探索"货币政策+宏观审慎"的"双支柱"金融调... 详细信息

2008年金融危机冲击了传统货币经济学信条,促使全球货币政策和金融监管当局审视金融周期因素在经济失衡中的作用。中国中央银行在面临异常复杂的国际金融环境和国内经济结构性矛盾条件下,积极探索"货币政策+宏观审慎"的"双支柱"金融调控政策框架。文章深入分析中国"双支柱"调控理论和实践经验,从金融周期视角全面总结梳理了宏观审慎政策国际前沿理论的新进展、新动向以及操作中的新模式、新策略,对于把握本轮金融危机后的全球经济金融形势,促进中国宏观调控政策体系优化,推进新常态下供给侧结构性改革具有重要的理论和现实意义。

关键词：经济失衡双支柱调控宏观审慎政策金融周期货币政策

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“双支柱”调控对银行风险承担的影响

“双支柱”调控对银行风险承担的影响

作者：缪君杰上海财经大学

学位级别：硕士

2008年金融危机的爆发使得宏观审慎政策引起了各国政府、国际组织和各国学者的广泛关注。2009年年初,国际清算银行初步提出使用宏观审慎政策来应对系统性金融风险。2009年9月,G20匹兹堡峰会正式使用了宏观审慎政策的概念。2010年,宏观... 详细信息

2008年金融危机的爆发使得宏观审慎政策引起了各国政府、国际组织和各国学者的广泛关注。2009年年初,国际清算银行初步提出使用宏观审慎政策来应对系统性金融风险。2009年9月,G20匹兹堡峰会正式使用了宏观审慎政策的概念。2010年,宏观审慎政策的基础性框架在G20首尔峰会上成型。同年,《巴塞尔协议Ⅲ》也明确提出了宏观审慎监管理念。2011年,我国央行正式引入差别准备金动态调整的机制。2016年,央行将此升级为宏观审慎评估体系。主要目的是为了通过综合评估加强逆周期调节和系统性金融风险防范,并不断将表外理财、互联网金融、同业存单、绿色金融等金融活动纳入考核管理。2017年,十九大报告提出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。在此背景下,本文针对货币政策对银行风险承担影响研究、宏观审慎政策的有效性研究、双支柱调控协调作用研究三部分内容的相关文献进行了梳理。本文总结了前人在相关领域的丰富研究,认为目前仍缺少基于中国银行业数据从“双支柱”框架来其对银行风险承担影响的研究。接着,本文从理论分析出发,分别围绕货币政策对银行风险承担影响的机理、宏观审慎政策对银行风险承担影响的方式、双支柱调控对银行风险影响的机制进行理论阐述。本文认为货币政策通过估值收入效应、逐利效应、预期效应、保险效应对银行风险承担产生影响,宏观审慎政策会通过资本、信贷、流动性三个角度对银行的业务规模和结构进行限制从而控制银行风险承担水平,而宏观审慎政策和货币政策亦会产生协同作用,改变货币政策变动对银行风险承担水平的影响能力。同时,本文总结出了十七种宏观审慎政策工具并给予相关说明,也从时间和横截面维度、价格型和数量型维度、借款人和贷款人维度、功能维度对宏观审慎政策进行分类。在实证研究上,本文基于2008年-2019年期间86家银行的年度面板数据,使用动态面板研究了双支柱调控对银行风险承担水平的影响。本文选用风险加权资产比率和不良贷款率作为银行风险承担的代理变量,使用M2增长率和银行间市场7天回购利率作为货币政策的代理变量,利用国际货币基金组织综合宏观审慎政策数据库构建的宏观审慎政策指数作为宏观审慎政策代理变量。经过实证研究,本文得到以下结论:(1)宽松货币政策会提高银行风险承担水平,紧缩货币政策会降低风险承担水平。(2)宏观审慎政策的实施不仅可以使得银行风险承担水平得到直接的下降,也会使得货币政策变动对银行风险承担水平的影响能力降低。这说明,中国的双支柱调控在影响银行风险承担水平上发挥了显著的作用,不仅货币政策和宏观审慎政策单独会产生影响,两个政策还会协同产生影响。(3)相较于国有/股份制商业银行,城市/农村商业银行对货币政策和宏观审慎政策变动的敏感性更强,而宏观审慎政策的增强也可以更好地控制其风险的增加,削弱城市/农村商业银行风险对货币政策的敏感性。(4)相较于紧缩货币政策的状态,宽松货币政策状态下银行风险承担水平对货币政策和宏观审慎政策变动的敏感性更强,而宏观审慎政策也可以更大程度削弱货币政策对银行风险的影响。最后,本文给出了四条政策建议:(1)政府在制定货币政策时不仅需要关注其对宏观经济造成的影响,也要考虑到对银行风险承担的影响。(2)政府需要进一步完善双支柱调控框架,理顺货币政策和宏观审慎政策的关系,利用宏观审慎政策工具来实现金融稳定的目标。(3)政府在实施双支柱调控时需要对国有/股份商业银行和城市/农村商业银行有所区分,发挥好双支柱调控对城市/农村商业银行风险承担的调控作用。(4)在货币政策宽松时期,政府更加需要发挥好双支柱调控对银行风险承担的影响效力。

关键词：双支柱调控货币政策宏观审慎政策银行风险承担

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央行“双支柱”调控与商业银行资产负债管理

金融经济 2020年第3期 18-25页

作者：高文博许贤云张鹏辉张习宁中国人民银行福州中心支行

本文在梳理分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控对商业银行资产负债变化的影响机理基础上,使用17家上市商业银行2007-2018年的面板数据,定量分析了调控政策的影响效应。结果表明:央行“双支柱”调控对商业银行资产负债业务产生显... 详细信息

本文在梳理分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控对商业银行资产负债变化的影响机理基础上,使用17家上市商业银行2007-2018年的面板数据,定量分析了调控政策的影响效应。结果表明:央行“双支柱”调控对商业银行资产负债业务产生显著的影响。其中,宏观审慎政策对商业银行的资产、负债业务均会产生显著的影响,而货币政策则主要影响商业银行负债业务。央行通过“双支柱”调控,可以遏制商业银行盲目扩张的冲动,减少资产负债期限错配,降低经营风险,引导商业银行切实支持实体经济,实现高质量发展。

关键词：高质量发展双支柱调控商业银行资产负债

国际资本外流冲击下汇率逆周期因子的金融稳定效应研究

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世界经济研究 2024年第3期 90-106,M0004页

作者：王东明曹春玉上海立信会计金融学院金融学院

文章构建动态随机一般均衡模型,在外部加息带来国际资本外流冲击时,结合中国经济结构及运行特征,在管理浮动汇率中加入汇率逆周期因子,研究其对金融稳定的影响及其与其他宏观审慎政策配合的政策效应。研究发现,基于外国货币政策调整的... 详细信息

文章构建动态随机一般均衡模型,在外部加息带来国际资本外流冲击时,结合中国经济结构及运行特征,在管理浮动汇率中加入汇率逆周期因子,研究其对金融稳定的影响及其与其他宏观审慎政策配合的政策效应。研究发现,基于外国货币政策调整的逆周期因子的汇率稳定效果优于其他政策,在管理浮动汇率中引入逆周期因子,能够更好地实现金融稳定的目标;在实施逆周期准备金率时,管理浮动汇率中加入逆周期因子能够抑制汇率过度贬值的顺周期行为,平滑汇率波动,同时辅以再贷款利率的调节,有助于平滑国内债务波动;在管理浮动汇率下加入逆周期因子,能够降低社会福利损失。文章提出,货币当局应构建完善的动态汇率逆周期调节机制,注重其与汇率浮动管理、准备金政策和再贷款利率等宏观政策的配合。

关键词：汇率逆周期因子金融稳定双支柱调控宏观审慎政策国际资本流动

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双支柱政策对商业银行风险承担的影响研究

双支柱政策对商业银行风险承担的影响研究

作者：孙雨萌辽宁大学

学位级别：硕士

在2008年金融危机的爆发后,由此给全世界带来的金融风险以及经济衰退,对全球各个国家地区各个行业带来沉重的打击,在此危机发生后引起了世界各国对自身监管的重新审视。在此次金融危机处理应对的过程中,起到重要作用的主要是货币政策的... 详细信息

在2008年金融危机的爆发后,由此给全世界带来的金融风险以及经济衰退,对全球各个国家地区各个行业带来沉重的打击,在此危机发生后引起了世界各国对自身监管的重新审视。在此次金融危机处理应对的过程中,起到重要作用的主要是货币政策的运用。在美国适当的执行宽松政策后使得经济得以逐渐的恢复,但仅仅靠货币政策来应对系统性风险显然是不足的,必须要探索新的监管途径,各国通过分析各国经济现状以及风险程度,认识到应该改善原有的的监管。2008年的G20峰会时,世界各国正式提出采用宏观审慎监管的基本路线。到2010年巴塞尔协议的出台,逐步规范了宏观审慎监管的框架,其更精细的设立了监管要求、监管上限等。由此宏观审慎政策逐渐成为我国对于宏观经济监管与调控的第二支柱,通过两个政策的互相配合降低商业银行的系统性风险、有效控制资产价格顺周期波动。关于双支柱政策在我国中央文件中写入是在党的十九大报告中“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,深化利率和汇率市场化改革”,这就意味着宏观审慎政策对于宏观经济的监管的重要性。双支柱政策的正式提出也加强了对系统重要性银行的监管,2020年我国新冠疫情各地爆发严重,对我的宏观经济冲击较大,同时也是对我国宏观监管政策也是一个严峻的挑战,因此此时该政策的有效性也值得我们深思。作为我国金融市场居于核心地位的商业银行来说,商业银行的风险承担也关系着我国金融市场以及宏观经济的发展。同时,商业银行也是宏观审慎监管的重要对象,因此本文对双支柱政策对商业银行的风险影响程度进行验证。本文首先从已有相关研究出发,运用文献分析法双支柱政策影响商业银行风险承担与否、影响状况、影响渠道进行梳理,经过分析后发现,大部分理论认同两大政策协作实施后效果更好,并且用固定效应模型、GMM模型、DSGE模型分析得出宏观审慎政策出台后对货币政策能够起到补充效果,并且两大政策的作用下能够起到对商业银行更好的约束效果,同时也有一些国外学者认为应该独立实施。本文对两大政策搭配使用是否有效进行验证,随后本文对理论机制进行介绍并提出假设,使用不同类型商业银行共36家,2010年到2020年微观数据。从不同类型货币政策工具,不同类型宏观审慎工具进行多角度分析,同时本文主要分析两者之间的协同作用,以及不同宏观审慎工具对商业银行风险承担的影响程度大小,最后基于不同经济周期进行研究。最终得出结论:(1)货币政策和宏观审慎政策均可以降低商业银行风险承担水平,两者协作搭配能产生更好地效果。(2)宏观审慎政策中贷款价值比和存款准备金率对商业银行风险承担水平的降低更为明显。(3)针对不同类型的商业银行对比分析可得出地方性商业银行对双支柱政策的反应程度更明显(4)不同经济时期,两大政策表现的效果不同,经济上行时,宏观审慎工具与货币政策搭配对商业银行的风险承担效果比下行时更有效。自从2020年初新冠疫情爆发以来,我国的经济不断承压,对宏观政策的实施也是一种了考验,基于以上结论本文提出了四方面建议,可简短概述为:政策要健全完善;注重两大政策的协调搭配,既要宏观视角又要注意跨市场的配合,特别是针对房地产市场、债券市场等风险易汇集的地方,在共同协作下保持经济增长和金融稳定;对不同类型商业银行建立针对性监管,加强对地方性银行的关注程度,以及加强与地方性银行的央行沟通效果。最后,不同经济环境下,注意把握政策的运用,既要防止政策调节过度,又要严格把握政策实施方向以便作出有效地实施。2021年末人民银行发布了宏观审慎政策的指引确保健全双支柱,在国家高度重视下,确保推动政策有效进行,防范系统性风险。

关键词：双支柱调控商业银行风险承担宏观审慎政策

银行异质性、系统性风险与宏观经济运行——兼论货币政策与宏观审慎政策的协调与搭配

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财经论丛 2023年第12期 58-69页

作者：郭丽娟沈沛龙山西财经大学金融学院山西太原030006

将异质性银行、系统性风险与宏观经济运行纳入统一分析框架,构建DSGE模型分析货币政策冲击、宏观审慎政策冲击及银行自身行为冲击下不同银行对金融经济变量的影响及作用机制,并运用福利分析探索针对不同银行最优的双支柱政策组合搭配。... 详细信息

将异质性银行、系统性风险与宏观经济运行纳入统一分析框架,构建DSGE模型分析货币政策冲击、宏观审慎政策冲击及银行自身行为冲击下不同银行对金融经济变量的影响及作用机制,并运用福利分析探索针对不同银行最优的双支柱政策组合搭配。研究发现:影子银行的存在对产出、通胀和系统性风险波动具有明显放大效应;国有银行对货币政策的执行与传导效果优于其他股份制银行;低利率环境下,高杠杆银行会对低杠杆银行形成挤出,导致系统性风险上升。结合脉冲响应和福利分析,得出启示:对传统银行影子业务的治理采用以资本充足率为代表的宏观审慎政策效果不佳,应针对影子业务计提专门的资本和拨备;应重点关注高杠杆率银行;对其他股份制银行应采取适度偏紧的调控政策,约束其过度风险承担行为。

关键词：银行异质性系统性风险经济波动双支柱调控 DSGE模型

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中国实体经济与金融的互溢效应及其政策应对

会计与经济研究 2023年第3期37卷 125-140页

作者：王冰冰赵树宽上海政法学院经济管理学院上海201701 吉林大学商学与管理学院吉林长春130022

双支柱政策在应对实体经济和金融之间的复杂关系及多调控目标方面发挥重要作用。文章使用Diebold-Yilmaz溢出指数方法,分析我国实体经济和金融之间的动态溢出效应。在此基础上,构建TVP-SV-FAVAR模型,将实体经济和金融的关系划分为紧耦... 详细信息

双支柱政策在应对实体经济和金融之间的复杂关系及多调控目标方面发挥重要作用。文章使用Diebold-Yilmaz溢出指数方法,分析我国实体经济和金融之间的动态溢出效应。在此基础上,构建TVP-SV-FAVAR模型,将实体经济和金融的关系划分为紧耦合溢出区制和松耦合溢出区制,实证研究双支柱政策对实体经济和金融的调控效果。研究发现,我国实体经济和金融之间表现出显著的双向溢出效应,在松耦合溢出区制下,双支柱政策对实体经济和金融的调控效果更强,货币政策对实体经济和金融的调控效果均强于宏观审慎政策,我国双支柱政策对实体经济和金融的逆周期调控效果良好。文章归纳了稳增长、防过热、防风险、防收缩相互组合的不同政策目标下货币政策和宏观审慎政策的最优政策组合形式。现阶段,我国政策目标总体属于“稳增长+防风险”的范畴,应当采取力度适中的宽松货币政策和力度适中的从紧宏观审慎政策组合,为经济高质量发展提供实体经济支撑和稳定的金融环境。

关键词：实体经济金融周期双支柱调控货币政策宏观审慎政策