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双支柱调控对系统性金融风险的动态影响研究

双支柱调控对系统性金融风险的动态影响研究

作者：孟祥如吉林财经大学

学位级别：硕士

党的二十大报告强调,全党必须加强重大风险防范化解能力,积极应对各种风险影响,严格防范系统性安全风险,坚守不发生系统性风险的底线。然而,迄今为止,我国的“双支柱”调控框架仍未能形成一个相对统一的理论体系,相关实践操作领域缺乏... 详细信息

党的二十大报告强调,全党必须加强重大风险防范化解能力,积极应对各种风险影响,严格防范系统性安全风险,坚守不发生系统性风险的底线。然而,迄今为止,我国的“双支柱”调控框架仍未能形成一个相对统一的理论体系,相关实践操作领域缺乏精准、完善的政策执行路线。基于此,本文旨在深入分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架对金融稳定影响的宏观机理,以优化内部协调机制为核心,结合理论与实证,厘清货币政策与宏观审慎政策之间的双向协调配合机制,建立科学、完善的“双支柱”调控框架,以及能够为强化央行货币政策功能、健全金融监管部门系统性金融风险防范提供有效的理论支撑。不同类型的“双支柱”调整框架带给系统性金融风险的影响表现出时变特性,利用时变参数向量自回归模型,可以清楚地观察到伴随时间的改变,不同滞后期与关键时间点下各变量的动态变化情况与影响机制。本文可得以下结论:一是“数量型”货币政策对于系统性金融风险表现出的负向冲击效应影响程度伴随时间点与滞后期的不同而有所改变,正向冲击效应影响程度则伴随滞后期数的持续增长而有所加深;而且,在时间点冲击影响下,“数量型”货币政策的扩张则会导致系统性风险后果加剧,但其影响程度仍然大体不变。二是“价格型”货币政策带对于系统性金融风险表现出负向冲击效应。当滞后期有所差别时,利率水平的调整有助于抑制系统性金融风险,且影响程度会持续加深。在不同时间点冲击作用下,伴随“新常态”经济政策的实施和监管制度的完善、宏观经济政策工具的方向性转变,都将使得系统性金融风险的生存空间被压缩,从而有效地阻止了系统性风险的发生,维护金融稳定,严守不出现系统性金融风险的底线。三是宏观审慎监管对于系统性金融风险表现出的负向冲击效应。当滞后期数与时间点的脉冲响应作用有所差别时,伴随时间的改变宏观审慎监管带给系统性金融风险方面的监管程度影响持续加大。考虑到国家构建“双支柱”调控体系战略及监管机构认识到现行制度存在缺陷等因素的影响作用,系统性金融风险整体表现出下降态势,有助于维持金融市场的稳定,促进国家宏观经济目标的实现。四是宏观审慎政策与不同类型的货币政策有着良好的协调作用,能够进一步抑制系统性金融风险的发生,从而维护金融市场稳定。

关键词：系统性金融风险双支柱调控 TVP-VAR 局部投影法 CRITIC赋权法

基于企业脱虚向实视角的双支柱调控微观效应研究

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经济体制改革 2023年第3期 127-135页

作者：王书华赵雯雯山西财经大学晋商研究院山西太原030006 山西财经大学金融学院山西太原030006

采用2008~2021年我国A股上市实体企业面板数据,基于企业脱虚向实视角,实证考察双支柱调控微观效应。研究表明:宽松的双支柱政策能够显著提高企业实物资产投资率,尤其对过度金融化企业调控力度更大,可有效发挥微观稳定效应。影响机制检... 详细信息

采用2008~2021年我国A股上市实体企业面板数据,基于企业脱虚向实视角,实证考察双支柱调控微观效应。研究表明:宽松的双支柱政策能够显著提高企业实物资产投资率,尤其对过度金融化企业调控力度更大,可有效发挥微观稳定效应。影响机制检验显示:双支柱政策通过“蓄水池”和“投资替代”动机促进过度金融化企业脱虚向实,而适度金融化企业则是“蓄水池”动机。进一步分析发现:双支柱调控政策能够优化企业投资结构,降低金融资产占比。异质性检验表明:双支柱调控政策微观效应会受到行业、规模和所有制因素的影响。鉴于此,政府应重视双支柱政策变动对企业脱虚向实的影响,抑制企业金融化动机,引导金融回归实体经济。同时,企业应合理配置金融资产,防止过度金融化。

关键词：双支柱调控脱虚向实实体企业微观效应

货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架效应研究

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经济研究 2022年第4期57卷 138-153页

作者：刘泽琴蔡宗武方颖山西财经大学统计学院 030006 美国堪萨斯大学经济系 66045 厦门大学王亚南经济研究院、国家自然科学基金计量建模与经济政策研究基础科学中心 361005

本文采用新的宏观经济政策评估方法——Rubin因果效应框架下的现代宏观经济政策评估方法,量化评估2007—2017年我国货币政策和宏观审慎双支柱调控框架对经济增长、物价稳定及金融稳定的影响。研究发现:(1)在宏观审慎政策保持中性的情况... 详细信息

本文采用新的宏观经济政策评估方法——Rubin因果效应框架下的现代宏观经济政策评估方法,量化评估2007—2017年我国货币政策和宏观审慎双支柱调控框架对经济增长、物价稳定及金融稳定的影响。研究发现:(1)在宏观审慎政策保持中性的情况下,货币政策工具基本能实现管理总需求、调整产出的目标;货币政策主要通过调整货币供应量和信贷增速影响实体经济,但利率渠道的传导并不通畅。(2)在货币政策保持中性的情况下,宏观审慎政策也基本能实现调控金融稳定的目标,并对实体经济指标没有政策外溢影响。(3)货币政策和宏观审慎政策同时使用时,二者的同向组合可以进一步强化产出目标的实现,更快地完成调整产出的目标,但对金融稳定变量并没有政策效应的放大现象;货币政策和宏观审慎政策的同向组合减弱了单一货币政策对资本充足率和风险加权资产比例增长率的影响效应,其原因可能在于同向政策组合减弱了货币政策与银行风险承担水平的负相关关系。

关键词：货币政策宏观审慎政策双支柱调控宏观经济政策评估

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影子银行、资本监管与双支柱调控

南开经济研究 2023年第2期 24-45页

作者：江振龙中国社会科学院金融研究所 100710

本文通过构建一个反映中国影子银行本质特征的DSGE模型,研究影子银行的内在扩张机制,并依据中国影子银行监管实践设置三种资本监管政策,分析资本监管政策的福利效应并评估双支柱调控的效果。本文研究结果显示,紧缩性货币政策冲击、信贷... 详细信息

本文通过构建一个反映中国影子银行本质特征的DSGE模型,研究影子银行的内在扩张机制,并依据中国影子银行监管实践设置三种资本监管政策,分析资本监管政策的福利效应并评估双支柱调控的效果。本文研究结果显示,紧缩性货币政策冲击、信贷政策冲击和资本监管冲击都会给予商业银行监管套利空间,刺激影子银行扩张。相比静态资本监管政策,动态资本监管政策可以增进社会福利,但表内资本监管政策因驱动影子银行规模激增,致使政策效力被严重弱化,其社会福利增加效应小于全面资本监管政策的该效应。基于拓展的政策前沿曲线分析可知,动态资本监管政策与货币政策双支柱调控能够增强经济和金融的稳定性,尤其是全面资本监管政策通过限制商业银行监管套利、抑制影子银行无序扩张来协调货币政策稳定经济金融的效果最为显著。本文研究为我国探索将影子银行纳入宏观审慎监管和健全双支柱调控框架提供了理论指导和政策启示。

关键词：影子银行监管套利资本监管双支柱调控

房地产市场波动、宏观审慎政策有效性与双支柱调控

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统计研究 2023年第2期40卷 101-116页

作者：江振龙中国社会科学院金融研究所

房地产市场波动对经济波动具有显著影响,促进房地产市场平稳健康发展对经济高质量发展具有重要意义。本文将家庭购房按揭贷款和房地产开发商抵押贷款嵌入带有金融中介的动态随机一般均衡(DSGE)模型,分析房地产市场波动对宏观经济的影响... 详细信息

房地产市场波动对经济波动具有显著影响,促进房地产市场平稳健康发展对经济高质量发展具有重要意义。本文将家庭购房按揭贷款和房地产开发商抵押贷款嵌入带有金融中介的动态随机一般均衡(DSGE)模型,分析房地产市场波动对宏观经济的影响和传导机制,讨论宏观审慎政策调控房地产市场的有效性并评估双支柱调控效果。研究发现:住房偏好冲击驱动房价上涨,拉升银行杠杆,扩张信贷,积累金融风险;一旦风险显现,来自银行内部的金融冲击通过恶化银行资产负债表,收紧信贷约束,造成经济波动。本文选取两类住房金融监管工具进行逆周期宏观审慎政策实验,结果表明:最优贷款价值比政策和最优资本充足率政策对房价均可积极调控,但对信贷调控力度存在差异;宏观审慎政策对不同家庭福利存在取舍,社会福利通过卡尔多-希克斯效率增进。基于拓展的政策前沿曲线分析可知,宏观审慎政策通过降低顺周期信贷波动减轻了房地产市场波动对宏观经济的冲击,并与货币政策形成合力,提高了经济和金融稳定性。本文为厘清房地产市场波动的传导机制、研判宏观审慎政策调控房地产市场的有效性以及健全双支柱调控框架提供了政策启示。

关键词：房地产市场波动宏观审慎政策双支柱调控经济和金融稳定

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双支柱调控的金融稳定效应研究

经济理论与经济管理 2021年第9期41卷 35-54页

作者：马勇黄辉煌中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心国际货币研究所100872 中国人民大学财政金融学院

本文基于全球42个主要经济体1991—2016年的面板数据,系统考察了双支柱政策框架的金融稳定效应。实证结果表明:(1)货币政策和宏观审慎政策在抑制家庭信贷增长上具有显著作用,双支柱政策在缓解金融风险顺周期性上具有显著的金融稳定效应;... 详细信息

本文基于全球42个主要经济体1991—2016年的面板数据,系统考察了双支柱政策框架的金融稳定效应。实证结果表明:(1)货币政策和宏观审慎政策在抑制家庭信贷增长上具有显著作用,双支柱政策在缓解金融风险顺周期性上具有显著的金融稳定效应;(2)盯住贷款的宏观审慎工具和针对借款人、贷款人的宏观审慎组合具有更为显著的金融稳定效应;(3)新兴经济体的货币政策在抑制家庭信贷扩张上的作用不显著,但其宏观审慎政策的金融稳定效应相较发达经济体更为显著,发达经济体双支柱政策的金融稳定效应总体显著,其中货币政策效应更为突出;(4)发达经济体的货币政策效应在下行周期优于上行周期,宏观审慎政策及其与货币政策的交互效应在上行周期优于下行周期;(5)只有个别宏观审慎工具会对失业率、消费和物价产生微弱的负效应。

关键词：双支柱调控货币政策宏观审慎政策金融稳定

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债务违约、银行渠道与双支柱调控

国际金融研究 2021年第5期 13-23页

作者：孟宪春张屹山吉林大学商学院

本文通过构建捕捉我国居民和企业部门债务联动特征的NK-DSGE模型,对实体部门债务违约风险传导机制与双支柱调控展开研究。研究发现:实体部门债务违约在银行渠道传导下会对房地产市场、信贷市场和实体经济产生系统性影响。特别地,家庭债... 详细信息

本文通过构建捕捉我国居民和企业部门债务联动特征的NK-DSGE模型,对实体部门债务违约风险传导机制与双支柱调控展开研究。研究发现:实体部门债务违约在银行渠道传导下会对房地产市场、信贷市场和实体经济产生系统性影响。特别地,家庭债务违约引发房价大幅下跌,通过冲击银行资产负债表向企业部门传导,造成信用萎缩和实体经济衰退;企业债务违约则通过市场出清提升资本投资回报率,促进企业增加投资,一定程度上缓解了债务违约对实体经济的负面影响。在应对债务违约对金融系统的负面冲击时,相比单一货币政策,双支柱调控可以缓解由债务违约引发的房价下跌和信用收缩;在应对债务违约对实体经济负面影响时,相较于资本类宏观审慎工具,信贷类工具能够引导商业银行加大对企业部门的信贷支持,有效协调货币政策,促进金融服务实体经济发展。

关键词：债务违约银行渠道双支柱调控 DSGE模型

多元外生冲击下双支柱调控的信号选择与制度安排——基于动态随机一般均衡模型

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南方金融 2021年第1期 39-57页

作者：庞念伟陈敏中国人民银行济南分行山东济南250001 山东劳动职业技术学院山东济南250001

随着我国宏观杠杆率不断攀升,系统性风险成为政策制定者关注的重点,宏观审慎政策工具成为应对当前风险挑战的重要手段。本文构建了一个DSGE模型,将逆周期资本缓冲宏观审慎政策工具纳入其中,将宏观杠杆率作为宏观审慎政策调控的信号,以... 详细信息

随着我国宏观杠杆率不断攀升,系统性风险成为政策制定者关注的重点,宏观审慎政策工具成为应对当前风险挑战的重要手段。本文构建了一个DSGE模型,将逆周期资本缓冲宏观审慎政策工具纳入其中,将宏观杠杆率作为宏观审慎政策调控的信号,以福利效应最大化为标准,研究在多元化的外生冲击环境下,货币政策和宏观审慎政策的最优制度安排。研究结果表明:一是通过货币政策防范金融风险的效果存在局限;二是宏观审慎政策和货币政策配合的双支柱调控框架有助于降低经济波动,改善社会福利;三是宏观审慎政策效果的充分发挥需要货币政策配合。根据上述结论,本文提出政策建议如下:一是货币政策和宏观审慎政策在目标、工具、手段上应该相互独立。二是要完善货币政策和审慎政策的协调配合,加快双支柱政策框架体系建设。

关键词：宏观审慎政策双支柱调控货币政策 DSGE模型社会福利

美联储加息、跨境资本流动风险与“双支柱”调控

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世界经济研究 2023年第5期 76-90,M0003,M0004页

作者：胡小文安徽师范大学经济管理学院

在当前美联储加息周期冲击下,跨境资本流动风险和汇率波动不确定性明显增强,亟需加强政策监管。文章构建一个包含跨境资本流动审慎监管的动态随机一般均衡模型,系统研究美联储加息造成的跨境资本流动风险,并深入分析跨境资本流动的“双... 详细信息

在当前美联储加息周期冲击下,跨境资本流动风险和汇率波动不确定性明显增强,亟需加强政策监管。文章构建一个包含跨境资本流动审慎监管的动态随机一般均衡模型,系统研究美联储加息造成的跨境资本流动风险,并深入分析跨境资本流动的“双支柱”政策应对效果。结果显示:第一,美联储加息产生跨境资本流动风险,导致汇率和资产价格波动加剧,造成经济下行。第二,面对美联储加息,小幅跟进式加息能缓解产出波动,但不能缓解汇率、跨境资本和资产价格等波动,而大幅加息对经济和金融风险的负面影响都较大;“双支柱”政策相比加息政策有明显优势,既能抑制跨境资本流出,又能降低经济波动与金融风险。第三,社会福利损失分析表明,最优的双支柱政策组合是货币政策钉住产出、通胀和汇率波动,宏观审慎政策钉住跨境资本波动;随着宏观审慎政策力度增大,社会福利损失逐渐减小。

关键词：美联储加息跨境资本流动风险双支柱调控