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雪球理财的产品策略拓展——基于期权视角

雪球理财的产品策略拓展——基于期权视角

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作者：黄乐山西财经大学

学位级别：硕士

场外衍生结构型产品具备构造灵活、合约要素多样可定制的特点,交易规模不断增加,逐渐成为投资理财市场的热门工具和主要交易对象。在券商资管市场,以雪球策略构造的场外衍生结构型投资产品发展势头迅猛,其具备高票息、宽安全垫、低亏损... 详细信息

场外衍生结构型产品具备构造灵活、合约要素多样可定制的特点,交易规模不断增加,逐渐成为投资理财市场的热门工具和主要交易对象。在券商资管市场,以雪球策略构造的场外衍生结构型投资产品发展势头迅猛,其具备高票息、宽安全垫、低亏损概率等特点,受到众多资管机构和投资人的青睐。本文的核心内容为雪球期权产品策略的研究和拓展,并分别对传统雪球策略和拓展雪球策略的“胜率”进行数据推演分析。本文以证券公司联合私募机构发行的具有代表性的雪球构型产品系列为案例,分析现有传统雪球构型期权产品的定位、目标客户及产品策略,以行为金融学理论和期权策略理论解析产品,发现了传统雪球期权产品策略单一,适用范围有限的问题;提出反向雪球的产品差异化策略和锁仓雪球的产品组合策略,旨在丰富雪球产品的适用性,拓展雪球构型产品的运用场景;采用历史数据推演法对产品胜率进行实证研究,分别对传统雪球策略、反向雪球策略、锁仓雪球策略的胜率产品胜率进行模拟,通过拟合有效样本3403个产品数据,以市盈率水平、产品成立初始点位区间为标准,分类筛选产品,获取不同行情背景下产品的胜率,并对不同的产品策略进行胜率对比,以验证策略拓展的可行性。雪球产品的内核是带有触发条件的障碍期权,其收益依赖于挂钩标的价格路径走势,而不是单纯的资产增值,该类产品损益模式与传统理财产品形成鲜明对比,具备比较优势。传统雪球构型产品在低利率和弱势行情下表现优异,胜率和收益突出,其产品特点符合行为金融学理论,顺应了投资者普遍的决策偏好,但投资者仍不能忽视雪球期权的固有风险和适用局限性。本文最后为产品相关的三方提出建设性意见:发行方需要提高产品的风险管理水平,并对产品进行持续的优化和拓展;投资者需不断学习,掌握分析产品的能力,以便更好地把握市场机会;监管方应在严格审慎的前提下,完善该类产品的制度建设,积极推进金融衍生品市场发展。

关键词：障碍期权前景理论期权策略产品策略历史数据推演

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