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资产价值与噪声交易量相关的连续内部交易风险偏好均衡

资产价值与噪声交易量相关的连续内部交易风险偏好均衡

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作者：王郭琴贵州师范大学

学位级别：硕士

在真实的金融市场中,噪声交易者可能会通过长期的交易经验和规律来获取风险资产部分信息,从而促成资产价值与噪声交易量相关的情形.因此,本文针对内部交易者是风险中性和风险厌恶的两类市场,研究动态风险资产与噪声交易者的交易量相关... 详细信息

在真实的金融市场中,噪声交易者可能会通过长期的交易经验和规律来获取风险资产部分信息,从而促成资产价值与噪声交易量相关的情形.因此,本文针对内部交易者是风险中性和风险厌恶的两类市场,研究动态风险资产与噪声交易者的交易量相关的连续内部交易风险偏好均衡,并分析市场均衡时,相关系数对市场流动性、最优内部交易强度和内部人最优期望利润等市场特征的影响,研究的主要结果如下:首先,基于交易在有限时间或随机时间截止以及内部交易者是风险中性的市场,构建动态风险资产与噪声交易者的交易量相关的连续内部交易数学模型.应用正交变换、滤波理论和动态规划原理,得到了两类交易截止下、由最优交易策略和半强有效性定价组成的风险中型性线性贝叶斯均衡,并证明了其存在性和唯一性.结果表明,当市场处于均衡时,市场流动性和剩余信息不受相关系数的影响,且交易截止时剩余信息被完全释放,然而,内部人的最优交易强度随着相关系数的增加而逐渐减小.特别地,当噪声交易者在交易过程中持续获得风险资产价值的部分正相关信息时,内部交易者的交易强度和期望利润相对于风险资产与噪声交易量独立情况要小;反之,当噪声交易者在交易过程中持续获得风险资产价值的部分负相关信息时,内部交易者的交易强度和期望利润相对于其独立情况要大.其次,基于交易在有限时间截止以及内部交易者是风险厌恶的市场,构建动态风险资产与噪声交易者的交易量相关的连续内部交易数学模型,利用上述方法得到了相应的风险厌恶性型线性贝叶斯均衡,并证明了其存在性和唯一性.结果表明,当市场处于均衡时,在交易的前一段时间,市场流动性随相关系数的增大而减小,而在交易的后一段时间,市场流动性随相关系数的增大而增大;在存在相关性的市场中,剩余信息随时间单调减小到零,而在独立的市场,剩余信息随时间先增大后减小到零;内部交易者的最优交易强度随着相关系数的增加而逐渐减小.本研究结果可以对相应连续内部交易市场中的内部交易者最优决策和做市商有效性定价,提供理论参考。

关键词：连续内部交易相关系数风险偏好贝叶斯均衡最优交易策略半强有效性定价

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