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信息不对称下的企业动态投资研究

管理工程学报 2019年第4期33卷 159-166页

作者：刘琦唐小林杨招军湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079 南方科技大学金融系广东深圳518055

信贷市场上借款人(企业)和贷款人常存在信息不对称,其源于企业比贷款人有信息优势。假设AK增长类型企业采用担保换股权模式获取外部融资,本文试图揭示信息不对称下企业的动态投资决策。通过分析借款者和担保公司的Nash均衡问题,得出信... 详细信息

信贷市场上借款人(企业)和贷款人常存在信息不对称,其源于企业比贷款人有信息优势。假设AK增长类型企业采用担保换股权模式获取外部融资,本文试图揭示信息不对称下企业的动态投资决策。通过分析借款者和担保公司的Nash均衡问题,得出信息对称和不对称下所有未定权益的定价。研究发现:(1)信息对称下,好企业相对于差企业仅需较少的初始资本即可进入市场,支付的担保成本较低,企业投资额、股权价值和市场进入价值更大。(2)信息不对称的存在削弱了好企业的价值,企业投资额度增加以抵御信息不对称的影响;在分离均衡中,好企业通过更低的初始资本量来传递其良好的生产率特征信号,而在混同均衡中,初始资本量介于对称信息下好坏企业初始资本量之间。研究结果可以帮助担保公司制定担保成本细则,为中小企业进入市场选择进行信号博弈提供了理论和实际指导。

关键词：信息不对称担保换股权初始资本 AK增长类模型动态投资

考虑GIS信息的城市配电系统网格化动态投资策略优化

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电力建设 2021年第11期42卷 54-62页

作者：马杰李秋燕王利利于昊正郭新志唐早李争博苏童刘友波国网河南省电力公司经济技术研究院郑州市450052 四川大学电气工程学院成都市610065

配电网分区规划能够实现配电网规划由大到小、由繁到简,独立的网格规划能避免配电网集中规划计算量过大的问题。基于配电网网格划分结果,提出一种考虑地理信息系统(geographic information system,GIS)信息的城市配电网格动态投资策略... 详细信息

配电网分区规划能够实现配电网规划由大到小、由繁到简,独立的网格规划能避免配电网集中规划计算量过大的问题。基于配电网网格划分结果,提出一种考虑地理信息系统(geographic information system,GIS)信息的城市配电网格动态投资策略。首先,建立基于Matlab-OpenDSS的配电网投资仿真方法,其中Matlab生成配电网投资策略,OpenDSS搭建配电网格物理模型,并通过计算相应的投资指标校验投资策略的可行性。其次,明确配电网规划投资的目标函数及其周期数。然后,采用NSGA-Ⅱ算法优化求解出兼顾配电网规划方案多目标需求的各周期最优投资策略,下一周期的投资依托于上一周期的最优投资方案进行测算,从而使配电网动态投资更加符合配电网实际投资与建设流程。所提方法将多个规划评估指标加入目标函数,可提升投资策略的经济性、可行性;同时,利用动态规划将总的投资周期分成多个短期过程,更契合投资规划需求。最后,以某城市配电网格作为算例系统验证了所提方法的可行性。

关键词：城市配电网网格规划地理信息系统(GIS) 动态投资 NSGA-Ⅱ

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基于贝叶斯学习的动态投资组合选择

中国管理科学 2017年第8期25卷 39-45页

作者：郭文英首都经济贸易大学统计学院北京1000070

假设金融市场中有两种风险资产,并且每种资产的收益中均含有不可观测项、对应的风险既有系统性风险又有自身特有风险,具有幂效用函数的投资者运用贝叶斯学习方法最优地选取自己的动态投资组合。理论模型与数值分析显示,在一定的投资期限... 详细信息

假设金融市场中有两种风险资产,并且每种资产的收益中均含有不可观测项、对应的风险既有系统性风险又有自身特有风险,具有幂效用函数的投资者运用贝叶斯学习方法最优地选取自己的动态投资组合。理论模型与数值分析显示,在一定的投资期限内,对风险资产的投入是风险厌恶程度的减函数;但超过某一时刻,则相反。当风险厌恶程度不变时,对不可观测因素的了解使得长、短期的投资策略不同。而且这个转折点随投资者的风险厌恶程度的增加而减小。风险资产与不可观测因素的相关性与风险的大小成反比例关系。

关键词：贝叶斯学习 HJB方程动态投资

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动态投资的增长—安全决策

预测 1999年第1期18卷 61-62,76页

作者：王晓峰李楚霖华中理工大学

本文对证券组合投资分析引入时间参数，建立ｎ种风险证券与一种无风险证券组合的动态投资模型，利用“分数Ｋｅｌｙ策略”给出证券组合增长与安全新的度量。并类似于Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ均值—方差证券组合理论。

关键词：证券组合 Kelly策略增长安全动态投资

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均值-方差下动态投资组合效率评价模型

系统工程 2016年第7期34卷 41-46页

作者：刘德彬马超群周忠宝刘文斌北京大学经济学院北京100871 中国民生银行北京100621 湖南大学工商管理学院湖南长沙410082 Business School University of Kent

实际中的投资往往是根据市场情况不断动态调整的多阶段过程,各阶段投资的效率是影响投资者决策的重要因素。但现有对动态投资组合评价的研究匮乏,即使已有的研究也没有体现各期投资之间的联系。从动态投资组合的有效前沿面出发,研究了... 详细信息

实际中的投资往往是根据市场情况不断动态调整的多阶段过程,各阶段投资的效率是影响投资者决策的重要因素。但现有对动态投资组合评价的研究匮乏,即使已有的研究也没有体现各期投资之间的联系。从动态投资组合的有效前沿面出发,研究了不同导向下的动态投资组合的效率测度。通过各阶段投资间的财富过程,构建了不同导向、不同测度下的动态投资组合效率评价模型,并在开环策略下求解了动态投资组合效率评价模型。最后通过仿真,对不同导向下的动态投资组合效率评价模型进行了比较分析,说明本文模型的合理性。

关键词：动态投资组合优化效率评价

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时间偏好不一致企业家动态投资策略研究

中国管理科学 2022年第1期30卷 54-63页

作者：罗鹏飞段依竺张勇湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079 广东省技术经济研究发展中心广东广州510070 吉首大学数学与统计学院湖南吉首416000

考虑了时间偏好不一致下企业动态投资问题。假设企业家是时间偏好不一致的,利用实物期权方法和最优控制方法,分别得到了成熟型企业家和幼稚型企业家拓展期权价值、最优投资水平及破产水平,并分析了时间偏好不一致程度对企业家经营决策... 详细信息

考虑了时间偏好不一致下企业动态投资问题。假设企业家是时间偏好不一致的,利用实物期权方法和最优控制方法,分别得到了成熟型企业家和幼稚型企业家拓展期权价值、最优投资水平及破产水平,并分析了时间偏好不一致程度对企业家经营决策的影响。结论表明:时间偏好不一致导致了投资不足问题,较成熟型企业家而言,幼稚型企业家投资不足问题更严重。此外,时间偏好不一致可以消除乐观自信企业家过度投资问题;最后,成熟型企业较幼稚型企业家更倾向于提前破产,特别地,以成熟型企业家作为基准,幼稚型企业家投资前破产水平扭曲程度受时间偏好不一致影响较大,而投资后破产水平扭曲程度受时间偏好不一致影响较小。

关键词：时间偏好不一致成熟型企业家幼稚型企业家动态投资

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噪声交易风险的动态投资影响

金融研究 2013年第7期 194-206页

作者：许云辉山东大学经济学院山东济南250100

通过一个离散时间多期投资模型,本文研究了噪声交易风险对动态投资的影响。除增加收益风险、产生可预测收益这两种静态投资效应外,噪声交易风险还对动态投资产生动态可预测效应及对冲效应。动态可预测效应增加最优动态投资需求对预测收... 详细信息

通过一个离散时间多期投资模型,本文研究了噪声交易风险对动态投资的影响。除增加收益风险、产生可预测收益这两种静态投资效应外,噪声交易风险还对动态投资产生动态可预测效应及对冲效应。动态可预测效应增加最优动态投资需求对预测收益的敏感性,也与对冲效应共同影响最优动态投资需求对无条件期望收益的敏感性。最优动态投资策略的多种特征都可由此解释。

关键词：动态投资噪声交易风险可预测性对冲效应

动态投资视角下融资结构对企业价值的影响——以A股制造业上市公司为例

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动态投资视角下融资结构对企业价值的影响——以A股制造业上市公...

作者：倪美蓉浙江财经学院

学位级别：硕士

企业作为负载经济发展的最基本单位，它在整个经济运行的过程中起到了重要的作用。许多学者都是以企业为研究单位，从中得出相关的经济学理论。融资作为企业的一项重要的财务活动，融资决策的是否有效直接影响到企业价值的高低。因此，... 详细信息

企业作为负载经济发展的最基本单位，它在整个经济运行的过程中起到了重要的作用。许多学者都是以企业为研究单位，从中得出相关的经济学理论。融资作为企业的一项重要的财务活动，融资决策的是否有效直接影响到企业价值的高低。因此，研究企业的融资结构与企业价值之间的关系也成为了近年来国内外学者所追踪的热点。自从Modigliani and Miller（1958）对企业的资本结构与公司价值关系进行了开创性的研究，国内外越来越多的学者研究上市公司的融资结构与企业价值之间的关系。大部分学者从债务融资比例、债务期限结构、债务类型结构及股权结构等角度出发对企业价值的相关影响因素进行积极探索，并且积累了大量的文献，得出了相关的结论。但从已有的国内外文献中发现，一些学者在样本数据选择、指标变量的确定及模型使用方面都存在一定的局限性，并不能很好的反映所有企业的情况。本文试图在前人研究的基础上，以国内外相关研究文献为基础，在动态投资视角下来实证分析融资结构对企业价值的影响。由于考虑到所选样本数据的准确性，经过两三轮的数据剔除和筛选后，本文最终选取了111家A股制造业上市公司作为研究样本。其中，研究步骤主要有以下三步：第一，借鉴Suresh Sundaresan和Neng Wang（2007）的模型，建立连续投资、融资和弃权决策的模型。第二，当企业是股权融资和债务融资时，借鉴leland（1994）模型求出最优投资临界值下的最优企业价值V(x)和第二次增长期权的公司市场价值V2n(x)。第三，将最优投资企业价值与各企业的实际价值相比较及第二次增长期权的企业价值与对应的第二投资时期的企业价值相比较得出相关结论。本文验证了融资结构确实对企业价值产生影响，但是并没有存在单一的正相关或负相关关系，研究结果还发现融资结构对企业价值的影响与布朗运动系数μ、资产损失率α及金融危机后的环境因素相关。且随着μ及α的增加，企业采取股权融资和债券融资越有效，企业的价值也就越高;而金融危机后的一段时间内，企业采取股权融资和债务融资并不能增加企业的效益。本文的理论意义主要有两方面：一、在研究内容上，国内外很多文献在研究融资结构与企业价值之间的关系时都是从静态的条件下出发，也就是仅仅从财务报表上的数据得出融资结构下的各指标变量与企业价值之间的关系。而本文在研究二者之间的关系时引入了动态投资这一概念，通过设定投资临界值及波动性等相关的影响因素，从而分析出在该条件下二者之间的关系。这与企业运行时强调的连续变化的过程相符合。二、在研究方法上，国内外的一些文献都是采用线性回归的方式来分析二者之间的关系，即通过对因变量和自变量的设定及从二者之间的变化关系得出结果。而本文的研究是通过先求出最优目标值再与实际价值相比较而得出研究结果的。现实意义是：通过选取我国A股制造业上市公司的数据来研究债务融资和股权融资下公司价值的变化趋势，并为我国A股制造业上市公司有关融资效益机制的改革提供依据。

关键词：动态投资融资结构企业价值制造业上市公司

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基于动态投资的鲁棒契约设计与应用研究

系统管理学报 2024年第1期33卷 230-239页

作者：甘柳夏鑫闽江学院新华都商学院福州350108 中南财经政法大学金融学院武汉430073

基于动态投资理论进行波动率模糊下的鲁棒契约设计,利用鲁棒决策方法和鞅方法给出鲁棒契约的解,并探究委托人波动率模糊对企业投资、证券定价、托宾q、股权溢价以及信用价差的影响。研究发现:鲁棒契约在模糊厌恶的委托人和代理人之间产... 详细信息

基于动态投资理论进行波动率模糊下的鲁棒契约设计,利用鲁棒决策方法和鞅方法给出鲁棒契约的解,并探究委托人波动率模糊对企业投资、证券定价、托宾q、股权溢价以及信用价差的影响。研究发现:鲁棒契约在模糊厌恶的委托人和代理人之间产生异质信念,从而导致委托人认为企业现金流的波动率高于真实波动率。特别地,当企业接近清算边界或代理人的努力成本较低时,委托人认为的波动率相对更高,并由此形成更严重的投资不足;波动率模糊会降低股东价值、契约规定的投资率以及企业平均q;由波动率模糊厌恶产生的股权溢价和信用价差呈正相关,且两者与企业投资率呈负相关。研究结果有助于把握委托人薪酬契约设计影响机理的内在规律,在深化契约理论研究的同时对公司治理的完善与企业投资效率的提升具有一定的参考价值。

关键词：动态投资鲁棒契约股权溢价信用价差