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异质性与货币政策传导机制研究进展

经济学动态 2018年第11期 103-119页

作者：吴立元龚六堂北京大学光华管理学院 100871

近年来,收入不平等与资产组合多样化等问题日益受到人们的关注,经济个体的异质性对于宏观经济分析的意义也受到学术界的普遍重视,从而使得传统的代表性个体模型越来越受到质疑和挑战。收入、财富、消费等的异质性对货币政策传导的影响... 详细信息

近年来,收入不平等与资产组合多样化等问题日益受到人们的关注,经济个体的异质性对于宏观经济分析的意义也受到学术界的普遍重视,从而使得传统的代表性个体模型越来越受到质疑和挑战。收入、财富、消费等的异质性对货币政策传导的影响以及货币政策对收入、财富、消费分布的影响,显然都是非常重要的理论与现实问题。虽然近年来对于异质性条件下货币政策的最新研究成果不断涌现,但系统的梳理非常缺乏。本文梳理了这一领域的最新研究成果,总结并详细阐述了异质性条件下货币政策四个新的传导机制:实际利率变动的收入效应机制、再分配机制、谨慎性储蓄机制与流动性保险机制。本文在详细分析这些新机制产生的理论原因的同时,还讨论了前瞻性指引、"直升机撒钱"、货币政策效应的非对称性、货币政策是否应关注金融稳定和不平等、最优通货膨胀率等政策问题,并尝试提出未来进一步研究的方向。

关键词：异质性个体货币政策传导机制再分配效应谨慎性储蓄前瞻性指引

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中央银行沟通与货币政策:最新实践与启示

国际金融研究 2014年第2期 11-18页

作者：曾刚万志宏中国社会科学院金融研究所南开大学跨国公司研究中心南开大学国际经济研究所

中央银行沟通是中央银行面向公众的信息供给与交流行为。近20年来,主要发达国家央行纷纷强化了中央银行沟通作为货币政策工具的角色,金融危机后更进一步深化了关于未来货币政策路径的"前瞻性指引"。本文总结了中央银行沟通的国际实践和... 详细信息

中央银行沟通是中央银行面向公众的信息供给与交流行为。近20年来,主要发达国家央行纷纷强化了中央银行沟通作为货币政策工具的角色,金融危机后更进一步深化了关于未来货币政策路径的"前瞻性指引"。本文总结了中央银行沟通的国际实践和最新进展,并针对我国央行货币政策沟通存在的不足,提出了相应的建议。

关键词：中央银行沟通前瞻性指引货币政策透明度

国际金融危机后中央银行沟通有效性研究最新进展

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国际金融研究 2018年第8期 13-22页

作者：郑志丹西南财经大学中国金融研究中心

2008年国际金融危机后,传统货币政策工具的失效促使西方主要国家中央银行更加重视中央银行沟通在引导预期、提高货币政策有效性等方面的作用。中央银行沟通在实践中得到拓展、深化,其作为货币政策工具的角色不断加强。本文依据2008年以... 详细信息

2008年国际金融危机后,传统货币政策工具的失效促使西方主要国家中央银行更加重视中央银行沟通在引导预期、提高货币政策有效性等方面的作用。中央银行沟通在实践中得到拓展、深化,其作为货币政策工具的角色不断加强。本文依据2008年以来国际经济金融学界对中央银行沟通有效性的最新研究成果,从中央银行沟通策略、中央银行沟通对金融市场的影响、中央银行沟通对提高货币政策可预测性和引导通货膨胀预期的作用等几个方面,对中央银行沟通的有效性进行综述和评价,并指出中央银行沟通有效性研究的可能发展方向。

关键词：中央银行沟通货币政策工具前瞻性指引有效性

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预期管理的政策实践与改进措施

中国人民大学学报 2017年第5期31卷 60-67页

作者：郭豫媚陈彦斌中央财经大学金融学院中国人民大学经济学院

预期管理已成为发达国家中央银行使用的重要货币政策手段之一,央行引导预期的能力会显著影响货币政策的调控效率。然而,我国央行的预期管理实践还存在诸多问题,引导公众预期的能力较弱。究其原因,一是货币政策目标过多,不利于预期的形成... 详细信息

预期管理已成为发达国家中央银行使用的重要货币政策手段之一,央行引导预期的能力会显著影响货币政策的调控效率。然而,我国央行的预期管理实践还存在诸多问题,引导公众预期的能力较弱。究其原因,一是货币政策目标过多,不利于预期的形成;二是货币政策定位不明确,增加了市场形成预期的难度;三是货币政策信息披露较为滞后,容易误导市场预期;四是央行与市场沟通的信息不够充分。基于此,我国央行应从多方面入手加强对预期的引导,包括:进一步减少并明确货币政策调控目标;加强央行与市场的沟通;注重提高央行的研究能力;增强央行独立性。

关键词：预期管理货币政策央行沟通透明度前瞻性指引

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经济新常态下我国货币政策工具的创新

南方金融 2017年第9期 10-17页

作者：孙丹李宏瑾中国人民银行营业管理部北京100045

近年来常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等创新性货币政策工具的推出,增强了中央银行的流动性管理能力以及对市场利率的引导能力,促进了经济结构调整和转型升级。创新性货币政策工具能够弥补市场短期流动性缺口,有效对冲外汇... 详细信息

近年来常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等创新性货币政策工具的推出,增强了中央银行的流动性管理能力以及对市场利率的引导能力,促进了经济结构调整和转型升级。创新性货币政策工具能够弥补市场短期流动性缺口,有效对冲外汇占款下降的影响;引导和优化社会资金流向,支持经济重点领域和薄弱环节发展;减小货币市场利率波动,促进国民经济重点领域、薄弱环节融资成本下降。创新性货币政策工具在实际操作中也存在着市场利率调节和引导渠道不够顺畅、容易引发市场套利风险、增加货币政策调控难度等问题。为此,要明确货币政策操作目标利率,健全利率走廊机制,提高利率政策操作的透明度,完善宏观审慎评估机制,为货币政策调控由数量型向价格型转变创造条件。

关键词：货币政策流动性管理利率市场化前瞻性指引利率走廊

央行沟通的跨国溢出效应经验分析——基于美联储对中国金融市场的影响

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云南财经大学学报 2021年第5期37卷 27-49页

作者：邓鑫葛林吴璇湖南工商大学财政金融学院长沙410205 国防科技大学信息系统工程重点实验室长沙410073 中国建设银行湖南省分行长沙410011

以2008—2019年期间美联储前瞻性指引为例,使用事件研究法和EGARCH模型,从短期和长期分别考察央行沟通的跨国溢出效应。短期来看,在事件发生日前后3个交易日内,中国外汇市场有瞬时反应,债券市场和股票市场有滞后反应,货币市场的反应则... 详细信息

以2008—2019年期间美联储前瞻性指引为例,使用事件研究法和EGARCH模型,从短期和长期分别考察央行沟通的跨国溢出效应。短期来看,在事件发生日前后3个交易日内,中国外汇市场有瞬时反应,债券市场和股票市场有滞后反应,货币市场的反应则持续整个窗口期。长期来看,中国货币市场大多数期限利率以及债券市场3年和10年期债券回报率均有显著反应,股票市场的反应则不明显。同时,按照货币政策量化宽松期和常态期、不同指引类型以及指引内容调整与否进行划分,发现美联储央行沟通对中国金融市场的溢出效应存在异质性。研究对于中国央行完善货币政策调控方式、合理引导公众预期、维护金融市场稳定以及投资者理性配置资产都具有重要意义。

关键词：央行沟通前瞻性指引溢出效应非常规货币政策

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央行沟通的跨国溢出效应及应对策略研究

上海金融 2020年第12期 74-84页

作者：杨志宏郑鹏程赵磊尹俊伟邱凯中国人民银行哈尔滨中心支行中国人民银行大庆市中心支行中国人民银行佳木斯市中心支行中国人民银行牡丹江市中心支行

央行沟通(CBC)是中央银行面向公众的信息供给与交流行为,在经济全球化和金融一体化背景下,一国央行沟通往往会产生跨国溢出效应,尤其是主要经济体的央行沟通会对其他国家的金融运行产生一定冲击,进而影响其他国家央行沟通及货币政策的... 详细信息

央行沟通(CBC)是中央银行面向公众的信息供给与交流行为,在经济全球化和金融一体化背景下,一国央行沟通往往会产生跨国溢出效应,尤其是主要经济体的央行沟通会对其他国家的金融运行产生一定冲击,进而影响其他国家央行沟通及货币政策的实施效果。本文分析了央行沟通跨国溢出效应的传导机制,以美联储前瞻性指引的跨国影响为例,对其短期和长期溢出效应进行实证研究,并构建前瞻性指引的量化指标,最后提出有效应对主要经济体央行沟通溢出效应的建议。

关键词：央行沟通前瞻性指引跨国溢出效应 EGARCH模型

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美国货币政策预期管理经验及启示

新金融 2016年第3期 16-20页

作者：郑联盛中国社会科学院金融研究所中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地

全球金融危机后,预期管理成为货币政策制定的重要因素并日益成为一种政策手段。美联储是预期管理内化为货币政策因子的典型代表,其预期管理取得了较好的政策效果。美联储预期管理注重针对性、长期性和平衡性,基于其在市场体系中的核心... 详细信息

全球金融危机后,预期管理成为货币政策制定的重要因素并日益成为一种政策手段。美联储是预期管理内化为货币政策因子的典型代表,其预期管理取得了较好的政策效果。美联储预期管理注重针对性、长期性和平衡性,基于其在市场体系中的核心影响力、长期的公信力以及体制上的政策主导权,通过明确的量化指标、恰当的前瞻性指引和充分的沟通机制有效地引导微观主体的经济行为以实现政策的目标。前瞻性指引是美国预期管理的核心手段,具有开放式指引、时间指引以及阀值指引等三种模式。美国预期管理实践值得中国借鉴,我国应将预期作为内生变量纳入到政策制定之中,积极构建与前瞻性指引相适应的指标体系,加强政策制定执行反馈各环节的沟通,并强化政策体系的公信力建设。

关键词：预期管理货币政策前瞻性指引公信力

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美联储利率政策路径的扰动因素

中国金融 2022年第21期 84-85页

作者：张涛路思远中国建设银行金融市场部

面对快速上升的通胀,在本轮加息周期中,美联储基本放弃了“前瞻性指引”下的预期管理,转而更加“数据依赖”,因为造成本轮通胀的成因既有需求层面的因素,更有供给层面的因素;既有经济基本面的因素,更有政策层面的因素;既有短期变化的影... 详细信息

面对快速上升的通胀,在本轮加息周期中,美联储基本放弃了“前瞻性指引”下的预期管理,转而更加“数据依赖”,因为造成本轮通胀的成因既有需求层面的因素,更有供给层面的因素;既有经济基本面的因素,更有政策层面的因素;既有短期变化的影响,更有长期影响。如此复杂的局面导致对于通胀形势的判断变得十分困难,加之美联储前期误判影响了其公信力,进一步增加了其抵御通胀任务的复杂性。

关键词：预期管理经济基本面数据依赖政策层面通胀扰动因素前瞻性指引美联储