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美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应研究

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财经理论与实践 2022年第1期43卷 27-34页

作者：肖曼君唐诗敏湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079

基于前瞻性指引溢出效应的相关理论,选取17个代表性新兴市场国家为研究对象,运用面板向量自回归(PVAR)模型实证分析美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应。结果表明:美联储前瞻性指引在短期内对新兴市场国家金融市场具有一定的冲击... 详细信息

基于前瞻性指引溢出效应的相关理论,选取17个代表性新兴市场国家为研究对象,运用面板向量自回归(PVAR)模型实证分析美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应。结果表明:美联储前瞻性指引在短期内对新兴市场国家金融市场具有一定的冲击,在长期内对新兴市场国家经济增长存在滞后的正向作用。新兴市场国家应采取应对策略,做好风险识别和预警,加强预期管理,增强货币政策协调和合作,有效防范和化解外溢影响。

关键词：美联储前瞻性指引溢出效应新兴市场国家

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中央银行前瞻性指引的政策语义与预期渠道研究

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当代财经 2024年第11期 70-83页

作者：聂丽石凯吉林大学数量经济研究中心吉林长春130012 东北师范大学经济与管理学院吉林长春130117

前瞻性指引是管理预期的创新型货币政策工具,明晰中央银行前瞻性指引的政策语义及其作用机制对于健全货币政策框架意义重大。借助文本分析技术,从政策倾向和经济前景两个维度测度中国货币政策前瞻性指引的政策语义,并通过宏观金融仿射... 详细信息

前瞻性指引是管理预期的创新型货币政策工具,明晰中央银行前瞻性指引的政策语义及其作用机制对于健全货币政策框架意义重大。借助文本分析技术,从政策倾向和经济前景两个维度测度中国货币政策前瞻性指引的政策语义,并通过宏观金融仿射期限结构模型分离利率预期和期限溢价,在此基础上,运用指数广义自回归条件异方差模型和时变格兰杰因果关系检验探究前瞻性指引的传导机制。研究发现,前瞻性指引更强调预期管理的降噪声功能,无法通过传递新信息影响利率预期;政策倾向型前瞻性指引可以更有效地发挥降噪声功能,而经济前景型前瞻性指引无法引导未来利率预期的走向。进一步分析发现,政策倾向型前瞻性指引语义相似度的提高会显著降低短期利率预期的波动,经济前景型前瞻性指引更可能通过期限溢价主导的不确定性渠道影响中长期利率。因此,建议中国人民银行稳步推进前瞻性沟通,完善以预期管理为基础的跨周期政策设计,构建有中国特色的预期管理制度框架。

关键词：前瞻性指引预期渠道利率期限结构期限溢价

美联储前瞻性指引的宏观经济效果——基于DSGE模型的研究

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国际金融研究 2019年第5期 24-35页

作者：耿亚莹徐慧伦谭小芬中央财经大学金融学院

本文构建了新凯恩斯主义DSGE模型,通过在货币政策规则中引入已预期的政策冲击来刻画前瞻性指引,然后利用美国数据分两步对模型参数进行贝叶斯估计,通过方差分解和脉冲响应分析,考察前瞻性指引的效果。结果表明,2008年第四季度至2018年... 详细信息

本文构建了新凯恩斯主义DSGE模型,通过在货币政策规则中引入已预期的政策冲击来刻画前瞻性指引,然后利用美国数据分两步对模型参数进行贝叶斯估计,通过方差分解和脉冲响应分析,考察前瞻性指引的效果。结果表明,2008年第四季度至2018年第一季度,前瞻性指引能够解释产出、消费、投资、劳动和利率15%～45%的波动。当经济处于正常时期,前瞻性指引能够通过引导公众通胀预期,改变其当期的消费和投资决策,进而对当期的经济产出产生影响。同时,价格粘性程度和泰勒规则中通胀缺口与产出缺口的反应系数会影响前瞻性指引的效果。当经济处于衰退时期,零利率下限约束导致常规货币政策失效,前瞻性指引既可以降低经济衰退的程度,也可以推动经济复苏。

关键词：前瞻性指引央行沟通零利率下限 DSGE模型

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中央银行前瞻性指引研究最新进展

经济学动态 2014年第8期 148-160页

作者：张强胡荣尚湖南大学金融与统计学院

美国次贷危机爆发后,随着各国中央银行前瞻性指引实践的深入,前瞻性指引逐渐上升为理论界和实务界关注的问题,相关的理论和实证研究也涌现出来。本文从中央银行前瞻性指引的内涵、传导机制、积极作用及潜在风险和有效性四个方面,对中央... 详细信息

美国次贷危机爆发后,随着各国中央银行前瞻性指引实践的深入,前瞻性指引逐渐上升为理论界和实务界关注的问题,相关的理论和实证研究也涌现出来。本文从中央银行前瞻性指引的内涵、传导机制、积极作用及潜在风险和有效性四个方面,对中央银行前瞻性指引研究的国外最新文献展开评述,总结当前中央银行前瞻性指引研究的不足,并指出未来前瞻性指引研究的可能发展方向,以此促进各界对该问题的进一步关注。

关键词：中央银行前瞻性指引信号渠道

中央银行的前瞻性指引有效吗——基于人民币汇率市场的实证检验

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经济学家 2020年第12期 98-106页

作者：周阳李雪蓉济南大学商学院

公开发布宏观经济前景的预测信息,并以此对未来的货币政策立场进行展望的前瞻性指引日益重要,它逐步成为中央银行新的货币政策工具。本文选取人民币在岸与离岸市场汇率数据,实证检验了中央银行前瞻性指引的有效性。研究发现:(1)中央银... 详细信息

公开发布宏观经济前景的预测信息,并以此对未来的货币政策立场进行展望的前瞻性指引日益重要,它逐步成为中央银行新的货币政策工具。本文选取人民币在岸与离岸市场汇率数据,实证检验了中央银行前瞻性指引的有效性。研究发现:(1)中央银行的前瞻性指引可在合意方向上引导汇率,且平抑了汇率波动,总体上,前瞻性指引对在岸市场的效果弱于离岸市场;(2)在岸与离岸市场间存在双向的均值溢出和波动溢出效应,这进一步强化了前瞻性指引的效果;(3)不同货币政策取向的前瞻性指引在效果上具有显著差异,紧缩取向的前瞻性指引对在岸市场汇率的引导作用更强,而宽松取向的前瞻性指引在平抑汇率波动上更具优势。因此,将前瞻性指引纳入我国货币政策的工具箱,并增强其透明度和可信性,可丰富国内货币政策操作的组合菜单,进一步提升货币政策的效果。

关键词：中央银行前瞻性指引有效性人民币汇率市场

中国货币政策前瞻性指引的有效性分析——基于债券市场的证据

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财经科学 2018年第12期 14-28页

作者：程均丽林峰西南财经大学中国金融研究中心国海证券股份有限公司

本文在全面回顾相关文献的基础上提出有必要融合货币政策前瞻性指引的透明度、交流沟通与非常规政策的两个层面,就此进行理论分析。同时,采用2006年1月1日-2017年12月31日间银行固定利率国债即期收益率数据,运用EGARCH模型实证检验中国... 详细信息

本文在全面回顾相关文献的基础上提出有必要融合货币政策前瞻性指引的透明度、交流沟通与非常规政策的两个层面,就此进行理论分析。同时,采用2006年1月1日-2017年12月31日间银行固定利率国债即期收益率数据,运用EGARCH模型实证检验中国货币政策前瞻性指引的有效性。结果显示,中国人民银行通过交流沟通进行的弱式前瞻性指引或广义上的前瞻性指引,对债券市场会产生影响,其中对中短期债券的影响更为显著,并且在影响方向上符合其货币政策意图。我们认为,在经济新常态下,中央银行应倚重前瞻性指引的调控作用,以平衡的方式实现货币政策目标,稳定经济中的短期波动,保持宏观经济的健康性,同时推动改革开放。

关键词：货币政策前瞻性指引零利率下限债券市场

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货币政策前瞻性指引研究的最新进展

金融评论 2020年第4期12卷 112-122,126页

作者：聂丽石凯吉林大学管理学院东北师范大学经济与管理学院

2008年国际金融危机后,为应对金融环境恶化、突破零利率约束引发的传统货币政策瓶颈,“前瞻性指引”作为中央沟通和预期管理工具,开始被主要发达经济体的中央银行所采用。本文从内涵、作用机制、有效性三个方面对货币政策前瞻性指引的... 详细信息

2008年国际金融危机后,为应对金融环境恶化、突破零利率约束引发的传统货币政策瓶颈,“前瞻性指引”作为中央沟通和预期管理工具,开始被主要发达经济体的中央银行所采用。本文从内涵、作用机制、有效性三个方面对货币政策前瞻性指引的最新研究成果进行整理、评价和展望,并就基于适应性学习的作用机制和“前瞻性指引之谜”的最新文献进行了单独梳理。本文认为,我国应谨慎启用且须循序渐进实行前瞻性指引,尝试加强前瞻性指引与新型结构性货币政策工具的结合,努力建立双向多渠道沟通机制,提高货币政策透明度。

关键词：中央银行前瞻性指引货币政策

中央银行前瞻性指引的理论基础、国际实践及中国的选择

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现代经济探讨 2016年第5期 10-14页

作者：梁斯郭红玉对外经济贸易大学金融学院

全球金融危机爆发后,发达国家相继采用了前瞻性指引作为量化宽松政策的配套性措施来刺激经济发展。前瞻性指引的实质是通过公开承诺来向民众提供稳定的政策预期,使得市场更好地理解央行的政策取向。公开承诺表明央行愿意接受民众监督,... 详细信息

全球金融危机爆发后,发达国家相继采用了前瞻性指引作为量化宽松政策的配套性措施来刺激经济发展。前瞻性指引的实质是通过公开承诺来向民众提供稳定的政策预期,使得市场更好地理解央行的政策取向。公开承诺表明央行愿意接受民众监督,这在引入行为约束的同时可以避免央行的"道德风险"。同时,公开承诺也可以理解为央行利用其信誉为其行为进行背书,来保证其政策的稳定性和持续性,避免出现"欺骗"公众的现象。该文对前瞻性指引的理论溯源、具体分类、传导方式及国际实践等内容进行了介绍。由于我国面临的阶段性任务,因此现阶段不宜采取前瞻性指引,但可以通过加强与市场的有效沟通来维护经济的稳定运行。

关键词：前瞻性指引货币政策工具零利率

货币政策前瞻性指引对企业投资的影响：传导路径及非对称效应

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上海金融 2021年第2期 2-14+47页

作者：何运信骆亮王聪聪浙江财经大学金融学院

前瞻性指引作为一种新型的货币政策工具近年来受到越来越多中央银行的重视,但是很少有研究量化评估货币政策前瞻性指引的效果,或者研究前瞻性指引对企业投资的影响效应及其传导路径。本文通过自动赋值法,量化我国中央银行前瞻性政策指引... 详细信息

前瞻性指引作为一种新型的货币政策工具近年来受到越来越多中央银行的重视,但是很少有研究量化评估货币政策前瞻性指引的效果,或者研究前瞻性指引对企业投资的影响效应及其传导路径。本文通过自动赋值法,量化我国中央银行前瞻性政策指引,利用2010-2018年上市公司的数据检验了央行前瞻性指引对企业投资的影响。研究发现以下结论。第一,除了货币政策行动本身,央行前瞻性指引对企业投资也有显著正向影响,边际改善了货币政策的实施效果。第二,银行贷款意愿是前瞻性指引影响企业投资的重要中介变量。第三,前瞻性指引对企业投资的影响效应具有以下几种非对称性:一是前瞻性指引对小型企业投资的影响效应要强于大型企业,对非国有企业投资的影响效应要强于国有企业;二是在货币政策周期不同阶段,前瞻性指引的效应也有差异,相比于货币政策宽松期,紧缩期的前瞻性指引作用更强;三是相比于前瞻性指引与后期实际政策一致的情形,前瞻性指引与后期实际政策不一致时,实际货币政策对企业投资的影响要显著偏弱一些,而且对小企业的影响要显著弱于对大型企业的影响。

关键词：前瞻性指引企业投资银行贷款审批货币政策