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管理评论 2024年第3期36卷 96-106页

作者：高磊孙璐内蒙古财经大学会计学院呼和浩特010070

创新是助力初创企业跨越“死亡谷”,实现可持续创新发展的重要战略选择。然而,初创企业由于“新生”和“弱小”的劣势,创新资源和治理经验相对不足,制约创新活动顺利推进。CVC是由IVC衍生而来的新型股权融资方式,能够有效缓解初创企业... 详细信息

创新是助力初创企业跨越“死亡谷”,实现可持续创新发展的重要战略选择。然而,初创企业由于“新生”和“弱小”的劣势,创新资源和治理经验相对不足,制约创新活动顺利推进。CVC是由IVC衍生而来的新型股权融资方式,能够有效缓解初创企业开展创新活动的资源和治理约束。本文以2009—2021年D轮投资之前的上市企业风险投资事件为样本,实证研究CVC对初创企业创新的影响,并验证资源赋能和治理赋能在CVC与初创企业创新之间的作用机制。研究发现:CVC能更好地契合初创企业创新需求,显著地促进初创企业创新。进一步研究表明,CVC通过为初创企业提供财务资源、非财务资源和创新人力资源支持,缓解创新资源约束,实现资源赋能;CVC通过派驻董监高为初创企业提供治理经验和治理决策支持,降低创新制度成本,实现治理赋能。资源赋能和治理赋能是CVC影响初创企业创新的中介变量。这些结论在理论上深化了中国情境下CVC影响初创企业创新的作用效果与作用机制的认识,在实践中为企业开展CVC活动以及创新政策制定提供了有益启示。

关键词：企业风险投资初创企业创新资源赋能治理赋能

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企业风险投资（CVC）对初创企业创新的影响研究

企业风险投资（CVC）对初创企业创新的影响研究

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作者：孙璐内蒙古财经大学

学位级别：硕士

在全球化与逆全球化并存的市场环境下,国内外竞争日益激烈,创新是引领发展的第一动力。在微观层面,科学技术变革迅速,新兴市场不断涌起,企业面临着更加开放、复杂和多变的生存环境。作为实现经济增长最直接的主体,企业必须凭借创新来获... 详细信息

在全球化与逆全球化并存的市场环境下,国内外竞争日益激烈,创新是引领发展的第一动力。在微观层面,科学技术变革迅速,新兴市场不断涌起,企业面临着更加开放、复杂和多变的生存环境。作为实现经济增长最直接的主体,企业必须凭借创新来获取和保持可持续竞争优势。初创企业是实现创新的重要起点,处于“创新决定生死”阶段。然而,初创企业的创新活动具有研发投入大、失败风险高、回报期限长等特征,加之其本身存在资金储备不足、知识技术匮乏和债权融资受限等天生劣势和外部环境约束,初创企业在创新过程中承担了相比成熟企业更大的风险,更需要外来资本的背书。企业风险投资(CVC)是由独立风险投资(IVC)衍生而来的新型股权融资方式,是指有明确主营业务的非金融类成熟企业,通过其内部设立的相对独立的风险投资单元对初创企业进行的少数股权投资。CVC不仅为初创企业的创新融资带来新契机,还能为其提供创新所需的非财务资源,同时帮助初创企业完善治理机制,使初创企业能够跨越组织边界进行开放式创新,成为初创企业应对激烈竞争环境的战略布局要点。本文以初创企业为研究对象,通过归纳CVC的概念、动机及作用,总结出CVC的“三元”结构和“双赢”效果。并对CVC与企业创新的现有相关文献进行梳理,发现关于CVC与初创企业创新的研究尚未达成一致性意见,同时缺乏从CVC内部逻辑出发,对二者之间作用机制的实证研究。本文基于以上述评,提出了“CVC-资源投入、治理卷入-企业创新”理论框架,并据此推演本文假设,以2009-2019年D轮投资之前的上市企业风险投资事件为样本,实证研究CVC对初创企业创新的影响,分析投资企业的资源投入和治理卷入在二者关系之间的中介效应,并对CVC的作用效果进行异质性检验。研究发现:CVC能显著地促进初创企业创新,并且资源投入和治理卷入在二者之间均发挥完全中介作用。同时,相比中西部地区,CVC对东部地区初创企业的创新有显著促进作用;相比港股和新三板,CVC对A股初创企业的创新有显著促进作用。在进一步研究中,提出了CVC内部具有创新合作网络,实证得出CVC对创新生态有正向促进作用,这一促进作用在非国有企业中更显著,且在没有其他风险投资机构进行联合投资的情况下,CVC对创新生态的正向促进作用更强。本文从微观层面对CVC进行探讨,深入挖掘了CVC的内在逻辑,丰富了对CVC作用效果与作用机制的认知,为初创企业制定创新规划、针对性引入外来资本提供理论支撑,进而助力初创企业开展创新活动。

关键词：企业风险投资初创企业创新资源投入治理卷入

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