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现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平

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改革 2019年第11期 102-116页

作者：董竹张欣吉林大学数量经济研究中心吉林大学商学院

以2013年出台的差异化现金股利政策为制度背景,实证检验了该政策对上市公司分红行为的影响。研究发现,差异化现金股利政策的实施提升了资本市场整体的分红意愿和分红水平。进一步以不同生命周期阶段和资金支出安排的企业为切入点,研究发... 详细信息

以2013年出台的差异化现金股利政策为制度背景,实证检验了该政策对上市公司分红行为的影响。研究发现,差异化现金股利政策的实施提升了资本市场整体的分红意愿和分红水平。进一步以不同生命周期阶段和资金支出安排的企业为切入点,研究发现:差异化现金分红监管政策实施后,成长期企业降低了分红意愿和分红水平,成熟期企业提高了分红意愿和分红水平,而衰退期企业的分红意愿和分红水平没有改变。该政策实施后,有重大资金支出安排的企业降低了分红水平,但其分红意愿没有显著改变。研究检验了股利生命周期理论在中国资本市场的适用性,同时为监管层进一步完善股利监管政策提供了思路和实证依据。

关键词：企业生命周期现金股利政策分红意愿分红水平

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上市公司分红水平对股票收益的影响分析

上市公司分红水平对股票收益的影响分析

作者：余强山东大学

学位级别：硕士

自上世纪90年代我国证券市场成立以来,证券市场获得了飞速的发展,上市公司股票数量从成立时的几只发展至今已近3600只股票,A股总市值也超过60万亿,如此庞大的证券市场,既为企业进行融资获得长足发展的提供了渠道,也是个人投资者进行资... 详细信息

自上世纪90年代我国证券市场成立以来,证券市场获得了飞速的发展,上市公司股票数量从成立时的几只发展至今已近3600只股票,A股总市值也超过60万亿,如此庞大的证券市场,既为企业进行融资获得长足发展的提供了渠道,也是个人投资者进行资产配置的重要市场。不论是从上市公司自身管理角度还是资本市场健康发展角度,抑或是个人投资者价值投资的角度,上市公司分红水平无疑都是一个是非常重要的因素。为了促进资本市场的健康发展,监管部门不断加强制度建设,证监会自2000年以来相继出台了一系列政策对上市公司分红进行引导,如在再融资条件中纳入股利政策限制等,使得上市公司分红的意愿有了很大提升,分红的上市公司数量和占比急剧上升,在这一背景下,量化分析上市公司分红水平对于股票收益的影响显得十分重要和必要。为研究上市公司分红水平对股票收益的具体影响,本文选取了2015年以前上市的2592只股票中的1985只作为样本股票,对其在整体层面和代表性行业层面按分红净利润比进行高低分组。在此基础上,本文借助Fama-French的三因子模型进行实证研究,通过对比不同分红水平组合的回归结果来验证高分红水平是否能带来高的股票收益。进一步得,为了验证分红水平对股票收益的量化影响,本文在三因子模型的基础上将分红水平作为新的因子加入模型,通过拓展后的三因子模型来进一步分析每一单位分红水平的提高能够带来多少股票收益在量上的提升。本文首先梳理了分红对于股票收益影响的相关理论、文献,在此基础上分析了我国上市公司分红政策和分红现状,最终通过回归分析得出如下结论:(1)上市公司分红水平与股票收益基本正相关,制造业行业层面尤为显著;(2)不分红或分红水平较低的公司提高分红水平可获得更多股票收益;(3)分红水平提高所带来的股票收益的提升在行业层面存在差异,信息技术业最为敏感。

关键词：分红水平股票收益 Fama-French模型

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我国开放式基金分红水平统计分析

中国物价 2013年第12期 52-55页

作者：季冬生中国人民大学财政金融学院

本文对2007年前成立的开放式基金分红水平进行了分类统计。传统指数型、股票型和混合型基金的整体分红水平较高,分红能力较强。为防止基金管理人将分红异化为营销工具,使其回归收益分配功能本位,建议监管部门健全开放式基金分红的约束... 详细信息

本文对2007年前成立的开放式基金分红水平进行了分类统计。传统指数型、股票型和混合型基金的整体分红水平较高,分红能力较强。为防止基金管理人将分红异化为营销工具,使其回归收益分配功能本位,建议监管部门健全开放式基金分红的约束机制。指数类基金的分红水平居开放式基金的两个极端:ETF处于最低端,传统指数型基金处于最高端。这提示着传统指数型基金的优势和新型指数基金的风险。至今仍有基金零分红。

关键词：开放式基金分红水平统计分析

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上市公司现金股利分配政策的公告效应研究

上市公司现金股利分配政策的公告效应研究

作者：汤丽娜南京大学

学位级别：硕士

在信息主导资本流向的证券市场中,股利分配政策是上市公司向投资者传达的重要信号之一。企业经理人通过股利分配公告向市场传达公司经营情况及业绩预期的信息,吸引投资者的信任与关注,获取低成本资金;投资者则通过解读企业的股利分配方... 详细信息

在信息主导资本流向的证券市场中,股利分配政策是上市公司向投资者传达的重要信号之一。企业经理人通过股利分配公告向市场传达公司经营情况及业绩预期的信息,吸引投资者的信任与关注,获取低成本资金;投资者则通过解读企业的股利分配方案作出判断和决策,合理地制定投资计划。国内资本市场中股利分配政策长期存在诸多问题:股利分配形式多样化,送股等形式主义分红普遍;现金分红支付水平整体偏低,不分配现金股利的现象较为严重;上市公司股利分配政策缺乏连续性与稳定性;股利分配政策对中小投资者的利益保护不足等。为了解决以上问题,规范上市公司的股利分配行为,2012年以来,中国证监会等监管部门将现金股利分配纳入了上市公司再融资的必要条件之一,并逐渐提高融资“门槛”股利。此后在半强制性分红的政策环境中,我国上市公司的现金分红行为逐渐规范化、连续化,支付现金股利的企业数量也越来越多。现金股利分配方案公告期的公告效应可以衡量投资者对企业分红的偏好程度,也是现金分红影响企业市场价值与股票价格的体现。因此,探究我国现金股利分配政策是否真的存在公告效应以及该效应受哪些因素影响具有极为重要的现实意义。通过对现有文献的阅读与梳理,论文基于股利分配政策的在手鸟理论、信号传递理论等提出了相关研究假设。进而以红利税收改革之后的2014年至2019年为研究样本期,以分红企业数量最多、分红水平最高的沪市为样本进行实证检验。实证检验部分,首先采用事件研究法,用事件窗口内的超额累积收益率来代表现金分红的公告效应,检验现金分红水平及分红变化率对公告效应的影响。研究发现,现金股利分配方案预案公告期内确实存在显著的公告效应,现金分红水平及变化率均对超额累积收益率产生了正向影响。对于现金股利分配政策信号传递机制的分析表明,分析师关注度是现金分红水平信息向股票市场传导的重要渠道。进一步分析,论文还发现股票收益波动率对现金股利政策变化引发的公告效应具有负向影响,即股票收益波动率越大,越能够削弱现金分红增加的正向公告效应,放大现金分红减少的负向公告效应。异质性分析表明,非国有控股企业的现金分红水平及变化率对公告效应的影响更大,而国有控股企业的股票收益波动率对公告效应影响更明显。本文的研究结果有利于引导上市公司制定连续、合理、稳定的现金股利分配方案,与投资者之间形成良性的分红信息互动,充分实现企业市场价值,提升资本市场效率。

关键词：现金股利分配政策公告效应分红水平分红变化率分析师关注度股权结构

中国上市公司现金分红统计特征研究——基于1990—2015年股息率数据的考察

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重庆理工大学学报（社会科学） 2017年第12期30卷 71-79页

作者：杨宝王议晗重庆理工大学会计学院重庆400054

以沪深股市1990—2015年A股上市公司股息率数据为样本,对上市公司股息率的年度、板块、企业性质、行业类别、地区等方面进行特征描述,发现:上市公司分红意识有所加强,分红连续性有所提升,但股息率仍低于国际水平;股息率变动趋势在各板... 详细信息

以沪深股市1990—2015年A股上市公司股息率数据为样本,对上市公司股息率的年度、板块、企业性质、行业类别、地区等方面进行特征描述,发现:上市公司分红意识有所加强,分红连续性有所提升,但股息率仍低于国际水平;股息率变动趋势在各板块、行业、地区具有相似性,但不同板块、行业、地区的股息率水平仍差距明显;种种迹象表明中国半强制分红监管具有积极的政策效应。

关键词：分红水平股息率上市公司

媒体关注对上市公司现金分红决策的影响:基于信息环境改善的视角

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广西财经学院学报 2018年第4期31卷 107-126页

作者：杨宝甘孜露重庆理工大学会计学院重庆400054

媒体关注会改善信息环境,进而对上市公司财务决策产生影响。采用沪深股市2005—2012年上市公司样本数据,研究了媒体关注作为一种重要的非正式投资者保护机制对上市公司现金分红决策的影响。实证研究发现:(1)媒体关注对上市公司现金分红... 详细信息

媒体关注会改善信息环境,进而对上市公司财务决策产生影响。采用沪深股市2005—2012年上市公司样本数据,研究了媒体关注作为一种重要的非正式投资者保护机制对上市公司现金分红决策的影响。实证研究发现:(1)媒体关注对上市公司现金分红水平及意愿有显著正向影响;(2)在促进公司实施积极分红政策方面,媒体关注对于证监会"半强制分红"监管政策有替代作用;(3)市场化程度的提高可在一定程度上促进媒体关注对上市公司现金分红决策的治理效应,而不同媒体发展环境下媒体关注对上市公司现金分红决策的影响差异不明显;(4)媒体关注还能在一定程度上抑制诸如"铁公鸡分红""庞氏分红"等非理性现金分红决策。研究结论提供了新的新闻媒体治理角色经验证据,表明媒体关注作为一种外部机制会触发上市公司的自发治理机制;同时也为中国上市公司"股利之谜"的规范提供了新的视角。

关键词：媒体关注上市公司铁公鸡指数分红水平分红意愿

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农村商业银行分红政策研究

商业会计 2015年第2期 42-43页

作者：蒋翔东莞农村商业银行财务部广东东莞523123

商业银行制定分红政策需要考虑很多因素,权衡多方利益诉求。《商业银行资本管理办法(试行)》实施后,商业银行资本压力加大,分红政策的制定是否科学合理显得更为重要。由于农商行的成立时间比较晚,国内对于农商行分红政策研究的文献很少... 详细信息

商业银行制定分红政策需要考虑很多因素,权衡多方利益诉求。《商业银行资本管理办法(试行)》实施后,商业银行资本压力加大,分红政策的制定是否科学合理显得更为重要。由于农商行的成立时间比较晚,国内对于农商行分红政策研究的文献很少。本文对农村商业银行的分红现状进行了分析比较,在此基础上总结农村商业银行分红政策方面存在的问题,并针对性地提出农商行的分红政策建议。

关键词：农村商业银行分红政策分红水平资本规划