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最优部分可执行债务契约：地方政府债务化解研究

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最优部分可执行债务契约：地方政府债务化解研究

作者：王慧娟广东财经大学

学位级别：硕士

党的“十九大”将防范宏观金融风险作为我国进一步深化金融改革的任务和目标之一。切实妥善清理地方存量债务,加强对地方政府债务的规模约束和限额管理,对于地方性潜在债务风险和系统性金融风险的防范有着举足轻重的现实价值。我国地方... 详细信息

党的“十九大”将防范宏观金融风险作为我国进一步深化金融改革的任务和目标之一。切实妥善清理地方存量债务,加强对地方政府债务的规模约束和限额管理,对于地方性潜在债务风险和系统性金融风险的防范有着举足轻重的现实价值。我国地方政府债务问题关键在于通过地方融资平台举借的收益不稳定的长期债务。2014年的43号文中规定,地方融资平台公司不能够继续作为地方政府的进行举债筹资的工具。2017年的50号文则明确规定,我国各金融部门和机构应当合法合规地支持鼓励融资平台公司进行市场化融资。因此,解决融资平台债务问题关键在于处理到期存量债务及其市场化运营。本文尝试运用动态债务契约,通过再谈判机制进行债务展期,妥善处理到期存量债务;另一方面,通过订立债务契约条款健全对地方融资平台公司的监督激励机制,促使地方融资平台积极运作,靠自身收益偿还债务,从根本上化解地方债务问题。本文研究表明:在部分可执行的债务契约中,均衡状态时的投资波动与不执行和完全执行债务契约均衡时的投资波动显著不同,部分可执行债务契约中的投资力度与产出正相关,这一结论说明,运用最优部分可执行债务契约可以在地方融资平台公司与其债权人之间建立动态债务关系,从而化解地方债务问题。同时,本文对运用部分可执行债务契约解决地方融资平台公司的存量债务及其市场化转型提出一些政策建议。

关键词：地方政府债务地方融资平台债务契约再谈判市场化转型

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古诺模型下交叉持股对企业合谋的影响

古诺模型下交叉持股对企业合谋的影响

作者：宫政上海社会科学院

学位级别：硕士

交叉持股在世界范围内非常普遍。通过互相持有对方股份,企业之间建立了利益联结,企业的竞争、协作、合谋等决策都受到了影响。本文以企业之间的合谋为研究主题,从理论角度分析了交叉持股对企业反竞争行为的影响。在古诺模型下,本文分析... 详细信息

交叉持股在世界范围内非常普遍。通过互相持有对方股份,企业之间建立了利益联结,企业的竞争、协作、合谋等决策都受到了影响。本文以企业之间的合谋为研究主题,从理论角度分析了交叉持股对企业反竞争行为的影响。在古诺模型下,本文分析了非对称交叉持股存在时n个企业间的市场均衡,并建立了一个分析合谋行为的框架。本文发现,交叉持股程度的加深总是会提高市场均衡价格,减弱市场竞争;而交叉持股对合谋的影响比较复杂。具体地,平均分配合谋产量时,交叉持股程度的加深会在某种意义上阻碍合谋。根据持股结构,企业之间会形成复杂的利益网络,如果某企业A增持了另一企业的股份,则对于那些不直接或间接持有企业A股份的企业来说,其参与合谋的激励是降低的,从这个角度来看,交叉持股可能会阻碍行业合谋。但是,这一合谋方式并不总是可行:合谋需要保证每一个企业都受益,而平分市场的策略下,因为非对称持股结构的存在,可能有企业的利益是受损的。对于更广泛的情形,我们发现交叉持股的加深更可能促进合谋。首先,如果以纳什——古诺均衡为基准,重新考虑可行的合谋方式,我们发现存在一个交叉持股的临界水平,在达到该水平之前,交叉持股程度的加深总是会促进合谋。其次,我们讨论了触发策略以外的子博弈完美均衡,如stick-and-carrot策略和strongly renegotiation-proof(SRP)策略。以SRP策略为例,对于增持股份的企业来说,其参与合谋的激励是加强的,而对于被增持股份的企业,其参与合谋的激励不受影响,进一步地,我们可以得出交叉持股促进合谋的充要条件。综上,本文以古诺产量竞争为基准,对交叉持股对合谋的影响进行了比较全面的研究,可以为反垄断政策的制定提供参考,也为实证研究提供了新的理论基础。

关键词：交叉持股合谋古诺模型消极投资重复博弈再谈判

基于不完全契约理论的养老PPP项目治理机制研究

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基于不完全契约理论的养老PPP项目治理机制研究

作者：闫明星上海工程技术大学

学位级别：硕士

日益严峻的人口老龄化形势下高龄化、空巢化、未富先老、失独、失能、失智等问题使我国养老事业面临前所未有的挑战,传统的家庭养老模式难以应对日益沉重的养老压力,多元化的养老模式逐步发展。在此背景下我国养老产业度过了非理性繁荣... 详细信息

日益严峻的人口老龄化形势下高龄化、空巢化、未富先老、失独、失能、失智等问题使我国养老事业面临前所未有的挑战,传统的家庭养老模式难以应对日益沉重的养老压力,多元化的养老模式逐步发展。在此背景下我国养老产业度过了非理性繁荣期但结构失衡、总量供给不足、服务质量不高的局面并未改变,采用PPP模式支持养老产业发展成为一种新的政策选择,养老PPP项目落地迅速但项目治理机制存在较多问题,需要进一步完善以更好地应对银发浪潮的冲击。论文以我国6个较为典型的养老PPP项目为研究对象,以第一代和第二代不完全契约理论为基础理论和指导思想,综合运用社会调查法、案例研究法和比较分析法来进行研究。通过充分理解和归纳梳理相关文献进一步明确了研究思路和框架,从养老PPP项目概念阐释及其契约性质分析、基础理论不完全契约理论及其治理功能、不完全契约角度的养老PPP项目治理案例研究、养老PPP项目契约治理机制问题分析、基于不完全契约理论的养老PPP项目治理机制的构建等几个方面展开研究,对我国养老PPP项目包括缔约机制、激励机制和监督机制在内的契约治理机制运行的现状和存在的问题进行了比较分析、归纳总结和深入思考。论文得出的主要结论是:第一,养老PPP项目缔约机制存在片面强调契约的紧密性和履约的严肃性、契约设计缺乏弹性难以应对环境变化的问题;第二,养老PPP项目激励机制存在欠缺以剩余控制权配置为主的激励机制、政府管控过多难以调动社会资本方积极性的问题;第三,养老PPP项目监督机制存在立法欠缺、监督分散、监督不均的问题。针对这些研究结论提出的对策是:第一,契约设计嵌入再谈判条款、设置周期性契约评审与改进措施,构建出富有弹性的缔约机制;第二,妥善配置项目剩余控制权、政府适度放权以调动社会资本方积极性,构建出产权清晰的激励机制;第三,建立健全PPP项目法律法规体系、理顺养老PPP项目横向和纵向间职权关系、建立并完善养老PPP项目信息发布机制,构建出高效有力的监督机制。

关键词：养老PPP项目不完全契约再谈判剩余控制权

PPP公路项目固定合同与弹性合同的对比研究

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PPP公路项目固定合同与弹性合同的对比研究

作者：郭然大连理工大学

学位级别：硕士

交通运输工程为实现我国第一个百年目标提供着坚实基础。近年来,国家经济发展速度持续增快,公路、铁路等交通运输工程项目逐渐增多。由于能够有效地改善项目质量及运营效率,缓解政府的财政支出压力,政府与社会资本合作（简称PPP）模式... 详细信息

交通运输工程为实现我国第一个百年目标提供着坚实基础。近年来,国家经济发展速度持续增快,公路、铁路等交通运输工程项目逐渐增多。由于能够有效地改善项目质量及运营效率,缓解政府的财政支出压力,政府与社会资本合作（简称PPP）模式逐渐成为社会资本参与交通项目的重要工具。然而,交通项目具有的投资金额巨大、所需技术设备专业和不确定性较多的特点,导致项目在建设与运营中陷入困难的情况时有发生。因此,为了更好地应对风险,促进项目的稳健建设与运营,合理地选择与设计事前合同是PPP项目面临的重要问题。政府对于PPP项目的合同选择与设计在权衡利益与风险的基础上进行。本文基于不完全契约理论,对PPP公路项目固定合同与弹性合同的合同设计与选择问题进行了讨论。首先,通过文献梳理归纳了目前PPP项目合同设计及不完全契约理论的相关研究现状。紧接着,引入不可合约化的社会资本的投资水平,建立其与需求量及项目属性之间的联系,运用斯塔克尔伯格模型构建了固定合同与弹性合同下政府及社会资本决策模型,得出了权衡需求不确定性风险及敲竹杠风险下合同相关方的最优决策。同时分析了模型中的关键影响变量,探讨了不同因素变化对双方决策行为及合同结果的影响。然后,在上述最优决策模型的基础上,本研究对不同情境下的固定合同与弹性合同进行了对比分析,确认出不同合同类型的最优可行域。最后,通过一个现实算例对最优合同决策模型进行了数值模拟,验证其在实践中的有效性与可靠性。通过研究得到:适当的初始公路通行费设计可以实现社会资本投资激励,达到最大化社会福利与社会资本利润的目标。在弹性合同设计时,再谈判触发机制对于权衡需求风险与敲竹杠风险起着关键性作用。通过对合同类型的比较分析,可以得到:当社会资本单位投资对需求量的影响大时,弹性合同可以实现社会福利与社会资本利润的帕累托改进;当社会资本单位投资对需求量影响小时,无论选择哪一类合同,总会使得某一方利益受损,此时政府需要进一步结合项目特征与目标来选择合适的合同类型。研究通过对合同双方行为、项目特征、外部环境的综合考虑,为公平且有效地解决PPP合同选择与设计的决策问题提供了支持,为政府在事前的合同决策提供了建议。

关键词： PPP 固定合同弹性合同再谈判不完全契约

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公路项目PPP模式与LPVR机制研究

公路项目PPP模式与LPVR机制研究

作者：张正明长安大学

学位级别：硕士

公路建设投资大,养护费用高,致使公路供给不足是各国普遍存在的现象。各国政府通过PPP(Public-Private Partnerships,公私部门合作伙伴关系)模式将私营企业引入公路建设、养护和管理的各个环节,不仅缓解了财政压力,还降低了成本、提高... 详细信息

公路建设投资大,养护费用高,致使公路供给不足是各国普遍存在的现象。各国政府通过PPP(Public-Private Partnerships,公私部门合作伙伴关系)模式将私营企业引入公路建设、养护和管理的各个环节,不仅缓解了财政压力,还降低了成本、提高了公路服务质量。我国在利用私营企业参与公路建设方面具备了一定的经济和法律环境,也积累了一些的经验,所以在采用PPP模式方面具有一定的基础。私营企业参与公路服务的主要渠道是特许经营。企业在获得特许经营权之后便处于垄断地位。鉴于公路的特点,为了打破垄断,提高服务质量,必须通过“市场准入竞争”代替“市场内竞争”的方式。“市场准入竞争”最普遍的做法是通过招投标来选择特许经营企业。招投标的目的是通过竞争选择最优秀的投标企业作为特许经营企业。但实际中,在交通量预测严重影响标价的情况下,政府不能通过报价来判断投标企业的真实成本和效率,存在选错和再谈判的可能性。通过分析最低收费标准竞标、最高(或低)支付竞标和最小收入现值(Least—Present—Value of Revenue,缩写LPVR)竞标,发现在前两种传统的竞标方式下报价受交通量预测的影响非常大,选错和再谈判的机率也高,而LPVR机制受交通量预测的影响比较小,因而选错和再谈判的机率也比较小。通过理论和案例分析发现,LPVR机制最大的特点是灵活的特许经营期,正是一特点减少了传统固定特许经营期所引发的问题,例如减少了再谈判的机率、降低了特许人收入的风险以及便于政府管理等。所以,LPVR机制对我国公路特许经营具有一定的启示和借鉴意义。

关键词：公路建设公私部门合作伙伴关系特许经营竞标再谈判最小收入现值

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BOT交通项目扩张期权的定价与交易

BOT交通项目扩张期权的定价与交易

作者：孟甲天津大学

学位级别：硕士

多国政府出于财政预算紧张、运营效率低下等原因,开始更多地采用BOT(Build-Operate-Transfer)模式交付交通项目。该类项目在运营一定时间后往往存在扩建需求,扩张期权的价值在这种情形下显得尤为突出。以往研究集中于识别BOT项目中的实... 详细信息

多国政府出于财政预算紧张、运营效率低下等原因,开始更多地采用BOT(Build-Operate-Transfer)模式交付交通项目。该类项目在运营一定时间后往往存在扩建需求,扩张期权的价值在这种情形下显得尤为突出。以往研究集中于识别BOT项目中的实物期权并对其进行定价,而忽视了BOT项目多参与主体下扩张期权价值的归属问题,解决这一问题在目前政府普遍对扩张期权缺乏价值感知的背景下显得尤为重要。本文从法理和不完全契约两个角度对实物期权和所有权的内在联系进行了剖析解读,并认为BOT模式下扩张期权价值应由公私双方共享,其中政府在利益分配中占主导地位。本文基于BOPM模型构建了美式扩张期权定价算法和公私双方关于扩张期权的交易框架,通过考虑扩建在时间和成本维度上的影响及管理灵活性,更准确地评估了扩张期权对公私双方各自的价值,得到了扩张期权交易价格的可行域。本文运用算例对交易框架和算法进行了应用,发现扩张期权在交通BOT项目中价值巨大,并且该模式可以节约大量交易成本。此外,本文进行了敏感性分析,结果显示:(1)扩建增量现金流价值和社会资本可以接受的最高扩张期权价格随特许期的延长而增大;(2)扩张期权的价值与项目需求波动性的关系并非如以往研究呈单纯正相关关系,具体关系视特许期长短决定;(3)当政府可接受的最低扩张期权价格为正时,政府应有偿将其出售给社会资本来保证公众利益不受损失;当政府可接受的最低价格为负时,政府应无偿转让扩张实物期权给社会资本,防止由于再谈判造成的交易成本对社会公众的损失。

关键词：扩张期权交易成本再谈判 BOT(Build-Operate-Transfer) 交通项目二叉树

基于社会资本方认知强度的PPP项目契约的不完全性研究

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项目管理技术 2020年第5期18卷 8-13页

作者：章拓石磊大连理工大学建设工程学部辽宁大连116024

根据不完全契约理论,PPP项目契约的不完全程度内生于政府和社会资本方在签约前对项目最优实施方案的认知强度,投入认知强度越大,项目契约不完全程度越低。构建不完全契约模型分析社会资本方认知强度的影响因素和影响机制。研究结果表明... 详细信息

根据不完全契约理论,PPP项目契约的不完全程度内生于政府和社会资本方在签约前对项目最优实施方案的认知强度,投入认知强度越大,项目契约不完全程度越低。构建不完全契约模型分析社会资本方认知强度的影响因素和影响机制。研究结果表明,社会资本方的认知强度受PPP项目再谈判引发的敲竹杠问题影响,具体表现为:方案变更成本或政府事后和事前谈判力比值越大,社会资本方的认知强度越大;外部环境不确定性对社会资本方认知强度的影响受调节变量政府事前和事后谈判力的干扰。

关键词： PPP 不完全契约认知强度再谈判敲竹杠

PPP项目履约问题的文献研究:基于2008～2014年间英文文献的分类统计

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工程管理学报 2015年第4期29卷 27-33页

作者：杜亚灵李会玲天津理工大学管理学院天津300384

成功的PPP项目追求的不止于敷衍履约,而是在此基础上的尽善履约。针对2008~2014年间PPP项目履约问题的英文文献,从研究主题、研究国家或地区、研究年限3个方面进行分类统计与分析,并据此预测PPP未来研究的增长点。结果显示：克服PPP履... 详细信息

成功的PPP项目追求的不止于敷衍履约,而是在此基础上的尽善履约。针对2008~2014年间PPP项目履约问题的英文文献,从研究主题、研究国家或地区、研究年限3个方面进行分类统计与分析,并据此预测PPP未来研究的增长点。结果显示：克服PPP履约困难的观点、思路和具体措施随着对PPP项目中不确定性和再谈判认识的深入而发生衍变;未来一定时期内可能呈现的研究趋势为：合同、关系和规制三方面研究的整合,考虑因私人部门认识或感知偏差而引起的经济手段效用的差异,更加倾向于激励私人部门在管理与技术上进行创新。

关键词： PPP项目履约再谈判分类统计

养老PPP项目治理机制研究——基于不完全契约理论

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中国发展 2018年第1期18卷 66-72页

作者：闫明星范君晖上海工程技术大学管理学院上海201620

在人口老龄化愈发严峻的形势下,中国养老产业度过了非理性繁荣期,但问题重重,采用PPP模式支持养老产业发展成为一种有效的政策选择。"PPP不是一场婚礼而是婚姻",后续的治理至关重要,养老PPP项目治理机制是基于契约关系的内部治理机制和... 详细信息

在人口老龄化愈发严峻的形势下,中国养老产业度过了非理性繁荣期,但问题重重,采用PPP模式支持养老产业发展成为一种有效的政策选择。"PPP不是一场婚礼而是婚姻",后续的治理至关重要,养老PPP项目治理机制是基于契约关系的内部治理机制和基于行政职权的外部治理机制的有机体。项目本质是以契约为纽带的合作,且项目契约具有不完全性。该文从第一代和第二代不完全契约理论出发构建出刚柔相济的缔约机制、产权清晰的激励机制和高效有力的监督机制,来完善养老PPP项目的治理以应对银发浪潮的冲击。

关键词：养老产业 PPP 不完全契约再谈判剩余控制权