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内部现金流与中国上市公司投资行为:一个综合分析框架

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当代经济科学 2006年第6期28卷 58-65页

作者：张中华王治中南财经政法大学湖北武汉430064

本文根据西方有关研究以及中国现实的经济体制背景,在一个综合模型框架下分析了内部现金流对企业投资行为的影响,并利用我国上市公司的财务数据,实证检验了这种影响。研究表明,除特殊情形外,根据企业的不同特征(权重γ的大小或自由现金... 详细信息

本文根据西方有关研究以及中国现实的经济体制背景,在一个综合模型框架下分析了内部现金流对企业投资行为的影响,并利用我国上市公司的财务数据,实证检验了这种影响。研究表明,除特殊情形外,根据企业的不同特征(权重γ的大小或自由现金流的高低),无论是投资不足还是过度投资,企业投资对现金流都是敏感的。相对投资不足行为,国有控股企业的投资过度行为更为显著;而非国有控股企业的这两种行为均较为显著。本文在上述结论的基础上还提出了有关的政策建议。

关键词：内部现金流投资不足投资过度

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政治关联与企业内部现金流分配决策研究

财会通讯（下） 2017年第4期 82-87页

作者：赖静阿坝师范学院

本文从内部现金流分配决策的角度,选取2008-2015年中国沪深证券交易所的上市公司数据,以产权性质作为企业类别的划分,来研究不同产权性质下政治关联与企业内部现金流分配决策的关系。研究发现:不同产权性质的企业,政治关联对企业内部现... 详细信息

本文从内部现金流分配决策的角度,选取2008-2015年中国沪深证券交易所的上市公司数据,以产权性质作为企业类别的划分,来研究不同产权性质下政治关联与企业内部现金流分配决策的关系。研究发现:不同产权性质的企业,政治关联对企业内部现金流分配决策的影响大不相同。具有政治关联的国有控股企业更倾向于将企业内部现金流用于投资、股利、债务替换,而非现金储备、权益替换;具有政治关联的民营控股企业则更倾向于将企业内部现金流用于替换债务、替换权益,而非用于投资、股利或现金储备。而且,政治关联效应并非随着政治关联层级的提升而线性变化。

关键词：政治关联内部现金流产权性质

EVA绩效考核对内部现金流与非效率投资关系的调节效应研究——基于央企控股上市公司经验数据

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EVA绩效考核对内部现金流与非效率投资关系的调节效应研究——基...

作者：沙燕华重庆工商大学

学位级别：硕士

EVA概念于2001年首次被引入我国后,瞬间受到理论界和实务界的广泛关注。2010年国资委宣布央企全面实行EVA绩效考核,更是将这股追捧热情推上了高潮。EVA绩效考核在央企的全面推行是我国绩效体系改革史上的一次重大创新,其最大的关注点在... 详细信息

EVA概念于2001年首次被引入我国后,瞬间受到理论界和实务界的广泛关注。2010年国资委宣布央企全面实行EVA绩效考核,更是将这股追捧热情推上了高潮。EVA绩效考核在央企的全面推行是我国绩效体系改革史上的一次重大创新,其最大的关注点在于:在EVA指标中,资本成本不仅包含了债务成本还包括了权益资本成本,这使得企业的内部现金流与外部筹得的资金一样,都具有资本成本,而不再是无成本利用。这就在一定程度上使央企的经营者更加谨慎地使用富余的内部现金流,进而有效抑制内部现金流富余所导致的过度投资行为。然而,根据理论分析,实施EVA绩效考核也可能存在矫枉过正的现象,使得经营者在内部现金流短缺的情况下放弃良好的投资机会,从而加剧了内部现金流短缺所带来的投资不足问题。本文在全面阐述相关理论、概念的基础之上分析了内部现金流与非效率投资之间存在的关系,并且也将EVA绩效考核对两者关系的影响机制纳入其中。同时,选取2006-2013年央企控股上市公司的经验数据,分别从过度和不足两个方面来探讨EVA绩效考核作为一种制度监督机制,在调节央企内部现金流与非效率投资的关系上所起的作用。从而得出如下结论:(1)内部现金流富余越多,过度投资现象越严重;EVA绩效考核的实施能够削弱内部现金流对过度投资的影响,进而有效抑制内部现金流富余所导致的过度投资行为。(2)内部现金流缺口越大,投资不足现象越严重;EVA绩效考核的实施反而会促进内部现金流短缺对投资不足的影响,进而加剧内部现金流短缺所带来的投资不足问题。本文基于EVA绩效考核背景,探究了该制度的推行对央企内部现金流与非效率投资之间关系的影响。这不仅丰富了内部现金流与非效率投资的相关理论,同时也拓展了我国研究EVA应用效应的视角。根据研究结论,本文分别向国资委和央企提出相应的建议。从而为我国进一步完善、推广EVA绩效考核制度提供新的思路。

关键词： EVA绩效考核内部现金流非效率投资

上市公司内部现金流与投资效率研究——基于产权性质视角

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上市公司内部现金流与投资效率研究——基于产权性质视角

作者：张雪吉林财经大学

学位级别：硕士

投资决策在公司三大财务决策中处于核心地位,因为投资决策不仅在很大程度上决定了公司的融资行为,而且投资收益的多寡又直接影响着公司的股利支付行为。关于企业的投资行为,国内外学者做了很多探讨,研究结果发现,多数企业存在非效率投... 详细信息

投资决策在公司三大财务决策中处于核心地位,因为投资决策不仅在很大程度上决定了公司的融资行为,而且投资收益的多寡又直接影响着公司的股利支付行为。关于企业的投资行为,国内外学者做了很多探讨,研究结果发现,多数企业存在非效率投资行为,而现金流作为企业的流动血液,对企业的投资行为有着重大影响。企业内部现金流的多寡会使企业出现投资过度或投资不足的现象,这种非效率投资会严重损害企业投资人的利益,同时也会影响我国市场经济的发展。因此,研究企业投资效率是非常有必要的,并且要研究提高企业投资效率的切实可行的措施。本文根据我国沪深A股2010-2014年的数据,借鉴Richardson(2006)投资效率模型,采用规范与实证分析相结合的方法,区分企业的产权性质,探讨现金流对投资行为的影响,继而对我国上市公司投资效率进行研究。首先对经典的投资理论及自由现金流假说进行分析回顾,在分析总结国内外有关投资效率文献的基础上,提出企业产权性质、内部现金流与投资效率三者关系的假设。其次,构建合理投资效率模型,采用多元回归分析方法进行实证检验分析,得出产权性质、内部现金流与投资效率三者的相关关系。最后根据实证检验结果,提出相应的提高我国上市公司投资效率的相关建议。通过实证检验分析本文发现:企业的自由现金流与投资过度正相关,即企业内部现金流越富余,越容易引起投资过度;企业内部现金流紧缺与投资不足显著正相关,即企业内部现金流越紧缺越容易导致投资不足;相对于非国有企业而言,国有企业加重了由内部现金流富余导致的投资过度,即在国有企业更容易发生内部现金流富余从而过度投资的现象;相对于国有企业而言,非国有企业在内部现金流紧缺的情况下更有可能投资不足。本文的创新之处在于视角独特。关于企业投资效率的投资文献有很多,而研究内部现金流与投资效率的文献大多是分析企业投资—现金流敏感性,以及股利政策与其二者的关系,探讨影响企业现金流敏感性的原因,并且研究企业内部控制对企业投资效率的影响,而本文从产权性质的角度出发,分析不同产权性质对企业内部现金流的影响,从而影响企业的投资规模以及投资效率。

关键词：产权性质内部现金流投资效率投资不足投资过度

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现金股利、内部现金流与投资效率

金融研究 2010年第10期 117-134页

作者：肖珉厦门大学管理学院福建厦门市361005

本文主要研究现金股利对内部现金流与投资效率之间关系的影响,检验股利的代理模型与信号模型以及实践中强制股利的治理功能与信息甄别功能。研究结果发现,我国股票市场上,现金股利有利于抑制内部现金流富余的公司进行过度投资,支持股利... 详细信息

本文主要研究现金股利对内部现金流与投资效率之间关系的影响,检验股利的代理模型与信号模型以及实践中强制股利的治理功能与信息甄别功能。研究结果发现,我国股票市场上,现金股利有利于抑制内部现金流富余的公司进行过度投资,支持股利的代理模型和强制股利的治理作用。但内部现金流紧缺的公司难以从以往年度连续派现或较多派现的历史记录中得到好处,缓解其投资不足问题,股利的信号模型和信息甄别功能不能得到支持。

关键词：现金股利内部现金流投资效率

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终极控制、内部现金流与投资支出

商业研究 2010年第6期 154-161页

作者：孙晓琳东北财经大学津桥商学院辽宁大连116600

基于2005-2008年我国A股上市公司的研究样本,以终极控股股东的现金流权、控制权与现金流权分离度作为控股股东与少数股东利益一致程度的代理变量,对投资现金流敏感性进行实证检验,揭示上市公司投资行为特征。研究表明:我国上市公司投资... 详细信息

基于2005-2008年我国A股上市公司的研究样本,以终极控股股东的现金流权、控制权与现金流权分离度作为控股股东与少数股东利益一致程度的代理变量,对投资现金流敏感性进行实证检验,揭示上市公司投资行为特征。研究表明:我国上市公司投资现金流敏感性普遍存在。对于国有终极控股公司,这种敏感性随着终极控股股东现金流权的增加而降低,同时随着控制权与现金流权分离度的增加而增加,支持了自由现金流过度投资假说,也体现了终极控股股东利益趋同效应与侵占效应对投资支出的影响,并且终极控股股东利益侵占效应发生不仅需要能力和动机,还需要公司具有充足现金流这一"机会",较少的现金流能够有效地抑制国有终极控股公司的过度投资行为;而非国有终极控制公司更可能面临着融资约束,但尚未得到严格的实证支持。

关键词：终极控股股东投资现金流敏感性内部现金流现金流权

内部现金流、股权结构对上市公司投资行为影响研究

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财会月刊（中） 2008年第11期 9-12页

作者：王治长沙理工大学管理学院

本文利用我国上市公司财务数据,实证检验了内部现金流、股权结构对我国上市公司投资行为的影响。研究结果表明:当企业自由现金流较小时,非国有控股企业表现为投资不足,投资对内部现金流是敏感的,而国有控股企业投资对内部现金流不敏感;... 详细信息

本文利用我国上市公司财务数据,实证检验了内部现金流、股权结构对我国上市公司投资行为的影响。研究结果表明:当企业自由现金流较小时,非国有控股企业表现为投资不足,投资对内部现金流是敏感的,而国有控股企业投资对内部现金流不敏感;当企业自由现金流较大时,国有控股企业和非国有控股企业都表现为过度投资,两类企业投资对内部现金流都是敏感的。

关键词：股权结构内部现金流投资不足过度投资

内部现金流、股权结构对上市公司投资行为影响研究

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财会月刊 2008年第32期 9-12页

作者：王治长沙理工大学管理学院

关键词：股权结构内部现金流投资不足过度投资

内部现金流对企业投资行为的影响——来自中国制造业上市公司的实证分析

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华北电力大学学报（社会科学版） 2006年第2期 10-15页

作者：王治中南财经政法大学经济学院湖北武汉430060

新古典厂商投资理论把资本市场看成是完美的,从而忽略了金融因素对企业投资需求的影响。信息不对称使得代理成本存在,因而完美资本市场在现实中并不存在,企业的投资需求受到融资约束,并且受到融资约束的企业投资对其内部资金是敏感的。... 详细信息

新古典厂商投资理论把资本市场看成是完美的,从而忽略了金融因素对企业投资需求的影响。信息不对称使得代理成本存在,因而完美资本市场在现实中并不存在,企业的投资需求受到融资约束,并且受到融资约束的企业投资对其内部资金是敏感的。本文选择国内制造业上市公司财务数据实证检验了不完美资本市场下内部现金流对公司投资需求的影响。

关键词：不完美资本市场内部现金流企业投资