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内幕交易的“源头规制”:动因、经验与路径

证券市场导报 2020年第9期 60-69页

作者：吕成龙深圳大学法学院广东深圳518060

从证监会执法实践来看,我国不同类型内幕交易违法行为的分布并不均衡。“建议他人买卖该证券”“以暗示的方式向他人泄露内幕信息”“为他人买卖证券”相对少见,“泄密-受密型”内幕交易则逐渐占据重要比例,多层、多级和多向的内幕信息... 详细信息

从证监会执法实践来看,我国不同类型内幕交易违法行为的分布并不均衡。“建议他人买卖该证券”“以暗示的方式向他人泄露内幕信息”“为他人买卖证券”相对少见,“泄密-受密型”内幕交易则逐渐占据重要比例,多层、多级和多向的内幕信息传递给证监会执法带来很大挑战。相较于庞大的资本市场而言,行政执法资源永远是有限的,因而“源头规制”无疑是成本最低的选择,实施的关键在于有效改变内幕信息知情人的内在经济激励结构。基于此,《证券法》要结合我国实践现状,准确界定内幕交易行为类型及其构成要件,为内幕交易执法提供更具针对性和实用性的规则供给,监管机关则应通过转变执法方案以放大市场参与人对违法成本的认知。

关键词：内幕交易稽查执法源头规制泄密-受密型内幕信息知情人

内幕交易惩罚性赔偿制度的构造原理与现实选择

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中国社会科学 2018年第4期 89-108页

作者：邢会强中央财经大学法学院教授北京100081

在证券市场内幕交易领域实行惩罚性赔偿制度有其合理性,惩罚性赔偿数额为惩罚基准与惩罚倍数的乘积。当违法者的收益大于或等于其给受害者造成的损失时,内幕交易的惩罚基准应该是违法者的收益。只有当违法者的收益小于其给受害者造成的... 详细信息

在证券市场内幕交易领域实行惩罚性赔偿制度有其合理性,惩罚性赔偿数额为惩罚基准与惩罚倍数的乘积。当违法者的收益大于或等于其给受害者造成的损失时,内幕交易的惩罚基准应该是违法者的收益。只有当违法者的收益小于其给受害者造成的损失时,内幕交易的惩罚基准才能是受害者的损失。而内幕交易的惩罚倍数有两种确定方式:根据原告举证的被告逃脱惩罚的概率来确定或直接由法律推定。法律推定宜规定一个固定的倍数,但它仅为"默认选项",可以被当事人的举证所推翻。《证券法》在内幕交易领域引入惩罚性赔偿制度是必要的,这有利于对违法违规者形成威慑压力,减少内幕交易等违法违规行为,增强投资者对我国资本市场的信心,助力我国证券市场法治化的进程。

关键词：内幕交易惩罚性赔偿成本内化法证券法修改

内幕交易的规制:以债权人利益保护为中心的观察

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社会科学 2010年第8期 58-63页

作者：傅穹仇晓光吉林大学法学院

在资本市场迅速发展之际,内幕交易也正以超乎寻常的频率发生。积年经验给我们的认知是,内幕交易常常伴随着股东非法牟利、债权人利益及小股东利益受损。在对内幕交易本质探究的过程中虽存在着数个试图为内幕交易"正名"之声,然而内幕交... 详细信息

在资本市场迅速发展之际,内幕交易也正以超乎寻常的频率发生。积年经验给我们的认知是,内幕交易常常伴随着股东非法牟利、债权人利益及小股东利益受损。在对内幕交易本质探究的过程中虽存在着数个试图为内幕交易"正名"之声,然而内幕交易下债权人及相关利益者利益受损的事实残酷地验证了内幕交易的"罪证"。内幕交易所可能产生的收益不成比例的远远高于其产生的成本,债权人极少有在公司存在内幕交易的情况下能够切实有效地维护自身利益。面对监管机制与违法者之间的"道高一尺,魔高一丈"的不间断博弈过程中,手段翻新、招式多样的内幕交易行为迫使相对进步缓慢的法律监管亟需积极应对,以规制内幕交易行为。

关键词：内幕交易债权人效益保护

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内幕交易:理论、模型及实证研究

生态经济 2008年第10期24卷 49-53,56页

作者：符亚明北京联合大学商务学院北京100021

对内幕交易的研究始于证券监管的历史,近年来,随着理论的发展和数据的充足以及越来越多的国家加强对内幕交易的监管,内幕交易已成为金融市场理论中的热点研究领域。本文在综合国外研究成果的基础上,着重从理论、模型及实证三个方面对其... 详细信息

对内幕交易的研究始于证券监管的历史,近年来,随着理论的发展和数据的充足以及越来越多的国家加强对内幕交易的监管,内幕交易已成为金融市场理论中的热点研究领域。本文在综合国外研究成果的基础上,着重从理论、模型及实证三个方面对其发展进行了深入论介,最后对其未来的发展方向和研究重点提出了展望。

关键词：内幕交易证券监管理性预期均衡信息效率

并购重组中的内幕交易案例分析——以胜利精密为例

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金融理论探索 2023年第1期 73-80页

作者：李珍夏中宝丹琛措中央民族大学经济学院北京100081 中国社会科学院研究生院北京102488 青海省发展和改革委员会地区经济处青海西宁810008

胜利精密并购重组中的内幕交易案例分析显示,潜在超额经济收益是并购重组引发内幕交易的根本原因。此外,并购重组过程链条长、时间久、人员多,内幕交易具有隐蔽性,监管制度存在不足之处,也是并购重组中发生内幕交易的重要原因。因此,合... 详细信息

胜利精密并购重组中的内幕交易案例分析显示,潜在超额经济收益是并购重组引发内幕交易的根本原因。此外,并购重组过程链条长、时间久、人员多,内幕交易具有隐蔽性,监管制度存在不足之处,也是并购重组中发生内幕交易的重要原因。因此,合理降低重组过程中的并购溢价率,防范并购信息成为违法者刺激股价获取内幕交易高额收益的手段,是有效遏制内幕交易的新方法。同时,完善内幕信息知情人登记制度,落实证券账户使用实名制,使内幕交易违法成本显著高于其潜在超额经济收益,也是遏制内幕交易的可行方法。

关键词：并购重组内幕交易并购溢价率超额经济收益

论投资者感知视角下的内幕交易执法辨析——基于2018年至2021年行政处罚视角

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清华金融评论 2022年第5期 75-80页

作者：王宏宇中国证监会黑龙江监管局

内幕交易的监管实质是通过对违法者的惩处,维护市场经济证券交易的公开竞争规则。本文提出,应建立起以提升投资者感知度为重点的执法路径,通过规范执法基准、公开执法标准、转型执法结构、创新宣传方式等提升投资者对证监会内幕交易执... 详细信息

内幕交易的监管实质是通过对违法者的惩处,维护市场经济证券交易的公开竞争规则。本文提出,应建立起以提升投资者感知度为重点的执法路径,通过规范执法基准、公开执法标准、转型执法结构、创新宣传方式等提升投资者对证监会内幕交易执法的感知力,进而实现在资源约束下的执法威慑力最大化。

关键词：证券交易资本市场监管内幕交易行政处罚规制效果零容忍竞争规则以人民为中心

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证券内幕交易损害赔偿的公私法协作

证券法苑

证券法苑 2022年第4期38卷 385-404页

作者：鲍晓晔上海师范大学商学院

现有证券立法已对内幕交易的赔偿责任进行了明确规定,但实践中内幕交易受害人仍面临损害赔偿难的困境。参考美国内幕交易案件集团诉讼和公平基金制度的发展历程和经验教训,我国应公私法协作加强投资者保护力度,加强证券内幕交易损害赔... 详细信息

现有证券立法已对内幕交易的赔偿责任进行了明确规定,但实践中内幕交易受害人仍面临损害赔偿难的困境。参考美国内幕交易案件集团诉讼和公平基金制度的发展历程和经验教训,我国应公私法协作加强投资者保护力度,加强证券内幕交易损害赔偿的私法救济,构建证券内幕交易执法中的公共补偿机制,完善公私法救济的衔接与协调,发挥损害赔偿的惩罚与补偿功能,实现对内幕交易违法行为的威慑,提振投资者信心。

关键词：内幕交易损害赔偿公私法协作

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内幕交易、泄露内幕信息罪若干问题研究

法学论坛 2006年第2期21卷 105-111页

作者：冯殿美杜娟山东大学法学院山东济南250100

我国虽于1997年修订刑法时将证券市场严重的内幕交易、泄露内幕信息行为犯罪化了,但新刑法颁布以来的司法实践证明,关于此罪的规定很少被适用,刑法的预防、威慑和惩罚功能并没有得到很好地发挥,这与日益严重的内幕交易、泄露内幕信息的... 详细信息

我国虽于1997年修订刑法时将证券市场严重的内幕交易、泄露内幕信息行为犯罪化了,但新刑法颁布以来的司法实践证明,关于此罪的规定很少被适用,刑法的预防、威慑和惩罚功能并没有得到很好地发挥,这与日益严重的内幕交易、泄露内幕信息的犯罪现实形成鲜明对比。笔者以为,造成这一现象的原因之一是刑法规定本身的不完善以及刑法、附属刑法、行政法规之间缺乏应有的衔接和协调而导致司法操作的困难。本文立足于刑法180条(修正案)的规定,对内幕交易、泄露内幕信息罪在主体、客观方面、处罚等方面存在的相关问题进行了探讨。

关键词：内幕人员内幕信息内幕交易泄露内幕信息

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内幕交易与证券价格的有效性

南方经济 2006年第2期35卷 29-37页

作者：唐齐鸣张学功华中科技大学经济学院

本文基于中国证券市场的实际情况,修正了Michael和Kathleen(1992)等提出的非竞争模型,探讨内幕交易对证券价格有效性的影响,研究信息和被内幕交易排挤的市场专家数目之间的关系。研究结果表明内幕交易降低了证券价格的有效性,监管的关... 详细信息

本文基于中国证券市场的实际情况,修正了Michael和Kathleen(1992)等提出的非竞争模型,探讨内幕交易对证券价格有效性的影响,研究信息和被内幕交易排挤的市场专家数目之间的关系。研究结果表明内幕交易降低了证券价格的有效性,监管的关键在于促使信息在市场参与者之间的均匀分布。

关键词：内幕交易有效性信息质量监管