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内幕交易事实认定中自由裁量权的适用及其规制——以内幕交易“知悉”要件的推定为视角

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清华法学 2018年第6期12卷 6-23页

作者：陈洁中国社会科学院法学研究所

现代行政法治语境下,行政执法正是围绕着"如何认定事实"展开的。内幕交易案件的特性是行政执法中自由裁量权适用的客观基础,由此如何规范内幕交易事实认定中证券监管机构的自由裁量权也是证券行政执法的重点和难点。本文基于对我国内幕... 详细信息

现代行政法治语境下,行政执法正是围绕着"如何认定事实"展开的。内幕交易案件的特性是行政执法中自由裁量权适用的客观基础,由此如何规范内幕交易事实认定中证券监管机构的自由裁量权也是证券行政执法的重点和难点。本文基于对我国内幕交易事实认定中推定规则的立法与实践考察,指出在内幕交易事实认定中,要克服自由裁量的滥用,就要在明确推定规则适用的主体、内容、条件等前提下,采用有限制、可反驳的推定,同时要从规则制定、调查权限规范以及事后监督等方面对证监会自由裁量权的行使进行程序上的控制。

关键词：内幕交易知悉推定自由裁量

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内幕交易行为预测:理论模型与实证分析

管理世界 2008年第4期24卷 24-35页

作者：张宗新复旦大学金融研究院

内幕交易行为的复杂性、难以甄别性和处罚滞后性,是各国证券监管当局面临的"执法困境"。针对内幕交易监管难题,论文从市场微观结构角度构建了一个内幕交易行为"预测模型—概率测度—行为甄别"的分析框架,试图通过市场微观结构机制和数... 详细信息

内幕交易行为的复杂性、难以甄别性和处罚滞后性,是各国证券监管当局面临的"执法困境"。针对内幕交易监管难题,论文从市场微观结构角度构建了一个内幕交易行为"预测模型—概率测度—行为甄别"的分析框架,试图通过市场微观结构机制和数据挖掘方法,对我国股市存在的内幕交易及时进行预测和甄别。实证检验表明,"股改"后的全流通市场中,上市公司重大事件背后隐藏着基于私人信息的内幕交易行为概率;应用支持向量机模型(SVM)对内幕交易行为具有较好的预测效果,从而为证券监管部门及时制止内幕交易行为和打击内幕交易犯罪提供金融学支持。

关键词：内幕交易市场微观结构内幕交易概率支持向量机模型

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内幕交易惩罚性赔偿制度的构建

法学研究 2011年第6期33卷 112-125页

作者：马新彦吉林大学法学院

惩罚性赔偿的数额高于一般损害赔偿的数额。该高出的数额赔偿的是侵权行为对受害人权益和社会整体利益造成的无法用金钱衡量的无形损害。损害填补功能是惩罚性赔偿制度的正当性基础。内幕交易将内幕人的获益全部转嫁为一般投资者的损失... 详细信息

惩罚性赔偿的数额高于一般损害赔偿的数额。该高出的数额赔偿的是侵权行为对受害人权益和社会整体利益造成的无法用金钱衡量的无形损害。损害填补功能是惩罚性赔偿制度的正当性基础。内幕交易将内幕人的获益全部转嫁为一般投资者的损失,使证券市场失去公平与公正,使有意证券投资的人失去信心和投资的欲望,干扰证券的筹资功能、资本定价功能和资本合理配置功能,影响证券市场的健康发展。内幕交易造成的无法用金钱衡量的社会整体利益损害不仅给一般损害赔偿带来了理论难题和制度障碍,而且无法为一般损害赔偿所全部填补,须由惩罚性赔偿制度予以解决。当日、善意从事与内幕交易反向交易的投资人有权向内幕交易人请求其买入或卖出价格与消息公开后合理时间内收盘平均价格之间差额合理倍数的损害赔偿。

关键词：内幕交易惩罚性赔偿损害填补

内幕交易规制的立法体系进路:域外比较与中国选择

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环球法律评论 2011年第5期33卷 125-141页

作者：傅穹曹理吉林大学法学院吉林财经大学

内幕交易监管全球化背景下,当代世界各国规制内幕交易的立法体系可以归纳为信义进路与市场进路。信义进路的发展历史,就是一部不断拓宽信义义务人范围边界与判断其交易主观状态的历史;市场进路的发展历史,就是一部限缩或废除内幕交易认... 详细信息

内幕交易监管全球化背景下,当代世界各国规制内幕交易的立法体系可以归纳为信义进路与市场进路。信义进路的发展历史,就是一部不断拓宽信义义务人范围边界与判断其交易主观状态的历史;市场进路的发展历史,就是一部限缩或废除内幕交易认定的主体与主观要件与完善内幕交易客观构成要素的历史。中国资本市场内幕交易难以禁止的现实困境,实则是内幕交易行为构成体系逻辑混乱的一个映射,并已对内幕交易行为认定与责任追究构成妨碍。就内幕交易规制立法体系变革方向而言,我国目前不宜引入信义进路,而市场进路或许更适合我国法制传统和资本市场实际。在市场进路指引下,任何不当使用内幕信息的行为皆应被认定为内幕交易,废除现行法中关于内幕交易行为构成的主体要件和主观要件,同时完善客体要件和客观要件,既能推助内幕交易规制立法的功能实现,又可彰显证券法的核心宗旨和基本原则,或为契合本土实际并体现世界最新立法趋势的内幕交易立法改革方案。

关键词：内幕交易信义进路市场进路

内幕交易监管效率与上市公司高管薪酬——一个理论模型

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经济学(季刊) 2013年第1期 265-286页

作者：刘晓峰南开大学经济学院

本文从公司管理层和外部投资者之间的信息不对称出发,在一般均衡框架下建立同时考虑上市公司高管薪酬、股票价格、内幕交易监管行为的模型。模型表明:如果内部交易者本身是上市公司CEO,除非给予CEO某种形式的额外补偿,否则对于此类型的... 详细信息

本文从公司管理层和外部投资者之间的信息不对称出发,在一般均衡框架下建立同时考虑上市公司高管薪酬、股票价格、内幕交易监管行为的模型。模型表明:如果内部交易者本身是上市公司CEO,除非给予CEO某种形式的额外补偿,否则对于此类型的内幕交易不论怎样加强监管,都不会是有效率的,市场将不存在均衡。我们证明了使市场存在均衡的CEO补偿计划的存在性。对模型的模拟计算表明:内幕交易监管行动与CEO补偿计划的结合,可以提升市场的效率。考虑监管行为的成本后,本文给出最优内幕交易监管行动的数量形式。

关键词：内幕交易 CEO薪酬监管

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内幕交易侵权责任的因果关系

法学研究 2014年第6期36卷 116-131页

作者：曾洋南京大学法学院

证券内幕交易侵权责任因果关系的研究,需要借助因果关系理论的发展并重新审视内幕交易的行为本质。投资者因内幕交易而致权益被侵害是完全被动的,"比较优势论"有助于实现对内幕交易行为及其侵权责任的整体认知。内幕交易侵害其交易对手... 详细信息

证券内幕交易侵权责任因果关系的研究,需要借助因果关系理论的发展并重新审视内幕交易的行为本质。投资者因内幕交易而致权益被侵害是完全被动的,"比较优势论"有助于实现对内幕交易行为及其侵权责任的整体认知。内幕交易侵害其交易对手——"善意同时反向交易者"之"以信息对称为核心的公平交易法益",而非投资者的"知情法益"。内幕交易行为提升了投资者亏损发生的客观可能性,二者之间具有事实上的因果关联。依托以原因力、有责性、公平性等若干要素为中心的理论与价值判断体系,并贯彻侵权法之填补及预防损害的补偿性功能,经论证可知内幕交易侵权行为引致的损失限定为对手"交易损失的一半",但应以相当于内幕交易人非法获利(包括所获收益或避免的损失)的投资者损失额为限。

关键词：内幕交易因果关系比较优势论信息对称公平交易法益

内幕交易监管效率与上市公司高管薪酬——一个理论模型

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经济学（季刊） 2012年第4期11卷 265-286页

作者：刘晓峰南开大学经济学院

关键词：内幕交易 CEO薪酬监管

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内幕交易监管:国际经验与中国启示

经济理论与经济管理 2013年第7期33卷 17-24页

作者：何青房睿中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心北京100872

内幕交易违反了金融市场的公平原则,降低了资本市场的效率,但是由于其金融交易的特殊性,使得它在监管上存在一定的难度。本文在梳理内幕交易行为的理论基础、对内幕交易监管的争议进行讨论的基础上,从内幕人认定、内幕信息认定、内幕交... 详细信息

内幕交易违反了金融市场的公平原则,降低了资本市场的效率,但是由于其金融交易的特殊性,使得它在监管上存在一定的难度。本文在梳理内幕交易行为的理论基础、对内幕交易监管的争议进行讨论的基础上,从内幕人认定、内幕信息认定、内幕交易行为认定、防范措施以及法律制裁与救济等五个不同的维度对美国、日本、欧盟和我国的内幕交易法律制度进行比较分析,从而总结我国法律在内幕交易规制方面的不足,并相应地提出改进的建议。

关键词：内幕交易证券法信息不对称

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内幕交易中的预定交易计划抗辩事由研究

财经科学 2016年第9期 33-41页

作者：齐萌上海政法学院国际法学院

我国"内幕交易司法解释"第四条规定了不属于内幕交易的免责抗辩事由,该规定标志着内幕交易行为人的抗辩权得到了立法确认。其中的预定交易计划抗辩条款是参照美国10b5-1规则设立,但该条款过于简单,既无法为行为人的合法交易提供有效地... 详细信息

我国"内幕交易司法解释"第四条规定了不属于内幕交易的免责抗辩事由,该规定标志着内幕交易行为人的抗辩权得到了立法确认。其中的预定交易计划抗辩条款是参照美国10b5-1规则设立,但该条款过于简单,既无法为行为人的合法交易提供有效地法律依据,也无法有效的惩治违法交易。鉴于此,本文在探讨预定交易计划抗辩的法律依据、判例沿革的基础上,发现该抗辩事由可能存在的法律漏洞,并针对我国立法提出相应的完善建议。

关键词：内幕交易抗辩事由 10b5—1规则预定交易计划