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关系型融资研究新进展

经济学动态 2019年第10期 132-146页

作者：胡志浩李勍中国社会科学院金融研究所、国家金融与发展实验室 100020 中国人民大学财政金融学院 100872

关系型融资可视为出资者通过与融资方保持长期互动,不断收集并利用私有信息,以此平滑租金分配的一种融资行为。其在缓解信息不对称,降低企业融资约束,熨平经济波动等方面发挥着积极作用。但是,关系型融资也存在两方面成本:一方面,对于... 详细信息

关系型融资可视为出资者通过与融资方保持长期互动,不断收集并利用私有信息,以此平滑租金分配的一种融资行为。其在缓解信息不对称,降低企业融资约束,熨平经济波动等方面发挥着积极作用。但是,关系型融资也存在两方面成本:一方面,对于借款人而言,存在被“锁定”在该关系内的威胁;另一方面,对于贷款人而言,则可能出现“软预算约束”问题。本文总结了国内外近十余年来关于关系型融资的主要文献。首先,分别从融资者和贷款人的角度考察关系型融资所能带来的价值;其次,分析关系强度对于关系型融资的影响;第三,分析金融中介组织结构与关系型融资的关系;第四,分析关系型融资面临来自银行体系内部和资本市场两种竞争时的表现,以及监管变化对关系型融资的冲击;第五,分析金融科技发展对关系型融资的影响;最后,在总结前述研究的基础上,还归纳了一些对于中国关系型融资实践的探讨,以期为进一步的研究提供方向。

关键词：关系型融资融资约束中小企业关系金融科技

关系型融资、总部经济与民营企业融资约束探讨

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关系型融资、总部经济与民营企业融资约束探讨

作者：马美苓江西财经大学

学位级别：硕士

中国作为世界第二大经济体,民营经济对中国经济发展的贡献很大。但民营企业发展存在很多障碍,资金不足以支持企业发展,但是又不能从外界获得,经常受到银行区别对待。这种困境很大程度上是因为我国金融体制以银行间接融资为主,资本市场... 详细信息

中国作为世界第二大经济体,民营经济对中国经济发展的贡献很大。但民营企业发展存在很多障碍,资金不足以支持企业发展,但是又不能从外界获得,经常受到银行区别对待。这种困境很大程度上是因为我国金融体制以银行间接融资为主,资本市场等直接融资渠道发展缓慢,更为关键的是,政府对信贷资源有很强的控制力,导致银行等金融机构对民营企业存在信贷歧视,抑制了对民营企业的信贷供给。造成这一难题的关键原因在于银行与企业之间的信息不对称。关系型融资就是为解决信息不对称而产生的,它为银行和企业获取彼此信息提供了一个契机,让彼此能够更清楚地了解对方,并形成一种长期的、密切的合作关系,是民营企业缓解融资约束的主要手段。但是,关系型融资也存在一定程度的弊端,即存在关系型融资的银企双方可能会增加风险成本。关系型融资可能增加银行等金融机构的信贷风险成本。一方面,在银行和企业经历了深入信息交流,并向企业提供很多贷款后,如果企业出现任何经营状况,发生经营危机,企业很可能无法保证向银行足额还款,损害银行利益。此时银行可能为了使企业能回归正轨,确保企业后期可以盈利,以还完贷款,选择继续为其提供资金,同时银行还要承担更大的投资风险。另一方面,考虑到企业经营失败,银行可能会选择停止放贷,但给外界一种十分严厉的印象,影响其他企业向银行借款,不利于银行盈利。关系型融资可能会增加企业的借款费用。在双方深入合作后,相较其他银行,关系银行掌握了太多企业内部消息,若企业选择向其他银行再融资,可能费时又费钱,若继续向关系银行融资,虽然快捷,可能会面临一个问题,即关系银行要求更高的融资租金。另外,银行放贷后,会采取一些措施来监督企业行为,会对客户的投资政策加以干预,防止其进行冒险的投资,阻碍了公司的赢利和快速发展。总部经济表现就是一群企业总部在某些地区集聚,他们的目的是享受当地低成本的资源,于是将不同部门在不同空间上进行划分,低价值经济活动放到欠发达地区,享受那里的低成本劳动力等。相反,把高附加值的经济活动放到发达城市,因为那里的资源要素可以支持他们实现盈利,这样不仅实现了企业整体利益最大化,也实现了区域资源的最优化配置。在总部经济发展背景下,金融业的发展成为总部经济的首要条件。一方面,总部掌握企业整体的资金,总部集聚必定给地区引来大量资金存储。另一方面,各类金融企业总部不断向某地域集中,利用地域优势不断整合区域金融资源,发挥着金融的集聚与辐射效应。本文以2010-2017年我国非金融类上市民营企业为研究样本,将解释变量逐一放入多元回归模型中,讨论关系型融资、总部经济分别对上市民营企业融资约束的影响,并且考虑了高政治地位、强经济实力的总部经济对民营企业融资约束的影响程度是否不同。文章最后得出结论,关系型融资、总部经济都能缓解民营企业融资约束,并且关系型融资和总部经济存在替代关系。高政治地位、强经济实力的总部经济对民营企业融资约束的缓解效果更强,而且在高政治地位、强经济实力城市下,关系型融资和总部经济的替代关系更强。本文关于关系型融资、总部经济与民营企业融资约束探讨的结构安排如下:第一章是引言。文章结合目前民营企业融资现状背景,重新讨论关系型融资是否仍发挥作用,并且加入新的因素,即总部经济。文章以三者为主体,利用描述性统计展示变量相关性、回归分析得出影响程度,研究他们的关系。同时,文本将自身的创新点和不足点也一一列举出来。第二章是文献综述。在查阅大量的文献的基础上,文章综述了关系型融资与民营企业融资约束的内在联系以及总部经济作为宏观因素对民营企业融资约束的影响。并且总结了前人研究的经验。第三章是关系型融资、总部经济与民营企业融资约束的理论基础。主要是阐述了三者的概念定义及特征、相关关系以及相关理论基础。第四章是理论分析与研究设计。本文围绕理论提出假设,在关系型融资与民营企业融资约束之间建立起联系,并纳入总部经济指标。参考以前学者对民营企业融资约束的相关文献后,设计出最符合本文的研究模型。第五章是实证检验。首先对各变量定义进行解释,对样本数据进行预处理,先通过分析得出其变量的相关度,对变量关系进行定性分析,之后运用多元回归来验证本文的假设,最后是进一步检验以及稳健性检验。第六章是研究结论和政策建议。通过回归得到实证分析结论,并针对民营企业融资约束这一问题,提出有建设性的政策建议。

关键词：融资约束关系型融资总部经济

关系型融资对创新型企业R&D投资影响的门槛效应研究——基于信息不对称和融资结构的门槛视角

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管理评论 2017年第7期29卷 61-69页

作者：郭韬任雪娇赵丽丽哈尔滨工程大学经济管理学院哈尔滨150001 哈尔滨工程大学企业创新研究所哈尔滨150001

本文基于2010-2013年国家层面的192家创新型上市企业面板数据,通过构建门槛面板回归模型,从信息不对称和融资结构门槛视角出发,分析了关系型融资对创新型企业R&D投资的影响。结果表明:关系型融资对创新型企业R&D投资的影响存在显著的门... 详细信息

本文基于2010-2013年国家层面的192家创新型上市企业面板数据,通过构建门槛面板回归模型,从信息不对称和融资结构门槛视角出发,分析了关系型融资对创新型企业R&D投资的影响。结果表明:关系型融资对创新型企业R&D投资的影响存在显著的门槛效应。当企业信息不对称程度较高时,关系型融资对创新型企业R&D投资具有显著的正向促进作用,当企业信息不对称程度较低时,关系型融资对创新型企业R&D投资产生了负面影响;当企业融资结构处于较低或中间值时,关系型融资对创新型企业R&D投资的作用效果显著为正,当企业融资结构较高时,关系型融资对创新型企业R&D的作用效果显著为负。

关键词：关系型融资 R&D投资门槛效应信息不对称融资结构

关系型融资对中小高新技术企业成长能力的影响

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管理工程学报 2014年第1期28卷 10-15,25页

作者：杨楠中原工学院经济管理学院河南郑州450007

基于上市公司的截面数据和面板数据,通过运用Heckman选择模型和条件Logit模型,对银企关系长度等指标进行了测量,采用两阶段估计法对企业成长能力进行了分析,将传统中小企业与中小高新技术企业进行了对比,探讨了关系型融资对中小高新技... 详细信息

基于上市公司的截面数据和面板数据,通过运用Heckman选择模型和条件Logit模型,对银企关系长度等指标进行了测量,采用两阶段估计法对企业成长能力进行了分析,将传统中小企业与中小高新技术企业进行了对比,探讨了关系型融资对中小高新技术企业成长能力的影响。研究结果表明,对于传统中小企业,关系型融资对其成长能力的影响不大;而关系型融资对于中小高新技术企业成长能力的提高发挥了重要作用。此外,对于中小高新技术企业,主银行贷款份额、贷款银行数量、银企关系长度等指标与企业成长能力正相关,而对于传统中小企业,只有关系长度的影响较为显著。最后,为促进银行更好地开展关系型融资,提出了相关建议。

关键词：关系型融资中小高新技术企业成长能力 Heckman选择模型两阶段估计法

企业间关系型融资与供应商合作稳定性——基于新三板制造业企业的经验证据

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企业间关系型融资与供应商合作稳定性——基于新三板制造业企业的...

作者：张诗婉东北财经大学

学位级别：硕士

受中美贸易摩擦、逆全球化和新冠肺炎疫情的叠加影响,我国产业链供应链面临挑战,产业链中断风险、产业链安全风险随之加大。如何稳定产业链供应链,保供稳产,是当前亟待解决的重大现实问题。关系型契约理论表明,大客户交易规模大、交易... 详细信息

受中美贸易摩擦、逆全球化和新冠肺炎疫情的叠加影响,我国产业链供应链面临挑战,产业链中断风险、产业链安全风险随之加大。如何稳定产业链供应链,保供稳产,是当前亟待解决的重大现实问题。关系型契约理论表明,大客户交易规模大、交易频次高,基于交易环节而衍生出主动的商业信用供给,能够更好地锁定供应商-客户的承诺关系。因此,从核心供应商提供的商业信贷入手,研究这种关系型融资如何影响供应商-客户的稳定合作,能够为供应链产业链的“稳链保供”提供新的解释。本文选取2016至2019年的新三板制造业企业的年度数据作为研究样本,探讨了企业间关系型融资与企业前五大核心供应商稳定合作的因果关系。研究发现,企业商业信用获取比例越高,越易促进企业与前五大核心供应商稳定合作,这证实了关系型融资对供应链稳定贸易伙伴关系的“稳链保供”功能。就企业异质性而言,本文发现与大企业、成熟企业相比,企业间关系型融资对中小企业、成长企业与核心供应商稳定合作的促进效用更显著。在“稳链保供”背景下,应该积极推动企业间关系型融资对于资产规模小和资本积累少的“弱”企业的特殊“扶弱”功能,稳定制造商与核心供应商的合作关系。考察中介机制发现,企业间关系型融资分别通过“控成本”和“稳交易”的供应链内外协同治理机制,推动企业与核心供应商的稳定合作。结合企业财务风险展开调节机制检验,发现制造业企业财务风险突出时,关系型融资对核心供应商合作稳定性的调节效应并不明显,说明在财务风险较高时,企业间关系型融资没有发挥出明显的“雪中送炭”式的“财务纾困”功能,也没有产生出“风险规避”式的调节作用。本文论述了供应链内部企业间的关系型融资对核心供应商合作稳定性的影响,为理解我国当前更好实现产业链供应链安全以及加强产业链供应链一体化建设的目标,提供了理论解读与经验借鉴。

关键词：关系型融资合作稳定性商业信用

关系型融资影响中小企业成长能力的理论与实证研究

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关系型融资影响中小企业成长能力的理论与实证研究

作者：郑听妤湖南科技大学

学位级别：硕士

随着市场经济体制的建立,中小企业在我国蓬勃发展,推动着国民经济的持续增长。尽管如此,中小企业在成长的过程中受到诸多限制,规模偏小、可抵押的资产有限和财务信息透明度不高等因素导致银行惜贷,由此产生的中小企业融资难问题已成为... 详细信息

随着市场经济体制的建立,中小企业在我国蓬勃发展,推动着国民经济的持续增长。尽管如此,中小企业在成长的过程中受到诸多限制,规模偏小、可抵押的资产有限和财务信息透明度不高等因素导致银行惜贷,由此产生的中小企业融资难问题已成为中小企业成长的主要制约因素。因此,解决中小企业的融资难题,对中小企业的成长乃至整个国民经济增长有非常重要的意义。本文首先对中小企业概念进行界定,对关系型融资理论与企业成长理论进行梳理和总结。其次,对我国中小企业成长及融资现状进行了比较深入的分析与探讨。再次,我们以中小企业上市公司为样本,借用Stata软件,实证关系型融资对中小企业成长能力的影响,结果显示:(1)贷款期限与中小企业成长关系不显著;(2)贷款银行数对企业成长能力呈正相关;(3)主银行贷款份额对中小企业成长能力显著正相关;(4)企业年龄对中小企业成长能力显著正相关;(5)在控制变量中,销售净利率和企业的资产规模能促进企业成长,而资产负债率会抑制企业的成长。最后,我们提出完善适合中小企业成长的关系型融资制度、提高中小企业自生能力的建议。

关键词：中小企业关系型融资成长能力银行信贷

关系型融资与企业资金链安全——以乐视公司为例

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关系型融资与企业资金链安全——以乐视公司为例

作者：高敏郑州航空工业管理学院

学位级别：硕士

近年来,曾经创业板市值最高的公司——乐视公司因为“资金链断裂”的传闻频频登上各大财经网站头条。该公司的创始人——贾跃亭,尽管最终未能亲手挽救乐视公司,但他多次利用自己的亲属、同乡、校友、同事等社会关系为公司融资,曾多次暂... 详细信息

近年来,曾经创业板市值最高的公司——乐视公司因为“资金链断裂”的传闻频频登上各大财经网站头条。该公司的创始人——贾跃亭,尽管最终未能亲手挽救乐视公司,但他多次利用自己的亲属、同乡、校友、同事等社会关系为公司融资,曾多次暂时缓解了乐视公司的资金链断裂危机。此外,蒙牛乳业、汉庭酒店、携程网等多家公司在资金链紧张时,均选择了关系型融资。那么,关系型融资对企业资金链安全到底有何影响?目前,国内外学者对关系型融资的研究主要从政治关联、银企关联、董事网络三种角度出发研究其积极与消极作用,对资金链的研究主要集中于断裂风险与防范对策,鲜有文献将关系型融资与企业资金链安全纳入同一研究框架的,更缺乏相关的案例研究。基于此,本文在总结相关文献的前提下,采用案例研究法与规范研究法,通过对乐视公司关系型融资的梳理,研究关系型融资对企业资金链安全的影响程度。研究发现,从短期来看,在企业资金链紧张时,关系型融资能够为资金链安全提供一定的保障作用;在企业资金链正常周转运营时,关系型融资能够给企业带来风险与成本双低的资金来源。但从长期来看,关系型融资的易获得性使得企业对其依赖性增强,可能导致企业忽略实际经营业绩、盲目投资,从而对资金链安全造成一定危害。此外,关系型融资对处于初创期企业资金链安全的保障作用更加明显。相比于其他货币政策时期,在处于紧缩型货币政策时期,关系型融资对资金链安全的保障作用更明显。

关键词：关系型融资资金链安全企业生命周期货币政策

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关系型融资、信息生产与担保机构决策

财经论丛 2011年第3期 64-70页

作者：贺勇何红渠雷新途中南大学商学院湖南长沙410083 浙江农林大学经济管理学院浙江杭州311300

信用担保减少了信贷配给问题,却增加了担保机构风险。对企业及其项目进行意会信息生产的关系型融资能部分弥补当前担保机构只注重财务信息和抵押品所产生的信息缺口,在我国经济转型时期有着阶段性适用特征。因此,关系型融资是担保机构... 详细信息

信用担保减少了信贷配给问题,却增加了担保机构风险。对企业及其项目进行意会信息生产的关系型融资能部分弥补当前担保机构只注重财务信息和抵押品所产生的信息缺口,在我国经济转型时期有着阶段性适用特征。因此,关系型融资是担保机构克服与中小企业信息不对称的制度安排。文章通过构建信息生产模型创新性地解释了担保机构进行全面信息生产有利于风险控制与担保决策,与关系型融资相适应的担保机构组织设计可以提高担保决策中的信息准确性。

关键词：关系型融资信用担保信息生产中小企业担保决策

关系型融资的经济后果研究 ——以乐视网为例

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关系型融资的经济后果研究 ——以乐视...

作者：吕瑞华河南财经政法大学

学位级别：硕士

随着我国科技的不断发展,信息技术的不断创新,互联网已经成为我们日常生活中不可或缺的一部分,互联网企业正不断的发展壮大。由于互联网企业属于创新型企业,其高成长性导致前期资金需求大,然而这些企业往往融资困难,这就在一定程度上制... 详细信息

随着我国科技的不断发展,信息技术的不断创新,互联网已经成为我们日常生活中不可或缺的一部分,互联网企业正不断的发展壮大。由于互联网企业属于创新型企业,其高成长性导致前期资金需求大,然而这些企业往往融资困难,这就在一定程度上制约了公司的发展。在中国这个“人情社会”的环境下这些企业常用关系型融资来解决融资难的问题,满足融资需求。那么关系型融资效果如何还需要我们进一步做出研究,本文以案例的形式,选取乐视网为案例,针对乐视网关系型融资进行经济后果研究,给其他相关企业在选择融资时能有个对照案例,进行决策时能有些借鉴意义。本文研究的案例——乐视网是个典型的关系型融资的案例。该企业在上市以来多次利用关系型融资的方式为企业进行融资。其次数之多、金额之大得到了理论界和实务界的关注,值得我们将针对其进行研究。首先本文将对案例公司进行概括介绍,包括公司概况、贾跃亭与公司的关系介绍。以及对公司多次进行关系型融资进行概括总结分析;其次对企业进行关系型融资的动因进行分析,分析关系型融资的必要性;然后利用事件研究法,对乐视网进行关系型融资前后资本市场的反应来分析经济后果;再将结合公司的财务数据和一些公开数据对比分析关系型融资的成本效益。最后,本文通过前文一系列的分析研究得出结论,并对其他公司进行关系型融资提出一些建设性的建议。通过案例研究,本文研究结论是:我国企业利用关系型融资能够在一定程度上缓解融资压力。但是不能过度依赖关系型融资,在进行关系型融资的同时还应该注重公司的治理,和融资结构的安排。

关键词：关系型融资创新型企业经济后果成本效益