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投资者对可转债发行的反应及发行公司特征

投资者对可转债发行的反应及发行公司特征

作者：李素萍复旦大学

学位级别：硕士

可转债作为一种重要的公司再融资的方式,近年来得到飞速的发展。它既具有普通债券的保值功能,还通过嵌入看涨期权使投资者能够分享公司股价上涨的收益,因此受到投资者的欢迎。本文分析了可转债发行公司的特征以及股票市场、债券市场上... 详细信息

可转债作为一种重要的公司再融资的方式,近年来得到飞速的发展。它既具有普通债券的保值功能,还通过嵌入看涨期权使投资者能够分享公司股价上涨的收益,因此受到投资者的欢迎。本文分析了可转债发行公司的特征以及股票市场、债券市场上的投资者对可转债发行的反应,以期能够给发行人和投资者的决策一些指导和借鉴作用。公司发行可转债的决策主要受到相关部门的资质要求以及公司自身需求状况的影响。本文对1998年-2013年期间中国发行可转债的公司进行了分析,发现发行可转债的公司一般成立时间较长,发展相对成熟;公司规模大;股权集中度高;净资产收益率高,盈利能力强;增长率不高,有一定的成长机会但并不突出。本文以托宾Q作为衡量公司未来增长机会的指标,对样本公司进行了统计分析,结果显示发行可转债的公司的托宾Q显著大于1,说明公司发行可转债基本上是因为存在潜在增长机会,目的是进行间接的股权融资。为了探究投资者对公司发行可转债的反应,本文分别对可转债发行公告前后股票市场上的异常收益率和债券市场上的收益率变化进行了实证研究。股票市场上的投资者对可转债发行公告的反应显著为正,公告日的异常收益率为+1.1044%,且此正向反应在发行之前一段时间就开始显现,后期有所逆转。债券市场上的投资者对可转债发行公告的反应并不明显,这主要是因为中国市场上发行可转债的公司规模大,经营稳定,可转债的发行对其偿债能力的影响很小。本文还根据托宾Q值用四分位法对股票市场上投资者的反应进行了研究,发现随着托宾Q的减小,发行公告日的异常收益率逐渐减小,并且从显著到不显著。如果扩大观察范围到[-25,25]天,第二个四分位组(即托宾Q值第二大的一组)的累计异常收益率最高。因为股票市场上投资者的反应比较显著,本文用多元回归分析的方法对影响股票市场异常收益率的因素进行了分析。结果显示可转债嵌入式期权所体现的年化增长率(根据转股溢价率和转股等待期进行年化)对异常收益率有显著的负向影响,即转股价与现行价的年化比率越高,异常收益率越低,转股价与现行价的年化比率越低,异常收益率越高。

关键词：可转债公司特性托宾Q 市场反应

我国出口导向型上市企业汇率风险影响因素研究

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我国出口导向型上市企业汇率风险影响因素研究

作者：李磊江西财经大学

学位级别：硕士

20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解之后,各国均开始采用浮动汇率制度。在浮动汇率制度下,由于多方面的因素,本国货币对结算货币的汇率在短期内是不可预测的,这种不可预测性给予了以出口为导向的企业大量的风险,任何汇率市场上的风吹草动... 详细信息

20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解之后,各国均开始采用浮动汇率制度。在浮动汇率制度下,由于多方面的因素,本国货币对结算货币的汇率在短期内是不可预测的,这种不可预测性给予了以出口为导向的企业大量的风险,任何汇率市场上的风吹草动都关系着企业的生死存亡,所以了解汇率、研究汇率对于出口企业来说有着重大的意义。在布雷顿森林体系瓦解之后至今的40多个春秋里,企业汇率风险的研究一直都是一个热点课题。目前,已逐渐融入全球贸易体系的我国经济,不论进口或出口,均受外汇市场的影响,一方面,随着央行对外汇市场的开放逐渐尊重市场机制,使得中国的企业对汇率波动的敏感度也提高了;另一方面,在全球信息化的冲击下,国际金融资金的快速流动,更使得汇率风险不确定性与变动敏感性加剧。2005年7月21日人民币汇率体制改革后,随着人民币汇率弹性的增强,企业如何应对汇率风险一直是社会各界普遍关心的问题。本文试图从企业内部特性出发,通过对诸如年个股总市值、速动比率、股利分派率、账面市值比、存货周转率、销售利润率和出口比例等指标的分析,找出影响企业汇率风险的内部原因。因此本文采用了最简单的多元线性回归模型来对以上变量进行研究,首先将所有出口导向型企业整体做一个回归分析,然后再将出口导向型上市公司按照所属行业进行分类,按照不同行业类别对自变量和因变量的关系进行研究,检验汇率风险的影响因素是否具有显著的行业特征。本研究结果表明,影响我国出口导向型上市企业汇率风险的主要因素有年个股总市值、存货周转率、销售利润率和出口比例。年个股总市值对汇率风险产生负向的影响,体现为年个股总市值越大,其面临汇率风险越小;存货周转率对汇率风险的影响也是负向的,表明存货周转率越大的企业,其面临汇率风险越小;而销售利润率对汇率风险的影响是正的,即销售利润率越大的企业,汇率风险就越大;出口比例越大的企业,其汇率风险也是越小的。本文主要分为以下几个部分:第一部分详细的介绍研究目的与背景、国内外研究现状。概括的介绍研究方案与研究的缺陷。第二部分详细的介绍汇率风险相关理论。第三部分介绍影响企业汇率风险的众多因素。第四部分介绍研究设计与模型选择,之后展示实证分析结果,并加以分析。第五部分给出研究结论,分析研究中存在的局限,最后给出对后续研究的建议。

关键词：出口导向型上市公司汇率风险公司特性

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中国上市公司成本粘性的实证分析

中国上市公司成本粘性的实证分析

作者：廉瑜瑾陕西科技大学

学位级别：硕士

成本粘性是公司经营管理活动的重要内容，加强成本管理是提高公司管理水平和经营绩效的重要手段和方式。传统的管理会计假设成本与业务量之间是一种线性关系，这种假设偏离了实际的成本状况，对企业的成本计划、控制和决策都有很大的局... 详细信息

成本粘性是公司经营管理活动的重要内容，加强成本管理是提高公司管理水平和经营绩效的重要手段和方式。传统的管理会计假设成本与业务量之间是一种线性关系，这种假设偏离了实际的成本状况，对企业的成本计划、控制和决策都有很大的局限性。现代研究发现，成本与业务量并不是一种简单的线性关系，它们之间是非对称性的，即存在“成本粘性”。所谓“成本粘性”，是指当业务量等额增减变化的时候，相应的成本下降的幅度比成本上升的幅度要小。自2004年以来，“成本粘性”这一研究领域逐渐被我国学者所关注，但是仍然缺乏系统的分析。本文首先对成本粘性下了定义，点出本文研究的中心内容。其次，对国内外的研究动态进行了梳理，介绍成本粘性的特点，提出了成本具有普遍性、递减性和异向性三大特征，以代理理论、不完全契约理论和交易成本理论等相关理论为依据，对企业内部的影响因素和外部影响因素进行分析，提出研究假设。再次，本文以A股上市的984家公司2007—2011年企业年报为对象搜集数据，利用计量模型进行实证检验我国上市公司成本粘性的存在性和各影响因素对成本粘性的影响效果。第四，本文对成本粘性进行了深入研究，对不同行业、不同区域的成本粘性进行检验，利用多元回归分析的方法，试图找出各影响因素在行业不同和区域不同时对成本粘性的影响效果的差异。最后，本文结合我国的经济环境和企业管理的实际情况，提出优化成本粘性等政策性建议。文章得出结论：（1）中国上市企业成本粘性是广泛存在;（2）国家的宏观环境对我国上市公司的成本粘性产生影响;（3）成本粘性与业务量的变动是反向的比例关系;（4）成本粘性不会随时间跨度的延长而立刻降低，从N=3开始，成本粘性才降低;（5）负债比率与我国上市公司的成本粘性之间是负相关的关系;（6）股权集中度适中时，成本粘性较小，股东持股比例较少或较多时，成本粘性较大，且股东持股比例较少的上市公司的成本粘性比股东持股比例较多的上市公司的成本粘性大;（7）各行业间的成本粘性是普遍存在的，且呈现差异，其中建筑业的成本粘性最大、纺织业的成本粘性最小;（8）我国上市公司的三大区域间的成本粘性是存在的，且具有差异性，东部的成本粘性最小、中部的次之、西部的最大;（9）各种因素相互交错，共同影响成本粘性度的大小。彻底去除成本粘性是太不可行的，然而，我们可以尽可能地来减少成本粘性。通过改善市场环境，提高上市企业的公众监督力度和提高上市企业的内部管理水平，提高管理者的管理素质等措施来减少成本粘性，使得企业的经济资源得到更好的利用。

关键词：成本粘性上市公司实证分析公司特性

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公司融资约束度量方法的归纳分析

市场论坛 2016年第6期 39-41,44页

作者：李秋镝广西大学广西南宁530004

融资约束一直以来都是财务会计领域研究的热点和重要问题。作为研究融资约束问题的首要步骤,如何采用恰当的方式准确度量目标公司所受融资约束的大小,对后续探讨融资约束的影响以及内外部治理至为重要。文章回顾关于公司融资约束的相关... 详细信息

融资约束一直以来都是财务会计领域研究的热点和重要问题。作为研究融资约束问题的首要步骤,如何采用恰当的方式准确度量目标公司所受融资约束的大小,对后续探讨融资约束的影响以及内外部治理至为重要。文章回顾关于公司融资约束的相关研究成果的同时,详细归纳了度量公司融资约束的五种主要方法,并在其基础上进行了总结及展望,巩固了融资约束的研究成果。

关键词：融资约束的度量公司特性投资-现金流敏感性现金-现金流敏感性

机构投资者经济行为分析:基于信息不对称的视角

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市场周刊 2003年第2期16卷 28-30页

作者：万辉北京工商大学会计学院北京100037

机构投资者一般被认为具有较强的经济理性,但信息不对称的客观存在使其有不同的公司特性偏好,同时,境内与境外机构投资者之间也存在偏好上差异。同为机构投资者,偏好差异起因于资本市场的分割、信息质量不高及境内外机构投资者之间实力... 详细信息

机构投资者一般被认为具有较强的经济理性,但信息不对称的客观存在使其有不同的公司特性偏好,同时,境内与境外机构投资者之间也存在偏好上差异。同为机构投资者,偏好差异起因于资本市场的分割、信息质量不高及境内外机构投资者之间实力差距造成的信息不对称。核心思想在于资本市场的完善不能简单以技术模仿代替制度建设。

关键词：机构投资者信息不对称公司特性市场分割投资者关系管理

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APC-MGE公司的合并原因及风险浅析

时代经贸 2010年第10期8卷 152-153页

作者：安浪涛上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

本文通过对行业前景及公司自身特性的分析，阐述了APC与MGE公司实行合并战略的缘由，合并事件的特征，双方的目标与初衷，以及其中蕴含的风险，可为类似特征的公司合并行为提供一些借鉴。

关键词：合并环境分析战略目标公司特性

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樊建平的文化观

互联网周刊 1998年第4期 34-34页

我个人觉得企业文化在一定程度上是反映了一个人或几个人对公司的看法,特别是在中国,因为中国实行市场经济的时间较短,企业还很年轻,包括成功的联想、方正等,企业文化都在形成过程中。在美国这样的市场,经过200多年的发展,市场的要素都... 详细信息

我个人觉得企业文化在一定程度上是反映了一个人或几个人对公司的看法,特别是在中国,因为中国实行市场经济的时间较短,企业还很年轻,包括成功的联想、方正等,企业文化都在形成过程中。在美国这样的市场,经过200多年的发展,市场的要素都已 ready,都到位了,公司存在的时间也长了,一些大公司才体现出一定的公司特性,比如 HP 的稳健,IBM

关键词：企业文化形成过程市场经济公司特性时间文化观大公司中国看法联想