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债券违约风险与企业盈余管理行为--来自中国债券市场的经验证据

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东岳论丛 2022年第9期43卷 57-67,192页

作者：张体勤汤媛媛山东财经大学工商管理学院山东济南250014 山东财经大学人才发展研究中心山东济南250014

债券违约问题逐步呈现常态化和普遍化特征,成为我国资本市场上一个迫切需要引起重视的问题。本文以2015-2019年发行债券的企业作为研究对象,从企业盈余管理行为的角度来考察债券违约风险的影响因素。研究发现:我国债券发行企业存在盈余... 详细信息

债券违约问题逐步呈现常态化和普遍化特征,成为我国资本市场上一个迫切需要引起重视的问题。本文以2015-2019年发行债券的企业作为研究对象,从企业盈余管理行为的角度来考察债券违约风险的影响因素。研究发现:我国债券发行企业存在盈余管理行为,这种现象尤其体现在债券违约企业中;在控制其他变量不变的情况下,无论是应计盈余管理行为还是真实盈余管理行为,债券违约风险与其均呈显著正相关关系;进一步研究发现真实盈余管理对公司业绩存在长期的负面影响,从而增大了企业的债券违约风险。

关键词：盈余管理债券违约风险倾向得分匹配(PSM)

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自愿披露客户信息影响了债券违约风险吗?

南京审计大学学报 2024年第1期21卷 67-75页

作者：王生年董今威石河子大学经济与管理学院新疆石河子832000

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发... 详细信息

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发行的绿色债券并未受到影响。机制检验表明,经营风险增加和机构投资者持股降低是自愿披露客户信息影响债券违约风险的重要途径。研究表明,企业需要慎重考虑披露客户信息带来的风险,审慎制定信息披露策略。

关键词：客户信息披露债券违约风险风险效应专有成本融资约束机构投资者持股绿色债券

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金融生态环境与债券违约风险——基于产业债和城投债的双重视角

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南开经济研究 2022年第7期 61-80页

作者：李思龙韩阳阳仝菲菲山东工商学院金融学院 264005 上海财经大学金融学院 200433 山东工商学院 264005

本文基于产业债和城投债双重视角,分析企业外部金融生态环境对债券违约风险的影响,利用LASSO回归筛选影响各类型债券违约风险的主导因素。研究发现:(1)改善金融生态环境有助于减少信用债券负面事件,从而降低地区债券整体违约风险;(2)金... 详细信息

本文基于产业债和城投债双重视角,分析企业外部金融生态环境对债券违约风险的影响,利用LASSO回归筛选影响各类型债券违约风险的主导因素。研究发现:(1)改善金融生态环境有助于减少信用债券负面事件,从而降低地区债券整体违约风险;(2)金融生态环境中政府治理因素对非国有企业债券无显著影响,而对国有企业债券和城投债影响显著,说明地方政府对国有企业和城投公司存在一定程度的隐性担保;(3)政府治理水平对城投债违约风险的影响为正U型非线性,意味着存在最优政府治理水平,使得城投债违约风险较低;(4)通过LASSO回归筛选影响债券违约的主导因素,发现经济基础是影响城投债和国有企业债券违约风险的主导因素,非国有企业债券违约风险主要受金融发展水平的影响。据此本文建议:对产业债而言,需加强国有企业债券发行监管,并完善金融市场,以降低外部环境因素引致的非国有企业债券违约风险;对城投债而言,化解违约风险可从提升政府治理水平入手,加快地方政府债务置换进程、降低对政府城投债的依赖程度、提升政府融资规范化水平。

关键词：金融生态环境债券违约风险信用利差政府治理

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投融资期限错配与企业债券违约风险

财经问题研究 2022年第2期 63-71页

作者：张馨月郝涛华东师范大学经济与管理学部上海200062 山东财经大学统计学院山东济南250014

本文基于中国企业债券违约的现状,结合期限匹配理论的基本原理,以2015—2020年中国债券市场公开发行债券的企业为研究对象,实证检验了投融资期限错配对企业债券违约风险的影响及作用机制。研究结果表明:首先,运用"投资—短期借款"敏感... 详细信息

本文基于中国企业债券违约的现状,结合期限匹配理论的基本原理,以2015—2020年中国债券市场公开发行债券的企业为研究对象,实证检验了投融资期限错配对企业债券违约风险的影响及作用机制。研究结果表明:首先,运用"投资—短期借款"敏感性模型,分组检验了债券违约企业和债券非违约企业"短贷长投"这种投融资期限错配现象,这种现象在债券违约企业中表现得更显著。其次,利用Logit模型实证检验了投融资期限错配与企业债券违约风险的关系,结果表明,投融资期限错配会增加企业债券违约风险的可能。再次,利用二分类别变量中介效应检验方法得出,投融资期限错配会通过加剧流动性风险而增大企业债券违约风险。最后,通过分组回归分析表明,当企业外部融资约束程度和企业内部管理者过度自信程度较高时,投融资期限错配对企业债券违约风险的影响更显著。据此,应秉承分类治理的思路,不仅要改善当前的金融投资环境,还要加强构建完善的企业内部治理机制。

关键词：投融资期限错配债券违约风险短贷长投流动性风险

CFO薪酬内部排名对企业债券违约风险的影响

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商业经济与管理 2023年第11期 49-67页

作者：刘颖斐武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

债券违约风险是我国金融市场中的主要风险之一,影响到我国资本市场的稳定与发展。文章使用2011—2020年中国A股上市公司作为研究样本,研究CFO薪酬内部排名对企业债券违约风险的影响。研究发现,CFO薪酬内部排名越高,企业债券违约风险越... 详细信息

债券违约风险是我国金融市场中的主要风险之一,影响到我国资本市场的稳定与发展。文章使用2011—2020年中国A股上市公司作为研究样本,研究CFO薪酬内部排名对企业债券违约风险的影响。研究发现,CFO薪酬内部排名越高,企业债券违约风险越小。该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立。在采用结构方程模型进行的机制检验中发现,CFO薪酬内部排名主要通过降低企业代理成本的方式影响企业债券违约风险。进一步研究发现,当企业杠杆率较低、内部监督情况较好时,评级机构会更认可CFO薪酬内部排名的正向影响;当评级机构担心“一股独大”导致的代理问题时,也会更关注CFO薪酬内部排名带来的监督效果。文章的研究结论证明对CFO的有效激励能够降低企业债券违约风险。

关键词： CFO薪酬内部排名债券违约风险代理成本

信用贝塔能评估债券违约风险吗？——基于中国上市公司的研究

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上海金融 2023年第8期 35-45+68页

作者：吴翔宇复旦大学管理学院

本文基于个股回报对市场信用风险波动的敏感度构建信用贝塔指标，探讨其对债券违约风险的评估能力。研究发现，信用贝塔与债券违约风险负相关，能有效解释及预测信用利差。信用贝塔包含公司财务状况及违约距离等信息，这是其评估能力的... 详细信息

本文基于个股回报对市场信用风险波动的敏感度构建信用贝塔指标，探讨其对债券违约风险的评估能力。研究发现，信用贝塔与债券违约风险负相关，能有效解释及预测信用利差。信用贝塔包含公司财务状况及违约距离等信息，这是其评估能力的重要来源。异质性分析显示，对于非国企、低评级、短期限等风险更大的债券，以及在宏观不确定性较小和投资者情绪低落时，信用贝塔的评估能力更强。本文为信用风险评估提供新的视角，具有一定实践价值。

关键词：信用贝塔债券违约风险信用利差

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机构投资者调研降低了债券违约风险吗?

投资研究 2021年第3期40卷 95-112页

作者：王生年牛慧君石河子大学经济与管理学院/公司治理与管理创新研究中心石河子大学经济与管理学院

本文以2014-2018年深交所上市公司发行的公司债为样本,实证检验了机构投资者调研对公司债券违约风险的影响。研究发现,机构投资者调研可以有效降低公司债券违约风险,且在无形资产比重较大和盈余管理水平较高的企业中表现更为显著。机构... 详细信息

本文以2014-2018年深交所上市公司发行的公司债为样本,实证检验了机构投资者调研对公司债券违约风险的影响。研究发现,机构投资者调研可以有效降低公司债券违约风险,且在无形资产比重较大和盈余管理水平较高的企业中表现更为显著。机构投资者调研通过"信息发现效应"和"监督治理效应"降低了债券违约风险,且前者发挥了主导作用。结论表明,机构投资者调研能够挖掘公司私有信息并传递到债券市场,在降低债券违约风险中发挥了积极作用。

关键词：机构投资者调研债券违约风险信息不对称代理成本

金融中介职能、会计质量与债券违约风险——海龙短期融资券案例分析

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技术经济 2016年第2期35卷 115-122页

作者：赵洋陈超复旦大学管理学院上海200433

利用案例分析方法分析了短期融资券"11海龙CP01"的发行和兑付过程,发现债券发行公司在发行债券前后均存在会计质量、公司运营以及内部治理等方面的问题,包括评级公司、承销商和会计师事务所在内的金融中介机构并未对这些问题及时披露,... 详细信息

利用案例分析方法分析了短期融资券"11海龙CP01"的发行和兑付过程,发现债券发行公司在发行债券前后均存在会计质量、公司运营以及内部治理等方面的问题,包括评级公司、承销商和会计师事务所在内的金融中介机构并未对这些问题及时披露,而这不利于信用风险市场化体系的建立,阻碍了债券市场的长期健康发展。

关键词：金融中介会计质量债券融资债券违约风险

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管理者能力与债券违约风险

经济与管理评论 2021年第4期37卷 113-124页

作者：张馨月华东师范大学经济与管理学部上海200062

基于公司治理理论,以2015-2019年发行债券的企业为研究对象,运用数据包络分析法度量管理者能力,利用二分类别变量中介效应检验方法,探究管理者能力对债券违约风险的影响和作用机制。研究发现随着管理者能力的提高,企业债券违约风险显著... 详细信息

基于公司治理理论,以2015-2019年发行债券的企业为研究对象,运用数据包络分析法度量管理者能力,利用二分类别变量中介效应检验方法,探究管理者能力对债券违约风险的影响和作用机制。研究发现随着管理者能力的提高,企业债券违约风险显著降低,且管理者能力可通过抑制“非效率投资”的中介效应渠道来降低企业债券违约风险。进一步地,基于不同产权性质债券发行主体的实证结果表明,非国有企业中管理者能力对债券违约风险的缓解作用更显著。基于不同制度环境债券发行主体的实证结果表明,管理者能力通过改善投资效率对债券违约风险的缓解作用在制度完善的地区中更显著。

关键词：管理者能力非效率投资债券违约风险中介效应