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契约条款影响债券价格吗?——基于中国公司债市场的经验研究

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金融研究 2016年第8期 143-158页

作者：史永东田渊博东北财经大学应用金融研究中心辽宁大连116025

本文着眼于债券契约条款具有保护债权人权利的本质属性,将公司债券的总价差分解为信用价差和非信用价差,通过手工整理数据,应用组合排序法及Fama-Macbeth方法,研究了债券契约条款对债券定价影响的途径和程度。结论表明:债券契约条款由... 详细信息

本文着眼于债券契约条款具有保护债权人权利的本质属性,将公司债券的总价差分解为信用价差和非信用价差,通过手工整理数据,应用组合排序法及Fama-Macbeth方法,研究了债券契约条款对债券定价影响的途径和程度。结论表明:债券契约条款由于能够保护债权人的未来权益,减少债权人承担的风险,从而能够有效降低债券的信用价差和非信用价差,并且债券契约条款对信用价差的影响程度更大;通过信用价差和非信用价差两种影响效应的叠加,债券契约条款同样能够显著降低债券到期收益率的总价差。

关键词：契约条款债券价格 Fama—Macbeth 信用价差非信用价差

债权人保护条款对债券价格和现金红利发放的影响 ——基于A股公司债市场的经验研究

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债权人保护条款对债券价格和现金红利发放的影响 ...

作者：罗琳浙江工商大学

学位级别：硕士

债权人的保护对公司治理以及公司外部融资有重要影响,如果债权人的相关权利没有受到很好保护,这会加剧股东和债权人之间的信息不对称和道德风险问题,那么负债的代理成本会很高,公司的融资政策、股利政策都会受到影响。因此研究债权人保... 详细信息

债权人的保护对公司治理以及公司外部融资有重要影响,如果债权人的相关权利没有受到很好保护,这会加剧股东和债权人之间的信息不对称和道德风险问题,那么负债的代理成本会很高,公司的融资政策、股利政策都会受到影响。因此研究债权人保护对公司治理的影响具有重要的现实意义。在引入外部债务融资时,一种很重要的关于债权人保护方面的规定就是债券的契约条款。因此,本文以2013—2015年A股存续的公司债数据为样本,采用随机效应模型,借鉴前人方法,根据债券契约条款构建债权人保护指数,作为解释变量。债券融资成本和股利政策是发债公司和投资者最关心的两个指标,也最能反映公司治理中的委托代理问题。因此,本文首先以融资成本为视角,探讨债券契约条款对债券价格的影响;再从发债公司股利政策的角度,实证分析契约条款设计对发债公司现金红利发放的影响。在研究债权人保护和债券价格之间的关系时,本文发现了正“U”型曲线,即随着债券投资者保护程度的增加,债券的价格先下降,到达一定值后再上升。当再引入发债公司的现金分红,本文发现债券投资者保护与现金红利发放率呈——基于A股公司债市场的验研究倒“U”型关系。将两种图形放在一起,并考虑这种情况的出现原因:最初,随着投资者保护程度的增加,债权人的权利增加,债务的代理成本降低。而此时股权的代理成本较大,因此发债公司会增加现金分红率以平衡股权和债务的资本成本,债券融资成本上升。当投资者保护到达一定程度之后,债权人会发挥监督约束作用,降低公司的现金分红率,以防止利益从债权人向股东转移,债券融资成本下降。此外,本文验证了替代假设和结果假设都存在的情况,在替代假设中,股利支付与债权人权利正相关,当债权人保护较弱的时候,公司为了建立良好的声誉会减少股利的发放;在结果假设中,债权人保护越好,公司的股利支付越低,符合本文发现的倒“U”型关系。为了更好地研究债权人保护条款与公司治理的关系,本文又构建了治理型债券契约保护指数和事件型债券契约保护指数,并进行分组检验。虽然结果的显著性水平有所降低,但是之前验证的“U”型和倒“U”型关系依然存在。为增加结论的可靠性,随后又经过稳健性分析,发现结果仍然有效。本文的主要贡献在于作者从债券募集说明书中手工收集了公司债的每一个契约条款,并构造债权人保护指数,从合约设计的角度衡量我国债券投资者的保护现状,并提供了公司债券契约条款设计与债券价格、发债公司现金红利政策之间关系的经验证据。作者希望本文的研究结论能够在一定程度上对发债公司选择契约条款有参考意义,也为以后学者从投资者保护研究公司治理有一定理论价值。

关键词：契约条款债券投资者保护债券价格现金红利政策

债券价格波动对银行稳定影响的理论及经验分析

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南方金融 2007年第5期 5-8页

作者：段军山广东商学院广东广州510320

在我国,债券价格波动很大程度上受到货币政策的影响。我国商业银行投资渠道缺乏,大量持有国债,国债价格下跌加剧了银行风险,同时商业银行存在着大量的可转债担保风险和相互持有次级债的道德风险,实证检验发现债券利息收入现金对上市商... 详细信息

在我国,债券价格波动很大程度上受到货币政策的影响。我国商业银行投资渠道缺乏,大量持有国债,国债价格下跌加剧了银行风险,同时商业银行存在着大量的可转债担保风险和相互持有次级债的道德风险,实证检验发现债券利息收入现金对上市商业银行每股收益的弹性比较显著。实现债市的“全流通”,提高债券价格发现的效率,使商业银行能充分通过债券交易来调整资金头寸、规避利率风险。

关键词：债券价格银行稳定利率货币政策

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债券价格的影响因素

唐山师范学院学报 2013年第2期35卷 31-33页

作者：张琳山东工商学院数学与信息科学学院山东烟台264005

确定一个合理的债券发行价格是债券发行时的一项重要内容。而债券的价格受到其兑现值,息率,期限等多种因素的影响,本文主要阐述了上述各类因素与债券价格之间的关系。

关键词：债券价格到期收益率发行期限息率

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债券价格与即期、远期利率的关系

财经科学 2004年第S1期 306-309页

作者：肖毅海武汉大学商学院金融系武汉430072

一、几个相关概念(一 )债券价格、收益率和远期利率我们通常把在时间t可以观察到的一个折价债券的价格表示为B (t ,T) ,其中 ,T为债券到期日、t

关键词：债券价格远期利率即期利率债券到期日

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金地集团打响债券价格保卫战 005

金地集团打响债券价格保卫战

中国房地产报

作者：曾冬梅

8月8日,金地（集团）股份有限公司（以下简称“金地集团”,600383.SH）多只公司债的价格录得了较大幅度的上涨,其中“18金地07”“20金地01”一度涨超8%,当天分别以7.64%、7.87%的涨幅收盘。 6月底以来,受行业销售疲弱及同行“暴雷”... 详细信息

8月8日,金地（集团）股份有限公司（以下简称“金地集团”,600383.SH）多只公司债的价格录得了较大幅度的上涨,其中“18金地07”“20金地01”一度涨超8%,当天分别以7.64%、7.87%的涨幅收盘。 6月底以来,受行业销售疲弱及同行“暴雷”的影响,万科、龙湖集团、金地集团等稳健型房企?

关键词：金地集团管理层债券价格公司债保卫战

来源： cnki报纸评论

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产权性质、信息质量与公司债券价格

产权性质、信息质量与公司债券价格

作者：何陈晨浙江工商大学

学位级别：硕士

公司债券作为资本市场中基本的融资工具,能够优化发债企业的资本结构,缓解银行债务负担,降低整个金融市场风险,对于国家资本市场完整体系的建立,金融改革的顺利推行具有重要意义。其中,公司债券的价格合理性是一个重要命题。一般而言,... 详细信息

公司债券作为资本市场中基本的融资工具,能够优化发债企业的资本结构,缓解银行债务负担,降低整个金融市场风险,对于国家资本市场完整体系的建立,金融改革的顺利推行具有重要意义。其中,公司债券的价格合理性是一个重要命题。一般而言,一级市场公司债券价格采用询价方式,其价格是否合理对公司债券融资成本和市场表现具有较大的影响作用。同样,公司债券二级市场的价格合理性也会影响整个债券市场的运行效率,继而影响整个资本市场的资源配置。资本市场运行过程中,最不可忽视的一个因素就是信息,信息质量的高低对整个资本市场具有重大意义。以往研究显示,尽管我国出台了各种信息披露的强制要求,深圳证券交易所也建立了信息披露评价体系,但是我国上市公司信息质量问题仍然比较严重,信息不对称问题突出,以至于公司债券误定价现象比较普遍,市场资源配置作用受到影响。由于历史原因,我国上市企业呈现出较为明显的特征,大量国有控股企业和民营企业共存。现阶段,我国经济金融市场正处于转型期,且资本市场的发展历史较短,在特殊的政治制度背景之下,必然要考虑制度因素对债券价格以及对信息质量和债券价格两者关系的影响。本文以我国沪深两地2007-2013年发行公司债的上市公司为研究样本,选取了2007年-2014年的产权性质、信息质量及债券价格数据,采用多元回归分析法,对信息质量相关特征因素对我国公司债券价格的影响、产权性质特征对公司债券价格的影响以及产权性质对信息质量与公司债券价格相关关系的影响进行了实证研究。本文研究发现：操纵性盈余与债券价格负相关,收益激进度与债券价格负相关,收益平滑度与债券价格无显著相关关系;产权性质与债券价格负相关;国有产权性质导致操纵性盈余与债券价格相关关系不再显著;收益激进度与债券价格相关关系不受产权性质的影响。

关键词：债券价格盈余操纵信息披露产权性质

债券价格、到期期限以及到期收益率的数学分析方法

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中国农业大学学报 2003年第4期8卷 81-85页

作者：常清英林清泉中国农业大学理学院北京100083 中国人民大学财政金融学院北京

对债券市场价格与票息率、到期收益率以及到期期限等参数之间关系的研究通常采用实证方法 ,这种用个别推出一般的方法不甚严密。本文中采用数学分析的方法 ,利用计算机进行数据处理 ,对以上各参数之间的关系进行了严格的论证。通过对量... 详细信息

对债券市场价格与票息率、到期收益率以及到期期限等参数之间关系的研究通常采用实证方法 ,这种用个别推出一般的方法不甚严密。本文中采用数学分析的方法 ,利用计算机进行数据处理 ,对以上各参数之间的关系进行了严格的论证。通过对量化结果的讨论 ,提出了分析各参数对债券价格影响的有效方法 ,得出了一些有意义的结果。

关键词：债券价格到期期限到期收益率数学分析方法票息率实证方法

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时代中国债券价格因何下跌 031

时代中国债券价格因何下跌