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借贷约束、金融素养与中国家庭股票市场“有限参与”之谜

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现代财经（天津财经大学学报） 2017年第12期37卷 20-35页

作者：伍再华谢北辰郭新华湘潭大学商学院湖南湘潭411105

本文基于2013年中国家庭金融调查(CHFS)数据,选用工具变量法,考察了借贷约束与金融素养对家庭股票市场参与的影响,并验证了金融素养水平的提高会缓解借贷约束对家庭股市参与的抑制作用。研究发现:(1)借贷约束是影响家庭股票市场参与的... 详细信息

本文基于2013年中国家庭金融调查(CHFS)数据,选用工具变量法,考察了借贷约束与金融素养对家庭股票市场参与的影响,并验证了金融素养水平的提高会缓解借贷约束对家庭股市参与的抑制作用。研究发现:(1)借贷约束是影响家庭股票市场参与的重要因素。与无借贷约束家庭相比,借贷约束降低了家庭股市参与的意愿,尤其是通过借贷方式参与股市的意愿,同时也降低了股市的投资金额和投资时长;(2)金融素养是影响家庭股市参与的重要因素。户主金融素养水平的改善显著提高了家庭股市参与的意愿、投资规模和投资时长,并增加了家庭股票市场获利的可能性;(3)随着户主金融素养水平的提高,家庭借贷约束对家庭股市参与意愿和参与规模的抑制作用得到了有效地缓解。基于以上结论,政府应加快收入分配制度与消费金融市场改革,提高家庭金融素养水平,引导家庭合理配置股票资产,从而促进家庭财富的不断增长。

关键词：借贷约束金融素养股票市场有限参与家庭资产配置

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借贷约束、财政政策与经济波动

财经论丛 2021年第9期 15-27页

作者：潘超程均丽西南财经大学中国金融研究中心四川成都611130

本文基于1981~2018年宏观经济数据,构建了一个包括家庭借贷约束与政府支出冲击的真实商业周期模型。在该模型中,本文将政府支出作为外生随机冲击变量,对改革开放后的中国经济特征进行了实证检验,以考察我国财政支出的效应、家庭借贷约... 详细信息

本文基于1981~2018年宏观经济数据,构建了一个包括家庭借贷约束与政府支出冲击的真实商业周期模型。在该模型中,本文将政府支出作为外生随机冲击变量,对改革开放后的中国经济特征进行了实证检验,以考察我国财政支出的效应、家庭借贷约束的敏感性以及宏观经济波动的周期特征。研究发现:第一,调整财政支出冲击参数的结果显示,我国财政支出对私人投资和消费具有一定的挤出效应,但产出效应强于挤出效应;第二,调整借贷约束参数的结果显示,家庭部门受到的借贷约束越强,财政支出冲击对有效消费和债务水平的正向影响会越弱,即越倾向于降低家庭杠杆率。因此,本文认为现阶段政府财政支出应加强公共基础设施建设,以减少对私人投资和消费的挤出;政府应给予家庭和企业部门相对较强的借贷约束,同时配合以稳健的货币政策和积极的财政政策,避免触发“债务-通缩”风险而陷入蓬齐博弈。

关键词：借贷约束财政支出冲击经济波动挤出效应

借贷约束对于中国家庭投资组合影响的实证分析

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科学决策 2017年第6期 55-76页

作者：吕学梁吴卫星青岛大学商学院管理科学与工程博士后流动站对外经济贸易大学金融学院青岛大学经济学院

文章使用奥尔多投资咨询中心2012年"中国城镇居民经济状况与心态调查"1734个家庭的样本数据,采用probit、tobit等计量方法分析了借贷约束对于家庭投资组合的影响。研究发现,借贷约束抑制了家庭股票、基金和理财产品等风险资产投资,不同... 详细信息

文章使用奥尔多投资咨询中心2012年"中国城镇居民经济状况与心态调查"1734个家庭的样本数据,采用probit、tobit等计量方法分析了借贷约束对于家庭投资组合的影响。研究发现,借贷约束抑制了家庭股票、基金和理财产品等风险资产投资,不同渠道的借贷约束对于家庭风险资产投资都会产生一定的影响,其中银行渠道借贷约束的影响最大;正规金融机构的金融支持提高了家庭股票、基金和理财产品投资参与和深度,有助于缓解信贷约束,优化家庭资产投资组合;整体借贷规模对于股票投资的参与决策产生了负向影响。

关键词：借贷约束家庭投资组合 Probit Tobit

借贷约束对家庭消费的影响研究——来自CFPS的证据

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借贷约束对家庭消费的影响研究——来自CFPS的证据

作者：王皓重庆大学

学位级别：硕士

家庭消费是社会消费的微观单元。家庭消费的释放对于激发内需潜力,构建新发展格局,促进经济高质量发展具有重要意义。现有研究侧重考察家庭正规信贷对家庭消费的影响,大多采用宏观全国或者省际数据,从宏观总量角度研究正规信贷约束对消... 详细信息

家庭消费是社会消费的微观单元。家庭消费的释放对于激发内需潜力,构建新发展格局,促进经济高质量发展具有重要意义。现有研究侧重考察家庭正规信贷对家庭消费的影响,大多采用宏观全国或者省际数据,从宏观总量角度研究正规信贷约束对消费的影响。宏观分析在一定程度上会掩盖家庭消费的微观特征。国内对民间借贷与家庭消费关系的实证研究仅集中在农村地区,对民间借贷约束与城镇及整体家庭消费关系的实证研究较少。国内学者主要从正规信贷约束的角度来衡量家庭借贷约束,缺乏综合考虑正规信贷约束与民间借贷约束的研究文献。本研究在对相关概念、基础理论、相关研究现状进行界定、回顾、梳理与评述的基础上,首先采用宏观和微观数据对家庭借贷、家庭消费的现状进行统计性描述分析;其次,借助中国家庭追踪调查数据,构建计量模型,就借贷约束对家庭消费的影响进行实证分析,并分城乡、分类型就借贷约束对家庭消费的异质性影响进行深入考察;最后对缓解借贷约束、促进家庭消费的对策进行了探讨。本研究得出如下基本结论:第一,借贷约束是影响家庭消费的一个重要因素。借贷约束对家庭消费具有显著的负向作用,随着借贷约束的增加,家庭消费会降低。一般来说,每提高1个单位的借贷约束,家庭消费就会下降32171元。第二,借贷约束对家庭消费的负向作用在城镇和农村两个地区存在差异,借贷约束对城镇家庭消费的负向作用大于借贷约束对农村家庭消费的负向作用。第三,正规信贷约束对家庭消费的负向作用和民间借贷约束对家庭消费的负向作用存在差异,正规信贷约束的负向作用大于民间借贷约束的负向作用。第四,正规信贷约束对家庭消费的负向作用和民间借贷对家庭消费的负向作用在城镇和农村两个地区存在差异,无论是正规信贷约束,还是民间借贷约束,都是城镇家庭的负向作用大于农村家庭。本研究蕴含如下政策启示:缓解家庭借贷约束,激活家庭消费潜力。优先放宽正规信贷约束,发挥正规信贷在促进家庭消费中的主力作用。降低交易成本,缓解需求型家庭借贷约束,降低信息不对称,缓解供给型贷款约束。规范并引导民间金融发展,缓解民间借贷约束,充分发挥民间借贷在借贷体系中的补充作用,实施城乡差别化借贷,充分发挥消费信贷的导向作用。

关键词：借贷约束正规信贷民间借贷家庭消费

借贷约束视角下城乡居民养老保险对农村居民消费水平的影响研究

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借贷约束视角下城乡居民养老保险对农村居民消费水平的影响研究

作者：陈慧敏上海海洋大学

学位级别：硕士

新冠肺炎疫情的爆发使全球经济环境发生重大变化。与此同时,我国俨然已经是一个超大规模经济体。在这样的国内外经济格局下,国内消费需求将成为中国经济持续增长的强大驱动力。农村居民人口总数多,消费增速快,农村居民具有巨大的消费潜... 详细信息

新冠肺炎疫情的爆发使全球经济环境发生重大变化。与此同时,我国俨然已经是一个超大规模经济体。在这样的国内外经济格局下,国内消费需求将成为中国经济持续增长的强大驱动力。农村居民人口总数多,消费增速快,农村居民具有巨大的消费潜力。然而,生活中的不确定因素会影响居民消费。农村居民面临的不确定因素要更多,消费更易受到影响,制度保障措施对于提高农村居民消费水平和提升农村居民消费的稳定性具有非常重要的意义。不仅如此,我国的人口老龄化速度约为世界平均水平的二倍。为了保障老年生活,居民将有更强的预防性储蓄动机,居民养老问题迫切需要养老保险制度的保障。然而,根据当前城乡居民养老保险的实施方案,农村居民在缴纳保费后,没有权利将个人账户的养老金储存额作为个人财产进行抵押后消费,这将产生借贷约束,而这或将抑制农村居民中青年时期的消费水平。此外,相对于收入水平较高参保农村居民来说,保费的缴存将大幅降低收入水平较低参保农村居民的可支配收入水平,这将降低收入水平较低农村居民的消费能力,进而抑制其中青年时期的消费水平。此外,不同农村居民的缴费负担也存在差异。那么,不同缴费负担又将对农村居民消费产生哪些影响?系统回答上述问题一方面有助于评估城乡居民养老保险制度对农村居民消费的实际影响;另一方面,对于完善城乡居民养老保险制度并切实发挥制度的社会保障功能,从而提振农村居民消费也具有一定的参考和借鉴意义。大量学者就养老保险对居民消费的影响进行了研究,但并未得出一致结论。此外,虽然有学者注意到了养老保险中的借贷约束效应对居民消费的影响,但并不存在学者以农村居民为研究对象进行研究,农村居民受到的借贷约束程度更高,以农村居民为研究对象能够更好地考察养老保险中的借贷约束效应对居民消费的影响。另外,本文在此基础上考虑了缴费负担对农村居民消费的影响,能够全面评价城乡居民养老保险的实施效果。基于此,本文从理论和实证两个方面深入分析了城乡居民养老保险如何对农村居民消费水平产生影响,并分析了借贷约束在此过程中所产生的调节作用及缴费负担对参保农村居民消费水平影响的异质性。首先,在理论方面,本文基于城乡居民养老保险的具体实施方案建立了理论模型,对农村居民参保情况和受到的借贷约束程度作出假设并据此推算出相应的消费水平,同时对不同收入水平农村居民缴费负担进行了分析,在此基础上,提出本文的研究假设。其次,在实证方面,本文基于CHARLS-2018年数据考察了城乡居民养老保险制度在总体上如何对参保农村居民消费水平产生影响,并使用IV回归来解决模型中可能的内生性问题。其次,本文基于分组模型考察了借贷约束如何在城乡居民养老保险和农村居民消费水平间产生影响。第三,本文进一步基于缴费率模型考察了不同缴费负担对农村居民消费存在的影响及影响差异。最后,本研究进行了稳健性检验,以保证研究结论的可靠性和有效性。研究发现,城乡居民养老保险在总体上显著抑制了全体参保农村居民的消费水平;收入分组模型的回归结果表明城乡居民养老保险所产生的借贷约束效应显著抑制了收入水平较低参保农村居民的消费水平,资产分组模型的回归结果表明城乡居民养老保险的的借贷约束效应并未显著抑制低资产水平参保农村居民消费水平;无论是收入水平较高参保农村居民还是收入水平较低参保农村居民的缴费率均偏离了能够使消费水平最大化的最优缴费率,此外,本文的研究结论具有稳健性。在此基础上,本文提出了城乡居民养老保险的改革建议。本文认为,首先,应当加大城乡居民养老保险基金筹措和基金给付力度,并且要进一步提高对收入水平较低农村居民的参保补贴和基础养老金水平。其次,各级政府要多措并举提高农村居民收入水平,从根本上降低借贷约束对农村居民消费水平的影响。另外,城乡居民养老保险改革应当实行城乡居民养老保险的比例缴费制。最后,城乡居民养老保险基金管理部门应当在充分防范和控制基金风险的基础上,实现基金的保值增值。

关键词：城乡居民养老保险借贷约束农村居民消费

习惯形成、借贷约束与中国经济周期特征--基于RBC模型的实证分析

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金融研究 2011年第9期 1-13页

作者：吕朝凤黄梅波厦门大学经济学院国际经济与贸易系厦门大学世界经济研究中心福建厦门361005

本文先确定1979～2009年间中国宏观经济波动的特征事实:消费、投资波动与产出高度相关,产出波动高于消费波动,但低于投资波动。然后,采用随机动态一般均衡方法,将居民消费的习惯形成和借贷约束引入RBC模型对中国经济进行实证检验。研究... 详细信息

本文先确定1979～2009年间中国宏观经济波动的特征事实:消费、投资波动与产出高度相关,产出波动高于消费波动,但低于投资波动。然后,采用随机动态一般均衡方法,将居民消费的习惯形成和借贷约束引入RBC模型对中国经济进行实证检验。研究表明:(1)本文模型能够解释实际消费、就业、投资和产出波动的82.22%、79.09%、99.75%、99.57%;(2)这一模型对中国宏观经济的解释力要强于未包含劳动的RBC模型、包含资本劳动的可分劳动RBC模型、引入居民消费的习惯形成的可分劳动RBC模型。

关键词：实际经济周期动态一般均衡习惯形成借贷约束全要生产率冲击

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家庭借贷约束、公共教育支出与社会流动性

经济学(季刊) 2015年第1期14卷 65-82页

作者：李力行周广肃北京大学国家发展研究院

人力资本投资是增强社会流动性的重要手段,然而借贷约束使得底层家庭无力对子女进行最优的人力资本投资;与此同时,富裕家庭则不受借贷约束的影响,总体结果是社会流动性减弱。利用中国健康与养老追踪调查和全国综合社会调查数据,本文发现... 详细信息

人力资本投资是增强社会流动性的重要手段,然而借贷约束使得底层家庭无力对子女进行最优的人力资本投资;与此同时,富裕家庭则不受借贷约束的影响,总体结果是社会流动性减弱。利用中国健康与养老追踪调查和全国综合社会调查数据,本文发现,借贷约束确实提高了居民收入和教育的代际传递弹性,降低了社会流动性。在匹配政府公共教育支出数据后发现,公共教育支出可以缓解家庭层面人力资本投资的不足,提高教育水平的代际流动性。

关键词：社会流动借贷约束教育财政

购房借贷约束与缴存家庭消费——基于公积金运营流动性视角的分析

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金融研究 2022年第3期 115-134页

作者：康书隆王晓婷余海跃东北财经大学金融学院辽宁大连116023

研究制约住房公积金制度效率的因素及作用机制,对保障国民安居、推动经济高质量发展具有重要的现实意义。鉴于此,本文首先通过构建理论模型,阐述了流动性压力下,公积金对缴存家庭贷款决策与消费的影响及作用机制,并使用中国家庭金融调... 详细信息

研究制约住房公积金制度效率的因素及作用机制,对保障国民安居、推动经济高质量发展具有重要的现实意义。鉴于此,本文首先通过构建理论模型,阐述了流动性压力下,公积金对缴存家庭贷款决策与消费的影响及作用机制,并使用中国家庭金融调查数据(CHFS)对理论假说进行实证检验。研究结果表明:借贷约束会显著降低缴存家庭使用公积金贷款的概率;流动性压力是公积金管理机构提高贷款门槛,从而降低借贷受约束家庭使用公积金贷款概率的重要原因;未获得公积金贷款支持的缴存家庭因购房成本的增加,家庭的非耐用品消费受到显著抑制。本文进一步通过倾向得分匹配方法和两阶段最小二乘法处理内生性问题,识别结果显示上述结论稳健可靠。本文研究表明:改善运营资金流动性不仅有助于提高公积金制度的运行效率,完善我国的住房保障体系,还有助于促进居民消费,提振内需,并为企业减费降负提供有效支持。

关键词：公积金流动性压力借贷约束家庭消费

金融素养与家庭储蓄率——基于理财规划与借贷约束的解释

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金融研究 2021年第8期 119-137页

作者：吴卫星张旭阳吴锟对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心北京100029 北京工商大学经济学院北京100048 北京物资学院经济学院北京101149

金融科技的发展使得人们参与金融市场的门槛与成本迅速降低,金融产品也不断丰富,金融市场参与者的异质性增加,金融素养对家庭金融决策的影响越来越明显。本文研究发现:(1)家庭在安排储蓄与消费时,金融素养有显著影响,金融素养与家庭储... 详细信息

金融科技的发展使得人们参与金融市场的门槛与成本迅速降低,金融产品也不断丰富,金融市场参与者的异质性增加,金融素养对家庭金融决策的影响越来越明显。本文研究发现:(1)家庭在安排储蓄与消费时,金融素养有显著影响,金融素养与家庭储蓄率呈倒U型关系。(2)理财规划和借贷约束是影响家庭储蓄率上升的两个渠道。(3)金融素养由低逐渐升高时,家庭的理财规划意识增强,通过提高储蓄率来保障资金充足。当金融素养增加到一定程度,理财规划意识优化资产配置的作用增强,抑制消费的作用减弱,同时借贷约束缓解会帮助家庭增加消费。本文的发现有助于厘清家庭储蓄率差异的成因,对提升居民福利,增强金融教育政策的针对性,有积极意义。

关键词：金融素养家庭储蓄率理财规划借贷约束