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数字化与消费金融信用违约风险

管理科学 2023年第6期36卷 33-44页

作者：刘柏郭书妍潘梦梦吉林大学商学与管理学院长春130012 香港中文大学(深圳)经管学院广东深圳518172

消费金融长足发展有助于扩大内需,增强消费对经济发展的基础性作用,促进经济结构优化升级.伴随着业务规模扩张,相关违约事件频发,消费金融信用违约风险的监管与防范成为学术界和实务界共同关注的议题.数字化是运用数字科技实现业务重构... 详细信息

消费金融长足发展有助于扩大内需,增强消费对经济发展的基础性作用,促进经济结构优化升级.伴随着业务规模扩张,相关违约事件频发,消费金融信用违约风险的监管与防范成为学术界和实务界共同关注的议题.数字化是运用数字科技实现业务重构和系统升级的过程,可以为消费金融业务提供数据支撑和技术支持.因此,探究数字化对消费金融信用违约风险的影响对推动金融行业高质量发展具有重要意义.将数字化与消费金融信用违约风险的概念整合在同一研究框架中,以2011年至2021年商业银行及其控股消费金融企业的个人消费信贷项目作为研究样本.通过使用固定效应模型,考察数字化对消费金融信用违约风险的经济影响,探究内部控制质量和经济政策不确定性的调节作用,并继续讨论这一影响效应的作用机制.研究结果表明,数字化对消费金融信用违约风险具有显著的抑制效应,尤其在企业内部控制质量更高和经济政策不确定性程度更低时,这种风险抑制作用被强化.该实证结果在变更被解释变量测量方式、替换解释变量测量方式、更换回归模型、调整样本范围等多种检验后依然稳健.机制检验进一步表明,数字化通过数据支撑和技术支持的双重渠道发挥对消费金融信用违约风险的抑制作用.研究结果丰富了数字化与消费金融信用违约风险的相关理论,为数字化助力商业银行风险控制提供了新的理论视角,对后续相关研究提供有益的参考.建议金融行业加快数字化转型的实践进程,以提升消费金融信用违约风险的管理能力,进一步促进消费金融业务的高质量发展.

关键词：数字化消费金融信用违约风险内部控制质量经济政策不确定性

“存贷双高”上市公司的信用违约风险影响因素研究

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“存贷双高”上市公司的信用违约风险影响因素研究

作者：胡晨东北财经大学

学位级别：硕士

近年来,伴随着国际间战争引起的贸易紧张以及新冠疫情的反复,中国政府提出相应政策维持国内经济健康良性运转,其中金融市场的稳定运行为经济增长提供发展前提,而债券市场作为金融市场中至关重要的组成部分,每日均有大量专业机构投资人... 详细信息

近年来,伴随着国际间战争引起的贸易紧张以及新冠疫情的反复,中国政府提出相应政策维持国内经济健康良性运转,其中金融市场的稳定运行为经济增长提供发展前提,而债券市场作为金融市场中至关重要的组成部分,每日均有大量专业机构投资人参与银行间市场以及交易所市场进行资金周转。为降低债券市场系统性风险以及债券违约事件的发生概率,不断精准量化上市公司信用违约风险成为学者们致力研究的一个方向。据Wind数据库统计,从2015年到2021年,上市公司违约债券占比从10.00%升至34.65%。其中,由于民营企业缺乏地方政府信用担保的性质,导致银行对其授信审批难度加大,融资成本相对于国营企业更高,资金更为紧张。截至到2021年7月19日,上市公司违约债券情况中民营企业违约占比高达82.08%。期间学者在研究康得新、东旭光电等优质股上市公司违约事件的过程中,发现此类上市公司财务报表中同时存在高额账面资金与有息负债,学者们开始以财务结构角度分析上市公司违约事件,本文借鉴张瑞丽的研究方法,以上市公司账面资金与有息负债的高低程度将其分成存高贷低、存低贷高、存贷双高、存贷双低四种财务结构。Wind数据显示,截至2021年7月 19日,存贷双高型上市公司违约占比约为17.09%,仅次于存低贷高型上市公司违约情况。从增量上看,近几年存低贷高型上市公司违约占比逐年降低,而存贷双高型上市公司违约事件逐年上升,从2018年占比8.77%至2020年占比17.78%。逐年递增的违约表现引发了学者们关于资金使用成本过高、资本结构不合理,财务舞弊现象等方面的探讨,同时使得机构投资者愈发关注存贷双高上市公司的信用违约风险,探索信用违约风险识别方法,减少因暴雷事件所造成的超预期损失。因此,研究存贷双高上市公司的信用违约风险影响因素具有现实意义。本文由六个章节构成。第一章为绪论,以介绍本文研究背景、意义、方法、思路与框架为主,同时介绍文章的创新点以及不足之处;第二章为文献综述,对存贷双高现象、上市公司信用违约风险研究进行了阐释;第三章为宏观市场分析,梳理市场中存贷双高上市公司情况,同时从行业、发行主体性质以及财务结构三个方面介绍信用债违约背景,佐证研究存贷双高上市公司信用违约风险影响因素的必要性;第四章为存贷双高上市公司信用违约风险模型设计,首先介绍模型中加入的影响因素,再介绍本文模型中信用违约风险的度量方法,并且对该度量方法在我国市场中的适用性进行了详细阐释;第五章为实证研究,运用KMV模型法计算出“存贷双高”样本的信用违约风险指标,通过对比分析方法证明其具有有效性后,将财务因素与市场价值因素中的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力、财务风险以及市场价值波动共6个指标对信用违约风险指标进行回归分析。第六章提出研究结论以及对策建议。本文对KMV模型法以及多元回归的应用加以创新,通过实证分析,最终显示偿债能力、营运能力、财务风险以及市场价值波动指标对存贷双高型上市公司信用违约风险具有显著影响,盈利能力与成长能力指标不具有显著影响。其中现金比率和每股净资产与信用违约风险成反向变动关系,与预期假设不符,部分财务指标度量信用违约风险能力失效。本文结论中列举了几种有效度量信用违约风险的指标,为机构投资者评估存贷双高型上市公司信用违约风险提供些许参考,有利于金融市场稳定以及持续性发展。

关键词：上市公司存贷双高信用违约风险 KMV模型

公司债市场信用违约风险的传染效应与控制机理

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金融论坛 2021年第9期26卷 26-35,69页

作者：吴涛文梦悦贺立龙重庆工商大学金融学院重庆400067 四川大学经济学院

本文基于2014年1月-2020年9月公司债市场信用违约与一级市场信用利差省级月度面板数据,运用固定效应与中介效应模型,分析公司债违约风险传染效应。发现:(1)公司债违约风险在公司债市场内部传染并产生结构化定价效应,区域商业银行投债机... 详细信息

本文基于2014年1月-2020年9月公司债市场信用违约与一级市场信用利差省级月度面板数据,运用固定效应与中介效应模型,分析公司债违约风险传染效应。发现:(1)公司债违约风险在公司债市场内部传染并产生结构化定价效应,区域商业银行投债机制、政府兜底机制是重要的风险中介传导机制;(2)不同类型、信用等级、区域的公司债发行价格不同程度地受违约风险事件影响;(3)公司债违约事件所具有的特征也会影响公司债市场发行价格体系。

关键词：公司债市场信用违约风险发行价格信用利差传染效应

金融危机下信用违约风险的宏观驱动因素及跨区域传染效应——基于亚洲、北美、欧洲三大区域的实证分析

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中央财经大学学报 2019年第6期 20-32页

作者：蒋胜杰傅晓媛李俊峰中国人民大学金融证券研究所北京新隆福文化投资有限公司中央财经大学金融学院

笔者基于马尔科夫状态转移模型及MS-VAR模型,将金融危机引起的经济环境结构性变化考虑在内,以欧洲、北美、亚洲三大区域的CDS指数及相应主要国家的股票指数和宏观经济变量为样本,研究了金融危机下信用环境在经济的波动期和平稳期两状态... 详细信息

笔者基于马尔科夫状态转移模型及MS-VAR模型,将金融危机引起的经济环境结构性变化考虑在内,以欧洲、北美、亚洲三大区域的CDS指数及相应主要国家的股票指数和宏观经济变量为样本,研究了金融危机下信用环境在经济的波动期和平稳期两状态下的信用违约风险宏观驱动因素及跨区域传染效应,填补了学术界对于此类问题的研究空缺。此外,笔者应用bootstrap仿真实验对MS-VAR模型参数进行了检验,并利用状态相依的GIRF简化了模型解释。结论表明:经济的繁荣向好和股市收益率的提高使违约风险趋于降低,而通货膨胀的压力则会使其趋于上升,同时,影响变量呈现状态转移行为,影响行为不只局限于区域内部,在特定经济状态下也会对外部区域产生溢出效应;区域间的信用违约风险传染特征是明显存在的,在经济波动期,传染效应更为明显,冲击效力更大,影响时间更长。面对金融国际化和经济全球化带来的传染效应,为防范信用违约风险的扩大,我们需要整体把握金融系统的形式和走向,坚持风险为本的监管理念,同时,面对金融国际化的大环境,建立完善开放的信用市场对于我国金融市场进一步走向全球化是很必要的。

关键词：信用违约风险 CDS 指数影响因素跨区域传染 MS-VAR模型

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我国中小企业信用违约风险识别的实证研究

上海经济 2017年第1期 91-100页

作者：王千红张敏东华大学旭日工商管理学院

根据信贷配给理论,促进中小企业信贷创新和融资的方法是解决中小企业异质性导致的中小企业信用违约风险识别困境。据此,从中小企业信用违约风险及其识别的理论出发,选取2003-2014年的22个中小企业,筛选其理论影响因素和真实还本付息状... 详细信息

根据信贷配给理论,促进中小企业信贷创新和融资的方法是解决中小企业异质性导致的中小企业信用违约风险识别困境。据此,从中小企业信用违约风险及其识别的理论出发,选取2003-2014年的22个中小企业,筛选其理论影响因素和真实还本付息状况数据,构建度量违约概率的logistic模型。实证结果表明,在其他条件一定下,有对外担保的中小企业的信用违约风险比没有对外担保的高,6个反映营运能力、盈利能力、发展能力的财务指标分别与信用违约风险呈负相关;模型的信用违约风险预测准确率接近1。根据有效的识别因子和模型,银行等债权人可识别中小企业信用违约风险,进行信贷方式创新,缓解中小企业融资困境、信贷市场非出清现状。

关键词：中小企业信用违约风险违约概率 logistic模型实证研究

互联网新闻信息对上市中小企业信用违约风险评估影响的实证研究

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互联网新闻信息对上市中小企业信用违约风险评估影响的实证研究

作者：吴凡华南理工大学

学位级别：硕士

中小企业在我国国民经济中占有重要位置,长期以来由于中小企业与金融机构的信息不对称导致难以进行违约风险评估和预警,形成企业融资难、金融机构呆坏账多的恶性循环。尽管很多研究表明财务指标能有效评估企业信用违约风险,但中小企业... 详细信息

中小企业在我国国民经济中占有重要位置,长期以来由于中小企业与金融机构的信息不对称导致难以进行违约风险评估和预警,形成企业融资难、金融机构呆坏账多的恶性循环。尽管很多研究表明财务指标能有效评估企业信用违约风险,但中小企业财务指标可信度较低,财务造假、关联关系复杂等诸多因素,给对中小企业进行信用违约风险评估带来较大困难。而非财务指标由于缺乏统一标准,难以获取和量化等原因导致难以进行有效运用。近几年我国互联网高速发展,使得企业大量相关信息互联网化、公开化,成为重要的非财务信息来源。云计算、语义分析及大数据等现代信息技术的发展又使得互联网信息数据的收集、整理、分析、使用成为可能。但关于互联网信息对企业信用违约风险的实质影响研究还鲜有涉及。本文聚焦互联网新闻信息,将其作为重要的非财务指标加入信用违约风险评估模型中进行比较分析,研究互联网新闻信息是否有助于中小企业信用违约风险评估。本文选择中小企业版的80家上市公司进行实证分析,具体研究了以下内容:1.对上市公司财务变量进行筛选和分析。上市公司的财务数据对于企业信用违约风险有重要影响,本文收集上市公司连续三年的年度财务报表并提取26个财务指标,通过因子分析将其归为六个维度的主要影响因子。2.对互联网新闻信息进行提取和量化。由于互联网新闻信息分布零散且都是文本信息,因此需要通过爬虫及挖掘等技术手段进行抓取并借助文本分析技术进行提炼,本文将互联网新闻信息按照媒体影响力、情绪指标、出现频率等进行分类及量化,形成互联网新闻信息指标。3.利用Logistic回归模型构建信用违约风险评估模型并进行比较。本文分析单纯财务指标以及加入互联网新闻信息后的混合指标对模型判别有效性的差异,验证互联网新闻信息变量对企业信用违约风险判别的有效性影响。研究结果表明增加互联网新闻信息变量能有效提升上市公司信用违约风险评估的判别有效性,说明互联网新闻信息有助于加强对上市公司信用违约风险的识别,但其判别的准确率随着距离违约事件越久而呈现下降,需注意互联网新闻信息的时效性。在实际应用中如能在传统财务指标基础上考虑更多互联网信息,可以更多维度地反映中小企业的信用状况,有助于解决信息不对称的问题,帮助金融机构更好地评估企业信用违约风险,提高中小企业违约风险识别率,也为解决中小企业融资问题提供借鉴。

关键词：互联网新闻文本分析 Logistic模型信用违约风险

上市银行信用违约风险及影响因素研究 ——基于KMV模型

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上市银行信用违约风险及影响因素研究 ——基于KMV模型

作者：沈宇暨南大学

学位级别：硕士

在金融市场化日益深化、银行业竞争日趋激烈的背景下，国内银行的信用违约风险分析将逐渐凸显其重要性。为了研究这一问题，本文首先回顾了信用违约风险的主要分析方法与模型，并通过比较各种方法模型的不同特点选择了适用性较强的KMV... 详细信息

在金融市场化日益深化、银行业竞争日趋激烈的背景下，国内银行的信用违约风险分析将逐渐凸显其重要性。为了研究这一问题，本文首先回顾了信用违约风险的主要分析方法与模型，并通过比较各种方法模型的不同特点选择了适用性较强的KMV模型以度量国内上市银行的信用违约风险。本文随之详细介绍了KMV模型的基本假设与原理，并基于KMV模型结合国内上市银行的财务与市场数据运用MATLAB工具计算了上市银行的违约距离，且对违约距离计算结果的特征和趋势进行了分析。最后，本文以违约距离为基础建立了国内上市银行信用违约风险的影响因素模型并对模型的实证结果进行了分析。通过研究，本文有以下发现：（1）国有银行的信用违约风险显著小于非国有银行，两者间差异自2012年起显著扩大，本文认为这种变化反映出自2012年来金融市场化政策的加快推出使得国有银行与非国有银行在信用违约风险水平上的分化日趋显著;（2）城商行的信用违约风险显著小于股份制银行，但城商行与股份制银行间的差异相对小于它们与国有银行间的差异;（3）各银行间的违约距离变化趋势具有较强的相关性，但国有银行与非国有银行间的相关性相对较小;（4）流动性水平、国有银行属性和市场繁荣程度都对银行的信用违约风险有显著负向影响;（5）盈利能力和资产质量水平的提高会降低银行的信用违约风险，杠杆水平的提高会增大银行的信用违约风险，但这些影响并不总是显著的。

关键词：信用违约风险银行风险 KMV模型

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徽商银行信用违约风险研究

徽商银行信用违约风险研究

作者：丁浩吉林大学

学位级别：硕士

随着金融全球化的发展,中国与世界的经济联系日益密切。然而,金融风险是具有传导性的,世界各国的联系在不断密切的同时,也使得一国的风险传导至别国,没有任何一个国家是能够独善其身的。2008年美国“次贷”危机蔓延至全球,加剧了世界经... 详细信息

随着金融全球化的发展,中国与世界的经济联系日益密切。然而,金融风险是具有传导性的,世界各国的联系在不断密切的同时,也使得一国的风险传导至别国,没有任何一个国家是能够独善其身的。2008年美国“次贷”危机蔓延至全球,加剧了世界经济的不稳定性,这给我们敲响了警钟。2020年,新冠疫情对世界经济都造成了冲击,突如其来的黑天鹅事件迅速引起了各国经济的衰退。商业银行是我国市场经济的核心,扮演着稳定器的作用,能够平抑经济波动,促进经济平稳运行。金融稳则经济稳,只有银行业稳定经营发展,我国整体经济才能朝着稳定健康的方向发展。因此,通过监测商业银行的信用违约风险,及时发现问题、解决问题,保证商业银行持续稳健经营。徽商银行是一家区域性股份制商业银行,其资本充足率各项指标都符合我国的监管标准,但是其最近风波不断,本文选取了与我国企业相性较好的信用风险度量模型KMV模型对徽商银行的信用违约风险进行度量。通过实证分析,发现其预期违约率从2017年就呈现上升趋势,与其现实中信用评级下降的现实相符合,表明徽商银行在经营过程中,信用违约风险不断积累。此外,本文还通过多元线性回归模型的方法对徽商银行信用违约风险的影响因素进行探究,选取了拨备覆盖率、不良贷款率、沪深300指数、银行业景气指数、居民消费价格指数增长率、制造业采购经理指数、资本充足率7个指标,最终发现徽商银行的违约距离受拨备覆盖率、不良贷款率和银行业景气指数影响程度最高,表明徽商银行可以从提高拨备覆盖率、降低不良贷款率的角度出发,改善该行的信用风险水平。通过实证分析,本文针对徽商银行的经营现状,提出了若干条建议。徽商银行可以通过内外部融资,辅助以剥离不良资产的措施来减少不良资产,提高资本规模,从而提高该行的资本充足率。同时,徽商银行应该从新冠疫情的黑天鹅事件中汲取经验,关注系统性风险,做好风险预警准备,同时要立足于服务实体经济,防范系统性风险,这一定程度上可以降低徽商银行的信用违约风险。此外,徽商银行还应该加大内外部监管,完善银行的治理结构,规范贷款流程,避免以权谋私的行为发生。最后,徽商银行还应该加大信用管理人才队伍的建设,开通人才引进通道。本文对徽商银行信用风险的研究,对于行业内有着信用风险的银行具有普遍的借鉴意义,为我国商业银行健康持续发展提供可行的研究思路。

关键词：商业银行信用违约风险 KMV模型

KMV和ZPP模型的比较分析 ——基于我国房地产上市公司信用违约风险的预测

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KMV和ZPP模型的比较分析 ——基于我国...

作者：董万泉新疆财经大学

学位级别：硕士

随着我国市场经济的不断发展,金融行业在我国国民经济中发挥了关键的作用。近年来,房地产行业在商业银行的资金支持下,发展愈发迅速,规模也愈发庞大,已成为国民经济的龙头产业。然而,目前我国房地产行业也存在一些问题,如融资渠道相对简... 详细信息

随着我国市场经济的不断发展,金融行业在我国国民经济中发挥了关键的作用。近年来,房地产行业在商业银行的资金支持下,发展愈发迅速,规模也愈发庞大,已成为国民经济的龙头产业。然而,目前我国房地产行业也存在一些问题,如融资渠道相对简单,尚未形成包含多种融资方式的多元化融资体系,这种融资状况给商业银行的房地产信贷业务带来了巨大的风险。因此研究房地产信贷风险,无论是从经营管理上,还是风险防控上,都具有较大的理论和实践意义。本文主要针对我国房地产上市公司的信用风险问题,通过运用信用监控KMV模型和零价格概率ZPP模型来度量上市公司的信用风险水平,并测算企业的预期违约概率值。由于上市公司股价波动存在非线性,将构建股权波动率GARCH（1,1）模型,并利用长短期记忆LSTM对股权收益率进行训练及预测。KMV模型本身具有一定的动态性和前瞻性,以实时的股票价格为基础,但并没有考虑上市公司的财务指标。logistic方法则可以弥补这一不足,该模型对自变量的选择十分宽泛,可以选取多种自变量,并且假设条件较少。于是,考虑将二者结合,使违约距离作为一个重要的因素加入logistic函数中,构建KMV-logistic模型。而对于零价格概率模型（ZPP）,采用历史收益率的CVZPP模型和动态收益率ZPP-LSTM模型,通过选取沪深交所房地产业和建筑业上市公司净利润为负值、且参考被标记为ST或*ST（连续两年或三年该公司股票亏损）的公司作为违约组,同时又选取10组净利润为正且产规模相近的上市公司作为对照组。分别用以上模型进行各企业信用风险违约概率的测算,并用统计学Mann-Whitney和K-S双样本检验方法来判断违约组和对照组的违约概率的有效性。最后利用ROC曲线、AUC值等方法来比较各模型预测的效果和其适用性。实证表明,ZPP模型在预测违约精度时整体要优于KMV模型,以加入长短期LSTM的ZPP模型效果最好,其次是CVZPP和KMV-logistic模型,而传统的KMV模型由于我国信用市场不同于国外,发展的并不完善,模型解释能力较差。本文的创新之处体现在两方面,一是本文首次将长短期记忆应用在我国房地产上市公司的股价波动率预测上,并加入LSTM神经网络有效解决了房地产上市公司股价上高频的非线性波动现象。二是,合理的分析了在当今疫情下,房地产上市公司的处境。并且在指标选取上,还从上市公司运营、偿债、盈利和成长这四方面选取多种财务指标,通过因子分析和logistic回归预测了企业的违约概率值。运用适用于上市公司信用风险的不同度量模型,多角度全面分析比较各模型的性能。

关键词：信用违约风险 KMV-logistic模型零价格概率模型长短期记忆蒙特卡洛模拟