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货币政策支持对公司债信用利差的影响

改革 2024年第5期 137-155页

作者：李佳徐一博卞泽阳上海理工大学管理学院

使用我国沪深上市公司2019—2022年债券发行月度数据,利用双重差分法探讨货币政策支持对公司债信用利差的影响。结果表明:政策实施显著收窄了债券信用利差,且实施效果在不同资产规模、发债规模、劳动密集度、资本密集度下具有一定异质性... 详细信息

使用我国沪深上市公司2019—2022年债券发行月度数据,利用双重差分法探讨货币政策支持对公司债信用利差的影响。结果表明:政策实施显著收窄了债券信用利差,且实施效果在不同资产规模、发债规模、劳动密集度、资本密集度下具有一定异质性;将信用利差分解为流动性利差与违约利差后,发现其主要通过降低违约利差来收窄信用利差。进一步对观测期内具体货币政策工具操作进行短期事件研究发现,下调中期借贷便利利率与常备借贷便利利率对信用利差的收窄作用呈现国有企业与高信用评级“偏好”,而下调金融机构存款准备金率引起的收窄作用并未有明显差异。为更好地发挥货币政策对直接融资市场调控的功能,应着力完善货币政策对债券市场信用利差结构的影响框架,加快构筑市场风险协同监测机制。

关键词：货币政策信用利差债务市场

数据要素与城投债定价:基于公共数据开放的准自然实验

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世界经济 2024年第2期47卷 174-203页

作者：欧阳伊玲王愉靖李平高昊宇上海对外经贸大学金融管理学院北京航空航天大学经济管理学院北京航空航天大学低碳治理与政策智能实验室中国人民大学财政金融学院北京航空航天大学北京市

本文利用中国各地级市公共数据开放平台上线的准自然实验,基于2003-2019年城投债券的发行数据,采用双重差分模型检验公共数据开放对城投债利差的影响。研究发现,公共数据开放显著降低了当地城投债的发行利差,平均效应为11.5个基点。机... 详细信息

本文利用中国各地级市公共数据开放平台上线的准自然实验,基于2003-2019年城投债券的发行数据,采用双重差分模型检验公共数据开放对城投债利差的影响。研究发现,公共数据开放显著降低了当地城投债的发行利差,平均效应为11.5个基点。机制分析表明,公共数据开放降低了投资者的信息搜集成本,信息溢价降低;同时,大数据赋能投资者进行外部监督,提高了企业的决策效率,促使城投企业的信用风险下降。公共服务、社会民生和经济类等与城投业务相关的数据发挥了主要作用,且公共数据开放的整体质量越高,利差的降低作用越强。本文的研究结论表明,政府推动形成数据开放共享的高效运行机制,对金融市场的风险管理存在积极作用。

关键词：公共数据开放数据要素城投债信用利差

全国统一大市场建设与金融高质量发展——基于打破债券市场分割的研究

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管理世界 2024年第3期40卷 1-15页

作者：余明桂安剑锋郑馨睿李金洋中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学数字技术与现代金融学科创新引智基地沈阳工业大学经济学院

中国债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场构成。大部分银行一直以来只能投资于银行间债券市场,直到2019年8月才被允许进入交易所债券市场。本文以此次交易所债券市场的银行准入改革为政策冲击,研究打破债券市场分割是否能够... 详细信息

中国债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场构成。大部分银行一直以来只能投资于银行间债券市场,直到2019年8月才被允许进入交易所债券市场。本文以此次交易所债券市场的银行准入改革为政策冲击,研究打破债券市场分割是否能够提高资本市场效率,促进金融发展。研究结果发现,银行准入显著降低了交易所债券的二级市场信用利差。机制分析表明,银行准入提高了交易所债券的流动性,减少了信息不对称,从而降低了债券信用利差。进一步地,银行准入也降低了交易所债券的一级市场信用利差,从而降低了债券融资成本。异质性分析发现,在二级市场,民营企业债券和中小规模企业债券的信用利差降低更明显;在一级市场,经营业绩好和信用评级高的债券的信用利差降低更明显。经济后果检验发现,银行准入促进了企业投资。本文拓展了统一大市场建设和债券信用利差影响因素的相关研究,同时为进一步建设全国统一大市场、提高直接融资比重、促进金融高质量发展提供了理论依据和政策参考。

关键词：全国统一大市场金融发展资本市场改革债券市场分割信用利差

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高质量审计师与家族企业债券信用利差

南京审计大学学报 2022年第6期19卷 1-10页

作者：余玉苗王植武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

利用2008—2020年A股上市家族企业发行的公司债券数据,从审计治理效应的角度研究在债券存续期内高质量审计师对家族企业债券信用利差的影响。研究发现:在家族企业中,来自“十大”会计师事务所的审计师和具有行业专长的审计师能降低债券... 详细信息

利用2008—2020年A股上市家族企业发行的公司债券数据,从审计治理效应的角度研究在债券存续期内高质量审计师对家族企业债券信用利差的影响。研究发现:在家族企业中,来自“十大”会计师事务所的审计师和具有行业专长的审计师能降低债券信用利差,这种降低作用是通过降低企业信息风险、抑制控股家族侵占行为实现的。异质性分析结果表明,在控制权和现金流权分离程度高、机构投资者参与治理程度低的家族企业中,高质量审计师与债券信用利差之间的负向关系更为显著。结论从审计治理效应的角度丰富了有关家族企业公司治理的理论研究。

关键词：高质量审计师审计治理信用利差公司债券家族企业债券违约公司治理金融风险

事件类限制性条款与债券信用利差——基于公司债市场的经验研究

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会计研究 2022年第9期 140-151页

作者：刘辰嫣肖作平四川农业大学商旅学院 611830 杭州电子科技大学会计学院 310018

自2016年债券市场集中爆发违约以来,限制性条款在债券契约中的作用受到更多关注。本文以2016-2020年中国A股上市公司发行的公司债为样本,实证研究事件类限制性条款对公司债信用利差的影响。研究发现:(1)设置事件类限制性条款越多,信用... 详细信息

自2016年债券市场集中爆发违约以来,限制性条款在债券契约中的作用受到更多关注。本文以2016-2020年中国A股上市公司发行的公司债为样本,实证研究事件类限制性条款对公司债信用利差的影响。研究发现:(1)设置事件类限制性条款越多,信用利差越高。(2)债券发行人为国有企业或公司治理水平较高时,事件类限制性条款与债券信用利差间的正相关关系会有所减弱。债券发行人所处行业存在债券违约、债券发行时经济政策不确定越强或所处地区的市场化程度越低时,事件类限制性条款与债券信用利差间的正相关关系会有所加强。(3)事件类限制性条款的设置会降低公司未来价值,但能够帮助评级较低的公司提高债券发行成功率。本文研究结论不仅丰富了限制性条款经济后果及债券融资成本影响因素的研究,同时为监管部门进一步完善投资者保护条款设置提供实证支持。

关键词：事件类限制性条款信用利差公司债信用风险

信用利差对宏观经济的预测效果及作用渠道分析

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新金融 2020年第12期 13-20页

作者：杨瑞杰张向丽中国金融期货交易所博士后科研工作站复旦大学博士后流动站上海海关学院工商管理与关务学院

不同于股票市场的预测能力至今仍然备受争议,利用债券市场的各类信息预测宏观经济走势在许多国家被证明是行之有效的。考虑到期限利差对于宏观经济走势的预示作用会因政策面因素的干扰而失效(货币政策对收益率曲线短端的频繁调整导致期... 详细信息

不同于股票市场的预测能力至今仍然备受争议,利用债券市场的各类信息预测宏观经济走势在许多国家被证明是行之有效的。考虑到期限利差对于宏观经济走势的预示作用会因政策面因素的干扰而失效(货币政策对收益率曲线短端的频繁调整导致期限利差的波动实际上更多反映了资金面松紧而非宏观基本面),我们选取中高评级信用债代表性期限的信用利差构建信用利差综合指数,发现其与经济周期呈反向关联,是宏观经济的前瞻性指标。进一步研究表明,中高评级信用债的信用利差对宏观经济走势的指示作用主要表现在投资层面而非消费和净出口层面。

关键词：信用利差宏观经济作用渠道

疏通货币政策传导机制的检验——来自债券利差的证据

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财经科学 2022年第12期 20-33页

作者：孙少岩张闪闪吴尚燃吉林大学中国国有经济研究中心吉林大学经济学院广东财经大学国际商学院

新常态下,我国经济发展的结构性问题突出,金融摩擦加剧,为促进经济的高质量发展,货币政策调控框架正在经历从以数量型为主到以价格型为主的转变,但政策传导的有效性影响了其对实体经济的支持效果。基于TVP-VAR模型,本文估计了货币政策... 详细信息

新常态下,我国经济发展的结构性问题突出,金融摩擦加剧,为促进经济的高质量发展,货币政策调控框架正在经历从以数量型为主到以价格型为主的转变,但政策传导的有效性影响了其对实体经济的支持效果。基于TVP-VAR模型,本文估计了货币政策利率、债券信用利差两个变量分别与货币政策总目标中的消费和产出的动态关系。结果表明,不同经济环境中,货币政策利率对价格水平的传导存在顺周期性和逆周期性,对产出缺口的影响呈现波动性、时变性。进一步研究发现,不同评级的债券信用利差对货币政策的传导存在摩擦,货币政策利率对较低评级债券的信用利差影响更大,但评级过低则影响不显著;不同评级下货币政策利率对消费和产出的传导也存在差异,整体而言,评级降低传导效应增强,但过低评级下对消费的传导效应较弱。

关键词：货币政策信用利差传导机制

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我国绿色债券信用利差影响因素研究

我国绿色债券信用利差影响因素研究

作者：唐嘉徽华东师范大学

学位级别：硕士

我国绿色债券市场自2016年以来在产品类型、发债主体、交易规模等方面获得迅速发展,截至2021年底,贴标绿色债券发行金额已经达到6463.49亿元,较2020年增长123%,增加两倍多。为了更好地促进绿色债券的发行,让投资者和企业更加了解绿色债... 详细信息

我国绿色债券市场自2016年以来在产品类型、发债主体、交易规模等方面获得迅速发展,截至2021年底,贴标绿色债券发行金额已经达到6463.49亿元,较2020年增长123%,增加两倍多。为了更好地促进绿色债券的发行,让投资者和企业更加了解绿色债券,本文研究了影响发行利率的多项因素,希望发债主体、监管机构、承销机构、投资者在了解影响因素的作用后,对影响因素进行控制及调整来尽可能发挥绿色因子的优势。绿色债券的设立旨在激励对绿色投资的关注,但由于我国绿色债券起步较晚发展较快,目前监管措施不够完善,对于各类影响因素缺乏有效的管理、监管机制,对影响因素的理解也不够深刻,不利于投资者保护,也不利于绿色债券的稳健发展。本文根据绿色债券信用利差理论成果,结合我国资本市场的特性及发展现状,指出这些影响因素存在着绿色因子未被认可、发债主体单一、绿色认证机制不完善评级虚高的问题,接着本文选取2016年-2021年绿色债券信用利差为因变量,选取分别代表宏观经济因素、市场流动性因素、微观因素的指标作为自变量,在完成变量多重共线性检验后,构建OLS回归模型得出实证结果,并通过分别替换因变量、自变量的方式进行稳健性检验,得到各个影响因素对于绿色债券信用利差的影响方向和程度。本文的研究结论如下:(1)绿色因子的存在能降低债券信用利差,存在信用溢价,即绿色债券信用利差低于同质的普通债券;(2)第三方绿色认证有利于绿色因子进一步发挥绿色溢价,帮助绿色债券降低信用利差,即绿色债券如有第三方认证,则信用利差更低;(3)发债主体是否为国有企业对第三方认证对信用利差影响的调节作用有限,并未在统计学上显著;(4)发债主体所处行业会影响绿色债券信用利差,发债主体属于能源、材料、工业这些与绿色项目直接相关的行业时,信用利差会增加。

关键词：绿色债券信用利差影响因素

信用贝塔能评估债券违约风险吗？——基于中国上市公司的研究

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上海金融 2023年第8期 35-45+68页

作者：吴翔宇复旦大学管理学院

本文基于个股回报对市场信用风险波动的敏感度构建信用贝塔指标，探讨其对债券违约风险的评估能力。研究发现，信用贝塔与债券违约风险负相关，能有效解释及预测信用利差。信用贝塔包含公司财务状况及违约距离等信息，这是其评估能力的... 详细信息

本文基于个股回报对市场信用风险波动的敏感度构建信用贝塔指标，探讨其对债券违约风险的评估能力。研究发现，信用贝塔与债券违约风险负相关，能有效解释及预测信用利差。信用贝塔包含公司财务状况及违约距离等信息，这是其评估能力的重要来源。异质性分析显示，对于非国企、低评级、短期限等风险更大的债券，以及在宏观不确定性较小和投资者情绪低落时，信用贝塔的评估能力更强。本文为信用风险评估提供新的视角，具有一定实践价值。

关键词：信用贝塔债券违约风险信用利差