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基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证

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系统工程理论与实践 2013年第1期33卷 12-24页

作者：迟国泰曹勇党均章大连理工大学工商管理学院大连116024 中国邮政储蓄银行风险管理部北京100808

商业银行的信用利差系指银行债与国债年到期收益率的差额,既反映市场众多投资者对特定银行信用风险程度的认同,又是银行债投资决策的重要依据.通过同一信用等级银行债到期收益率曲线上、不同期限的到期收益率之差确定T一1年的利率期限... 详细信息

商业银行的信用利差系指银行债与国债年到期收益率的差额,既反映市场众多投资者对特定银行信用风险程度的认同,又是银行债投资决策的重要依据.通过同一信用等级银行债到期收益率曲线上、不同期限的到期收益率之差确定T一1年的利率期限结构溢价,通过T年期银行债的到期收益率减去T一1年的利率期限结构溢价来确定1年期银行债的到期收益率,建立了基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型和违约概率测算模型,并对可得到数据的46家商业银行进行了实证研究.本文的创新与特色一是通过用特定银行债T年期的理论到期收益率r_y,T减去收益率曲线上的同一信用级别银行债T-1年利率期限结构溢价r_p,T-1、来确定特定银行债1年期到期收益率r_y,1,解决了现有理论公式仅仅能够测算T年这一整个时段的到期收益率、无法确定特定债券1年期到期收益率、因而无法计算债券利差的难题.二是通过1年期的银行债与国债到期收益率的比较给出各有关银行的实际信用利差,反映资本市场对各有关商业银行信用风险的认同,为银行债的发行定价和投资决策提供依据.三是通过折算到同一基准日的国债与银行债实际到期收益率的比较来反映真实的信用利差,解决了各种债券由于发行日不同而无法进行比较的问题.四是通过实证研究得到了与穆迪公司对我国银行信用风险排序一致的结果,验证了本模型的合理性.实证研究结果表明,四大国有商业银行违约概率最低,地区性的城市商业银行违约概率较高,上市银行的违约概率居中.

关键词：信用利差利率期限结构期限结构溢价到期收益率银行违约概率

基于Lasso-VAR模型再探不同级别信用利差之谜

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债券 2025年第2期 68-75页

作者：侯天成袁海霞中诚信国际研究院

为挖掘不同等级信用利差走势的主要影响因素,同时实现更精确的利差预测,本文建立机器学习模型Lasso-VAR,对不同等级企业债券利差的影响因素进行筛选分析。模型结果显示,高等级信用债的利差主要受到中长期流动性环境的影响,而随着债券信... 详细信息

为挖掘不同等级信用利差走势的主要影响因素,同时实现更精确的利差预测,本文建立机器学习模型Lasso-VAR,对不同等级企业债券利差的影响因素进行筛选分析。模型结果显示,高等级信用债的利差主要受到中长期流动性环境的影响,而随着债券信用等级的下降,短期资金利率、市场信用环境和经济增长等因素也会对信用利差产生显著作用。本文还发现不同期限的流动性指标对利差的作用可能相反,经济数据对于债券利差的影响相对滞后。

关键词：信用债定价信用利差 Lasso-VAR模型时间序列

气候政策不确定性对企业绿色债券信用利差的影响程度及作用机制

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金融市场研究 2025年第03期 122-130页

作者：龚玉婷余欣晟崔博文陈科材上海大学悉尼工商学院兴业证券浙江清华长三角研究院法治与社会治理研究中心

本文研究气候政策不确定性（ClimatePolicyUncertainty,CPU）对我国企业绿色债券信用利差的影响程度及作用机制。通过2016—2022年企业绿色债券及CPU的面板数据分析可知，CPU每降低1个单位，绿色债券的信用利差减少0.0763%。机制分析发... 详细信息

本文研究气候政策不确定性（ClimatePolicyUncertainty,CPU）对我国企业绿色债券信用利差的影响程度及作用机制。通过2016—2022年企业绿色债券及CPU的面板数据分析可知，CPU每降低1个单位，绿色债券的信用利差减少0.0763%。机制分析发现，CPU是通过提高企业特质性风险提升了绿色债券信用利差的，而不是通过降低企业ESG表现来实现的。基于上述实证结果，本文提出推动我国绿色债券市场发展的三点政策建议：一是建立清晰的气候政策框架，减少气候政策不确定性；二是继续加强绿色金融支持力度，引导金融机构为绿色债券发行提供信用增级服务；三是优化完善ESG评级体系，帮助企业更好地应对中长期气候转型风险。

关键词：气候政策不确定性绿色债券信用利差特质性波动 ESG

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权益极端尾部风险、杠杆率与公司债信用利差

中国管理科学 2024年第5期32卷 47-60页

作者：谢林利凌爱凡华东交通大学经济管理学院江西南昌330013 上海外国语大学国际金融贸易学院上海201620

论文从公司权益极端尾部风险的角度讨论了近年来中国公司债信用利差持续高位的原因。基于Merton违约模型,建立了公司权益极端尾部风险与公司债信用利差的理论联系,公司权益极端尾部风险通过杠杆率渠道,对公司信用利差产生正面影响。基... 详细信息

论文从公司权益极端尾部风险的角度讨论了近年来中国公司债信用利差持续高位的原因。基于Merton违约模型,建立了公司权益极端尾部风险与公司债信用利差的理论联系,公司权益极端尾部风险通过杠杆率渠道,对公司信用利差产生正面影响。基于中国A股市场2009-2020年的827只公司债和匹配股票样本数据,论文发现与理论预期一致,权益极端尾部风险越高的公司,其发行公司债的信用利差也越高。进一步实证发现,权益极端尾部风险对信用利差的影响,随着公司信用评级或长期负债占比升高而逐渐减弱,随着市场行情变坏而逐渐变强。机制分析发现,公司杠杆率是权益极端尾部风险对信用利差产生影响的重要渠道,因为权益极端尾部风险上升,会增加公司的负债杠杆率,从而提高公司违约风险和信用利差。论文研究是对中国公司债信用利差持续高位原因的新解释,同时有助于人们理解“信用利差之谜”产生的原因。

关键词：极端尾部风险信用利差违约模型异质波动率

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信用利差视角下绿色债券发行的行业溢出效应

上海大学学报（社会科学版） 2024年第4期41卷 79-99页

作者：倪中新吴相龙巫景飞上海大学经济学院上海200444

绿色金融对推动社会生产绿色化、低碳化,充分发挥金融市场的宏观和微观调节作用意义重大。基于2015—2019年公司信用债的样本数据,通过交错双重差分法,可对行业首次发行绿色债券对二级市场中普通债券信用利差的影响及作用机制进行经验... 详细信息

绿色金融对推动社会生产绿色化、低碳化,充分发挥金融市场的宏观和微观调节作用意义重大。基于2015—2019年公司信用债的样本数据,通过交错双重差分法,可对行业首次发行绿色债券对二级市场中普通债券信用利差的影响及作用机制进行经验分析。研究发现,行业首次发行绿色债券使得二级市场中同行业公司普通债券的信用利差降低,存在行业溢出效应,且信用利差降低程度在机构持仓比例较高、资本密集度较高、地区环境规制较高、经济政策不确定性较高的债券样本中表现更高。机制检验显示,行业首次发行绿色债券通过降低同行业公司的债务成本对同行业公司普通债券信用利差产生影响,而通过促进同行业公司发行绿色债券进而对同行业公司普通债券信用利差的间接作用不明显。进一步研究表明,行业首次发行绿色债券使得同行业公司普通债券在十五个交易日的事件窗口期内产生了超额回报率,引起了债券市场的即时响应和滞后响应。从信用利差视角识别行业首次发行绿色债券在二级市场产生的溢出效应,对推动实体经济发展、优化金融资源配置和建设高质量债券市场具有参考意义。

关键词：信用利差绿色债券溢出效应债务成本

信用利差视角下绿色金融改革创新试验成效研究

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证券市场导报 2023年第7期 68-79页

作者：陈震王铭瑞阳艳梅孙芳城重庆工商大学会计学院/长江上游经济研究中心重庆400000

为总结区域绿色金融发展模式,评估绿色金融改革创新试验成效,本文在构建理论模型的基础上,利用双重差分模型分析了其对试验区内企业的债券信用利差的影响及微观机理。研究发现,绿色金融改革创新试验会降低试验区内企业的债券信用利差,... 详细信息

为总结区域绿色金融发展模式,评估绿色金融改革创新试验成效,本文在构建理论模型的基础上,利用双重差分模型分析了其对试验区内企业的债券信用利差的影响及微观机理。研究发现,绿色金融改革创新试验会降低试验区内企业的债券信用利差,且主要降低非重污染企业的债券信用利差,而对重污染企业没有显著影响。融资机制和信息机制检验发现,绿色金融改革创新试验降低债券信用利差是因为缓解了试验区企业的融资约束。异质性分析表明,绿色金融改革创新试验主要降低了国有企业、大型企业以及在交易所市场交易债券企业的信用利差;特别地,其导致大型重污染企业的信用利差也显著下降。鉴于此,绿色金融发展需进一步强化重污染企业金融约束、加强绿色金融资金用途监管、提高信息披露质量和可得性、完善绿色投资激励机制。

关键词：绿色金融改革创新试验区信用利差融资机制双重差分模型

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信用利差、违约概率与地级政府债务风险分类测度

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财贸经济 2019年第6期40卷 5-21页

作者：刁伟涛傅巾益李慧杰青岛理工大学商学院 266520 中证鹏元资信评估股份有限公司 100005

本文将内部评级法中的违约概率、违约损失率和期望损失等概念引入我国地方政府债务风险的测度,并基于省级政府债券的发行利率和信用利差等数据,通过构建并估计一般债务和专项债务违约概率模型,对我国333个地级政府2014—2017年的一般债... 详细信息

本文将内部评级法中的违约概率、违约损失率和期望损失等概念引入我国地方政府债务风险的测度,并基于省级政府债券的发行利率和信用利差等数据,通过构建并估计一般债务和专项债务违约概率模型,对我国333个地级政府2014—2017年的一般债务风险和专项债务风险进行了估算,然后基于估算结果对其区域分布和纵向变动进行分析。基本判断是:无论一般债务风险还是专项债务风险,在不同区域之间存在较大的差异;从纵向变动来看,债务风险整体有所上升,但主要是由债务规模增长带来的,违约概率没有明显变化,并且债务风险主要集中在少数地级政府;从地方债务风险的构成来看,一般债务风险约占2/3,专项债务风险约占1/3,这一比例结构基本保持稳定。基于上述判断,本文提出治理管控地方债务风险的政策建议。

关键词：地方债务风险一般债务专项债务信用利差违约概率

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信用利差变化对企业杠杆的动态影响

证券市场导报 2014年第6期 53-56页

作者：张良贵孙久文中国人民大学经济学院北京100872

本文通过构建DSGE模型模拟得到了企业杠杆波动趋势,基于此构建回归模型分析信用利差对企业杠杆的动态影响,研究表明:信用利差与企业杠杆间的关系紧密,在一定程度上反映出虚拟经济与实体经济间的协同效应,但债券定价参照的基准利率不同,... 详细信息

本文通过构建DSGE模型模拟得到了企业杠杆波动趋势,基于此构建回归模型分析信用利差对企业杠杆的动态影响,研究表明:信用利差与企业杠杆间的关系紧密,在一定程度上反映出虚拟经济与实体经济间的协同效应,但债券定价参照的基准利率不同,二者间关系的紧密程度不同;此外,宏观流动性及其状态变化、基准利率状态变化对企业杠杆有重要影响.

关键词：信用利差企业杠杆基准利率宏观流动性

来源：博看期刊评论

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信用利差与债券市场流动性的动态关系分析

金融与经济 2017年第4期 4-9页

作者：陈淼鑫何彪厦门大学经济学院金融系

本文利用我国交易所和银行间两个国债市场流动性差异提取我国债券市场的流动性溢酬,首先运用多元线性回归模型验证了流动性溢酬是影响信用利差的系统性因子,然后运用VAR模型和Granger因果检验探讨流动性溢酬与信用利差之间的动态关系,... 详细信息

本文利用我国交易所和银行间两个国债市场流动性差异提取我国债券市场的流动性溢酬,首先运用多元线性回归模型验证了流动性溢酬是影响信用利差的系统性因子,然后运用VAR模型和Granger因果检验探讨流动性溢酬与信用利差之间的动态关系,并进一步引入带马尔可夫机制转换的VAR模型,分析在正常机制和危机机制下流动性溢酬对信用利差的不同影响。实证结果表明:前一期流动性溢酬对当期信用利差有显著为正的影响,危机机制下的影响要显著高于正常机制,而且危机机制下流动性溢酬对低等级债信用利差的冲击程度要大于对高等级债信用利差的冲击程度,但冲击效应的持续时间则少于高等级债。

关键词：信用利差流动性溢酬马尔可夫机制转换向量自回归