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投资者付费评级机构跟踪能改善股票市场信息质量吗——来自分析师预测的证据

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南开管理评论 2023年第3期26卷 156-166,I0028,I0029页

作者：林晚发卢洁宜赵仲匡宋敏武汉大学经济与管理学院

“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率,本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年投资者付费评级机构中债资信成立这一外生冲击,以分析师预测度量股票市场信息效率,发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测... 详细信息

“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率,本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年投资者付费评级机构中债资信成立这一外生冲击,以分析师预测度量股票市场信息效率,发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测偏误、分歧度与乐观偏差。上述结论对一系列替换设定稳健。机制上,投资者付费评级机构跟踪提高了企业的信息披露质量,进而影响分析师预测表现。在控制了信用评级质量改善与投资者付费评级机构自有信息等潜在机制后,信息披露质量改善的机制仍然存在。进一步看,分析师跟踪人数并没有减少,分析师预测的公共信息增多,而投资者付费评级提高分析师预测表现的作用在拥有公共信息少的分析师组中更加显著;这意味着信用评级机构向分析师提供了可以利用的公共信息。本文为债券和股票市场的信息传递提供了直接的证据,同时也为政府监管部门加强债券市场基础设施建设、引入双评级制度及提高投资者付费评级跟踪比例来促进股票资本市场与多层次资本市场发展提供了理论支持。

关键词：投资者付费评级机构信息披露质量声誉压力分析师预测表现

公司治理视角下企业数字使用鸿沟弥合机制研究——基于利益相关者理论和信号传递理论

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经济问题 2023年第5期 31-40页

作者：李粮安阳师范学院商学院河南安阳455000

基于利益相关者理论和信号传递理论,理论分析和实证研究了数字经济对委托代理问题和企业信息披露质量的影响,以期探究公司治理视角下企业数字使用鸿沟的弥合机制。研究发现,我国企业数字使用鸿沟弥合程度整体上为中低水平;区域层面数字... 详细信息

基于利益相关者理论和信号传递理论,理论分析和实证研究了数字经济对委托代理问题和企业信息披露质量的影响,以期探究公司治理视角下企业数字使用鸿沟的弥合机制。研究发现,我国企业数字使用鸿沟弥合程度整体上为中低水平;区域层面数字经济对企业数字使用鸿沟的弥合具有显著促进作用,且这种促进作用是以提高公司绩效、增强产品市场竞争程度和提高企业信息披露质量为部分中介实现的。

关键词：数字经济委托代理问题信息披露质量数字使用鸿沟

信息披露质量、内部控制和非效率投资关系研究——基于沪市A股交通运输业经验数据

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信息披露质量、内部控制和非效率投资关系研究——基于沪市A股交...

作者：李艳鹤大连海事大学

学位级别：硕士

投资对一个上市公司的发展至关重要,关系到上市公司的经营成果和上市公司价值的提升,决定着一个公司能否发展壮大,这对交通运输业来说尤为重要。交通运输业是我国国民经济发展的先行基础行业,而交通运输业的投资具有投资项目规模大,回... 详细信息

投资对一个上市公司的发展至关重要,关系到上市公司的经营成果和上市公司价值的提升,决定着一个公司能否发展壮大,这对交通运输业来说尤为重要。交通运输业是我国国民经济发展的先行基础行业,而交通运输业的投资具有投资项目规模大,回收期长,风险大的特点,对于交通运输业来说如何提高投资效率,降低非效率投资程度是其发展壮大的关键。从理论上说,上市公司出现非效率投资问题的主要原因有两个:一是由于管理权与经营权相分离而引起了委托代理矛盾,二是由于资本本市场不是完全竞争市场,市场中各信息使用者掌握的信息不对等而导致的信息不对称问题的存在,良好的内部控制机制可以在一定程度上缓解这两大问题,从而起到抑制非效率投资的作用;信息披露机制则是一种更为直接信息传递渠道,直接降低信息不对称性,给社会公众积极良好的反应,能缓解各利益相关者之间的矛盾冲突,反过来促进了上市公司内部控制水平,进而提高上市公司的投资效率。因此,本文从实践的角度在四个方面研究影响上市公司投资效率的因素:第一,交通运输行业是否存在非效率投资行为及严重性;第二,交通运输业上市公司信息披露状况是否能影响上市公司的投资效率、如何影响以及影响程度;第三,交通运输业上市公司内部控制是否对抑制非效率投资有效以及在多大程度上能对非效率投资产生影响;第四,两种治理机制共同作用可能会存在边际效用递减的规律,那么信息披露质量与内部控制相互作用时是否对非效率投资也会产生这样的效果。基于以上研究的重点,本文首先构建非效率投资衡量模型,对我国交通运输业上市公司投资效率进行量化分析,得到交通运输业上市公司的投资水平;其次构建上市公司信息披露程度与非效率投资的多元回归模型,研究信息披露质量对非效率投资的影响;再次构建内部控制与非效率投资的多元回归模型,研究上市公司内部控制对非效率投资的影响;最后构建信息披露质量与内部控制共同作用下对非效率投资的影响。本文希望通过以上探究,从信息披露质量、内部控制与非效率投资的关系以及作用机制角度,为上市公司治理非效率投资提供一些新的思路,为后续研究提供一些新的方向。

关键词：信息披露质量内部控制非效率投资

信息披露质量对公司价值的影响研究——基于深交所医药制造业的经验数据

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信息披露质量对公司价值的影响研究——基于深交所医药制造业的经...

作者：罗莎华东政法大学

学位级别：硕士

随着我国证券市场的发展和逐步规范,推进股票发行注册制改革已提上日程,推行注册制改革的关键就在于解决信息披露问题。上市公司应真实、完整、准确、及时地向市场参与者公开其经营情况、财务状况、发展规划等重要信息,市场参与者对这... 详细信息

随着我国证券市场的发展和逐步规范,推进股票发行注册制改革已提上日程,推行注册制改革的关键就在于解决信息披露问题。上市公司应真实、完整、准确、及时地向市场参与者公开其经营情况、财务状况、发展规划等重要信息,市场参与者对这些信息加以分析,以形成正确的投资决策,在某种程度上也体现了上市公司在市场中的价值。管理层先后制定了一系列法律法规和规章制度,对上市公司信息披露提出了更高的要求。高质量的信息披露有利于信息使用者做出合理的投资判断,降低投资风险,同时也有利于上市公司塑造良好的社会形象,提高企业的社会地位,降低融资成本,最终提升公司价值。本文内容分为五个部分:第一部分是引言,主要介绍了研究背景及意义、研究内容及方法和信息披露的相关文献。第二部分主要介绍了信息披露质量与公司价值的相关概念,阐述了信息披露的相关理论,分析了信息披露影响企业价值的传导机制,为实证部分提供理论基础。第三部分是上市公司信息披露现状与问题,主要介绍了上市公司信息披露的架构,分析了深交所不同板块及医药制造业的信息披露考评情况与违规情况,并指出了现阶段存在的问题。第四部分实证研究了信息披露质量对公司价值的影响,选取2013年-2015年深交所医药制造业上市公司为样本,用总资产收益率和每股收益来衡量公司价值,信息披露考评结果来衡量信息披露质量,并加入前10大股东持股比例、独立董事比例、营业收入增长率、资产负债率、公司规模为控制变量,建立多元回归模型,运用eviews软件进行回归分析。结果发现,信息披露质量与公司价值呈显著正相关的关系。第五部分对实证结果进行总结,结合当前我国上市公司信息披露的现状,为提高信息披露质量提出了相关政策建议。

关键词：信息披露质量公司价值上市公司

信息披露质量对债务融资影响研究——基于深交所中小制造企业的经验证据

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信息披露质量对债务融资影响研究——基于深交所中小制造企业的经...

作者：王梦竹江南大学

学位级别：硕士

本文以108家江浙中小板制造业公司为样本,选取样本公司2011—2015年的财务数据和非财务数据,实证研究信息披露质量对债务融资的影响。首先,本文对信息披露质量、债务融资及其两者关系的国内外相关研究文献进行回顾和总结,并在此基础上... 详细信息

本文以108家江浙中小板制造业公司为样本,选取样本公司2011—2015年的财务数据和非财务数据,实证研究信息披露质量对债务融资的影响。首先,本文对信息披露质量、债务融资及其两者关系的国内外相关研究文献进行回顾和总结,并在此基础上提出本文的研究内容和研究思路。其次,对信息披露质量、债务融资概念进行界定,并梳理了融资基本理论、委托代理理论和信号传递理论等基础理论。从理论上分析信息披露质量如何对债务融资产生影响,并以此提出了三个研究假设:(1)信息披露行为的规范性与债务融资水平正相关;(2)会计信息反映的盈利能力与债务融资水平正相关;(3)会计信息反映的偿债能力与债务融资水平正相关。然后,在研究设计中,基于信息质量特征的相关概念框架和信息披露规则,建立了信息披露质量评价体系。具体地,从信息披露行为和披露内容所反映的经济实质两个维度构建信息披露质量的评价体系,即从信息披露的“精确度”和信息披露“内容”两个维度来理解信息披露质量的影响,前者体现了信息“可靠性”这一质量特征,后者则体现了信息“相关性”的质量特征,整个评价体系强化了信息的“决策有用性”。信息披露行为的规范性参照深交所信息披露考评的结果;运用因子分析法,以盈利能力公因子、资产抵押能力公因子和现金流公因子衡量债权人关注的披露内容所反映的经济实质。最后,对样本进行了实证检验分析。本文研究结果显示:江浙制造业企业的信息披露行为有较强惯性,仍有改善空间。提高信息披露质量可以缓解融资约束,从而满足债务融资需求。回归分析结果表明,企业会计信息反映的盈利能力、偿债能力均与债务融资水平正相关。这表明企业的盈利能力、偿债能力这两个企业特质,即信息披露内容所反映的经济实质,对债务融资的影响是显著的。进一步分析发现,相对于盈利能力,银行更看重企业的偿债能力,特别是企业经营现金流对债务的支付能力。虽然信息披露行为的规范性没有通过显著性检验,但提高信息披露行为的规范性仍有现实意义。最后,根据研究结果,提出了针对性的建议和政策。

关键词：信息披露质量债务融资因子分析

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高管团队异质性与企业数字化转型

中国软科学 2022年第10期 83-98页

作者：汤萱高星赵天齐丁胜涛广州大学管理学院广东广州510006

以2008—2019年沪深两市A股上市公司为样本,检验高管团队异质性对企业数字化转型的影响。研究发现,高管团队年龄异质性与企业数字化转型负相关,教育背景异质性、职业背景异质性以及海外背景异质性与企业数字化转型正相关。高管团队异质... 详细信息

以2008—2019年沪深两市A股上市公司为样本,检验高管团队异质性对企业数字化转型的影响。研究发现,高管团队年龄异质性与企业数字化转型负相关,教育背景异质性、职业背景异质性以及海外背景异质性与企业数字化转型正相关。高管团队异质性主要通过信息披露质量、金融负债杠杆、创新意愿与创新能力影响企业数字化转型。

关键词：高管团队异质性企业数字化转型信息披露质量金融负债杠杆创新能力

企业ESG表现对债务违约风险的影响--基于企业生命周期理论视角

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金融与经济 2023年第11期 21-30,45页

作者：郭景先巩文杰山东理工大学管理学院

以2011-2021年沪深上市公司为样本,实证检验了企业ESG表现对债务违约风险的影响以及生命周期的调节作用。研究发现,企业良好的ESG表现能够降低债务违约风险,生命周期在ESG表现影响债务违约风险中具有调节作用,成长期和成熟期的企业ESG... 详细信息

以2011-2021年沪深上市公司为样本,实证检验了企业ESG表现对债务违约风险的影响以及生命周期的调节作用。研究发现,企业良好的ESG表现能够降低债务违约风险,生命周期在ESG表现影响债务违约风险中具有调节作用,成长期和成熟期的企业ESG表现对企业债务违约风险有显著缓解作用,而衰退期企业ESG表现对债务违约风险的缓解作用不显著。影响机制研究表明,ESG表现通过提高信息披露质量与公司治理水平,进而降低企业债务违约风险。

关键词： ESG 债务违约风险信息披露质量治理效应生命周期

信息披露质量、代理成本与现金股利分配的关系研究

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信息披露质量、代理成本与现金股利分配的关系研究

作者：段雨晴东南大学

学位级别：硕士

上市公司的现金股利分配是回报投资者的重要形式,能增强资本市场的投资职能,有效提升资本市场的吸引力,但我国上市公司的现金股利分配水平较低,导致我国股票市场长期被冠以“重融资轻回报市场”名号,一直以来备受市场和学者的关注。本... 详细信息

上市公司的现金股利分配是回报投资者的重要形式,能增强资本市场的投资职能,有效提升资本市场的吸引力,但我国上市公司的现金股利分配水平较低,导致我国股票市场长期被冠以“重融资轻回报市场”名号,一直以来备受市场和学者的关注。本文在研究现金股利分配问题时,考虑信息披露质量对现金股利分配的影响。信息披露作为上市公司和投资者沟通的桥梁,一方面与现金股利分配一样,可向市场传递信息,从传递信息的角度来看,信息披露和现金股利两者可相互替代;另一方面,我国的半强制性分红制度要求具备分红能力的上市公司回报股东,因此提高信息披露质量可提高上市公司信息透明度,抑制大股东的“掏空行为”,迫使上市公司进行现金股利分配。为研究信息披露质量与现金股利分配在我国资本市场的真实关系,本文以有效市场假说、信息不对称理论、委托代理理论和信号传递理论为基础进行实证研究,并考虑代理成本对信息披露质量与现金股利分配两者之间关系的影响。本文选取2012-2016年深市A股的上市公司作为研究样本,实证检验信息披露质量、代理成本和现金股利分配之间的关系,研究发现,具备分红能力的上市公司的信息披露质量与现金股利分配呈正相关关系,且代理成本对此关系具有正向调节作用。为进一步研究,本文对主板、中小板、创业板数据分别进行实证分析,发现中小板上市公司信息披露质量与现金股利分配的正相关关系更加显著,主板次之,而创业板上市公司的相关性较弱;中小板上市公司代理成本的正向调节作用也更加明显,而此调节作用在创业板上市公司中没有体现。本文的实证结果说明在我国半强制性分红制度背景下,信息披露质量的提高改善了信息不对称,投资者能够更加了解上市公司的经营状态、财务状况等,对上市公司进行更好地监督,要求具有分红能力的上市公司进行分红,从而提高上市公司的现金股利分配水平。在我国的股票市场中,中小板上市公司多集中在传统制造业,与主板上市公司相比规模小、投资机会少,当信息披露质量提高时,具备分红能力的中小板上市公司比主板上市公司更有可能将自由现金流用于股利分配,因此中小板市场中信息披露质量与现金股利分配的正相关关系更为显著,代理成本的调节作用也较明显;而我国主板上市公司规模大,发展趋于成熟,更有能力抓住投资机会,因此具有分红能力的主板上市公司将自由现金流用来进行现金股利分配的可能性较中小板小,信息披露质量与现金股利分配的相关关系也较中小板弱一些;我国创业板市场目前尚不成熟,上市公司存在超募现象,普遍进行现金股利分配,现金股利分配受其他因素的影响较小,因此与信息披露质量的相关性较弱,从本文的数据结果来看,创业板上市公司代理成本较高,亦不具有调节作用。根据研究结论,本文建议进一步加强主板和中小板的信息披露制度建设,提高上市公司信息披露质量,从而提高我国资本市场的现金股利分配水平;代理问题严重的上市公司应主动提高信息披露质量,接受投资者的监督,回报投资者。于创业板上市公司而言,首要问题是解决代理问题。

关键词：信息披露质量代理成本现金股利分配

信息披露质量与分析师关注对股价信息含量的影响 ——基于上证A股市场的研究

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信息披露质量与分析师关注对股价信息含量的影响 ...

作者：范恬恬苏州大学

学位级别：硕士

自上个世纪成立以来,我国证券市场已经历经了近三十年的发展,市场成熟度与成立初期相比已经得到了大幅度的提升,但目前我国证券市场上仍然充斥着各种类型的噪声交易,财务造假等违法违规事件屡见不鲜,证券市场上仍以个人投资者为主,且个... 详细信息

自上个世纪成立以来,我国证券市场已经历经了近三十年的发展,市场成熟度与成立初期相比已经得到了大幅度的提升,但目前我国证券市场上仍然充斥着各种类型的噪声交易,财务造假等违法违规事件屡见不鲜,证券市场上仍以个人投资者为主,且个人投资者的投机程度很高。而同时,我国上市公司的信息披露质量也不容乐观,个股股价中包含的公司层面的特质信息不足,上市公司的股价信息含量不高。证券分析师作为证券市场上的信息传递者,可以利用自身的优势抑制噪声的形成、提高市场的效率,但同时,我国的证券分析师行业也存在着诸多不良现象,虚假评级等违规事件说明,我国证券分析师对证券市场效率的影响还有待进一步考察。本文首先界定了相关概念,并在回顾相关理论的基础上,介绍了股价信息含量的衡量方法等方面的国内外文献,根据相关理论和文献,本文提出了相关的研究假设。在此基础上,本文以2012-2016年我国上证A股上市公司为研究对象,实证检验了信息披露质量、分析师关注以及二者共同对股价信息含量的影响。结果显示,信息披露质量与股价信息含量呈正相关关系;分析师关注的人数与股价信息含量呈负相关关系,分析师关注的准确度与股价信息含量呈正相关关系;信息披露质量与分析师关注对股价信息含量存在共同影响。根据理论和实证分析,本文认为,为了提高市场的运行效率,我国应提高上市公司强制性和自愿性的信息披露质量,规范证券分析师行业的发展,同时应加强投资者的教育、引导投资者进行理性投资。

关键词：股价信息含量信息披露质量分析师关注噪声交易