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信息服务与信息交易视野下的信息分类研究

情报理论与实践 2015年第12期38卷 25-30,42页

作者：王玉林高富平曾咏梅安徽科技学院图书馆安徽凤阳233100 华东政法大学知识产权学院上海200042 四川农业大学图书馆四川成都611130

文章以获取信息的自由程度为标准将信息分为可以自由获取使用的信息、限制获取使用的信息、禁止获取使用的信息三类,同时对不同类型信息获取使用中的法律风险作简要说明。

关键词：信息服务信息交易信息分类

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指令驱动市场中的信息交易概率研究

华中科技大学学报（自然科学版） 2005年第10期33卷 118-120页

作者：王艳杨忠直北京大学经济学院上海交通大学管理学院上海200052

首先指出国内已有实证研究中使用的模型不适用于中国证券市场,然后以Handa,Schwartz和Tiwari(2003)的指令驱动市场价格形成模型为基础,提出了信息交易概率估计方法,重新研究了中国证券市场中的信息交易概率问题.实证结果发现:股票交易... 详细信息

首先指出国内已有实证研究中使用的模型不适用于中国证券市场,然后以Handa,Schwartz和Tiwari(2003)的指令驱动市场价格形成模型为基础,提出了信息交易概率估计方法,重新研究了中国证券市场中的信息交易概率问题.实证结果发现:股票交易越活跃,信息交易概率越低,信息交易概率和买卖价差都呈现倒J型的日内形态,信息交易对买卖价差有显著的影响.最后给出了文中结论所体现的政策含义.

关键词：证券市场指令驱动市场信息交易买卖价差

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A股市场噪音交易与信息交易水平对比研究

统计与信息论坛 2015年第8期30卷 37-41页

作者：孙端王春峰房振明天津大学管理与经济学部天津300072 渤海证券股份有限公司对冲交易总部天津300381

噪音交易能够长期存在对传统信息交易测算方法提出了挑战。基于EKOP模型的框架,将交易分为信息交易、噪音交易和流动性交易,构建了同时估计噪音交易和信息交易比例的模型。在此基础上,利用此模型对中国A股市场信息交易和噪音交易情况进... 详细信息

噪音交易能够长期存在对传统信息交易测算方法提出了挑战。基于EKOP模型的框架,将交易分为信息交易、噪音交易和流动性交易,构建了同时估计噪音交易和信息交易比例的模型。在此基础上,利用此模型对中国A股市场信息交易和噪音交易情况进行刻画,并对比了不同市场状况以及不同规模股票交易情况的差异,结果显示熊市信息交易概率最高,相对稳定的市场信息交易概率最低,三种市场状态下噪音交易概率不存在显著差异,而股票规模对于交易类型影响不显著。另外,研究表明,极端收益时期信息交易概率明显会增高,而极端波动时期噪音交易和信息交易均比正常情况下略高。

关键词：信息交易流动性交易噪音交易交易动机

基于信息交易成本框架的金融资产管理公司存在性研究

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煤炭经济研究 2005年第2期25卷 35-37页

作者：彭琦罗军西南财经大学金融学院

一、问题的提出金融资产管理公司(FAMC)通常是在银行出现危机时特别成立的用来解决银行不良资产的专门机构,是一种特殊的融资类金融中介.FAMC以借入资金等债务融资的方式获得资金来源,并通过收购不良贷款以及证券投资等方式实现资金的... 详细信息

一、问题的提出金融资产管理公司(FAMC)通常是在银行出现危机时特别成立的用来解决银行不良资产的专门机构,是一种特殊的融资类金融中介.FAMC以借入资金等债务融资的方式获得资金来源,并通过收购不良贷款以及证券投资等方式实现资金的融通和资源的优化配置,采用'好银行'和'坏银行'的模式集中处置(黄志凌,何德旭,2003),如美国的RTC、日本的过渡银行和我国的信达、华融、长城、东方四家金融资产管理公司.

关键词： FAMC 金融资产管理公司信息交易银行不良资产债务融资金融中介证券投资方式模式融通

股利政策下A股市场信息交易分析 ——基于高频数据的研究

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股利政策下A股市场信息交易分析 ——基于高频数据的研究

作者：蒋茁浙江大学

学位级别：硕士

随着全球金融经济环境的不断发展,证券市场为全球经济腾飞做出了重大的贡献,但是由于上市公司重大信息披露及时程度不够,投资者所拥有的信息并不对称,在利益的驱使下,机构投资者利用私人信息进行信息交易的违规案例仍然层出不穷,信息交... 详细信息

随着全球金融经济环境的不断发展,证券市场为全球经济腾飞做出了重大的贡献,但是由于上市公司重大信息披露及时程度不够,投资者所拥有的信息并不对称,在利益的驱使下,机构投资者利用私人信息进行信息交易的违规案例仍然层出不穷,信息交易的存在不仅影响了证券市场的效率和公平性,也给广大中小投资者的利益造成了损失。信息交易的普遍存在已经引起了国内外诸多学者的关注并引发了大量的研究。国内外的大量研究都证实了信息交易的存在性,对美国证券市场的研究表明美国市场中的机构投资者倾向于采用中等大小交易单的交易策略,而目前针对我国A股市场机构投资者交易策略的研究尚且罕见。本文根据2009年沪深两市A股最新高频分笔交易数据,以2008年报中公布股利政策预案的872家上市公司数据为样本,以这872家上市公司分红实施公告日为时间契机,综合运用多种数量工具对A股市场信息交易状况进行了全面系统的分析。文章首先运用收益率法、事件研究法和市场模型对全部股利公告公司、股票股利公告公司和现金股利公告公司进行研究,指出在我国A股市场中股票股利比现金股利对股价的刺激更加强烈。接下来对股票股利公告的221家上市公司数据进行分析,通过累计平均异常报酬率法和指标分析法确定股利公告信息刺激下信息交易的存在性,并发现机构投资者在股利公告前交易行为已经异动,是信息交易的主体,且股票股利比例越大,机构投资者交易行为异动越明显。在此基础之上,本文运用价格贡献度法和协方差分析模型进一步对机构投资者的交易策略进行了分析研究,得出我国A股市场中机构投资者倾向于采用大单交易策略,主要依靠大单交易推动股价的上涨,这主要缘于相比于美国等证券市场发展相对成熟国家,我国证券监管尚且不够严格,这为机构投资者提供了可乘之机。最后就证券市场信息交易监管提出一些建议。

关键词：信息交易内幕交易股利政策交易单大小证券市场监管高频数据

交叉上市股票收益率联动性与期权市场信息交易——来自全球市场的证据

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交叉上市股票收益率联动性与期权市场信息交易——来自全球市场的...

作者：秦诗画浙江大学

学位级别：硕士

本文研究了通过美国存托凭证(American Depository Receipt,以下简称ADR)以及常规交叉上市项目在美国交叉上市的股票在美国的个股期权信息交易与其股票市场收益率的联动性。与已有的国内外相关研究相比,本文最主要的创新与贡献在于通过... 详细信息

本文研究了通过美国存托凭证(American Depository Receipt,以下简称ADR)以及常规交叉上市项目在美国交叉上市的股票在美国的个股期权信息交易与其股票市场收益率的联动性。与已有的国内外相关研究相比,本文最主要的创新与贡献在于通过交叉上市框架将期权对股票的价格效应这一问题的研究拓展到跨国市场,并通过这一特殊框架为这一价格效应的来源提供了新的解释思路,同时也拓展了交叉上市领域的研究,引入了来自期权市场的重要信息。研究采用了理论分析与实证分析相结合的方法。文章应用了2005年1月至2017年12月期间通过美国承托凭证(ADR)以及一般性交叉上市项目(如美国和加拿大交叉上市项目)在美国交叉上市的股票及其个股期权的面板数据,构建计量模型研究了期权交易活动对股票的价格效应,并得出了以下几个主要结论。首先,研究发现在控制了交叉上市股票市场之间溢出效应之后,ADR股票在美国市场的期权交易对其本国股票走势有非常重要的增量预测信息,且后期没有或没有完全的反转。这意味着ADR期权是其本国股票投资者有所忽略的非常重要的信息源。第二,回归结果显示,ADR期权的看涨期权相对交易量(Call ratio)仅对本国股票未来收益率有显著的正向价格效应,且后期有一定的反转,对美国股票没有显著影响,且其对发展中国家股票的影响更显著,说明Call ratio的预测能力更可能是与期权和股票市场之间的信息传导效率有关;而ADR期权的相对交易量(OS ratio)和开仓买入看跌期权相对交易量(open buy putcall ratio)指标则对本国和美国股票未来的收益率都有显著的负向价格效应且没有后期的反转,对发展中国家和发达国家股票的影响也没有差异,说明其预测能力更可能是来自于期权市场中包含私人信息的知情交易,而与市场效率无关。本文的结果无论对于交叉上市股票的投资者还是对于期权与股票市场之间关系的研究而言都有重要的理论与实际意义。交叉上市股票的期权是被其本国股票投资者有所忽略但非常重要的信息源,它包含了关于未来股价走势的增量信息,同时也为分析和研究期权对股票的价格效应的来源问题提供了新的框架和思路。

关键词：期权交叉上市信息交易市场效率

基于净购买压力的中国期权市场信息交易检验 ——来自上证50ETF期权的数据

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基于净购买压力的中国期权市场信息交易检验 ——来自上证50ETF期...

作者：肖亚熙浙江大学

学位级别：硕士

在本文基于净购买压力理论来检验中国期权市场上的信息交易的研究中,本文首先梳理了已有的关于股票和金融衍生品信息交易的相关文献。通过阅读国内外文献总结信息交易目前的研究现状。由于股票市场发展更为成熟,对于金融市场上信息交易... 详细信息

在本文基于净购买压力理论来检验中国期权市场上的信息交易的研究中,本文首先梳理了已有的关于股票和金融衍生品信息交易的相关文献。通过阅读国内外文献总结信息交易目前的研究现状。由于股票市场发展更为成熟,对于金融市场上信息交易的研究最早集中于股票市场,并于近年来逐步过渡到衍生品市场。因此本文在梳理国内外文献时循序渐进地从股票市场上的信息交易到衍生品市场上的信息交易再到基于净购买压力的期权市场信息交易进行文献综述,并且通过梳理这些已有文献得到对本文研究方向和内容的启示,同时也是为后续信息交易的研究者提供较为全面的文献整理。其次,本文对所用到的净购买压力理论进行了详细的分析提出本文的研究假设。根据目前已有文献提出的净购买压力假说,可以分为有限套利假说、方向信息学习假说以及波动率信息学习假说。根据有限套利假说,由于存在做市商和其他套利者的有限套利行为,期权的供给曲线向上倾斜。因为做市商有着风险规避的风险态度,而期权市场上的逐日盯市制度使他们暴露在被迫清算的风险当中,所以他们会对持有的头寸进行风险对冲。由于他们在进行风险对冲的过程中可能面临诸多风险,做市商会由于套利限制对来自交易者的需求压力要求更高的风险要价。根据方向信息学习假说,由于市场上的信息不对称,如果市场上存在一部分交易者拥有关于标的资产的方向信息,他们的行为中会隐含着关于未来标的变动方向的信息,做市商会根据其交易行为来判断其中隐含的方向信息从而调整期权价格,进而对隐含波动率产生影响。在波动率信息学习假说下,波动率信息交易者提前拥有关于标的的波动率信息,市场上的波动率信息交易者在提前获得波动率信息后,会调整看涨期权和看跌期权头寸,做市商根据波动率信息交易者的交易行为来判断其中隐含的波动率信息从而调整期权价格,因此波动率信息交易者的交易行为会对隐含波动率产生影响。最后,本文根据净购买压力理论,选取上证50ETF期权推出(2015年2月9日)至2016年7月的逐笔详细交易数据以及期权标的数据来建立检验中国期权市场信息交易的实证模型并对实证结果进行分析。在本文的研究中借鉴了Bollenand Whaley(2004)、Kangand Park(2008)和郑振龙(2014)提出的研究方法,并对其方法进行了改进,并且将逐笔的详细期权市场交易数据和期权标的数据整理成五分钟的高频数据,创新性地对中国大陆市场推出的上证50ETF期权进行了检验,得出了中国上证50ETF期权市场中有关信息交易的结论。根据报告的实证结果,发现在所选择的样本期内上证50ETF期权市场上确实存在信息交易者,信息交易中又以波动率信息交易为主,同时也包含少量的方向信息交易。此外稳健性检验中的不同类型期权的净购买压力相关性分析以及净购买压力对股指收益率方向影响机制的分析,也证实了本文实证模型部分的检验结果和结论。另外本文补充报告了股灾期间中国期权市场信息交易的结果,发现股灾期间相比较于整个样本期内的波动率信息交易更为明显,并且股灾期间信息的传递更为迅速。相比较过去 Bollen and Whaley(2004),Kang and Park(2008),郑振龙(2014)等净购买压力的研究,本文的创新点如下:首先,过去的一些研究主要集中在欧美成熟资本市场,对亚太地区新兴市场的研究也仅限于少数几篇对于韩国和台湾的研究,新兴市场的投资结构、投资者行为都与欧美成熟市场有着较大差别,甚至亚太地区内部也有较大差别,本文的研究对象为新兴市场中的中国大陆市场,旨在通过此次研究考察新兴市场中期权交易行为中的信息含量。其次,由于信息的传递是迅速的,我们基于详细的交易数据及交易指标构建五分钟的高频净购买压力指标,利用高频数据进行信息检验。由于本文的研究表明中国期权市场上存在信息交易并且通过上证50ETF的经验数据检验了信息交易的类型。这一结果可以为金融市场上的投资者和监管层提供参考,监管部门和投资者利用本文的净购买压力理论可以判断中国期权市场上的信息交易,从而制定相应的策略。

关键词：信息交易净购买压力期权隐含波动率