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天齐锂业并购SQM估值风险与融资风险案例研究

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天齐锂业并购SQM估值风险与融资风险案例研究

作者：周天博东北财经大学

学位级别：硕士

在能源变革的大趋势下,锂作为锂电新能源的核心材料,近年来在市场中的需求逐年攀升,我国锂矿企业为迎接行业发展以及快速克服国内锂资源储量不足和开采技术不完善等问题,开始进行一系列海外并购。但锂及其衍生品价格受供需关系变化呈大... 详细信息

在能源变革的大趋势下,锂作为锂电新能源的核心材料,近年来在市场中的需求逐年攀升,我国锂矿企业为迎接行业发展以及快速克服国内锂资源储量不足和开采技术不完善等问题,开始进行一系列海外并购。但锂及其衍生品价格受供需关系变化呈大幅度波动,锂矿企业在并购中易形成估值风险,加之由于我国锂矿企业自身资金实力不足通常采取银行信贷融得资金,在并购后易出现融资风险,因此本文针对锂矿企业并购的现实,以并购事件中具有代表性的天齐锂业并购智利化工矿业（SQM）为案例,探讨行业周期性如何影响企业并购行为中的估值风险与融资风险以及并购主体如何有效降低并购估值与融资风险两大问题具有一定的理论意义和现实意义。本文首先介绍了案例主体并对案例过程进行梳理,指出天齐锂业并购SQM的方案中存在估值风险和融资风险,随后从行业周期性、估值方法以及信息不对称三个视角对案例中的估值风险进行分析,从财务杠杆、资本结构、行业周期性以及F分数模型四个视角对案例中的融资风险进行分析,得出风险存在的主要原因为天齐锂业对于行业周期性存在过于乐观的判断以及在并购中采取了单一且大规模的杠杆融资;最后,基于分析的结果,采取自由现金流折现法与情景分析法相结合的方式改进了原有的估值方法,并得出以下建议以期望对我国锂矿企业或者其他类似行业企业的并购决策提供一定的借鉴:第一,在并购时要关注行业内部变化,谨慎选择并购时机;第二,采取情景模拟法对标的企业进行合理估值以降低估值风险;第三,使用多元化融资方式优化杠杆来降低融资风险。

关键词：企业并购估值风险融资风险行业周期性

国有企业环保基金的财务估值以及估值风险控制

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财会学习 2022年第27期 137-139页

作者：边瑞珍魏子介内蒙古蒙泰环晟基金管理有限公司

如何对于投资项目进行科学的财务估值以及控制好估值风险,是国有企业环保基金管理领域的难点以及重点。目前国有企业环保基金在财务估值以及估值风险控制方面还存在一定的不足,这导致了环保基金的财务估值失准,估值风险居高不下。如果... 详细信息

如何对于投资项目进行科学的财务估值以及控制好估值风险,是国有企业环保基金管理领域的难点以及重点。目前国有企业环保基金在财务估值以及估值风险控制方面还存在一定的不足,这导致了环保基金的财务估值失准,估值风险居高不下。如果不能够解决好财务估值领域存在的各种问题,将估值风险控制在合理的水平,将会严重影响国有企业环保基金的发展壮大,鉴于此,有必要对于环保基金财务估值以及估值风险控制这一课题进行深入研究。本文首先对国有企业环保基金运作方式进行了总结,随后探讨了环保基金财务估值的主要方法,接着对于国有企业环保基金财务估值原则以及重大风险进行了论述,最后阐述了国有企业环保基金财务估值风险控制策略。

关键词：国有企业环保基金财务估值估值风险控制

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可转债市场火热专家提示高估值风险 A02

可转债市场火热专家提示高估值风险

基于博弈论组合赋权法-后悔理论的知识产权质押融资估值风险评估

中国证券报

作者：连润

5月19日，永吉转债停牌核查。此前，永吉转债在上市首日创下最大涨幅纪录，引发上交所关注。除永吉转债外，本周多只可转债盘中大涨触发临停。专家提醒，当前可转债市场整体估值仍处历史高位，投资者应注意风险，理性投资。多只转债大... 详细信息

5月19日，永吉转债停牌核查。此前，永吉转债在上市首日创下最大涨幅纪录，引发上交所关注。除永吉转债外，本周多只可转债盘中大涨触发临停。专家提醒，当前可转债市场整体估值仍处历史高位，投资者应注意风险，理性投资。多只转债大涨盘中临停5月17日，永吉转债上市当天?

关键词：可转债市场上交所估值风险

来源： cnki报纸评论

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模糊系统与数学 2021年第4期35卷 162-174页

作者：宋瑞敏董璐周楚桂林电子科技大学广西桂林541004

知识产权价值评估是知识产权质押融资的前提和基础,因而知识产权估值风险是影响知识产权质押融资风险最为关键的因素。本文基于知识产权质押融资估值风险的角度,采用基于博弈论思想的G1-熵权法确定各个风险指标权重,通过引入考虑决策者... 详细信息

知识产权价值评估是知识产权质押融资的前提和基础,因而知识产权估值风险是影响知识产权质押融资风险最为关键的因素。本文基于知识产权质押融资估值风险的角度,采用基于博弈论思想的G1-熵权法确定各个风险指标权重,通过引入考虑决策者后悔情绪的后悔理论得到较为重要的风险因子以及该试点项目的风险得分,并通过真实的案例对该模型进行验证。基于本文的风险评估方法可以得出以下结论:(1)知识产权自身风险和评估机构风险对知识产权质押融资估值风险的影响最大。(2)在影响估值风险的融资企业风险中企业的管理水平和财务风险尤为重要。

关键词：知识产权质押融资估值风险后悔理论博弈论 G1法熵权法

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探究企业并购重组过程中的财务风险及控制

中国中小企业 2024年第1期 84-86页

作者：荣维风日照钢铁控股集团有限公司

企业并购重组作为一种重要的战略手段,可以帮助企业实现规模扩张、优化资源配置和提高市场竞争力。然而,并购重组过程中伴随着诸多财务风险,如估值风险、支付风险、整合风险等。因此,对企业并购重组过程中的财务风险进行合理分析是极为... 详细信息

企业并购重组作为一种重要的战略手段,可以帮助企业实现规模扩张、优化资源配置和提高市场竞争力。然而,并购重组过程中伴随着诸多财务风险,如估值风险、支付风险、整合风险等。因此,对企业并购重组过程中的财务风险进行合理分析是极为有必要的,本文主要对企业并购重组理论进行了分析,并对企业并购重组过程中财务风险控制所面临的问题进行了阐述,从而提出了相应的策略,以期促进该领域的进步。

关键词：企业并购重组财务风险控制支付风险整合风险优化资源配置估值风险规模扩张风险及控制

“一带一路”并购投资的估值风险及其保障体系研究 ——以复星医药为例

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“一带一路”并购投资的估值风险及其保障体系研究 ...

作者：温学北京交通大学

学位级别：硕士

“一带一路”成为了新的跨境并购热点区域,但由于该区域多为发展中国家,意识形态多元化、地缘政治问题突出、涉及多个国际利益集团,纷乱复杂的情况为“一带一路”建设设置了障碍,增加了该区域并购投资的风险。价值评估是并购活动的基础... 详细信息

“一带一路”成为了新的跨境并购热点区域,但由于该区域多为发展中国家,意识形态多元化、地缘政治问题突出、涉及多个国际利益集团,纷乱复杂的情况为“一带一路”建设设置了障碍,增加了该区域并购投资的风险。价值评估是并购活动的基础,直接影响并购成败和价值创造。“一带一路”国家并购中的特有风险是导致对标的企业价值高估或价值扭曲的直接原因,目前这方面的研究相对较少,本文从国家、行业、企业三个层次深入剖析“一带一路”国家并购投资中价值评估的风险和设计相应保障措施。本文采用单案例研究方法,以复星医药并购印度药企Gland为例,运用权威机构对外公布的数据进行数据分析和定性分析相结合,研究“一带一路”国家并购投资中的估值风险。这个案例是针对“一带一路”国家发起的规模较大的一笔交易,在技术层面和市场层面都与欧美地区收购案存在较大差异,给并购估值带来更大的风险挑战,所以具有研究价值。在研究过程中,依据系统科学理论,把国家、行业和企业看作一个整体系统分层次研究,根据CAPM扩展模型分析风险对各估值参数影响,并从风险管理理论角度,对识别出的风险设计了保障体系。通过定性和数据分析,本文得出如下研究结论:（1）国家风险中的主权信用评级、宏观经济增长、通货膨胀会影响无风险利率,进而导致估值偏差,不佳的营商环境与国家风险高相关,会对并购估值产生不确定性风险。（2）医药行业特有风险,企业共同面临的可持续增长能力的稳定性,估值方法与估值目标的相关性,药企普遍存在无形资产占比高,并购双方匹配程度等因素都有可能导致估值障碍,并解释了这些潜在风险对估值参数的影响。（3）针对“一带一路”的并购估值风险提出以国家信用为背书,注重政策畅通化和贸易便利化,打通融资壁垒获取资金支持,企业做好并购前的尽职调查,设定估值调整机制等作为规避并购估值风险的保障体系研究。本文的主要创新点在于:结合“一带一路”国家的特点深入分析了并购估值中的风险,并设计了风险应对的保障体系。

关键词：一带一路跨境并购估值风险保障体系复星医药

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XN公司并购中估值风险及其管理

XN公司并购中估值风险及其管理

作者：顾夏俐南京邮电大学

学位级别：硕士

国内经济进入新常态后,传统企业难以去产能,选择跨行业收购是进行产业转型的一条捷径,但存在着很大风险。并购目标公司主要集中于新兴行业,互联网公司成为首选,而这类轻资产企业因发展前景好、盈利能力乐观而往往产生高溢价的并购价格,... 详细信息

国内经济进入新常态后,传统企业难以去产能,选择跨行业收购是进行产业转型的一条捷径,但存在着很大风险。并购目标公司主要集中于新兴行业,互联网公司成为首选,而这类轻资产企业因发展前景好、盈利能力乐观而往往产生高溢价的并购价格,而业绩承诺作为估值调整机制能够有效降低相应的经营风险,这也间接造成高溢价,研究表明,存在业绩承诺的并购对价往往高于没有业绩承诺的并购对价。通过介绍XN公司并购活动的基本情况,包括并购过程及业绩承诺设置和完成情况,初步评价了并购结果,笔者结合XN公司对C公司的商誉减值情况和C公司连续两年未达标分析,认为XN公司并购C公司并不成功,没有达到并购目的,协同发展。通过对业绩承诺未达标的初步分析,业绩承诺指标与支付对价有着密切关系,认为该并购估值过程中存在风险,因此,接下来,详细介绍了评估C公司的全过程,即支付对价的计算过程,对该计算过程进行全面分析,发现该估值中主要存在以下四个问题:(1)估值方法本身的缺陷,(2)可能存在虚高历史营业收入的疑点,(3)折现率计算过程中使用不合适的数据来源,(4)设置的业绩承诺存在不合理性,该四个问题共同导致了高溢价的支付对价,之后分析并购双方接受高溢价对价的动因:并购方主要面临经营发展瓶颈、急需转型,同时看好版权行业,想要快速抢占先机;被并购方哄抬高价的原因在于若未满足业绩承诺,其付出的代价较小,其内部含有私募股权基金,有较强的议价能力。面对以上四个问题,其应对措施如下:综合使用多种估值方法计算估值区间;合理评估目标企业未来盈利能力,考虑潜在风险,避免预测过于乐观;设置合理的业绩承诺条款,并对估值全过程形成特定控制体系。并购能够帮助企业重新整合资源、打开新市场,提升企业的竞争力和经营效率,在并购过程中对目标企业的估值是最为关键的一步,成功并购的关键就在于确定合理、恰当的交易价格,对于降低企业并购中的估值风险是至关重要的。本文研究XN公司并购中估值风险具有一定的理论意义和实践价值。

关键词： XN公司企业并购估值风险

企业并购标的资产的估值风险分析 ——以帝龙新材并购美生元为例

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企业并购标的资产的估值风险分析 ——...

作者：缪哲浙江工商大学

学位级别：硕士

近些年来我国企业间的并购活动日趋增加。资本市场上传统行业的上市公司有业务转型的需求,新兴行业的初创企业因IPO渠道问题难以快速进入,双方基于公司价值增长的诉求,达成了越来越多的并购交易,期望发挥协同效应。但是在传统行业与新... 详细信息

近些年来我国企业间的并购活动日趋增加。资本市场上传统行业的上市公司有业务转型的需求,新兴行业的初创企业因IPO渠道问题难以快速进入,双方基于公司价值增长的诉求,达成了越来越多的并购交易,期望发挥协同效应。但是在传统行业与新兴行业之间的跨界并购中,常常能见到极高溢价收购的现象,给主并方后续经营带来了隐患。以传统建筑装饰材料为主业的上市公司帝龙新材于2015年12月以34亿元的高价收购移动游戏行业的苏州美生元,较美生元五个月前的估值,交易价格上涨了17倍。业绩承诺期结束后美生元经营业绩大幅下降,帝龙新材因此计提了巨额的商誉减值,并更正了业绩承诺期间的利润收入,导致公司业绩承诺最终无法实现,并购交易没有达到预期目的。并购后持有上市公司股票的大股东在解禁期结束后频繁减持与质押的行为也存在侵害中小股东利益的嫌疑。本文运用并购估值理论、协同效应理论、信息不对称以及业绩承诺相关理论,结合以上具体案例,对企业并购标的资产的估值风险进行了研究和分析。发现在收益法评估的过程中,主并方对折现率的确定具有局限性,同时对美生元做出了未来营收高增长与高毛利率,即“双高”的预测,分析认为存在过于信赖历史财务信息与忽视行业风险的嫌疑。结合敏感性分析的结果判断估值风险直接源于以上对未来收益能力不合理的预测。对高额业绩承诺背书的依赖,外加主并方的信息劣势共同影响了收入预测的独立性,推动了“双高”预测的出现,同时盈余管理的存在使得估值调整机制失效。随后分析了并购方接受高额交易对价的原因:自身经营阻力浮现,并购转型力求协同效应,在国家政策对并购重组与“互联网+”的支持下,期望抢占游戏行业高速发展的先机。为了缓解此类估值风险,本文提出了应对策略:首先综合考虑各种估值方法,对收益法结果进行合理修正。同时应合理地选择并购战略,重视前期尽职调查,考虑对标的资产未来盈利能力做出谨慎判断。最后,业绩承诺的运用体系应当更加完善,加强经营约束,适当延长承诺期,设置更为合理灵活的承诺指标,使其具备“相机抉择”的特性,配合激励性条款共同规避管理层可能存在的经营短视行为。基于上述分析,本文提出了三点政策建议:（1）需要建立风险预警系统,特别关注对“估值暴增”并购交易的风险识别,采取提高审核门槛来质疑其明显不合理的高溢价（2）强化对事后信息披露的监管,严格要求企业对业绩承诺完成情况以及经营发展情况的及时披露,对隐瞒和延迟公布信息的企业加以处罚（3）增设对资产评估机构的追责通道,从而保证资产评估报告的公允性,杜绝利益交换的空间。本文的研究和结果丰富了现有关于企业并购中估值风险分析的相关研究,为今后企业在对标的资产的并购,尤其是跨界并购中估值风险的识别与应对提供了有益的借鉴和参考,同时也期望相关监管机构能够加强对此类并购行为的监督管理,促进并购重组市场更加健康有序的发展,更好地保护中小投资者的权益。

关键词：并购估值估值风险协同效应业绩承诺

高业绩承诺下并购估值风险及其管理研究——以掌趣科技并购上游信息为例

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高业绩承诺下并购估值风险及其管理研究——以掌趣科技并购上游信...

作者：刘畅东华大学

学位级别：硕士

合理的业绩承诺作为并购重组中的一项补偿和保底机制,既在一定程度上保护了主并企业和各类投资者的权益,又为并购重组市场的健康发展提供了一定的护航保障,故越来越多的被应用于企业并购重组中。但近年来,以高业绩承诺为主的不合理的业... 详细信息

合理的业绩承诺作为并购重组中的一项补偿和保底机制,既在一定程度上保护了主并企业和各类投资者的权益,又为并购重组市场的健康发展提供了一定的护航保障,故越来越多的被应用于企业并购重组中。但近年来,以高业绩承诺为主的不合理的业绩承诺在并购重组中频繁出现,高业绩承诺沦为助长并购估值、抬升股价的帮凶,越来越多的被并购企业无法达成高业绩承诺,甚至无法兑现高业绩承诺约定的补偿,被并购企业业绩暴雷现象频发,这导致了高业绩承诺、高并购估值、高并购风险的现象越来越多的出现在并购案件中,不仅增大了众多中小投资者的投资风险,而且严重阻碍了并购重组市场的平稳运行。在这种背景下,主并方、被并购方和评估机构作为并购重组中直接参与的三方,都面临着很大的并购估值风险。本文以高业绩承诺相关理论和并购估值风险及其管理相关理论为基础,通过文献研究法、案例研究法、描述性分析法和事件研究法,将高业绩承诺下并购估值风险及其管理作为研究的核心问题,着重研究了以下三个方面:一、高业绩承诺下并购估值风险的具体种类;二、高业绩承诺下各类并购估值风险产生的原因;三、高业绩承诺下各类并购估值风险的管理手段。由于互联网企业并购多有估值溢价高、业绩承诺高的特点,是高业绩承诺下并购估值风险多发的并购类型,故本文选取互联网企业并购中高估值、高业绩承诺和高风险特点显著的掌趣科技并购上游信息这一案例,对上述这些问题进行深入的研究分析和探讨。本文首先明确了掌趣科技并购上游信息高业绩承诺下并购估值风险的种类,即并购估值的技术性风险、评估报告风险、独立性风险和法律风险,然后具体分析这些并购估值风险是如何产生的,最后针对这些并购估值风险给出相应的风险管理建议。本文通过对掌趣科技并购上游信息的案例分析,得出如下结论:(1)收益法评估方法下,评估机构极有可能被高业绩承诺影响,过于乐观的估计了被并购企业盈利预测和折现率,导致被并购企业的价值被高估,引发并购估值的技术性风险。评估机构通过谨慎进行盈利预测和恰当确定折现率,可有效降低高业绩承诺下并购估值的技术性风险。(2)评估报告中,信息披露不充分和单一评估值结合高业绩承诺极有可能误导评估报告使用者,引发并购估值的评估报告风险。评估机构通过加大评估报告的信息披露力度和利用随机企业自由现金流折现模型修正评估结果,可有效降低高业绩承诺下并购估值的评估报告风险。(3)主并方大股东出于股价高位减持套现的考虑,与被并购方达成围绕高业绩承诺推动高估值的一致利益诉求,评估机构为了迎合这种一致利益诉求,有丧失独立性的风险,并且一旦涉诉,主并方,被并购方和评估机构都将面临很大的法律风险。推行并购双方签订双向业绩承诺制度和推行或有支付计划的估值调整机制,可有效降低高业绩承诺下并购估值的独立性风险和法律风险。

关键词：高业绩承诺并购估值风险估值风险管理