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美联储量化宽松政策对我国股票市场溢出效应研究

美联储量化宽松政策对我国股票市场溢出效应研究

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作者：李玉蝶湖南大学

学位级别：硕士

2020年新冠疫情在全球爆发,美国又一次进入到量化宽松时代:2020年3月美联储启动7000亿美元购买中长期债券的计划,紧接着又宣布实施无限量的量化宽松。以往研究表明,美国作为世界第一大经济体,其货币政策的调整往往会对他国的经济产生影... 详细信息

2020年新冠疫情在全球爆发,美国又一次进入到量化宽松时代:2020年3月美联储启动7000亿美元购买中长期债券的计划,紧接着又宣布实施无限量的量化宽松。以往研究表明,美国作为世界第一大经济体,其货币政策的调整往往会对他国的经济产生影响,并通过相关经济指标如利率、汇率等传导至其他国家的资本市场。基于美国和美元在全球经济中的地位,以及我国股票市场近年来不断改革发展和国际化进程的加快,美联储量化宽松对我国股票市场将产生怎样的溢出效应以及通过哪些经济渠道进行传导将具有现实意义。为此,本文首先整理了美联储货币政策溢出效应以及相关渠道的实证研究,并选取汇率、对外贸易、心理预期以及利率这4个经济变量作为所要研究的渠道变量;然后对一国货币政策溢出效应的传导以及这4个渠道发挥的作用机制进行理论方面的讨论;随后梳理美联储四轮量化宽松政策实施情况和我国股票市场发展进程,并对我国股市和选取经济变量在美联储实施量化宽松期间的情况进行现状分析;之后,选取衡量量化宽松政策的影子利率、上证综指、A股指数、B股指数、H股指数、美元兑人民币汇率、中国进出口价值指数差额、消费者信心指数以及上海银行间同业拆借利率这9个时间序列构建SVAR模型进行脉冲响应分析,另外通过其他的SVAR建立方式进行稳健性检验;最后,综合之前梳理的理论基础、实证结果以及我国实际情况提出政策建议。脉冲响应分析表明,美联储量化宽松政策会对我国股票市场产生溢出效应,并且不同股指所受到的影响具有异质性:美国量化宽松实施能促进上证综指和A股指数的上涨,说明整体上能给我国股市带来正向的冲击;B股指数会出现先升后降的情况,H股主要受到负面的冲击但整体影响程度较为微弱,并且B股和H股指数所受到的溢出效应均会随着时间推移而逐渐趋于0。在选取的4个传导渠道中,汇率、对外贸易以及心理预期渠道均发挥了一定作用,传导路径较为完整,但利率渠道的脉冲响应结果并不理想,说明量化宽松通过利率影响我国股市还存在一定障碍。

关键词：量化宽松溢出效应传导机制与渠道中国股票市场

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