检索结果-南通市图书馆

作者：奚银君兰州财经大学

学位级别：硕士

近几年,中小企业规模以及数量逐渐壮大起来,在创新、研发、知识产权能力等方面都有了很大程度的提高,发展环境也在进一步优化,成为中国经济转型发展的推动力之一。但中小企业进行融资普遍存在受限问题,数字金融的发展,给这一问题的缓解... 详细信息

近几年,中小企业规模以及数量逐渐壮大起来,在创新、研发、知识产权能力等方面都有了很大程度的提高,发展环境也在进一步优化,成为中国经济转型发展的推动力之一。但中小企业进行融资普遍存在受限问题,数字金融的发展,给这一问题的缓解带来了新的途径。本文研究考察数字金融对融资约束的影响,并分析制度环境对二者关系的调节机制,以2011-2018年30个省共588家中小板上市的企业作为中小企业样本进行研究,实证分析数字金融对中小企业所面临的融资约束的作用效应以及考虑地区制度环境差异性后两者关系的变化情况,再通过稳健性检验确保研究结果的正确性。实证研究结果表明:我国中小企业明显受到融资约束的困扰,在其他条件不变的情况下,数字金融的发展可以减缓中小企业面临的融资约束情况;在地区制度环境有差别的情况下,数字金融与中小企业融资约束两者之间的关系也不同,具体表现为:在制度环境较好的地区,数字金融的发展可以明显缓解我国中小企业受到的融资约束,然而在制度环境较差的地区,数字金融的发展对中小企业面临的融资约束没有影响;数字金融的发展对于不同企业规模、各个地区以及不同产权的中小企业所面临的融资约束的作用效应有所不同,具体表现为:数字金融的发展对小微型的、属于东部地区以及民营的中小企业融资约束起到明显的减缓效应,而规模大的、属于中西部地区以及国有的中小企业融资约束没有受到数字金融发展的作用。基于本文所得出的研究结果,从数字金融、中小企业以及制度环境三个方面得出启示:第一,努力推动数字金融的健康发展,对相应的法律体系进行全面修改完善,政府部门对其发展的监管力要进一步加大,提升相应技术水平;第二,为中小企业供给更加匹配的金融服务,建立专门解决中小企业资金需求的金融服务体系,推动数字金融平台为中小企业提供更加全面的服务,加强人才培养力度;第三,积极采取措施缩小我国各地区制度环境的差距,优化经济发展环境、金融深化环境、法制化环境。

关键词：数字金融制度环境企业融资约束

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地方政府债务对企业融资约束影响研究

地方政府债务对企业融资约束影响研究

作者：杜象飞河南师范大学

学位级别：硕士

2008年金融危机爆发以来,我国凭借着财政刺激政策迅速走出了金融危机的巨大影响,乍一看,中国摆脱了大衰退,刺激计划取得了巨大的成功。然而,经济迅速发展的过程中积累了产能低、库存高、杠杆高等诸多问题,这也成为阻碍我国经济转向高质... 详细信息

2008年金融危机爆发以来,我国凭借着财政刺激政策迅速走出了金融危机的巨大影响,乍一看,中国摆脱了大衰退,刺激计划取得了巨大的成功。然而,经济迅速发展的过程中积累了产能低、库存高、杠杆高等诸多问题,这也成为阻碍我国经济转向高质量发展的主要因素,这些问题从根本上来讲是和政府的举债行为与投资行为密切相关的。十多年来,我国各地的地方债发行规模不断增长,由于地方政府的投资过度依赖于土地财政,在投资过程中存在过度投资、循环借贷、杠杆率过高等问题,这种行为不仅隐藏着巨大的系统性风险,大大增加“灰犀牛”、“黑天鹅”等事件的发生概率,还会侵占大量的金融资源,减少实体企业可融资规模,加剧企业的融资约束,对企业的经营与发展造成负面影响。实体企业是经济发展的引擎,是市场各主体中最活跃最重要的领头羊,其不仅引领经济的改革创新,为经济的发展提供强劲驱动力,还提供了大量的就业机会,是维持社会稳定和谐的关键平衡器。因此,解决地方政府债务不断增加与企业融资难的问题不仅有助于防范潜在的金融风险发生,也是我国转型高质量发展的内在要求。所以,本文研究的重点放在了地方政府债务对企业融资约束的影响上。首先,本文总结了地方政府债务与企业融资约束的相关研究,梳理了地方政府债务对企业融资约束的主要影响渠道。一方面,地方政府直接融资的行为会在信贷市场上和企业形成需求竞争关系,在信贷资源总量一定的前提下,必然减少企业的信贷资源;另一方面,地方政府通过债券等间接融资的方式会提高信贷资金的价格,增加了企业的融资成本。其次,本文通过对比已有测量企业融资约束的方法,现金-现金流敏感模型更加符合企业的现金留存特征,易于计算,所以在实证分析中采用利用现金-现金流敏感模型衡量企业融资约束。本文基于全国244个地市级债务数据与1841家上市公司数据,实证检验了2008-2017年地方政府债务对企业融资约束的影响。研究发现:首先,我国企业普遍存在融资约束问题,且地方政府债务的增加会加剧其存在的融资约束,上述结果在进行变量替换的实证检验中仍然稳健。其次,进一步检验了地方政府债务对企业融资约束的地区差异性和企业异质性,发现地方政府债务对非国有企业、小规模企业和中西部企业融资约束的加剧作用要大于国有企业、大规模企业和东部企业,然后对上述两个主要影响渠道进行了实证检验,结果发现,地方政府债务会显著降低企业的负债水平和增加企业的外部资金成本,从而加剧企业融资约束,和相关理论分析相一致。最后,根据研究结果,建议政府制定严格的地方政府债务管理机制,提高债务资金运用效率,完善信息披露机制,降低隐性债务,从根本上降低地方政府债务的存量,并且完善金融市场,为企业主体疏通融资渠道,降低企业融资成本,从而解决当前我国经济运行中的突出矛盾。

关键词：地方政府债务企业融资约束现金-现金流敏感模型

民营企业股权集中度对企业融资约束的影响研究——基于代理成本的角度

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民营企业股权集中度对企业融资约束的影响研究——基于代理成本的...

作者：周慧洋上海师范大学

学位级别：硕士

在我国经济增长从资本积累到创新驱动转变的关键时期,民营企业会迫于市场的压力,通过创新寻找出路,进而推动了我国经济的转型。企业的创新离不开资金的支持,但民营企业融资难、融资贵的现象一直制约着企业的发展,并进一步影响着我国经... 详细信息

在我国经济增长从资本积累到创新驱动转变的关键时期,民营企业会迫于市场的压力,通过创新寻找出路,进而推动了我国经济的转型。企业的创新离不开资金的支持,但民营企业融资难、融资贵的现象一直制约着企业的发展,并进一步影响着我国经济的转型发展。与影响企业融资的宏观因素相比,企业更容易控制影响其融资的微观因素。其中大多数学者关注的微观因素是企业的治理结构合理与否,在企业的治理结构中,股权集中度是衡量治理结构合理与否最主要的指标之一,因此,本文将从股权集中度的微观视角来研究我国民营企业的融资约束问题。从理论出发,当民营企业的股权集中度较高时,大股东监督效应的增强将会降低企业的权益代理成本,大股东和小股东间利益协同效应的增强有助于降低企业股权代理成本,民营企业声誉机制的作用有利于降低企业的债权代理成本。三类代理成本的降低,外部资金的供应者将减少为了保护自身权益而让资金使用者多付出的资金,也即降低了企业的融资约束。本文选取了我国1195家民营上市企业为研究对象,并提取民营企业2011-2016年的数据,利用面板数据模型对理论机制进行了实证检验,实证结果得出,民营企业的股权集中度对企业的融资约束存在影响,当我国民营企业的股权集中度提高1%,企业的融资约束将会降低约2.29%。且两者关系的作用路径是通过代理成本传递的,即民营企业股权集中度提高1%,权益、股权和债权代理成本分别降低约4.25%、2.75%和0.98%;三类代理成本降低1%,企业的融资约束分别降低约0.013%、0.039%和0.085%。针对研究结论,可以为我国民营企业股权结构的合理设置、代理成本的量化控制,以及政府建立有效的外部监督机制等提供一定的建议。

关键词：股权集中度代理成本企业融资约束

控股股东股权质押、分析师关注度与企业融资约束

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控股股东股权质押、分析师关注度与企业融资约束

作者：梅花中南财经政法大学

学位级别：硕士

股权质押作为一种新的融资方式,其凭借手续简捷、融资成本相对较低,放款速度较快,还款方式灵活等优势,越来越受到上市公司股东的青睐,特别是上市公司的控股股东。在国内外宏观经济环境下,融资难、融资贵的情况变得普遍化。根据数据统计... 详细信息

股权质押作为一种新的融资方式,其凭借手续简捷、融资成本相对较低,放款速度较快,还款方式灵活等优势,越来越受到上市公司股东的青睐,特别是上市公司的控股股东。在国内外宏观经济环境下,融资难、融资贵的情况变得普遍化。根据数据统计,截止至2018年,在我国所有上市公司中,存在控股股东进行股权质押的上市公司数量达到了1774家,占所有上市公司的比例为51.09%,一半以上的上市公司控股股东进行了股权质押。虽然说股权质押是控股股东进行融资的一种手段,但是我们身边高比例质押给资本市场带来风险的案例比比皆是,较为熟知的如乐视网股权质押纠纷、华谊兄弟股权质押事件等等。因而股权质押在带来便利的同时,也暗藏着诸多风险。尤其是在我国股权结构相对集中,控股股东拥有上市公司绝对控制权的特殊背景下,研究控股股东股权质押行为对我国上市公司的影响显得尤为重要。融资活动作为企业财务活动的起点,其决定着企业的经营及投资活动是否能够顺利进行,甚至其将会影响企业是否能够继续生存,因而当上市公司的控股股东进行股权质押后,其可能带来的风险及不确定性是否会使得企业面临融资约束呢?在此,本文的研究内容由六个章节构成。第一章为引言,主要介绍了本文的研究背景及研究意义,并通过研究步骤图呈现出论文的大致研究思路。第二章为概念界定和文献回顾,本章节主要是梳理相关文献,为下文的假设提出奠定基础。第三章为理论基础和制度背景。第四章为理论分析与假设提出。第五章为研究设计。第六章主要通过设计研究模型实证分析并得出主要研究结论,主要包括:（1）控股股东股权质押后是否会使企业面临融资约束;且控股股东控制权转移风险提高时,企业融资约束是否会更高;（2）控股股东掏空行为以及信息不对称是否在控股股东股权质押与企业融资约束之间起着中介传导作用;（3）分析师关注是否能够缓解控股股东股权质押致使企业面临的融资约束。除此之外,为了解决可能存在的内生性问题,在本文的第六章中还使用DID模型进行内生性检验,并进一步考虑了控股股东股权质押是否对不同产权性质的企业的融资约束产生不一样的影响、质押资金投向和是否连续质押对企业融资约束是否会造成影响以及控股股东股权质押后对企业的股权融资和债权融资分别会造成怎样的影响。结语部分提出本文的研究不足、研究创新和政策建议。本文研究发现控股股东股权质押会使企业面临融资约束,具体表现为:第一,相对于控股股东未进行股权质押的企业,进行质押的企业会面临更高的融资约束;并且,当控股股东的控制权转移风险越高时,因控股股东的机会主义行为而会使企业面临更高的融资约束;第二,控股股东股权质押后会因为信息不对称程度加深使得企业面临更严峻的融资约束,但控股股东掏空行为并不能够起到中介传导作用;第三,分析师能够为外部利益相关者挖掘更多的信息,并且能够起到外部监督的作用,这使得分析师关注能够缓解控股股东股权质押对企业融资造成的不利影响;第四,由于国有企业在股权质押监管方面更加严苛且国有企业存在天然的“预算软约束”,因而非国有企业控股股东股权质押后会面临更高的融资约束;第五,当控股股东股权质押后将资金投向自身或第三方而非上市公司时以及控股股东多次进行股权质押时,企业会面临更高的融资约束;第六,控股股东股权质押后对企业的股权融资以及债权融资都会造成不利影响。本文的研究发现对企业在控股股东股权质押后进行融资活动方面的考虑有一定的参考意义。本文建议,为了缓解控股股东股权质押后对企业融资活动造成的不利影响,不仅在制度上要加强对股权质押的管控,还要对公司的治理机制加以完善,包括公司的外部治理机制以及内部治理机制。

关键词：股权质押控制权转移风险股东掏空信息不对称企业融资约束分析师关注度

互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究

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互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究

作者：徐以飞浙江理工大学

学位级别：硕士

互联网金融做我国新兴产业形态,几年发展尤为显著,吸引全社会的关注,2015年第一季度第三互联网支付业务交易规模达到24308.8亿元人民币,2014年,中国P2P借贷交易量达到2528亿元的交易额,是2013年的2.39倍,位居全球首位。虽然随着金融改... 详细信息

互联网金融做我国新兴产业形态,几年发展尤为显著,吸引全社会的关注,2015年第一季度第三互联网支付业务交易规模达到24308.8亿元人民币,2014年,中国P2P借贷交易量达到2528亿元的交易额,是2013年的2.39倍,位居全球首位。虽然随着金融改革的不断深入,我国企业存在融资约束问题不容忽视。互联网金融为投融资者提供了新的容融资渠道,作为其另一个沟通“桥梁”,扩充了我国资源配置渠道,对中小企业融资难等问题提供了新的解决办法。鉴于此本文借鉴国内外相关研究成果的基础上,利用2009年第一季度—2015年第一季度我国上市公司的数据、艾瑞咨询提供的数据以及中国人民银行提供的贷款和第三方支付数据,运用经典投资现金流敏感度模型构建拓宽的投资现金流模型,在实际控制投资机会、营业能力下,研究金融市场摩擦及互联网金融发展是否可以缓解企业融资约束水平,以及互联网金融弱化企业融资约束行为是否是通过金融市场实现的。研究发现:一、我国上市公司总体上并没有表明企业存在融资约束问题,而我国中小企业上市公司却面临融资约束问题,其现金流量系数显著为正;二、金融市场摩擦水平上升显著增加了我国中小企业上市公司融资约束程度,而创业板上市公司却表现出令人费解的相反结果;三、互联网金融发展水平与现金流交叉项系数显著为负,互联网金融发展水平对中小企业上市公司融资约束具有显著弱化作用;四、互联网金融通过金融市场弱化中小企业的融资约束,但是,这一效应的相对效果是很小的;因而,互联网金融究竟能够在多大程度上解决中小企业融资难问题是值得怀疑的。从协整检验结果来看,我国互联网金融发展和金融摩擦从两个方面影响企业的投资行为:一是通过影响企业外部筹资活动,二是直接影响企业投资活动。本文在研究的基础上提出了相应的对策建议,希望为中国互联网金融发展、解决企业融资约束问题提供理论参考。

关键词：互联网金融金融摩擦企业融资约束投资现金流模型

供应链金融对汽车制造业中小企业融资约束的影响研究

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供应链金融对汽车制造业中小企业融资约束的影响研究

作者：曹晟对外经济贸易大学

学位级别：硕士

新冠肺炎疫情给全球汽车制造业造成巨大冲击。后疫情时代,供应链金融在汽车制造业的发展也被赋予了缓解融资约束和服务产业协同的新挑战,迎来了产业融合、技术融合和快速发展的新机遇。本文以“辨析供应链金融在汽车制造业缓解中小企业... 详细信息

新冠肺炎疫情给全球汽车制造业造成巨大冲击。后疫情时代,供应链金融在汽车制造业的发展也被赋予了缓解融资约束和服务产业协同的新挑战,迎来了产业融合、技术融合和快速发展的新机遇。本文以“辨析供应链金融在汽车制造业缓解中小企业融资约束所能够发挥的作用效果”为研究目标,对于选题试图从经济理论出发,分析供应链金融发展和企业融资现状,阐释作用机理,开展实证检验,最终得出研究结论并提供发展建议。首先,界定中小企业、供应链金融、区块链等相关概念,在归纳总结相关文献的基础上,分别从信息不对称等相关理论出发分析选题的理论基础。其次,分析汽车制造业供应链金融发展和企业融资现状。接着,定性分析中小企业融资约束产生的作用机理和供应链金融影响融资约束的作用机理,规范性分析区块链释放供应链金融潜能的作用机理,形成从归纳到演绎的逻辑框架,为本文实证研究提供坚实的基础。然后,在实证研究中提出文章假设、筛选样本数据、构建模型和变量,考察汽车制造业企业是否存在融资约束;建立供应链金融发展指标,考察它缓解汽车制造业企业融资约束的效用;基于核心企业信用传递的穿透特性,建立样本企业分组,比较供应链金融对不同层级企业融资约束的调节作用效果,反映其缓解终末端中小企业融资约束的成效。最后,在总结研究结论的基础上,提出促进我国汽车制造业供应链金融的发展建议。通过实证分析得出以下结论:第一,汽车制造业企业普遍存在融资约束;第二,供应链金融缓解汽车制造业融资企业融资约束的作用效果明显;第三,供应链金融对于享有核心企业信用组别的企业比未能享有核心企业信用组别的企业缓解作用更加明显。区块链技术在供应链金融领域的推广应用才刚起步,我国绝大多数中小企业尚未能享有供应链金融提供的核心企业信用带来的融资便利,加之疫情之下产业链、供应链出现的“梗阻”风险,供应链金融仍有巨大的发展潜力,区块链技术能够更好的释放这一潜力。后疫情时代,我国应该大力发展供应链金融,并为其与产业融合、技术融合创造良好的发展环境,助力纾解中小企业融资困难,确保产业链、供应链平稳运行,打造新发展格局。

关键词：供应链金融汽车制造业企业融资约束现金—现金流敏感性

货币政策工具对企业融资约束及绩效影响的有效性分析

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货币政策工具对企业融资约束及绩效影响的有效性分析

作者：江雯倩山东财经大学

学位级别：硕士

我国正处于“新常态”经济发展时期,目前央行主要通过实施稳健的货币政策来保证货币流动性的合理充裕,实现货币政策的宏观经济目标。企业作为微观经济主体的重要组成部分,在经营过程中极易受到宏观政策的影响而改变自己的经营策略、融... 详细信息

我国正处于“新常态”经济发展时期,目前央行主要通过实施稳健的货币政策来保证货币流动性的合理充裕,实现货币政策的宏观经济目标。企业作为微观经济主体的重要组成部分,在经营过程中极易受到宏观政策的影响而改变自己的经营策略、融资策略,继而影响到企业的绩效。由于货币政策的实行通过货币政策工具进行传递,而不同的货币政策工具具有不同的传导机制,对企业的影响程度也可能存在差异,因此本文基于微观视角,以企业作为货币政策的实施对象,研究货币政策工具对企业融资约束和绩效的影响,并根据实证结果提出相应的对策建议,这对于促进我国企业的健康发展,提升企业效率,提高货币政策有效性,实现货币政策的最终目标具有重要的意义。为研究货币政策工具对企业融资约束和企业绩效的影响,本文根据央行对货币政策工具的划分,选取了公开市场操作、一年期存款利率、法定存款准备金率以及再贴现率和汇率这五种货币政策工具,其中汇率并不是常规的货币政策工具,但是伴随着经济全球化进程的不断加快,央行对汇率的调控更加重视,已有的研究发现汇率的调整会影响宏微观经济的运行。有些国家已经将汇率作为货币政策工具对经济进行宏观调控,我国一些学者亦将汇率作为货币政策工具对货币政策问题进行了研究,因此为使研究更加全面,本文将汇率也考虑为货币政策工具中的一种,对多种货币政策工具的有效性问题进行比较分析。文章选取了2003年-2016年上市企业作为研究对象,基于修正的FHP模型,运用广义最小二乘法(GLS)对货币政策工具与企业融资约束的影响进行了实证分析;在研究货币政策工具与企业绩效的关系时,采用企业绩效的季度数据与货币政策工具季度数据来构建面板VAR模型,并依据脉冲相应图分析不同的货币政策工具对企业绩效冲击。根据实证分析的结果,对货币政策工具的有效性问题进行分析,我们并得出了如下的结论:(1)不同的货币政策工具对企业融资约束影响不同,其中再贴现率以及利率对企业融资影响较为显著;(2)利率、汇率的提高导致企业融资成本增加,而法定存款准备金率的提高则会导致银行等金融机构减少货币供给量;(3)企业绩效易受到货币政策的影响,且国有企业与民营企业的受影响程度存在差异,民营企业等非国有企业受货币政策影响绩效其中利率以及再贴现率对企业绩效的冲击作用显著。宽松的货币政策能够增加市场中的货币供给量,从而缓解企业融资约束并提高企业绩效,而紧缩性的货币政策会导致银行等金融机构收紧银根,贷款难度增加导致企业在进行融资时出现融资约束问题,绩效降低,但不同的货币政策工具对企业的影响程度也有差别。根据实证分析的结果,本文提出了相应的对策建议:央行在利用货币政策工具进行调控时,应注重利率、公开市场操作以及再贴现率对企业的绩效的影响,进一步推动利率市场化改革,通过合理运用货币政策工具有效提高我国企业的绩效,促进经济发展,提高我国货币政策的实施效果。

关键词：货币政策工具货币政策有效性企业融资约束企业绩效

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供应链金融与中小企业融资约束问题研究

供应链金融与中小企业融资约束问题研究

作者：魏然俊山东大学

学位级别：硕士

中小企业在国民经济和社会发展中占据重要地位,但其面临的融资难、融资贵问题由来已久。中小企业规模小利润薄,内源融资严重不足,而我国股票市场准入门槛较高、债券市场发育缓慢等因素,迫使中小企业依赖银行信贷这一单一的外源融资渠道... 详细信息

中小企业在国民经济和社会发展中占据重要地位,但其面临的融资难、融资贵问题由来已久。中小企业规模小利润薄,内源融资严重不足,而我国股票市场准入门槛较高、债券市场发育缓慢等因素,迫使中小企业依赖银行信贷这一单一的外源融资渠道。但是由于中小企业财务制度不健全、信息不透明、抵押担保品不足、现金循环周期过长等特点和缺陷,又难以满足商业银行传统的信贷风控条件。随着动产担保法律的施行,国家级中小企业支持服务平台的建设,区块链等信息技术的应用,我国的供应链金融生态环境正在不断完善,供应链金融业务得到有序开展。供应链金融能够在在真实的贸易背景中解决中小企业融资约束问题,能够为中小企业提供多元化的融资渠道,降低融资成本,提升中小企业融资效率。因此,有必要对供应链金融如何影响中小企业面临的融资约束进行深入分析。本文在已有研究的基础上,首先,概述了中小企业的融资渠道和融资现状:向银行等金融机构借贷是中小企业的主要融资渠道;供应链金融的内涵和四种典型的融资模式,总结了供应链金融发展的生态环境。其次,基于信息不对称理论、动产质押和产业集聚效应,分析了中小企业面临融资约束的原因、供应链金融缓解中小企业融资约束的理论机制。再次,基于现金-现金流模型对2012-2018年中小企业板上市公司的面板数据进行实证检验,运用时间固定效应模型分析了第二、三产业面临的融资约束及供应链金融的缓解作用,实证结果表明:（1）中小企业面临较强的融资约束;（2）供应链金融能够缓解中小企业面临的的融资约束;（3）相对于第二产业,第三产业面临着更为严重的融资约束。（4）相比于第二产业,供应链金融对第三产业中小企业的融资约束缓解效应更强。为增强结论的稳健性,替换供应链金融发展程度和企业投资机会两大指标,作稳健性检验,进一步验证了以上结论。最后,本文从参与主体,技术应用和产业角度提出相应的政策建议:第一,充分发挥中小企业的主观能动性,发展供应链金融;第二,应增强供应链金融其他参与方的服务意识,促进供应链金融的发展;第三,用区块链等信息技术破解供应链金融的发展难题;第四,加快发展第三产业中小企业供应链金融业务,防范供应链金融脱实向虚。

关键词：供应链金融企业融资约束中小企业

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管理层能力、信息环境与企业融资约束

管理层能力、信息环境与企业融资约束

作者：石凯学安徽财经大学

学位级别：硕士

在现实经济活动中,企业不仅是经济活动的主要参与者,也是保证国民经济运行的基本要素。对于企业来说,其进行稳定投资、保持持续成长的重要前提是拥有充裕的资金流。然而,身处在现实经济活动中的大多数企业并没有充裕的资金流,往往需要... 详细信息

在现实经济活动中,企业不仅是经济活动的主要参与者,也是保证国民经济运行的基本要素。对于企业来说,其进行稳定投资、保持持续成长的重要前提是拥有充裕的资金流。然而,身处在现实经济活动中的大多数企业并没有充裕的资金流,往往需要依靠外部融资来解决资金不足问题。但是,由于资金供求双方间的信息并非完全公开以及代理问题的存在,融资难、融资成本高依然是目前大多数企业面临的突出问题,不仅会加重企业负担、阻碍企业生存发展,而且会进一步降低资本市场配置效率,妨碍社会持续健康发展。国务院研究中心最新发布的2017年《中国企业经营者问卷跟踪调查报告》中明确提到,大多中小企业仍把融资难、融资成本高问题视为企业发展的重大挑战。可见,解决融资难、融资成本高问题仍然是国家政府层面关心的重大问题。而管理层作为企业的决策层,其能力的高低影响着企业的“荣辱兴衰”,一个优秀的管理层是企业保持持续发展的重要保证,是企业在市场竞争激烈环境下占据有利地位的关键因素。而融资活动作为企业三大主要活动之一,不可避免地会受到企业管理层的影响,从而可能对企业面临的融资难、融资成本高问题产生影响。因此,本文在此背景下研究管理层能力是否能缓解企业融资约束,并探讨信息环境的加入能否调节两者的关系。本文首先回顾了国内外管理层能力、信息环境与企业融资约束相关文献,并详细阐述了企业融资约束问题产生的原因;其次,阐述了管理层能力如何影响企业融资约束,并提出两者关系的研究假设;再次,分析了不同信息环境因素对管理层能力与企业融资约束关系的影响,并提出相应假设;接着构建实证检验模型,并用我国沪深两市A股2007—2016年的数据来验证研究假设。最后,根据实证结果和研究结论,提出相应的对策和建议,以期达到缓解企业融资约束的目的。与此同时,指出本文在研究过程中存在的一些不足之处,并提出融资约束未来可能的研究方向。本文实证研究结果表明:(1)管理层能力与企业融资约束二者间为负相关关系,即管理层能力能够缓解企业面临的融资约束;(2)与内部信息环境较差的企业相比,内部信息环境较好的企业管理层能力与企业融资约束负相关程度更高;(3)与外部信息环境较好的企业相比,外部信息环境较差的企业管理层能力与企业融资约束负相关程度更高。本文通过实证分析研究管理层能力、信息环境与企业融资约束三者之间的关系,一方面丰富了企业融资约束影响因素方面的研究,另一方面拓展了管理层能力和信息环境经济后果方面的相关文献。

关键词：管理层能力内部信息环境外部信息环境企业融资约束

金融生态环境、内部资本市场与企业融资约束关系的研究

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金融生态环境、内部资本市场与企业融资约束关系的研究

作者：赵美云太原科技大学

学位级别：硕士

近年来,在全球经济一体化的大背景下,世界范围内的企业合并、重组活动大量出现,众多的大型企业开始走集团化、多元化发展战略,通过控制上下游及相关产业企业来实现成本控制,追求企业集团整体利益最大化。与此同时,企业集团内部成员之间... 详细信息

近年来,在全球经济一体化的大背景下,世界范围内的企业合并、重组活动大量出现,众多的大型企业开始走集团化、多元化发展战略,通过控制上下游及相关产业企业来实现成本控制,追求企业集团整体利益最大化。与此同时,企业集团内部成员之间也会互相进行资金资源的交换和融通,形成集团内部资本市场,把有限的资金流集中投向投资收益率高的项目,优化企业资源配置。在我国,市场经济起步较晚并且受到政策、体制的制约,外部融资途径的短缺极大制约了企业的融资能力,因此,它们更有动力形成集团企业通过构建内部资本市场来解决企业融资难问题。内部资本市场对于融资约束的缓解又受制于其所依赖的外部金融环境,我国外部金融环境在“互联网+”的新模式下,积极创新,深入改革,取得了显著的成果。金融生态环境的改善对内部资本市场与企业融资约束关系产生的影响,以及由此引起的集团企业内外部资本市场之间的相互作用机制成为了集团企业内部资本市场研究不可避免的话题。本文选取2010-2014年沪深A股上市集团公司为研究样本,首先分别验证了内部资本市场、外部金融生态环境及其各维度的改善对缓解企业融资约束所起的作用,其次,还考察了产权异质性对这一资本配置过程的影响。最后,检验了企业集团所处外部金融生态环境及其各维度的逐步改善是会替代内部资本市场对企业融资约束的作用,还是会促进内部资本市场发挥其作用。研究结果显示:(1)企业集团内部资本市场能够起到缓解企业融资约束的作用,而且民营集团企业的内部资本市场对企业融资约束的缓解作用相比国有企业更明显。(2)整个金融生态环境的改善对缓解企业融资约束有一定作用,在金融生态环境的五个组成维度中,区域金融发展对企业融资约束的缓解作用最有效,其次是政府行为,最弱的是信用环境,在分产权性质的研究中,不管对国有还是民营企业金融生态环境及其五个维度的改善对企业融资约束的缓解都有比较显著的积极影响,对于民营企业,政府行为的改善对其融资约束的缓解最为有利。(3)企业集团内部资本市场对企业融资约束的缓解作用随着整个金融生态环境整体的改善而相应减弱,该结果支持了Rajan and Zingales(1998)“内部资本市场与外部资本市场相互替代”的理论,在金融生态环境的五个组成维度中,除了区域金融发展会使得内部资本市场对企业融资约束的缓解作用加强,表现为内外部资本市场的互补效应外,其余四个维度的改善均会一定程度的减弱内部资本市场对企业融资约束的缓解作用,表现为内外部资本市场的替代效应。

关键词：金融生态环境内部资本市场企业融资约束