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金融市场分割对企业存活期限的影响研究 ——以中国制造业企业为例

金融市场分割对企业存活期限的影响研究 ——以中国制造业企业为例

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作者：曹胜男河南大学

学位级别：硕士

企业是市场的主体,中国经济的可持续增长离不开企业的参与,同时,我国企业的健康成长也离不开高效、健全、公正的金融市场环境,两者相辅相成。在改革开放的初期,为了稳定国内金融形势以及加快经济增长速度,政府参与到了经济活动中来,形... 详细信息

企业是市场的主体,中国经济的可持续增长离不开企业的参与,同时,我国企业的健康成长也离不开高效、健全、公正的金融市场环境,两者相辅相成。在改革开放的初期,为了稳定国内金融形势以及加快经济增长速度,政府参与到了经济活动中来,形成了大型国家控股商业银行主导、政府干预的金融体系。虽然对于金融市场的管控,在短期内可以帮助经济进入正轨,但从长期发展来看还是降低了市场的效率、扭曲了资源配置。利率的管制与信贷歧视使得非正规与正规金融市场间的利率差扩大,借助非正规金融市场融资的企业,因为金融市场分割程度的加深,融资成本不断增加,这严重影响了企业正常经营活动的开展。企业资金的问题得不到解决,就如同是被扼住了咽喉。据工商总局的调查显示,我国企业的平均存活时间只有6.09年,生存状况并不乐观。虽然企业的生存问题一直都有受到学者们的关注,但是之前大多都是从企业内部因素进行分析的,缺乏与宏观经济因素的联系。所以,本文希望结合我国金融市场分割的现状,研究金融市场分割对企业存活期限的影响。一方面,丰富了关于企业生存问题的研究文献,为解决中国企业的可持续成长难题提供部分研究依据,另一方面,也有助于我们更加客观地认识金融市场分割在微观企业层面的经济效应,为目前国家深化金融市场改革的政策提供部分理论支持。本文选取中国工业企业数据库中的制造业企业为样本,并运用生存分析的方法,以企业的融资约束为切入点,研究金融市场分割与企业存活期限之间的关系。通过对总体企业以及不同金融市场分割强度下企业的Kaplan–Meier生存曲线的分析,初步得出了金融市场分割会降低企业存活率的结论。之后,再引入半参数的COX(考克斯)比例风险模型进行实证分析,结果显示:金融市场分割确实提高了企业的生存风险率,抑制了企业存活。并且,市场分割会通过增加企业的融资成本,进而对企业的存活时间产生影响,所以,融资约束在两者之间存在部分中介作用。另外,通过进一步的研究发现,金融市场分割对企业存活的抑制性会因企业所有制、行业的不同而有所差异,对于私营企业、技术密集型企业的抑制性会更强。但是,随着企业规模的扩大以及外资所占比率的提高,金融市场分割对企业生存的抑制效应会减弱。最后,还通过威布尔(Weibull)模型对本文的回归结果进行了稳健性检验,所得检验结果与前文一致。根据研究所得结论,本文提出了相关建议。仅仅只依靠国家政策调节的方式,是不能真正破解我国企业的生存难题的。我们更多的还是需要构建长效机制,逐步完善我国金融体系,为企业的生存构建良好的市场经济环境。进一步完善我国银行信贷机制,提高企业融资的可获得性,规范非正规金融市场秩序,发挥其自身优势。对于企业而言则更应该抓住机遇,借助国家政策的支持改善自身经营能力,提高生存活力。经济新常态下,我们在进中求变,也在变中求稳,致力于营造更加高效、公平的金融市场环境,助力实体经济的发展,提高企业存活率,打造属于中国自己的百年民族企业。

关键词：金融市场分割企业存活期限融资约束

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