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融资交易与融券交易对中国股票定价效率的影响一致吗?

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经济与管理研究 2018年第5期39卷 38-50页

作者：吕大永吴文锋上海交通大学安泰经济与管理学院

分析融资交易、融券交易对标的证券定价效率影响的不一致性,可以发现,融资融券交易制度的推出显著地提高了标的证券的定价效率,但融资交易和融券交易的影响却存在不一致性。具体而言,融券交易提高了定价效率而融资交易降低了定价效率。... 详细信息

分析融资交易、融券交易对标的证券定价效率影响的不一致性,可以发现,融资融券交易制度的推出显著地提高了标的证券的定价效率,但融资交易和融券交易的影响却存在不一致性。具体而言,融券交易提高了定价效率而融资交易降低了定价效率。融券交易对改善高估值股票的定价效率更加显著,融资交易的影响则没有显著差异。融资融券调控不应采取一刀切的方式,应针对不同标的采取差异化的调控。

关键词：融资融券卖空杠杆交易定价效率价格延迟

沪港通对沪市标的股票价格发现速度影响的实证研究

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商业研究 2017年第7期 34-43页

作者：吕大永阮青松万孝园上海交通大学安泰经济与管理学院上海200030 同济大学经济与管理学院上海200092

沪港通作为一种双边互联制度,其对市场效率带来的影响不同于传统金融市场开放。本文以沪港通开通为事件进行DID回归分析同时以沪港通双边交易数据为基础进行了回归分析,并将证券的"价格发现速度"分为"价格反映市场公共信息的速度"、"价... 详细信息

沪港通作为一种双边互联制度,其对市场效率带来的影响不同于传统金融市场开放。本文以沪港通开通为事件进行DID回归分析同时以沪港通双边交易数据为基础进行了回归分析,并将证券的"价格发现速度"分为"价格反映市场公共信息的速度"、"价格反映个股特质性信息的速度",探讨沪港通推出对沪股通标的"价格发现速度"的影响。研究发现,沪港通机制的推出整体上提高了"股价反映市场公共信息的速度"却可能降低沪股通标的"股价反映特质性信息的速度"。其中,沪股通交易显著提高其标的"价格反映市场公共信息的速度",而港股通交易却可能起到相反的作用,同时港股通交易也可能有助于提高沪股通标的"股价反映市场公开信息的速度"。本文研究为进一步推出沪伦通、深港通提供了一定的支持证据。

关键词：沪港通价格发现速度价格延迟信息效率

卖空交易促进了股价信息效率吗?——来自中国融券交易的经验证据

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财经问题研究 2015年第10期 45-52页

作者：肖争艳高荣中国人民大学统计学院北京100872

本文使用中国开展融券交易四年来的股市交易数据,探讨了卖空交易对股价信息效率的影响。研究结果显示,卖空交易有助于加快股价融入市场公共信息和个股盈余信息的速度,从而提升股价的信息效率和降低盈余公告后股价盈余漂移程度。本文研... 详细信息

本文使用中国开展融券交易四年来的股市交易数据,探讨了卖空交易对股价信息效率的影响。研究结果显示,卖空交易有助于加快股价融入市场公共信息和个股盈余信息的速度,从而提升股价的信息效率和降低盈余公告后股价盈余漂移程度。本文研究为确认卖空交易提高了市场的定价效率和促进了市场价格发现功能提供了重要佐证。

关键词：融资融券卖空交易价格延迟盈余漂移

涨跌停板制度对中证500指数自相关性的影响研究

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涨跌停板制度对中证500指数自相关性的影响研究

作者：于文龙哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

涨跌停板制度的设置限制了股票价格的波动区间,由于股票价格指数是由成分股根据其价格、市值等经过一定计算方法得到的,因此,涨跌停板制度对股票价格的影响也会作用到股票价格指数。当指数成分股中出现涨停或者跌停的股票较多时,股票指... 详细信息

涨跌停板制度的设置限制了股票价格的波动区间,由于股票价格指数是由成分股根据其价格、市值等经过一定计算方法得到的,因此,涨跌停板制度对股票价格的影响也会作用到股票价格指数。当指数成分股中出现涨停或者跌停的股票较多时,股票指数的价格就越接近涨停或者跌停。涨跌停板制度的存在导致股票价格的正常波动受到了限制,导致股票价格出现扭曲,从而导致股票市场出现价格延迟效应。由于涨跌停板制度的在,导致股票价格的波动区间被限制在一定范围内,因此,该制度也间接的限制了股票价格指数的波动区间,导致无法观测到股票价格指数的真实波动情况,导致股票价格指数出现价格延迟效应。研究表明,在没有价格限制影响时,股票价格应该是不可预测的,也即不存在自相关性。但是,本文在研究过程中发现,中证500指数存在显著的自相关性。为了说明指数的自相关性是由涨跌停板制度导致的价格延迟效应引起的,本文以每日收盘价为基础,计算出中证500指数成分股收盘价中每日出现涨停和跌停股票的数量,并将涨停数量和跌停数量作为时间序列变量,加入到自回归模型中,观察自变量系数和系数显著性的变化。结果表明,在加入涨停变量和跌停变量后,自变量系数明显降低,不再显著,说明中证500指数的自相关性是由涨跌停板制度引起的。涨跌停板制度会股票价格出现价格发现延迟效应,本文使用BP神经网络来修正出现涨停或跌停的股票,模拟没有出现涨跌停限制时股票的价格,即通过神经网络来修正受到价格发现延迟效应影响的股票。由于使用神经网络进行预测,需要保证神经网络预测的准确性,本文对神经网络训练使用的数据进行了处理,降低了噪声,在得到预期的神经网络后,本文对中证500指数所有成分股中出现涨停和跌停的收盘价进行了修正。获得修正后的收盘价后,使用修正的收盘价重新计算中证500指数日收盘价,经计算发现,指数收盘价自相关系数降低,不再显著。本文的研究证明了中证500指数的自相关性是一种伪自相关,它是由涨跌停导致的价格延迟造成的,并且跌停导致的价格延迟效应要比涨停引起的价格延迟效应强。由此还可以说明,跌停对市场情绪产生的影响要高于涨停对市场情绪的影响。即指数当出现跌停或者接近跌停时,交易者更愿意卖出手中的资产,而出现涨停或接近涨停时,交易者追高的情绪要稍弱一些。

关键词：涨跌停板制度中证500指数自相关性 BP神经网络价格延迟

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基于基金网络的股票价格波动性研究

基于基金网络的股票价格波动性研究

作者：蔡雨娇南京大学

学位级别：硕士

金融市场上存在广泛的网络联系,近年来对于投资者网络的研究表明,个人或机构在资本市场上并非孤立存在,他们不仅通过网络参与市场,而且通过网络传递信息、相互学习。而在整体的社会投资者结构中,机构投资者又处于重要位置。无论从监管... 详细信息

金融市场上存在广泛的网络联系,近年来对于投资者网络的研究表明,个人或机构在资本市场上并非孤立存在,他们不仅通过网络参与市场,而且通过网络传递信息、相互学习。而在整体的社会投资者结构中,机构投资者又处于重要位置。无论从监管的角度还是从市场的角度,机构投资者的存在,对于减小市场的非理性波动、引导理性回归具有重要意义。本文利用2012-2016年各季度公募基金中非指数型基金重仓持股数据,以基金为节点,同时重仓持有同一支股票的关系为边,构造了基金网络,并由此衍生出每支股票的股票网络。在此基础上,本文描绘了表征网络结构的两个重要指标:网络密度和网络集中度,其中网络集中度又分别由网络连接数的变异系数和标准差表示。随后,本文利用这些网络指标检验了三个假设:1.如果投资者之间的信息传播会导致价格延迟,那在控制其他已知的影响价格延迟的股票特征后,这种价格延迟效应会随着网络密度的下降而增加。2.信息驱动导致的股价波动会随着网络集中度的增加而增加。3.滞后的总体网络集中度在时间序列上与平均特质波动率存在因果关系。实证结果表明,网络密度越低,价格延迟效应越明显;网络集中度越高,投资者之间的信息传播越容易促使股价波动:滞后的总体网络集中度在时间序列上与平均特质波动率成正相关关系,且格兰杰因果检验表明两者为因果关系。这一结论有助于更好的理解和把握机构投资者彼此之间的行为特征,进一步理解资产价格的扩散效应。

关键词：投资者网络价格延迟特质波动率机构投资者

加法需求函数下延迟策略对企业最优决策的影响研究

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珞珈管理评论 2014年第2期 153-165页

作者：许明辉陈枝玉李建斌武汉大学经济与管理学院华中科技大学管理学院

考虑一个垄断型的企业,面临着随机且依赖于产品销售价格的市场需求,通过建立一个两阶段决策模型,分析五种延迟策略,研究各种延迟策略对企业的决策和利润的影响。该垄断企业在经营过程中需要做出三个决策:产能投资、生产量和销售价格。... 详细信息

考虑一个垄断型的企业,面临着随机且依赖于产品销售价格的市场需求,通过建立一个两阶段决策模型,分析五种延迟策略,研究各种延迟策略对企业的决策和利润的影响。该垄断企业在经营过程中需要做出三个决策:产能投资、生产量和销售价格。在乘法需求函数条件下,本文分别建立了五种延迟策略下企业期望利润的模型,并对各种延迟策略下的最优决策进行了分析。研究得出:(1)与加法需求函数不同,市场出清的价格延迟策略和有产品保留的价格延迟策略是等价的;(2)生产延迟策略和价格延迟策略之间并无孰优孰劣的一般性关系,其最优产能之间也没有一般的大小关系;(3)生产延迟策略(价格延迟策略)和生产与价格均延迟策略下的最优产能之间一般没有绝对的大小关系,这也不同于加法需求函数的结果。

关键词：生产延迟价格延迟产能投资需求不确定性

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企业延迟策略与需求不确定性的关系研究

河北工业大学学报 2003年第5期32卷 48-52页

作者：康凯刘秋平张志颖刘跃辉河北工业大学管理学院天津300130

在研究需求不确定性与企业延迟策略关系的基础上,通过在延迟策略决策过程中,增加生产能力决策变量K,并把它和产量q以及价格p作为主要变量研究了市场需求不确定条件下,企业延迟策略选择类型.构造了不同延迟策略下的企业价值模型,并以企... 详细信息

在研究需求不确定性与企业延迟策略关系的基础上,通过在延迟策略决策过程中,增加生产能力决策变量K,并把它和产量q以及价格p作为主要变量研究了市场需求不确定条件下,企业延迟策略选择类型.构造了不同延迟策略下的企业价值模型,并以企业的价值作为评价标准,比较了不同延迟策略所产生的最优价值,得出有益结论,以便为企业延迟策略选择提供理论依据.

关键词：生产能力延迟策略价格延迟需求不确定性