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我国苹果期货市场价格发现有效性研究

我国苹果期货市场价格发现有效性研究

作者：马静文河南大学

学位级别：硕士

我国目前是世界上苹果种植面积最大、产量以及消费量最高的国家。在苹果主产区,种植苹果已成为果农增加收入的重要途径,且大部分苹果主产区在我国全面脱贫前属于贫困地区,发展苹果产业是这些地区巩固脱贫成果、防止返贫的重要措施。然而... 详细信息

我国目前是世界上苹果种植面积最大、产量以及消费量最高的国家。在苹果主产区,种植苹果已成为果农增加收入的重要途径,且大部分苹果主产区在我国全面脱贫前属于贫困地区,发展苹果产业是这些地区巩固脱贫成果、防止返贫的重要措施。然而,我国苹果产业集中度低、种植模式呈现小而分散的特征,苹果的产量与品质极易受到气候的影响,价格波动较为剧烈,导致苹果产业存在着较大的收益风险。为了助力全面脱贫,推动乡村振兴战略,更好地发展苹果产业,2017年12月22日,郑州商品交易所宣布苹果期货正式挂牌上市,这是由我国首创的鲜果类期货品种,同时也是目前全球市场唯一的苹果期货。苹果期货的成功发行进一步充实完善了期货市场交易的品种体系,为广大苹果种植户以及苹果相关公司增加了风险规避途径,可以更有效地促进我国苹果产业的标准化和规模化发展,更好地为我国实体经济服务。同时,苹果期货的上市对于提高我国苹果产业在世界上的话语权,形成国际苹果定价中心具有积极的作用。然而苹果期货市场上市至今,其市场是否稳定运行?价格发现功能是否得以良好体现?这些问题正是我们要探究的。因此,为了更好地了解苹果期货市场运行现状,研究价格发现功能的发挥情况,本文以苹果期货为研究对象,采用理论与实证分析相结合的方法,对苹果期货市场价格发现有效性进行分析。本文的研究具有一定的现实意义,力求能够对投资者和监管层等形成一定的参考价值。研究思路如下。首先查阅和整理相关文献,梳理、总结期货市场价格发现功能的相关理论基础。其次,介绍苹果现货市场和期货市场的发展现状以及存在问题,从苹果的生产、贸易流通、加工等方面来了解苹果现货市场的发展现状与问题,然后从苹果期货合约的成交量、持仓量以及与其他品种期货的对比情况等方面来了解苹果期货市场的运行特点与问题。再次,选取2017年12月22日-2021年12月31日的苹果期货结算价和富士苹果全国批发价格日数据,运用相关性分析、VAR模型、Johansen协整检验、VECM模型、Granger因果检验对我国苹果期货市场价格发现功能是否正常发挥进行实证分析。得出以下结论:（1）苹果期货价格和现货价格之间存在一定的相关性和长期的均衡关系。（2）苹果期货价格单向引导苹果现货价格。（3）苹果期货对现货市场表现出长期效应强、短期效应弱的特征,苹果期货市场的价格发现存在时滞性。由此可知,苹果期货市场的价格发现功能得到了初步发挥,但不太显著,市场效率有待进一步提高。最后,在此基础上,本文针对如何进一步发挥苹果期货的价格发现功能,提出相应的政策建议,以期提高我国苹果期货市场价格发现的有效性:（1）完善苹果现货市场。（2）改善苹果期货市场投资者结构。（3）加强期货市场的监督管理。（4）完善“保险+期货”模式。（5）建立苹果国际定价中心。（6）推出苹果期货期权。

关键词：苹果期货价格发现期货市场

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我国白糖期货市场价格发现及波动性研究

我国白糖期货市场价格发现及波动性研究

作者：孟维华中农业大学

学位级别：硕士

我国作为世界上食糖消费和生产大国,糖料在我国占据重要地位,其价格剧烈变动会对糖类相关企业和居民生活产生较大影响。白糖市场的逐渐开放,影响其价格变动的因素随之增多,白糖价格将更加难以预测,为了实现对现货价格的引导,2006年1月6... 详细信息

我国作为世界上食糖消费和生产大国,糖料在我国占据重要地位,其价格剧烈变动会对糖类相关企业和居民生活产生较大影响。白糖市场的逐渐开放,影响其价格变动的因素随之增多,白糖价格将更加难以预测,为了实现对现货价格的引导,2006年1月6日,郑商所引入白糖期货,作为在白糖现货基础上发展而来的衍生品,交易者通过其价格实现对白糖远期价格的判断,其价格发现功能对于传递市场价格信号和转移价格风险具有重要意义。波动性体现了未来白糖价格变化的不确定性,与市场效率紧密联系。为了进一步抑制白糖市场的风险,2017年4月19年推出白糖期权。作为白糖现货的衍生工具,期货和期权的主要功能在于提供可参考的避险工具,同时为监管者制定经济政策提供可靠的价格信号。白糖期现货之间存在怎样的价格关系,白糖期货是否发挥对现货的引导作用,白糖期权推出如何影响白糖期货市场的波动性,对以上这些问题的回答,对推动我国糖业的持续发展具有重要的现实意义。本文的目的是检验白糖期货上市以来价格发现功能的实现程度,白糖期权推出前后白糖期货市场波动性如何变动。基于持有成本、理性预期和期权定价等理论,运用郑商所2006年1月6日-2021年11月5日的白糖期现货收益率序列为基础,采用单位根检验、VAR向量自回归模型、格兰杰因果检验、脉冲响应分析、方差分解等方法,探究白糖期现货价格的相关性,对比分析白糖期货主力和近月合约,探究不同合约价格发现功能的发挥程度。此外,为了验证白糖期权推出期货市场波动性的影响,本文还选取2012年8月12日至2021年11月5日的白糖期货主力合约结算价,建立AMRA、GARCH类模型,对波动性影响进行研究。本文结论如下:(1)白糖期现货价格之间具有相关性,其中白糖期货主力合约和白糖现货之间的相关性更强;(2)白糖期现货市场之间存在双向引导关系,白糖期现货价格能够在一定程度上解释现货或期货价格的变化;(3)对比两种期货合约对白糖现货价格的引导,发现白糖期货主力合约的引导作用更强;(4)白糖期权上市前后,白糖期货市场波动差异较小,可见其抑制波动的作用并不显著。根据实证结果,本文提出如下政策建议:完善白糖全产业链条体系,形成“保险+期货”风险防范体系,稳定价格预期;以新型农业经营主体为载体,适度规模经营提高比较优势;利用多途径促进白糖期权市场交易规模,提高白糖期权成交量;优化白糖期货市场结构,提升白糖期货期权的功能发挥;进一步提高现货市场的稳定性,稳健扩大炼糖业务规模,有效运行现货市场。

关键词：白糖期货白糖期权价格发现波动性

我国棉花期货与现货市场的价格发现与波动溢出效应

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系统工程理论与实践 2013年第7期33卷 1723-1728页

作者：何晓燕张蜀林北方工业大学经济管理学院北京100144

以研究我国棉花期货和现货市场的动态关系为目的,基于VEC模型、Granger因果检验、脉冲响应分析和BEKK模型,对我国棉花期货和现货市场的价格发现功能和波动溢出效应进行实证分析.研究结果表明:期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系和... 详细信息

以研究我国棉花期货和现货市场的动态关系为目的,基于VEC模型、Granger因果检验、脉冲响应分析和BEKK模型,对我国棉花期货和现货市场的价格发现功能和波动溢出效应进行实证分析.研究结果表明:期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系和双向Granger引导关系.但期货市场对现货市场的引导作用更强,并且较现货市场具有更强的信息效应.此外,两个市场均存在很强的自身波动滞后效应,相互间的波动溢出效应也非常显著,但期货市场对现货市场的波动溢出效应明显大于后者对前者的波动溢出效应.

关键词：期货价格现货价格价格发现波动溢出 BEKK模型

AH股双重上市股票的市场相关性及价格发现行为研究

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AH股双重上市股票的市场相关性及价格发现行为研究

作者：向肖深圳大学

学位级别：硕士

在中国,存在部分企业选择在A股市场和H股市场双重上市,这些企业的股票称为AH股。由于市场分割的存在,长期以来,AH股双重上市股票同股同权却不同价。本文围绕AH股A股股价与H股股价间的关系展开,从市场的相关性和价格发现两个维度进行探... 详细信息

在中国,存在部分企业选择在A股市场和H股市场双重上市,这些企业的股票称为AH股。由于市场分割的存在,长期以来,AH股双重上市股票同股同权却不同价。本文围绕AH股A股股价与H股股价间的关系展开,从市场的相关性和价格发现两个维度进行探讨两者之间的关系。第一章为本文的背景介绍与研究意义;在第二章通过比较资产现值定价模型与有限理性学习模型,得出更适合于AH股研究的方式,在这一部分还比较了经济基础理论和市场传染理论,阐述相关性与价格发现产生的原因;第三章为对AH股股价相关性的研究,从三个方向出发全面阐述其相关性,具体包括:1、静态相关性分析;2、Johansen协整检验;3、动态相关性分析;第四章为AH股价格发现研究,这部分使用经验模态分解(EMD)对不同时间窗口的数据进行分解与重构,分析AH股价格之间的因果关系,并针对EMD分析得出的初步结论,选择时变Granger因果检验模型对AH股的价格发现关系进一步建模分析,为结论提供统计学上的意义与检验。同时,这一章亦针对相关性分析的结果与EMD的分析结果,选择马尔可夫模型对AH股价差进行建模,发现AH股价差在“牛市”与“熊市”的表现情况不同。本文最终得出的结论为:双重上市AH股股票的市场相关性总体而言为弱相关并且在某些时间点会失去协整性;价格发现方面,则认为A股与H股的价格引导作用并不总是存在,当引导作用存在时,A股对H股在短期内通过波动溢出效应对H股价格造成影响,且此时AH股市场的相关性即协整性更强。但从长期来看,H股市场为价格发现的主导市场。在本文的最后,针对所得出的结论,分别对政府、投资者及金融研究者提出了建议。

关键词： AH股市场分割市场相关性价格发现波动溢出效应

沪深300股指期货市场中的宏观经济信息发布与价格发现

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系统工程理论与实践 2013年第12期33卷 3045-3053页

作者：周舟成思危中国科学院大学管理学院北京100190 中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心北京100190

利用沪深300股指期货、现货市场1分钟高频数据,采用信息份额模型(IS模型),研究在有宏观经济信息发布时沪深300股指期货市场价格发现的日内效应及其影响因素.实证结果表明,在宏观经济信息发布时期,期货市场的信息份额会增加,这可能来源... 详细信息

利用沪深300股指期货、现货市场1分钟高频数据,采用信息份额模型(IS模型),研究在有宏观经济信息发布时沪深300股指期货市场价格发现的日内效应及其影响因素.实证结果表明,在宏观经济信息发布时期,期货市场的信息份额会增加,这可能来源于期、现货市场交易机制、交易者构成、指数形成方式的不同.此外,工业企业利润累计同比和贸易顺差信息发布对价格发现作用有显著的影响,而CPI等"价格"类信息对价格发现的影响并不显著.

关键词：股指期货宏观经济信息价格发现信息份额模型

封闭式与开放式集合竞价机制下的价格发现分析

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系统工程理论与实践 2006年第2期26卷 10-18页

作者：李平曾勇电子科技大学管理学院四川成都610054

采用金融市场微观结构理论的方法在理性预期的框架下研究了只允许提交限价指令情形下的封闭式集合竞价与开放式集合竞价的价格发现过程.研究结论表明,若所有的投资者都是理性的,无论采用封闭式集合竞价还是开放式集合竞价,那么均衡价格... 详细信息

采用金融市场微观结构理论的方法在理性预期的框架下研究了只允许提交限价指令情形下的封闭式集合竞价与开放式集合竞价的价格发现过程.研究结论表明,若所有的投资者都是理性的,无论采用封闭式集合竞价还是开放式集合竞价,那么均衡价格均是风险资产真实价值的无偏估计量.如果参加两类集合竞价的投资者人数相同,由于开放式集合竞价会吸引噪声投资者,那么采用封闭式集合竞价比采用开放式集合竞价的效率高.虽然噪声投资者会带来负面影响,但吸引更多的投资者参与交易能使采用开放式集合竞价方式确定的均衡价更有效率.

关键词：封闭式集合竞价开放式集合竞价价格发现限价指令

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A股与B股市场价格发现的实证研究

系统工程理论与实践 2008年第8期28卷 44-54,80页

作者：郭雪梅李平曾勇电子科技大学管理学院成都610054

同一个公司的股票,如果在不同的市场上交易,其价格发现效率可能存在差异.采用共同因子贡献法和信息份额方法对同时在我国A股和B股市场交易的股票的价格发现效率进行了研究.实证结果表明,在B股对境内投资者开放之前,A股与B股市场存在严重... 详细信息

同一个公司的股票,如果在不同的市场上交易,其价格发现效率可能存在差异.采用共同因子贡献法和信息份额方法对同时在我国A股和B股市场交易的股票的价格发现效率进行了研究.实证结果表明,在B股对境内投资者开放之前,A股与B股市场存在严重的"市场分割"现象;在B股对境内投资者开放后,这种"市场分割"程度有所减弱.在B股市场开放前,共同因子贡献法的结果认为上交所和深交所均为A股信息主导的,同时,信息份额法也得到了相似的结论.在B股市场开放后,共同因子贡献法得到的结果为上交所的股票69.52%的信息是由A股市场揭示的,深交所则为70.29%;信息份额法得到的结论则分别为64.81%和62.47%.对于A股(B股)对价格发现的贡献的动态变化,两者的结论也一致:共同因子贡献法和信息份额法均认为:B股市场开放后,A股市场的共同因子权重和A股市场的信息份额均有所减少.

关键词： A、B股市场市场分割价格发现共同因子信息份额

无偏估计、价格发现与期货市场效率——期货与现货价格关系

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系统工程理论与实践 2008年第8期28卷 2-11,37页

作者：陈蓉郑振龙厦门大学金融系厦门361005

对期货价格和现货价格关系中长期存在的理论和实证研究误区进行了分析与澄清,从理论上证明了在一般情况下期货价格不是未来现货价格的无偏预期,更不能以此作为期货市场效率的检验标准.提出期货市场的价格发现功能应界定为对同期现货价... 详细信息

对期货价格和现货价格关系中长期存在的理论和实证研究误区进行了分析与澄清,从理论上证明了在一般情况下期货价格不是未来现货价格的无偏预期,更不能以此作为期货市场效率的检验标准.提出期货市场的价格发现功能应界定为对同期现货价格的引领作用,认为期货市场效率包括定价效率与信息效率,只有一个定价有效的期货市场才能充分发挥其风险管理的功能.在实证方面,提出了适合于检验期货与现货价格关系的三种检验模型,并根据上述结论分别运用协整检验、格兰杰因果检验和广义谱分析方法检验了1990年9月21日至2007年12月20日期间S&P500指数现货和期货市场的定价效率、价格领先滞后关系和信息效率.

关键词：期货市场价格发现无偏估计市场效率

基于SVAR模型的期锌市场及其现货市场的价格发现功能实证研究

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湖南大学学报（自然科学版） 2011年第7期38卷 87-92页

作者：贺正楚周贤军文先明长沙理工大学经济与管理学院湖南长沙410076

立足于期货市场的基本功能,利用SVAR模型发现期锌市场及其现货市场对来自各自身的冲击反应迅速,且具有强持续性;期货市场对现货市场冲击是积极、有效的,但现货市场对期货的冲击是消极、微弱的.方差分解表明期锌市场94%比例来自于自身,6... 详细信息

立足于期货市场的基本功能,利用SVAR模型发现期锌市场及其现货市场对来自各自身的冲击反应迅速,且具有强持续性;期货市场对现货市场冲击是积极、有效的,但现货市场对期货的冲击是消极、微弱的.方差分解表明期锌市场94%比例来自于自身,6%来自现货市场.而现货市场在达到稳定状态后只有10%来自于自身,90%来自于期货市场.研究结果为套期保值时点的选择提供了重要的理论参考依据.

关键词：功能期锌市场价格发现 SVAR模型