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人民币汇率预期、短期国际资本流动与房价

世界经济研究 2017年第7期 17-29,53页

作者：朱孟楠丁冰茜闫帅厦门大学经济学院

2015年8月,央行进行中间价形成机制改革,人民币汇率预期的波动增强,短期国际资本流动及房价随之呈现出不同的特征。文章探索了三者间的传导机制,发现人民币汇率预期升值会促进短期国际资本流入,而流入的短期国际资本对房价的影响却与汇... 详细信息

2015年8月,央行进行中间价形成机制改革,人民币汇率预期的波动增强,短期国际资本流动及房价随之呈现出不同的特征。文章探索了三者间的传导机制,发现人民币汇率预期升值会促进短期国际资本流入,而流入的短期国际资本对房价的影响却与汇率预期的波动强度有关。文章采用TVPSV-VAR模型对2010年7月至2016年12月的月度数据进行了实证研究,发现在两次汇改后,汇率预期波动较大,人民币汇率预期升值冲击通过短期国际资本流动更多地作用于房地产的需求端,使房价加速上涨。基于在不同汇率预期波动条件下三者的互动关系特征,文章从人民币汇率预期管理、短期国际资本的管理和引导以及综合管理机制的建立的角度提出政策建议。

关键词：人民币汇率预期房价短期国际资本流动 TVP-SV—VAR

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人民币汇率预期与股票价格波动

国际金融研究 2014年第8期 88-96页

作者：郭凯张笑梅对外经济贸易大学金融学院对外经济贸易大学金融学院应用金融中心中国农业银行总行资产负债管理部中国银行全球市场部

本文试图研究2005年汇率形成机制改革以来人民币汇率预期与国内股票价格波动之间的关系。文章以NDF市场和国内上证A股、深证成股以及沪深300市场为研究对象,以利率平价为理论基础,通过构建人民币汇率预期指数变量和VAR模型,实证分析了境... 详细信息

本文试图研究2005年汇率形成机制改革以来人民币汇率预期与国内股票价格波动之间的关系。文章以NDF市场和国内上证A股、深证成股以及沪深300市场为研究对象,以利率平价为理论基础,通过构建人民币汇率预期指数变量和VAR模型,实证分析了境外NDF市场人民币汇率预期与股票市场指数之间的关系。研究发现,境外NDF市场汇率预期对股票价格变化具有引导作用。1个月期限人民币升值预期对未来的股票价格日变化率有正向引导作用,且具有显著的正向波动传导现象;3个月期限人民币升值预期对未来的股票价格日变化率有负向引导作用,且具有显著的负向波动传导现象。

关键词：人民币汇率预期股票价格 NDF

人民币汇率预期、人民币国际化与短期资本流动

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国际商务（对外经济贸易大学学报） 2018年第5期 107-118页

作者：李明明秦凤鸣山东财经大学金融学院山东济南250014 山东大学经济学院山东济南250100

首先,建立了货币需求的资产组合平衡模型考察人民币汇率预期对人民币国际化的影响。研究结果发现,人民币升值预期会提升国外投资者对人民币和人民币计价债券的需求,而人民币贬值预期会降低国外投资者的需求。在建立的短期资本流动决定... 详细信息

首先,建立了货币需求的资产组合平衡模型考察人民币汇率预期对人民币国际化的影响。研究结果发现,人民币升值预期会提升国外投资者对人民币和人民币计价债券的需求,而人民币贬值预期会降低国外投资者的需求。在建立的短期资本流动决定模型中,人民币国际化程度的提高会通过降低资本流动成本带来短期资本流入的增多。然后,运用SVAR模型实证分析了2004年2月至2014年11月期间人民币汇率预期、人民币国际化与短期资本流动的互动关系。实证结果表明,人民币升值预期会通过促进人民币国际化程度的提高导致短期资本的流入。在三者的互动关系中,人民币国际化的影响力处于较低水平。通过一系列稳健性检验后,结论仍旧成立,这对于推动人民币国际化、人民币汇率制度改革和短期资本流动的监控具有重要的启示意义。

关键词：人民币汇率预期人民币国际化短期资本流动

人民币汇率预期驱动香港地区离岸人民币金融中心假说成立吗?

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世界经济研究 2014年第11期 16-22,87页

作者：朱鲁秀上海理工大学管理学院

人民币汇率预期是影响香港地区离岸人民币金融中心的重要因素。本文在文献综述的基础上，提出了“人民币汇率预期驱动香港地区离岸人民币金融中心”假说。使用Granger因果关系检验方法并把样本划分为2个阶段对这一假说进行检验。研究结... 详细信息

人民币汇率预期是影响香港地区离岸人民币金融中心的重要因素。本文在文献综述的基础上，提出了“人民币汇率预期驱动香港地区离岸人民币金融中心”假说。使用Granger因果关系检验方法并把样本划分为2个阶段对这一假说进行检验。研究结论表明：（1）第一阶段，在1—3个月的滞后期内人民币汇率预期是导致香港地区人民币存款变化的格兰杰原因，假说成立。（2）第二阶段，没有发现支持假说成立的证据。研究结论为香港地区离岸人民币金融市场的进一步发展提供了参考。

关键词：人民币汇率预期香港地区离岸人民币金融中心香港地区人民币存款

人民币汇率预期对我国房地产价格影响的非线性机制研究——基于STR模型的分析

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软科学 2017年第12期31卷 129-133页

作者：肖卫国兰晓梅武汉大学经济与管理学院武汉430072

通过构建时间序列(2005.7~2016.12)的STR模型,本文验证了人民币汇率预期对我国房地产价格的非线性效应。研究结果显示:渐进稳步的升值预期(2005.7~2014.12)通过资本流动效应促进了我国房地产价格的上涨;而大幅度的升值预期将促使房价急... 详细信息

通过构建时间序列(2005.7~2016.12)的STR模型,本文验证了人民币汇率预期对我国房地产价格的非线性效应。研究结果显示:渐进稳步的升值预期(2005.7~2014.12)通过资本流动效应促进了我国房地产价格的上涨;而大幅度的升值预期将促使房价急剧上涨以及资产泡沫化。由于央行外汇市场干预以及宽松货币信贷政策导致大量流动性进入房地产市场,近年大幅贬值预期(2015.1~2016.12)加剧了我国房地产价格的不断攀升。货币供应量较人民币汇率预期对房价的影响系数更大,表明2005年汇率改革以来我国总体相对宽松的货币政策是房价上涨以及资产泡沫化的主要原因。政策建议为,进一步完善人民币汇率市场化形成机制,积极引导和稳定人民币汇率预期,减弱国际市场对人民币汇率大幅升值或大幅贬值的预期;央行应保持货币政策稳健中性,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

关键词：人民币汇率预期房地产价格 STR模型

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人民币汇率预期的阶段性特征研究

南方金融 2013年第6期 8-13,53页

作者：朱鲁秀上海理工大学管理学院上海200237

本文以人民币NDF作为汇率预期的代理变量,以我国渐进性汇率形成机制改革为背景并结合国际金融危机事件,把样本期间划分成8个阶段,采用GARCH模型研究人民币汇率预期的阶段性特征。主要研究结论为:第一,在盯住美元的汇率制度下,人民币汇... 详细信息

本文以人民币NDF作为汇率预期的代理变量,以我国渐进性汇率形成机制改革为背景并结合国际金融危机事件,把样本期间划分成8个阶段,采用GARCH模型研究人民币汇率预期的阶段性特征。主要研究结论为:第一,在盯住美元的汇率制度下,人民币汇率预期具有稳定性特征,冲击的持续性较强;第二,在外汇市场一体化或市场化程度较高时期,人民币汇率预期的稳定性降低,冲击的持续性较弱。建议增加汇率制度灵活性,加强外汇市场的市场化与一体化建设,避免形成单边预期。

关键词：人民币NDF 人民币汇率预期汇率弹性阶段性特征

人民币汇率预期、中美利差对股票价格的影响研究

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人民币汇率预期、中美利差对股票价格的影响研究

作者：夏天娇首都经济贸易大学

学位级别：硕士

由于近年来我国“沪港通”等跨境互联互通市场的深入推进,以及2016年人民币正式纳入特别提款权一篮子货币,国内外资本市场间的联动更加紧密。2015年6月我国股票市场经历了一番大幅震荡,人民币汇率贬值预期强烈,国内人民币降息及美元加... 详细信息

由于近年来我国“沪港通”等跨境互联互通市场的深入推进,以及2016年人民币正式纳入特别提款权一篮子货币,国内外资本市场间的联动更加紧密。2015年6月我国股票市场经历了一番大幅震荡,人民币汇率贬值预期强烈,国内人民币降息及美元加息预期走强在一定程度上加剧了股票市场波动幅度。如何在促进资本账户双向开放的同时确保资本市场持续健康有序发展,成为我国在平稳推动跨境人民币国际化进程中的关键问题。基于此,在保证样本充足量前提下,本文采用2006年10月至2017年9月的月度数据,引入汇率预期变量,并以资本开放程度作为控制变量,通过建立向量自回归模型,分析人民币汇率预期、中美利差及资本账户开放程度与股价之间的影响机制。实证结果表明,人民币汇率预期、中美利差会引起股价负向变化,而资本账户开放程度引起股价上下波动,总体引起股价正向变化。另外,在我国逐步推进资本市场开放的进程中,通过各类渠道流入的国际游资所引起的市场流动性过剩是主要推升股价上涨的原因,国内汇率升值预期及中美利差走扩会吸引境外资本流入我国资本市场,推高股票价格。并且,由于金融事件的发生,主要变量对股价产生非对称性影响,且在危机爆发期间对股票市场的影响显著大于经济平稳运行时期。因此认为应当设定汇率波动区间、完善信息公开机制并且完善我国利率调控机制。与此同时,我国应严格监督管控热钱流入,有序审慎稳步推进资本账户开放。

关键词：人民币汇率预期中美利差资本账户开放资本市场

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人民币汇率预期、跨境资本流动与金融稳定

人民币汇率预期、跨境资本流动与金融稳定

作者：张欢天津财经大学

学位级别：硕士

维护金融稳定是一国实现长久发展的重要基础。然而随着贸易全球化的发展,跨境资本的大幅流动和高频波动严重冲击现有世界经济金融体系,给各国金融稳定带来重要威胁,这对于金融体系尚不完善的新兴市场国家将是更为严峻的挑战。在此背景下... 详细信息

维护金融稳定是一国实现长久发展的重要基础。然而随着贸易全球化的发展,跨境资本的大幅流动和高频波动严重冲击现有世界经济金融体系,给各国金融稳定带来重要威胁,这对于金融体系尚不完善的新兴市场国家将是更为严峻的挑战。在此背景下,理清跨境资本流动是通过何种途径影响金融稳定,对于我国相关部门针对性地制定防范跨境资本流动风险政策措施具有重要意义。同时,可以看到,每一次大规模跨境资本流动都是众多驱动因素发挥合力的结果,汇率就是其中不可或缺的因素之一。随着研究的深入,学者们逐渐将视角从汇率转向汇率预期来探讨汇率预期对资本流动的影响,拓宽了已有研究范围和视角,具有一定的启示意义。基于上述背景和已有文献,本文在理论层面详细梳理了人民币汇率预期、跨境资本流动与金融稳定的互动关系和作用渠道,并重点将跨境资本分为债券资本、股权资本和银行信贷资本,理清了汇率预期对分类型资本流动、分类型资本流动对金融稳定以及汇率预期对金融稳定的影响机制。进一步地,基于2006年第四季度至2020年第三季度的数据,运用主成分方法合成我国金融稳定综合指数,在此基础上采用TVP-VAR模型探讨了2008年全球金融危机、2015年人民币汇率形成机制改革和2020年新冠肺炎疫情爆发三个不同历史时点下,汇率预期对银行信贷净资本流动、债券净资本流动和股权净资本流动的影响,以及这三类资本流动对我国金融稳定的冲击效应。较为深入地探讨了人民币汇率预期、三类净资本流动与金融稳定的长、中、短期影响的异质性。研究结果表明,第一,2008年全球金融危机和2015年人民币汇改时期人民币汇率预期对跨境资本流动的影响大于2020年新冠肺炎疫情时期;三个特殊时期下,银行信贷净资本流动、债券净资本流动和股权净资本流动对金融稳定的作用具有显著差异;新冠肺炎疫情期间,债券净资本流动和股权净资本流动对我国金融稳定发挥了积极促进作用。第二,人民币汇率预期对银行信贷净资本流动的影响存在长期效应,对债券净资本流动的影响存在短期效应;无论短期、中期还是长期,汇率预期升值始终是导致银行信贷净资本流动增加的关键力量;债券净资本流动和股权净资本流动对金融稳定的影响均存在短期效应。第三,股权净资本流动对人民币汇率预期变动的反应最敏感,汇率预期升值时,跨境资本最先通过股权资本流动进入股票市场,其次进入债券市场,最后表现为银行信贷净资本流动的增加。第四,汇率预期对银行信贷净资本流动的冲击和债券净资本流动对金融稳定的冲击表现出更强的波动性,对重要事件也表现出更强的敏感性。第五,不同期限下,不同类型资本流动对金融稳定的影响存在差异,银行信贷净资本流动有利于我国金融稳定,债券净资本流动在短期内有利于金融稳定,甚至这种促进作用大于银行信贷净资本流动对金融稳定的影响,但在中长期以消极影响为主,股权净资本流动对我国金融系统稳定的影响以负向为主,主要表现为短期冲击。基于研究的结论,本文建议建立科学汇率预期管理制度,合理引导市场预期,强化国际政策协调,建立各类资本流动管理机制,稳步推进金融开放战略。

关键词：人民币汇率预期净资本流动金融稳定

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人民币汇率预期对上证指数影响研究

人民币汇率预期对上证指数影响研究

作者：韩震山东财经大学

学位级别：硕士

近年来我国金融体制改革、人民币国际化进程逐步推进,资本账户也逐步放开,外国投资者在我国资本市场的投资占比也不断提升。而汇改以来我国对人民币汇率的形成机制不断完善,陆港通与债券通等互联互通机制实行,一系列改革使得外汇市场与... 详细信息

近年来我国金融体制改革、人民币国际化进程逐步推进,资本账户也逐步放开,外国投资者在我国资本市场的投资占比也不断提升。而汇改以来我国对人民币汇率的形成机制不断完善,陆港通与债券通等互联互通机制实行,一系列改革使得外汇市场与股票市场在国民经济中的作用越发重要,我国股票市场与外汇市场间的联动也更加密切。在我国金融市场扩大开放的同时,我国金融资产也逐渐得到国际市场的认可:我国A股相继被纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数,并且纳入因子的比例在逐步提高。我国国债也被纳入全球三大主要债券指数,即富时世界国债指数（FTSE World Government Bond Index,WGBI）、摩根大通全球新兴市场政府债券指数（Government Bond Index-Emerging Markets,GBI-EM）以及彭博巴克莱全球综合指数（Bloomberg Barclays Global Aggregate,BBGA）。我国债券、股票分别被纳入国际指数,一方面体现了国际投资者对我国资本市场改革成果的认可与我国国际地位的提升;另一方面,纳入国际指数会带来大量的国际被动配置资金进入我国资本市场,国际投资者对我国市场的影响日渐增大。在人民币国际化和我国资本市场逐步开放的背景下,如何确保资本市场的平稳有序发展成为当前学者研究的重点问题。本文选取了2005年8月至2020年8月的样本数据,采用ADF单位根检验、边限协整检验（ARDL）对变量进行分析,并通过平滑转换误差修正模型（STECM）进行汇率预期对上证指数影响的实证检验,并引入中美国债利差因素分析了不同区制下汇率预期对上证指数的影响,实证结果表明:第一,人民币汇率预期对上证指数的影响具有明显的非线性特征,且转换形式为LSTR2型。具体而言,当汇率预期变化幅度较小时模型处于区制一,而汇率预期变化幅度较大时模型处于区制二。第二,在汇率预期小幅波动时,汇率预期当期变量的变化对上证指数的影响均为负;而汇率预期滞后四阶变量在汇率预期小幅波动时,对上证指数收益率具有正向影响,在汇率预期大幅波动时对上证指数的影响减弱且变为负向;在汇率预期大幅波动时的净效应大于汇率预期相对稳定状况下的净效应。第三,在汇率预期小幅波动时,中美国债利差及其滞后变量对上证指数的影响为正;而在汇率预期大幅震荡时,中美国债利差及其滞后变量对上证指数的影响为负。第四,总体来看,汇率预期变动对我国上证指数的影响要大于中美国债利差的影响。同时针对实证结果,本文提出了相应的政策建议,包括深入推进汇率市场化进程、松绑汇率管制;增强汇率政策实操性、稳定市场汇率预期;推进利率市场化、完善贷款市场报价利率形成机制;健全国际资本流动的监管体系、创新外汇干预手段;投资者要关注汇率预期变动,防范“股汇双杀”现象。

关键词：人民币汇率预期中美国债利差上证指数