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二元股权结构下的上市公司配股行为研究

证券市场导报 2004年第4期 10-15页

作者：林彬西安交通大学经济与金融学院

实证研究发现,中国配股公司配股前后绩效大体呈前高后低趋势,与对比公司比较差异显著。这种差异主要来自国内上市公司高昂的代理成本。

关键词：上市公司中国配股融资二元股权结构市场绩效 IPO 新股首次公开发行 SEO 股权再融资

二元股权结构与资本结构决策:一个基于博弈论的分析框架

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工业技术经济 2007年第5期26卷 156-159页

作者：孙爱英华东政法学院上海201620

二元股权结构和对于中小投资者的弱保护是中国证券市场的痼疾,一直受到众多学者的诟病,他同时被认为是中国股市众多现象——如上市公司过度融资、变更募资投向、财务保守行为等制度方面的原因。本文基于中国证券市场割裂设置的二元股权... 详细信息

二元股权结构和对于中小投资者的弱保护是中国证券市场的痼疾,一直受到众多学者的诟病,他同时被认为是中国股市众多现象——如上市公司过度融资、变更募资投向、财务保守行为等制度方面的原因。本文基于中国证券市场割裂设置的二元股权结构,运用博弈理论构建模型,证明:由于流通股和非流通股股东对于公司的不同控制权以及公司股权融资对于他们权益的再分配效应,使得上市公司的非流通股股东偏好通过配股或者增发褫夺流通股股东的利益。本文的理论研究表明,解决上述问题必须提高以流通股股东为代表的中小股东对于上市公司投资融资行为事前的评价能力和事后的行动能力。从中长期看具体的措施可以通过提高司法执行的效率、建立完善的经理人市场和发展机构投资者等方法来解决。

关键词：二元股权结构资本结构博弈论

二元股权结构对上市公司会计信息质量的影响研究——来自于在美上市的中概股数据

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二元股权结构对上市公司会计信息质量的影响研究——来自于在美上...

作者：张雪东南大学

学位级别：硕士

2018年4月港交所首次公开允许采用二元股权结构的公司在所内上市交易,之后二元股权结构便引起国内学者的广泛关注。作为一种特殊的股权安排,二元股权结构打破了同股同权的传统,设置的超级投票权使得公司不同主体的投票权和现金流权出现... 详细信息

2018年4月港交所首次公开允许采用二元股权结构的公司在所内上市交易,之后二元股权结构便引起国内学者的广泛关注。作为一种特殊的股权安排,二元股权结构打破了同股同权的传统,设置的超级投票权使得公司不同主体的投票权和现金流权出现分离,既表现为核心管理层主动的两权分离,也表现为代表同股同权的机构投资者被动的两权分离。同股不同权的股权设计虽然有效解决了股权融资和保留创始人及管理层控制权的两难问题,但也产生了核心管理层进行盈余管理、操控会计信息的担忧。因此,本文研究二元股权结构对上市公司会计信息质量的影响,不仅有助于二元股权公司合理安排股权分布、提高公司内部治理水平,也助于制度制定者完善采用二元股权结构的上市公司在信息披露方面的规则和制度,为监管部门提高监管力度提供借鉴和参考。首先,本文梳理了相关文献和研究,在理清国内外制度背景和引入理论支撑的基础上提出研究假设;其次,以在美上市的中概股中的二元股权结构公司为研究对象,选取核心管理层和机构投资者的投票权和现金流权两权分离度、投票权比例、现金流权比例用以测量二元股权结构特征,采用修正的Jones模型度量盈余管理程度,实证检验二元股权结构对会计信息质量的影响。研究结果表明,核心管理层投票权和现金流权两权分离度越高、投票权比例越高、现金流权比例越低,会计信息质量越差;代表同股同权的机构投资者投票权和现金流权两权分离度越高、投票权比例越低、现金流权比例越高,会计信息质量越好。最后,根据研究结果,从健全上市公司内部管理机制和完善外部监管环境两方面出发,对二元股权结构公司的治理和监管提出建议。本文的创新之处在于专门以二元股权公司为研究样本,视角较为独特,能够补充国内有关二元股权结构的研究;在国内资本市场放开对二元股权结构的限制后,探讨二元股权结构在会计信息披露质量方面的表现,并将二元股权结构投票权与现金流权两权分离特征细分为核心管理层主动的两权分离和机构投资者被动的两权分离,内容较为新颖。

关键词：二元股权结构投票权现金流权会计信息质量

不应忽略股票的流通权价值——兼论中国股票市场的二元股权结构问题

同方学位论文库评论

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管理世界 2003年第9期19卷 46-51页

作者：刘力王汀汀北京大学光华管理学院

流通性是金融工具的基本特性之一 ,理论和实证都表明 ,证券的流动性对投资者而言具有重要的价值。中国股市特殊的二元股权结构 ,造成了中国股票市场上流通股与非流通股内在价值的根本性差异 ,表现为流通股比非流通股多出一项流通权价值 ... 详细信息

流通性是金融工具的基本特性之一 ,理论和实证都表明 ,证券的流动性对投资者而言具有重要的价值。中国股市特殊的二元股权结构 ,造成了中国股票市场上流通股与非流通股内在价值的根本性差异 ,表现为流通股比非流通股多出一项流通权价值 ,这使得流通权价值在中国证券市场分析和股票定价中有着不可忽视的作用。流通权价值有助于解释IPO的高折价、二级市场的高股价和高市盈率以及上市公司的融资偏好 ,还可以用于股票全流通的分析和新股发行定价。

关键词：股票流通权价值中国股票市场二元股权结构证券市场 IPO 市盈率股票价格上市公司

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公司二元股权结构研究述评和展望

外国经济与管理 2016年第5期38卷 86-98页

作者：陆宇建南开大学商学院天津300071

随着以信息和互联网为代表的知识经济的发展,越来越多的企业运用二元股权结构赋予创始股东控制公司董事会、进而控制公司重大经营与财务决策的权利,以激励企业家创业和创新。本文首先分析了公司选用二元股权结构的动因,包括保护企业家... 详细信息

随着以信息和互联网为代表的知识经济的发展,越来越多的企业运用二元股权结构赋予创始股东控制公司董事会、进而控制公司重大经营与财务决策的权利,以激励企业家创业和创新。本文首先分析了公司选用二元股权结构的动因,包括保护企业家和创始股东控制权、防止恶意收购、防止职业经理人的利益侵害和行业需要等。其次,从企业家才能、法治传统和成本与收益权衡等角度分析了二元股权结构中所有权与控制权安排的机理。再次,综述了公司选择二元股权结构的经济后果,包括对股价、回报率和财务业绩的影响,对盈余质量和信息披露质量的影响,相关研究结论是混合的。本文认为,需要加强对二元股权结构的经济学理论基础、适用条件、经济后果和投资者保护机制等问题的研究。

关键词：创始股东控制权二元股权结构

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略论我国上市公司二元股权结构的建立

经济问题 2004年第4期 66-68页

作者：黄宗远广西师范大学法商学院广西桂林541001

上市公司的治理结构是保障公司运营绩效的重要基础。要解决我国上市公司的治理结构问题,首先必须解决股权结构问题。在分析公司股权结构与绩效的传统理论基础上,进一步分析了上市公司的二元式股权结构对公司治理结构的作用机理以及在我... 详细信息

上市公司的治理结构是保障公司运营绩效的重要基础。要解决我国上市公司的治理结构问题,首先必须解决股权结构问题。在分析公司股权结构与绩效的传统理论基础上,进一步分析了上市公司的二元式股权结构对公司治理结构的作用机理以及在我国上市公司中建立科学、合理的股权结构需要注意的有关问题。

关键词：上市公司二元股权结构中国公司治理结构经营绩效证券市场激励机制约束机制持股比例

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二元股权结构下的配股定价与公司价值

中国会计与财务研究 2005年第4期7卷 105-147页

作者：朱凯上海财经大学会计学院

本文研究了二元股权结构下流通权价值对公司配股发行定价和流通股价值的影响。由于流通股与非流通股之间存在流通权价值差异，两类股东同股同价认购股票，将使非流通股东蒙受损失。非流通股股东通过调整认购比例和发行价格，影响配股发... 详细信息

本文研究了二元股权结构下流通权价值对公司配股发行定价和流通股价值的影响。由于流通股与非流通股之间存在流通权价值差异，两类股东同股同价认购股票，将使非流通股东蒙受损失。非流通股股东通过调整认购比例和发行价格，影响配股发行折价，并进一步影响流通股市场价值。本文以1998～2001年发行配股的公司为样本，研究结果支持了理论预测，流通权价值的再分配是影响中国公司融资决策的重要因素。

关键词：二元股权结构流通股价值配股定价公司价值

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基于二元股权结构下的上市公司股利政策研究

基于二元股权结构下的上市公司股利政策研究

作者：陶晓新南京财经大学

学位级别：硕士

股利分配政策一直是财务管理的核心内容之一,一直受到众多学者的关注,在公司财务管理学中,有许许多多与股利政策有关的理论。股利政策主要围绕能否增加公司价值这个目标来考虑的,本文的主要目的是通过分析我国上市公司特有的股权二元结... 详细信息

股利分配政策一直是财务管理的核心内容之一,一直受到众多学者的关注,在公司财务管理学中,有许许多多与股利政策有关的理论。股利政策主要围绕能否增加公司价值这个目标来考虑的,本文的主要目的是通过分析我国上市公司特有的股权二元结构对我国上市公司股利分配政策的影响,分析我国上市公司发放股利对流通股股东与非流通股股东的影响。本文对我国上市公司股利发放的基本情况进行了实证分析,并探析了我国上市公司股利发放中存在的问题及其原因。并结合国外成熟证券市场的上市公司股利发放情况对我国上市公司发放股利情况进行了分析。本文对Linter模型和MM模型进行了推导,并结合中国的具体的二元股权结构的情况对模型进行了推导,通过改进后的模型,分别对我国上市公司发放股利所采取的三种方式,发放现金股利,配股,配股和分红联动,上市公司非流通股股东侵害流通股股东的情况进行了分析,并从博弈论的角度分析了公司发放股利的过程中非流通股股东与流通股股东的博弈过程。得出了在二元股权结构下,非流通股股东可以轻而易举的剥夺流通股股东的利益,我国现在证券市场正在进行的股权分置改革是必要也是必须的,并且本文也提出了一些建设性的建议。

关键词：上市公司股利政策二元股权结构

二元股权结构下股权再融资的后果——评“二元股权结构下股权再融资的价值效应”

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中国会计评论 2005年第2期3卷 377-380页

作者：宋衍蘅清华大学经济管理学院

二元股权结构是中国股票市场的一大特色，由此引发了一系列问题，对中国股票市场的发展以及上市公司和投资者的行为都产生了重要影响。其中一个热点问题就是其对上市公司再融资行为及其后果的影响。非流通股股东似乎在这个问题上有一点... 详细信息

二元股权结构是中国股票市场的一大特色，由此引发了一系列问题，对中国股票市场的发展以及上市公司和投资者的行为都产生了重要影响。其中一个热点问题就是其对上市公司再融资行为及其后果的影响。非流通股股东似乎在这个问题上有一点矛盾，一方面，通过盈余管理等手段提高自己的经营业绩（陈小悦等，2000等一系列文章），尽可能达到再融资的要求。表现出了强烈的再融资偏好（李志文，宋衍蘅，2003）；另一方面，又不惜以降低持股比例为代价放弃了自己的配股权。目前对这个矛盾比较流行的解释是大股东“圈钱”侵犯小股东利益。事实是否如此？流通股东的利益是否被“侵犯”了？原因何在？

关键词：二元股权结构股权再融资价值效应中国股票市场再融资行为小股东利益非流通股股东上市公司经营业绩盈余管理