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美国货币政策冲击的外溢作用分析——兼论“二元悖论”与“三元悖论”冲突

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当代财经 2019年第2期 49-61页

作者：张夏戴金平汪亚楠西南大学经济管理学院重庆400715 南开大学国际经济研究所天津300071 华南理工大学经济与贸易学院广东广州510006

基于DSGE模型讨论货币政策与资本管制的搭配问题,以及进一步采用TVP-SV-VAR方法分析美国货币政策冲击对中国宏观经济的影响后发现:美国货币政策冲击显著影响了中国的利率水平、产出缺口、通货膨胀与汇率水平;随着冲击时间的后移,中国利... 详细信息

基于DSGE模型讨论货币政策与资本管制的搭配问题,以及进一步采用TVP-SV-VAR方法分析美国货币政策冲击对中国宏观经济的影响后发现:美国货币政策冲击显著影响了中国的利率水平、产出缺口、通货膨胀与汇率水平;随着冲击时间的后移,中国利率水平遭受的影响逐渐下降,但美国货币政策冲击给中国其他经济变量带来了更大的波动性,损害了中国居民的福利水平。中国不应轻率地放开资本管制,应致力于降低金融杠杆,减小金融市场存在的价格泡沫,让非理性的资产价格逐渐回归理性,使资产价格真正围绕其标的价值上下波动;待中国金融市场逐渐回归常态后,再逐渐放开资本管制措施,以提高消费者的福利水平。

关键词：货币政策冲击外溢作用资本管制二元悖论三元悖论

资本账户开放度、货币政策独立性与汇率制度选择:三元悖论还是二元悖论?

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世界经济研究 2018年第5期 3-13,64页

作者：刘金全张菀庭徐宁吉林大学数量经济研究中心

现有关于资本开放的研究多聚焦于资本项目自由化、利率及汇率市场化顺序的探讨,却忽视了资本开放顺序对货币政策独立性的影响。实际上,实现资本项目自由化的同时能否保持货币政策逆周期调控的效力,决定了货币当局对危机的反应能力,更是... 详细信息

现有关于资本开放的研究多聚焦于资本项目自由化、利率及汇率市场化顺序的探讨,却忽视了资本开放顺序对货币政策独立性的影响。实际上,实现资本项目自由化的同时能否保持货币政策逆周期调控的效力,决定了货币当局对危机的反应能力,更是一国能否开放资本账户的关键条件。有鉴于此,文章首先采用状态空间模型测量出中国的实际资本开放度,随后利用引入含有交互项的回归模型评价不同汇率制度下,资本账户开放度对货币政策独立性的影响差异,主要得出以下三点结论:第一,汇率制度变迁不会动摇资本开放对于货币政策独立性的影响,因此汇率市场化和资本项目自由化不存在必然的先后顺序;第二,考虑近期全球避险情绪高涨,现阶段二元悖论与中国经济的实际运行状况更加吻合;第三,受国际不稳定因素影响,近期不宜加快资本账户开放,这可能会诱发产出调控失灵、资本泡沫膨胀以及系统性金融风险。

关键词：资本账户开放货币政策独立性汇率制度二元悖论

三元悖论还是二元悖论——基于跨境资本流动波动视角的分析

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国际金融研究 2021年第6期 34-44页

作者：陈雷张哲陈平广东金融学院金融与投资学院中山大学岭南(大学)学院

国际金融危机爆发后,全球金融周期取代全球失衡成为国际金融研究中新的焦点,"三元悖论"和"二元悖论"的争论成为学者和政策制定者热议的话题。本文重点研究了汇率制度在全球风险冲击影响跨境资本流入波动中发挥的作用,基于跨境资本流动... 详细信息

国际金融危机爆发后,全球金融周期取代全球失衡成为国际金融研究中新的焦点,"三元悖论"和"二元悖论"的争论成为学者和政策制定者热议的话题。本文重点研究了汇率制度在全球风险冲击影响跨境资本流入波动中发挥的作用,基于跨境资本流动波动的视角探讨"三元悖论"和"二元悖论"。首先,本文使用因子模型对新兴市场国家跨境资本流入波动数据的共同特征进行分析,研究发现,新兴市场国家跨境资本流入波动率呈现出高度一致性特征,共同因子的解释程度达到80%左右,且全球风险变量VIX与共同因子具有较高的正相关性。其次,本文使用面板模型回归的方法对跨境资本流入波动数据的个体特征进行分析,特别是不同的汇率制度选择对跨境资本流入波动的作用,研究发现,在全球风险水平较低时,浮动汇率制度对跨境资本流入波动率具有削弱作用,而随着全球风险水平的提高,浮动汇率制度对跨境资本流入波动率的削弱作用减弱。最后,本文分别从测量误差和模型设定等方面进行了稳健性检验,发现结论依然稳健。本文的研究结论指出,浮动汇率制度对跨境资本流动波动率的缓冲作用依赖于全球风险水平,是介于"三元悖论"与"二元悖论"的中间状态,在全球风险水平较高的情况下,我国不宜过快推进人民币汇率市场化。

关键词：三元悖论二元悖论资本流动波动汇率制度资本管制

三元悖论还是二元悖论——基于货币政策独立性的最优汇率制度选择

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经济学动态 2015年第1期 55-65页

作者：范小云陈雷祝哲南开大学经济学院金融学系邮政编码300071 清华大学公共管理学院邮政编码100084

三元悖论和二元悖论争论的焦点是更加浮动的汇率制度是否会增强货币政策的独立性。本文梳理了浮动汇率对货币政策独立性影响的理论逻辑,发现浮动汇率能够吸收外部冲击,增强货币政策的独立性;但是过度的汇率波动则会通过经常项目渠道和... 详细信息

三元悖论和二元悖论争论的焦点是更加浮动的汇率制度是否会增强货币政策的独立性。本文梳理了浮动汇率对货币政策独立性影响的理论逻辑,发现浮动汇率能够吸收外部冲击,增强货币政策的独立性;但是过度的汇率波动则会通过经常项目渠道和资产负债表渠道影响宏观经济,削弱货币政策的独立性。在理论梳理的基础上,我们提出了下述命题,即随着汇率制度的更加浮动,货币政策独立性先增强,之后增强效应减弱甚至变为削弱作用。本文使用二次项模型和面板门限模型,利用Aizenman et a1(2010)编制的三元悖论指标等跨国面板数据证明了命题的成立,即基于货币政策独立性视角,存在最优汇率制度。本文进而研究了影响最优汇率制度的因素,发现金融开放水平和金融发展水平越高的国家,其最优汇率制度越浮动。结合我国的实践,我们应试验性地逐渐增加人民币汇率弹性,并关注浮动汇率对宏观经济的影响。

关键词：三元悖论二元悖论汇率制度货币政策独立性

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避险情绪、货币乘数与二元悖论

国际金融研究 2017年第6期 3-12页

作者：陆简山东大学经济研究院中国人民银行上海总部

"二元悖论"向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为... 详细信息

"二元悖论"向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为全球性避险情绪会通过准备金比率、通货比率两条渠道对货币乘数产生负向的影响。在这一机制作用下,浮动汇率制国家的基础货币仍然可控,但货币供给总量会受到全球避险情绪的影响,使宏观经济呈现出随国际金融周期变化而变化的"二元悖论"特征。随后,我们采用IMF连续11年评估为浮动汇率制的18个国家的面板数据,建立固定效应模型对上述假说进行验证,实证结果有力地支持了假说。本文的结论和政策含义有三个方面:第一,浮动汇率制并不能"隔绝"全球性避险情绪对货币乘数的影响,因此对资本流动采取一定程度的宏观审慎管理是必要的。第二,"三元悖论"未被推翻,因此"二元悖论"不宜被过分强调。这意味着仍有必要增强汇率灵活性,而没有必要重回资本管制的老路。第三,应密切关注全球性避险情绪的变化,建立相关监测指标,必要时可考虑将其纳入货币政策分析框架,从而为更好实现货币政策目标提供支持。

关键词：避险情绪货币乘数二元悖论

信贷抵押约束、资产价格与二元悖论——基于开放经济下的DSGE模型分析

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国际金融研究 2019年第8期 25-34页

作者：刘一楠徐雅婷中央国债登记结算有限公司博士后科研工作站资本市场学院博士后创新实践基地

随着金融全球化的发展,三元悖论这一国际金融的经典理论受到挑战,核心问题在于资本自由流动下,浮动汇率制度能否保证货币政策独立性。本文在开放经济条件下建立一个包含信贷抵押约束的DSGE模型,论证在资本自由流动下浮动汇率制度无法调... 详细信息

随着金融全球化的发展,三元悖论这一国际金融的经典理论受到挑战,核心问题在于资本自由流动下,浮动汇率制度能否保证货币政策独立性。本文在开放经济条件下建立一个包含信贷抵押约束的DSGE模型,论证在资本自由流动下浮动汇率制度无法调节以资产价格与通胀为主的金融跨境传染,无法保证货币政策的独立空间与政策效果,三元悖论变成二元悖论。因此,资本流动宏观审慎管理与货币政策国际协调机制是保证货币政策独立性的关键。

关键词：二元悖论信贷抵押约束浮动汇率

全球避险情绪与资本流动--“二元悖论”成因探析

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金融研究 2016年第11期 1-14页

作者：伍戈陆简华融证券北京100800 山东大学经济研究院山东济南250100

随着全球金融一体化程度的不断加深,影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现,以"三元悖论"为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期,国际上有学者结合现实观察提出了"二元悖论"的新观点,即只要存在资本自由流动,一国的... 详细信息

随着全球金融一体化程度的不断加深,影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现,以"三元悖论"为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期,国际上有学者结合现实观察提出了"二元悖论"的新观点,即只要存在资本自由流动,一国的货币政策就不可能自主有效,而与该国采取何种汇率制度无关。为阐明"二元悖论"背后的经济学机理,我们构建并推导融入全球避险情绪的蒙代尔-弗莱明模型,从而提出了一个有关"二元悖论"成因的理论假说:全球避险情绪上升可能削弱国内扩张性货币政策的效果。特别地,当全球避险情绪导致的风险溢价影响超过国内货币扩张程度时,货币政策甚至可能完全失效。随后,我们建立了以浮动汇率国家为样本的面板数据模型进行检验,实证结果支持了上述假说。

关键词：二元悖论三元悖论货币政策全球金融一体化

组织内正式与非正式知识共享二元悖论、成因及对策

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图书情报工作 2010年第12期54卷 119-123页

作者：原欣伟伊景冰邵江东西安理工大学经济与管理学院西安710054 西安交通大学人文社会科学学院西安710049 烟台海颐软件股份有限公司烟台264000

正式与非正式知识共享的协调和平衡有利于组织知识创新能力的提高。然而,许多企业在管理二者时常陷入非此即彼的二元悖论之中,使知识共享潜力难以充分发挥。在复杂性成因分析基础上,基于复杂适应系统视角提出解决上述悖论的一种对策:即... 详细信息

正式与非正式知识共享的协调和平衡有利于组织知识创新能力的提高。然而,许多企业在管理二者时常陷入非此即彼的二元悖论之中,使知识共享潜力难以充分发挥。在复杂性成因分析基础上,基于复杂适应系统视角提出解决上述悖论的一种对策:即在调控对象上以情境因素为主,在管理策略上以"适应、调整和变革"为主,有效缩小两种知识共享模式的情境距离,加速二者互动和融合。最后,提供案例予以佐证。

关键词：组织内正式/非正式知识共享二元悖论复杂适应系统

日本半导体产业链升级的再思考——三个关键、二元悖论与政治工具

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日本学刊 2022年第6期 104-124,151,153,154页

作者：徐博王蕾吉林大学东北亚研究中心吉林大学东北亚学院

跟随赶超、盛极转衰、优势重塑是日本半导体产业发展的历史路径。为探寻日本半导体产业实现转型升级并重回世界舞台中央的原因,以半导体产业链升级的“三个关键”即关键技术、关键环节、关键资源为线索,分析日本20世纪50年代以来半导体... 详细信息

跟随赶超、盛极转衰、优势重塑是日本半导体产业发展的历史路径。为探寻日本半导体产业实现转型升级并重回世界舞台中央的原因,以半导体产业链升级的“三个关键”即关键技术、关键环节、关键资源为线索,分析日本20世纪50年代以来半导体产业链的升级路径,发现:(1)日本通过有效控制关键技术和关键资源,实现了半导体产业链升级,进而占据了全球半导体产业链上游的关键位置;(2)日本对关键环节控制失利,导致其半导体产业链上游优势与半导体产业链安全自主可控之间存在二元悖论;(3)日本半导体产业链上游关键资源的竞争优势已沦为大国地缘博弈的政治工具。中国应坚持半导体产业链升级的市场化路径与原则,统筹做好半导体产业链体系完整性建设的顶层设计与战略规划,树立半导体产业链升级“持久战必胜”的坚定信心。

关键词：半导体产业产业链升级三个关键二元悖论政治工具

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