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卖空机制的存在是否会抑制企业违规行为？

卖空机制的存在是否会抑制企业违规行为？

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作者：孙义钢西南财经大学

学位级别：硕士

近年来,证券市场中公司违法违规行为不仅打击了投资者的信心,也降低了资本市场资源配置功能。根据数据统计,从2007年起,违规企业数量与上市公司总数的比值在逐年增加,然而,在2010年却突然从15.94%下降到13.96%。经过调查研究发现,我国... 详细信息

近年来,证券市场中公司违法违规行为不仅打击了投资者的信心,也降低了资本市场资源配置功能。根据数据统计,从2007年起,违规企业数量与上市公司总数的比值在逐年增加,然而,在2010年却突然从15.94%下降到13.96%。经过调查研究发现,我国在当年推出融资融券制度。因此产生问题:卖空机制能否抑制企业违规?如果能抑制企业违规,那么是通过何种途径来抑制的?并且该种抑制作用在不同特征的企业中的显著性又如何?由于我国资本市场的法律法规还有待健全,投资者保护机制有待完善,因此对该问题的研究是很有必要的。本文选择A股市场2007-2019年间的数据作为观测样本,并对样本进行数据处理。本文研究的解释变量是卖空机制,因此需要观测政策提出前后,被解释变量是否发生异常变化,故双重差分思想是本文的运用重点。由于本文的被解释变量为企业违规,仅可得到企业违规且被稽查的数据,导致样本不全,因此借鉴徐细雄等(2021)的做法,采用部分可观测Bivariable Probit估计,并参考双重差分的思想,构建模型,来研究卖空机制会对企业事前违规倾向和事后被稽查概率有何影响,并通过研究分析师的关注度这一渠道,检验卖空机制如何影响事后被稽查的概率。进一步研究卖空机制对被稽查的时间是否有缩短作用,最后考虑不同产权性质、上市时间的长短和股权集中度可能导致的公司违规抑制作用的异质性,使得本文的研究更有针对性。实证结果表明,卖空机制会从内部治理途径降低企业的事前违规倾向,也会通过外部途径提高违规被稽查的概率。并且验证了卖空机制是通过提高分析师的关注,从而提高了企业被监管层稽查的概率。还进一步验证了,卖空机制不但能抑制企业违规,还使得违规企业被稽查的时间缩短。最后通过异质性分析,得出卖空机制对企业违规的抑制作用在含有国资成分的企业、股权分散、上市时间短的企业中更为显著的结论。相比于现有的文献,本文的主要贡献在于:(1)将样本分为国有企业和非国有企业,丰富了卖空机制对企业违规的影响相关文献。(2)本文通过用两种方式度量违规到被稽查的时间,验证了卖空机制的确能够缩短违规被稽查的时间。

关键词：卖空机制企业违规事前违规倾向事后稽查概率

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