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主权债务风险跨国溢出研究——来自频域的新证据

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金融研究 2020年第9期 59-77页

作者：李政刘淇鲁晏辰天津财经大学金融学院天津300222 南开大学经济学院天津300071

本文从国家间主权债务风险溢出的持续期角度出发,采用基于广义方差分解谱表示的BK溢出指数方法,首次从频域视角对短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应进行研究。研究发现:第一,短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应均较为显著,... 详细信息

本文从国家间主权债务风险溢出的持续期角度出发,采用基于广义方差分解谱表示的BK溢出指数方法,首次从频域视角对短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应进行研究。研究发现:第一,短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应均较为显著,并且时域下的总溢出主要由短期的风险溢出主导。第二,14个国家的短期和长期风险输出水平呈线性关系,但对于风险输入,不同类型国家出现分化并形成两个聚类,新兴市场国家的短期风险输入水平远高于长期,其具有较强的"短期脆弱性"。第三,风险输出国的自身风险越大,对他国的长期溢出水平越高,风险输入国的自身风险越大,接收他国的短期溢出水平越高,并且两两国家间的进出口规模、金融市场一体化水平和经济周期协同性与其长期风险溢出水平呈正相关关系,而与其短期风险溢出水平的关系并不显著。第四,短期和长期的主权债务风险溢出网络都呈现明显的区域聚集特征,并且各国在短期溢出网络中主要与同区域以及经济金融环境相似的国家连接,在长期溢出网络中则通过经贸关系将连接范围扩大至不同区域甚至经济金融环境差异较大的国家。

关键词：主权债务风险跨国溢出 BK溢出指数频域

主权债务风险与对外直接投资——来自中国的经验研究

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上海财经大学学报（哲学社会科学版） 2012年第6期14卷 75-81页

作者：王海军郑少华中央财经大学经济学院北京100081

文章以中国对外直接投资(OFDI)为例,构建动态面板计量模型,对主权债务风险与OFDI的结构化进行了分析。研究发现东道国外债规模与中国企业OFDI存在显著的负向关系,而短期偿债能力指标及长期偿债能力则与OFDI存在正向联系,而且东道国长期... 详细信息

文章以中国对外直接投资(OFDI)为例,构建动态面板计量模型,对主权债务风险与OFDI的结构化进行了分析。研究发现东道国外债规模与中国企业OFDI存在显著的负向关系,而短期偿债能力指标及长期偿债能力则与OFDI存在正向联系,而且东道国长期偿债能力的提高对于OFDI的增长具有更大的积极作用。控制变量中东道国的经济规模、自然资源禀赋、制度质量及双边贸易规模四个因素也对OFDI形成正面的吸引力,这在一定程度上也反映了中国企业OFDI中的市场和资源寻求动机。

关键词：主权债务风险对外直接投资制度质量

主权债务风险跨国溢出研究 ——来自时域和频域的新证据

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主权债务风险跨国溢出研究 ——来自时...

作者：刘淇天津财经大学

学位级别：硕士

20世纪80年代以来,主权债务危机频频发生,并且经历了由墨西哥、俄罗斯等新兴市场国家向欧洲发达国家的转变,影响范围也从最初的区域性演化为全球性,越来越成为世界经济发展的羁绊。近年来,在美联储频繁加息、国际资本流动性收紧、全球... 详细信息

20世纪80年代以来,主权债务危机频频发生,并且经历了由墨西哥、俄罗斯等新兴市场国家向欧洲发达国家的转变,影响范围也从最初的区域性演化为全球性,越来越成为世界经济发展的羁绊。近年来,在美联储频繁加息、国际资本流动性收紧、全球贸易保护主义抬头等复杂背景下,不少国家主权债务问题凸显。为了防止主权债务危机再度爆发,并在全球范围内传播扩散,不管是政府、监管部门还是学术界都应该对主权债务风险及其跨国溢出效应予以高度重视。本文从时域和频域相结合的视角切入,研究了主权债务风险的跨国溢出效应,以期能为政府和监管部门防范主权债务风险提供更丰富的政策建议。本文从国家间主权债务风险关联性的持续期角度出发,采用最新发展的广义方差分解谱表示方法,将国家间时域下的关联性分解至不同的周期长度,从而将恐慌情绪、羊群行为等市场因素引发的短期关联和基于相互依赖的长期基本面关联分离,分别考察短期和长期的主权债务风险传递状况。研究发现:主权债务风险的跨国溢出效应显著,时域下的总溢出水平主要由高频下的风险传播驱动;部分国家在短期和长期主权债务风险传递中扮演着不同的角色,而且随着时间的推移,多数国家在短期风险传递中扮演的角色存在明显的动态变化特征,而在长期风险传递中扮演的角色比较稳定;市场因素驱动的高频溢出网络和基于相互依赖的低频溢出网络都呈现区域聚集为主、相似聚集为辅的结构特征,各国在高频网络中主要与同区域以及经济金融环境相似的国家连接,而在低频网络中通过经贸关系将连接范围扩大至不同区域甚至经济金融环境差异较大的国家。以中国、韩国为代表的新兴市场国家在短期风险传递中发挥重要作用,而且凭借广阔的全球经贸关系和国际影响力,中国在长期风险传递网络中仍为最大的输出中心。另外,高频和低频下的网络结构及网络中心具有明显的时变特征。基于上述结论,本文从加强金融监管部门的国际合作、构建长期和短期主权债务风险传导的差异化监管体制和从长期和短期角度制定差异化的前瞻性主权债务风险防范措施三个方面给出政策建议。

关键词：主权债务风险广义方差分解谱表示主权CDS 频域时域

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区制转换下主权债务风险的非对称传染研究

系统工程理论与实践 2024年

作者：李雅茜杨子晖戴志颖中山大学岭南学院上海财经大学金融学院上海财经大学滴水湖高级金融学院中山大学高级金融研究院

近年来，全球主权债券市场违约事件接连发生，而我国作为当前最大的债权国，很可能会受到海外债务市场的显著冲击. 然而，债务风险溢出效应的时变特征使得传统的线性分析框架未必适用，甚至可能导致结论出现明显偏差. 鉴于此，本... 详细信息

近年来，全球主权债券市场违约事件接连发生，而我国作为当前最大的债权国，很可能会受到海外债务市场的显著冲击. 然而，债务风险溢出效应的时变特征使得传统的线性分析框架未必适用，甚至可能导致结论出现明显偏差. 鉴于此，本文采用最新发展的非线性平滑转换向量自回归模型(Smooth-Transition Vector Autoregression， STVAR)，对中国内地、美国等16个国家(地区)的主权债务风险传染关系展开深入研究. 具体而言，本文基于商品价格指数、全球经济政策不确定性、CBOE隐含波动率指数、美国超额债券溢价、名义美元指数与美国联邦基金利率，分别构造风险传染非对称矩阵，深入分析各国(地区)在债务风险传染中所扮演的角色以及传染路径，并考察跨国跨地区债务风险传染的影响因素及其作用机制. 研究发现，我国内地在债务风险传染网络中长期处于风险净输入的位置，同时通货膨胀加剧、经济政策不确定性增大、全球市场情绪转悲观、全球金融风险加剧、美元走强以及货币政策“转鹰”均将进一步放大全球债务风险对我国内地的输入性冲击. 基于此，我们从防范关键节点的债务风险、监测宏观经济环境以及管控债务风险传染渠道出发，为防范输入性风险提出了相关政策建议.

关键词：主权债务风险非对称传染矩阵非线性平滑转换向量自回归模型风险防范

银行业风险和主权债务风险“反馈循环”:一个文献综述

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财政研究 2022年第6期38卷 110-128页

作者：马恩涛李牧龙姜超山东财经大学财政税务学院

欧洲债务危机后,银行业风险和主权债务风险之间的“反馈循环”特征越来越明显。为了更好地认识和理解这一“反馈循环”及其经济后果,同时为牢牢守住我国不发生系统性金融风险的底线,为经济持续健康发展营造一个安全稳定的金融环境提供... 详细信息

欧洲债务危机后,银行业风险和主权债务风险之间的“反馈循环”特征越来越明显。为了更好地认识和理解这一“反馈循环”及其经济后果,同时为牢牢守住我国不发生系统性金融风险的底线,为经济持续健康发展营造一个安全稳定的金融环境提供理论借鉴,本文对国内外相关研究进行了系统梳理和归纳,围绕着银行业风险和主权债务风险“反馈循环”的逻辑特征、形成机理、影响因素、经验分析、经济影响以及控制举措等分别展开论述,既给出了不同学者的观点,也对其进行了评析,指出了未来研究方向。

关键词：银行业风险主权债务风险反馈循环

全球主权债务风险:表现形式、风险度量与传导机制

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经济学家 2022年第1期 56-65页

作者：王学凯中国社会科学院财经战略研究院

伴随全球宽松政策,主权债务风险有所上升。外债危机和政府债务危机是主权债务危机的表现形式,诱发危机的原因有所差异。本文基于"外债负债率—政府负债率"视角,将全球主权债务风险分为四种类型,发现多数发达国家可能爆发政府债务危机,... 详细信息

伴随全球宽松政策,主权债务风险有所上升。外债危机和政府债务危机是主权债务危机的表现形式,诱发危机的原因有所差异。本文基于"外债负债率—政府负债率"视角,将全球主权债务风险分为四种类型,发现多数发达国家可能爆发政府债务危机,少数新兴国家可能爆发外债危机,中国的外债风险和政府债务风险都比较小。如果爆发全球主权债务危机,将通过国际资本流动、进出口贸易、价格波动等多个渠道向中国传导。中国应积极应对,特殊时期可启动"盯住美元"的汇率政策,设置政府负债红线,做好通胀和通缩预期管理。

关键词：主权债务风险外债危机政府债务危机风险传导

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人口老龄化对主权债务风险的影响研究

世界经济研究 2023年第2期 119-133,M0004页

作者：龙腾王海军云南大学经济学院北京物资学院经济学院

人口老龄化会加重政府公共支出负担,并通过多种渠道助推主权债务风险,最终影响经济长期增长。文章使用1990~2019年全球72个发达国家和新兴市场国家的面板数据,研究人口老龄化对主权债务风险的影响机理,并从人口老龄化“两阶段”理论的... 详细信息

人口老龄化会加重政府公共支出负担,并通过多种渠道助推主权债务风险,最终影响经济长期增长。文章使用1990~2019年全球72个发达国家和新兴市场国家的面板数据,研究人口老龄化对主权债务风险的影响机理,并从人口老龄化“两阶段”理论的角度分析两者关系的非线性特征。结果发现:第一,人口老龄化程度的加深会显著提升主权债务风险。当经济体老龄人口占比每提升1%时,主权债务风险将同比上升0.325%;老年抚养比每提升1%,主权债务风险将同比上升0.610%。第二,由于人口老龄化具有“两阶段”特征,人口老龄化通过政府赤字对主权债务风险的负面影响在短期内并不明显。当人口老龄化由初期过渡到中后期以后,人口老龄化同主权债务风险呈现“倒U型”关系。第三,已经摆脱“未富先老”特征的经济体的债务规模对于人口结构的变化更加敏感,更容易通过举债的方式来应对老龄化问题。因此,中国需要根据经济发展阶段的特征,制定合适的政策应对人口老龄化可能带来的影响,对主权债务风险进行有效的防范。

关键词：老龄化主权债务风险人口结构非线性模型

全球主权债务风险溢出的水平、结构与机制研究

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国际金融研究 2019年第10期 42-52页

作者：李政刘淇周莹莹余峰燕天津财经大学金融学院、大数据统计研究中心天津财经大学金融学院南开大学经济学院国际经济研究所天津大学管理与经济学部

本文采用TENET方法构建2009-2018年间全球主权债务风险溢出网络,在此基础上考察各国主权债务风险溢出的水平和结构特征,准确评价它们在全球主权债务风险传递网络中的地位与作用。研究发现:第一,各国的主权债务风险传递重要性不仅取决于... 详细信息

本文采用TENET方法构建2009-2018年间全球主权债务风险溢出网络,在此基础上考察各国主权债务风险溢出的水平和结构特征,准确评价它们在全球主权债务风险传递网络中的地位与作用。研究发现:第一,各国的主权债务风险传递重要性不仅取决于自身风险水平,更重要的是与其他国家的关联程度。曾爆发债务危机的意大利和西班牙具有较高的主权债务风险传递重要性,大多新兴市场国家和发展中国家也排在前列,其中,中国、马来西亚和韩国较高,南非、俄罗斯等次之,美国、日本等发达国家因自身主权债务风险较小排在最后。第二,各国的主权债务风险顺着实际关联和信息渠道向其他国家溢出,随着全球经济形势的转变,主权债务风险溢出结构具有明显的时变特征,但"同区域""同组织"仍然是各国最主要的风险传导路径。第三,我国主权债务风险输入水平较低且平稳,但输出水平波动较大,近期受美联储加息、贸易摩擦升级影响,我国主权债务风险输出水平呈显著上升趋势。此外,韩国、马来西亚与中国长期保持较强的双向风险溢出关系,是中国最主要的主权债务风险传导路径。

关键词：主权债务风险主权CDS TENET 风险溢出传导机制

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韩国主权债务风险及启示

社会科学战线 2013年第3期 265-267页

作者：谭红梅王勇吉林省社会科学院东北亚研究中心吉林长春130033 长春大学光华学院吉林长春130117

在全球债务危机日益加剧的情况下,纵观亚洲各个经济体,在亚洲金融危机和美国次贷危机中两次遭受重创的韩国,却是财政状况保持良好的国家之一。关注韩国对主权债务风险的管理,对中国有重要的借鉴意义。文章通过分析韩国财政赤字率、债务... 详细信息

在全球债务危机日益加剧的情况下,纵观亚洲各个经济体,在亚洲金融危机和美国次贷危机中两次遭受重创的韩国,却是财政状况保持良好的国家之一。关注韩国对主权债务风险的管理,对中国有重要的借鉴意义。文章通过分析韩国财政赤字率、债务负担率、经常项目赤字占GDP比重、经济增长率、国债收益率等多个指标,对韩国主权债务风险进行度量,并提出有益于中国应对主权债务风险的经验借鉴。

关键词：韩国主权债务主权债务风险