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双重股权结构下的中小投资者利益保护——基于Facebook收购WhatsApp的案例研究

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中国工业经济 2017年第1期 174-192页

作者：李海英李双海毕晓方天津财经大学商学院四川大学商学院

企业股权安排的核心是寻求"控制权"和"现金流权"的有效匹配和均衡,基于股东同质性假定的"一股一票"投票权设计,因其与股东异质性现实的偏离,并不一定是唯一以及最优的匹配方式。以股东异质性客观事实为基础进行投票权制度创新,或许能提... 详细信息

企业股权安排的核心是寻求"控制权"和"现金流权"的有效匹配和均衡,基于股东同质性假定的"一股一票"投票权设计,因其与股东异质性现实的偏离,并不一定是唯一以及最优的匹配方式。以股东异质性客观事实为基础进行投票权制度创新,或许能提供新的洞见。本文以Facebook收购WhatsA pp为研究案例,从股东异质性视角,采用案例研究方法探讨双重股权结构对创始人控制权保持和中小投资者利益保护的治理机理,及其产生中小投资者利益保护效应的作用路径。研究表明:创始人与外部股东在投资目的、资源基础,以及风险承担方面存在明显的差异,此时双重股权结构作为适应股东异质性现实的制度创新,能通过制度化控制权来源保持创始人控制权,并通过维持和保护独特的企业文化、贯彻企业长期战略、提升管理层抗压能力、提高管理层决策效率路径产生中小投资者利益保护效应。并且,这种中小投资者利益保护效应的产生依赖于基于心理所有权和资产专用性投入的创始人自我约束机制控制以及激烈的产品市场竞争约束。本文从股东异质性视角深化了对双重股权结构治理机理的理解,也为化解当前企业发展过程中的"融资与创始人控制权保持"矛盾提供了必要的实践启示。

关键词：双重股权结构创始人控制权中小投资者利益保护股东异质性

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上市公司治理与中小投资者利益保护

经济管理 2006年第18期32卷 52-56页

作者：胡元木山东经济学院

保护中小投资者利益是当前证券市场中亟待解决的关键问题之一。本文从理论和现状两个方面分析了上市公司治理与中小投资者利益保护的关系,并在此基础上,从股权结构、董事会治理、信息披露和法制建设四个方面提出了完善公司治理结构和保... 详细信息

保护中小投资者利益是当前证券市场中亟待解决的关键问题之一。本文从理论和现状两个方面分析了上市公司治理与中小投资者利益保护的关系,并在此基础上,从股权结构、董事会治理、信息披露和法制建设四个方面提出了完善公司治理结构和保护中小投资者利益的若干对策。

关键词：公司治理中小投资者利益保护股权结构信息披露

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中小投资者利益保护现状分析

财会通讯 2010年第2期 46-47页

作者：李乐乐章文芳刘明江苏大学

一、我国中小投资者利益保护现状在资本市场中,投资者的基本权益主要包括:证券赋予的权利,如股票赋予的股权,债券赋予的债权等;信息知情权,即充分了解相关证券的各种公开信息的权利;证券交易权,即可根据自己的意愿,自由买卖证券;交易选... 详细信息

一、我国中小投资者利益保护现状在资本市场中,投资者的基本权益主要包括:证券赋予的权利,如股票赋予的股权,债券赋予的债权等;信息知情权,即充分了解相关证券的各种公开信息的权利;证券交易权,即可根据自己的意愿,自由买卖证券;交易选择权,即是根据自己的意愿选择适合

关键词：中小投资者利益保护上市公司信息不对称资本信息披露制度证券发行主体证券发行人股权文化买卖证券中介机构监管者控股股东证券民事赔偿

上市公司市值管理与中小投资者利益保护——以桐昆股份为例

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财会月刊 2022年第17期 105-113页

作者：蒋冲江西科技师范大学经济管理学院南昌330006

理论上而言,市值管理活动有利于上市公司整体价值的实现,但在实践中可能会出现忽视中小投资者利益保护的现象。本文以桐昆股份部分市值管理活动为例,从家族企业特征、财务报表披露、投资者关系管理三个角度分析中小投资者利益保护存在... 详细信息

理论上而言,市值管理活动有利于上市公司整体价值的实现,但在实践中可能会出现忽视中小投资者利益保护的现象。本文以桐昆股份部分市值管理活动为例,从家族企业特征、财务报表披露、投资者关系管理三个角度分析中小投资者利益保护存在的问题,并从优化投资者关系管理、规范信息披露、加强外部监督三个方面为协调市值管理与中小投资者利益保护提出相关建议。

关键词：市值管理中小投资者利益保护桐昆股份投资者关系管理信息披露

我国现金股利分配对中小投资者利益保护影响的实证研究——基于上证A股连续3年现金分红公司的数据分析

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我国现金股利分配对中小投资者利益保护影响的实证研究——基于上...

作者：卢楠楠东北财经大学

学位级别：硕士

现金股利是证券市场中小投资者获得投资回报的重要方式,而分配股利可以作为一种信息传递机制,使企业股东或市场中的投资者依据股利信息对企业经营状况与发展前景作出判断。但是目前我国上市公司分红政策不稳定,存在长期不分红或少分红... 详细信息

现金股利是证券市场中小投资者获得投资回报的重要方式,而分配股利可以作为一种信息传递机制,使企业股东或市场中的投资者依据股利信息对企业经营状况与发展前景作出判断。但是目前我国上市公司分红政策不稳定,存在长期不分红或少分红的公司,也存在异常高额派现的公司,这些都有可能造成中小投资者利益的受损。影响中小投资者利益的因素很多,大股东占款,关联交易,进行虚假财报披露等,这些因素都不利于保护中小投资者利益,但是关于现金股利的分配如何影响中小投资者的利益保护目前仍没有统一的定论。一方面,派发现金股利减少了上市公司留存的自由现金流,有利于降低代理成本,;但是另一方面,为了让外部投资者对上市公司有信心,提高上市公司的声誉,长期亏损的上市公司也有可能派发现金股利,甚至是大额现金股利,而且即使对于发展比较稳定的上市公司而言,现金股利的高额发放也不一定是利好消息,有可能是公司本身缺少较好的投资项目或是为了满足再融资的强制分红政策的需要,所以本文主要立足于连续三年分派现金股利的上市公司,分析讨论现金股利的分配如何对中小投资者利益保护产生影响。

关键词：现金股利中小投资者利益保护代理成本

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机构投资者持股与中小投资者利益保护

机构投资者持股与中小投资者利益保护

作者：梁丽明广东商学院

学位级别：硕士

从20世纪80年代开始，投资者法人化、机构化已成为国际证券市场的一个发展趋势。随着机构投资者持股比例的不断提高，他们也开始积极参与公司治理。当前，我国上市公司治理广泛存在着内部人控制和控股股东侵犯中小股东利益的问题。在探... 详细信息

从20世纪80年代开始，投资者法人化、机构化已成为国际证券市场的一个发展趋势。随着机构投资者持股比例的不断提高，他们也开始积极参与公司治理。当前，我国上市公司治理广泛存在着内部人控制和控股股东侵犯中小股东利益的问题。在探讨这一问题的解决途径时，很多学者都开始关注机构投资者的作用。不过，理论界对机构投资者能否保护中小投资者的争论还在继续。因此，本文从机构投资者的角度出发，研究机构投资者能否通过参与公司治理，发挥监督者的作用，保护中小投资者利益。本文选取了2009-2011年在深圳证券交易所主板上市的公司作为研究对象。研究发现，机构投资者持股比例正向作用于上市公司中小投资者保护，机构投资者持股比例越高，对中小投资者保护越好。机构投资者数目越多的公司，对中小投资者保护越好。机构投资者能否保护中小投资者利益取决于机构投资者持股比例的高低和机构投资者数目的多少。

关键词：机构投资者中小投资者利益保护信息披露透明度投资回报

并购业绩补偿承诺与中小投资者利益保护——以创业板企业华谊兄弟为例

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并购业绩补偿承诺与中小投资者利益保护——以创业板企业华谊兄弟...

作者：谭诗曼中南财经政法大学

学位级别：硕士

并购重组是上市公司一项重要的交易活动,在促进企业资源整合、开展快速资本扩张方面有促进作用。业绩补偿承诺制度作为这一项资本市场活动中的创新之举,其目的是为了改善在交易过程中产生的因信息不对称而导致中小投资者利益受损问题,... 详细信息

并购重组是上市公司一项重要的交易活动,在促进企业资源整合、开展快速资本扩张方面有促进作用。业绩补偿承诺制度作为这一项资本市场活动中的创新之举,其目的是为了改善在交易过程中产生的因信息不对称而导致中小投资者利益受损问题,并且提高并购效率、加速并购整合。然而在实际实施过程中,利用高额业绩承诺推高估值、拉高股价、赚取噱头的现象依然屡见不鲜,这些类似的行为对中小投资者利益造成了极大的伤害。针对这一问题,本文选取创业板企业华谊兄弟作为典型案例,通过特定个案探寻一般性规律,以创业板上市公司2015年至2017年间270起并购事件为分析样本,采用实证方法对普遍性进行检验,并就如何真正实现业绩补偿承诺制度在并购中对中小投资者利益的保护途径提出对策建议。本文研究发现,业绩补偿承诺在短期内对中小投资者利益具有保护效果;采用双向业绩承诺的方式效果优于单向业绩承诺;采用非现金补偿方式效果优于仅选择用现金作为补偿方式;从长期来看,业绩承诺增长率的保护效果并非一直正相关,当超过一定界限后,会产生相反的效果。本文通过运用案例分析与实证分析相结合的方式,由案例的特殊性扩展至创业板市场的普遍性,细分了不同的业绩补偿承诺标准,拓宽了研究视角,为监管部门健全业绩补偿承诺制度提供参考,对真正发挥业绩补偿承诺对中小投资者利益的保护作用有一定的现实指导意义。

关键词：并购重组业绩补偿承诺中小投资者利益保护创业板华谊兄弟

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半强制分红政策下中小投资者利益保护研究

半强制分红政策下中小投资者利益保护研究

作者：贾艳芳山西财经大学

学位级别：硕士

尽管证监会为保护投资者利益将“维护市场公开、公正、公平,维护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进资本市场健康发展”作为监管的一项重要目标,然而,上市公司侵害中小投资者利益的事实依然存在。一方面,部分上市公司存在不分红、... 详细信息

尽管证监会为保护投资者利益将“维护市场公开、公正、公平,维护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进资本市场健康发展”作为监管的一项重要目标,然而,上市公司侵害中小投资者利益的事实依然存在。一方面,部分上市公司存在不分红、低分红现象;另一方面,大股东会运用控制权优势攫取公司利润,存在套现行为。2008年证监会出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》的半强制分红政策,是首次对企业再融资与现金分红水平进行的量化规定,即企业获得再融资资格的必要条件是累计现金分红比例必须达到三年年均可分配利润的30%。那么,该“半强制政策”的实施是否提高了上市公司的整体派现水平?是否会造成公司以达到融资标准来倒推分红比例,从而出现抑制分红水平的现象?对达不到融资标准的公司是否有效?以及政策实施后是否会抑制大股东的套现行为?研究以上问题旨在检验半强制分红政策的有效性,为完善我国上市公司股利分配监管政策,保护投资者利益提供经验证据。本文以2001-2015年A股上市公司为样本,以派现水平为被解释变量,引入政策变量、盈利能力、举债能力、前十大股东持股比例为解释变量,并且将再融资分别与盈利能力、举债能力、前十大股东持股比例的交互项引入方程进行实验设计,使用Tobit模型进行回归研究,得出以下结论:第一,政策系数显著为负,说明该“半强制政策”实施后上市公司的整体派现水平,低于《决定》实施前的,政策实施的效果不甚理想;第二,再融资与盈利能力交互项的系数显著为负,加上盈利能力自身系数之和依然为负,表明再融资需求使盈利能力强的上市公司,出现了股利迎合的逆向选择,即高盈利公司会降低分红水平,迎合“半强制政策”,实施“门槛”股利,出现低于其应有分红能力的行为;第三,公司的举债能力系数显著为负,举债能力与再融资需求的交互项系数为正但不显著,表明“半强制政策”对有再融资高负债的公司是无效的,即有再融资需求高负债的公司不会显著通过提高派现水平来获得再融资资格;第四,公司的前十大股东系数显著为正,前十大股东与再融资需求的交互项系数不显著,说明该政策对于大股东套现问题没有约束力,即对于一些高分红的公司,“半强制政策”只设定分红下限,未能有效抑制大股东套现问题。根据研究结论,提出结合上市公司实际经营状况制定分红“强制”标准,而不应只以获得再融资资格制定分红强制标准,以及改善公司治理,适度考虑分红上限防止大股东套现行为等政策建议,将保护中小投资者的切身利益落到实处。

关键词：半强制分红政策再融资中小投资者利益保护

现金股利分配涉入的中小投资者利益保护实证研究 ——以沪深A股制造业经验数据为例

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现金股利分配涉入的中小投资者利益保护实证研究 ——以沪深A股制...

作者：廖凌睿重庆工商大学

学位级别：硕士

股票买卖差价所形成的资本利得以及上市公司的派发的股利是中小投资者投资证券市场获取收益的最主要来源。从我国证券市场的实际情况来看,股价波动大,中小投资者获得资本利得的难度较大;同时由于我国上市公司中“铁公鸡”较多,它们吝啬... 详细信息

股票买卖差价所形成的资本利得以及上市公司的派发的股利是中小投资者投资证券市场获取收益的最主要来源。从我国证券市场的实际情况来看,股价波动大,中小投资者获得资本利得的难度较大;同时由于我国上市公司中“铁公鸡”较多,它们吝啬于现金股利的分配,使得我国上市公司普遍存在不分配现金股利、分配力度小、分配水平低等现象。除此之外,上市公司还存在控股股东侵占公司资金、进行关联交易、提供虚假财务报表等侵害中小投资者利益的行为。以上经营管理过程中的众多问题都无法保障中小投资者应得利益。因此,证监会从2001年起开始对上市公司再融资前的股利分配形式和水平都提出了更加严格的要求,以期望中小投资者能从强制分红政策中获得切实的好处。基于对中小投资者利益保护问题的关注,本文选择从现金股利的分配切入,探究其探究其对中小投资者利益保护起到何种影响。本文在梳理和回顾国内外相关文献的基础上,首先从现金股利分配对中小投资者利益保护影响机制为切入点,阐述了现金股利理论、中小投资者保护理论及现金股利分配与中小投资者利益保护两者之间的关系;其次,分析了我国制造业上市公司现金股利分配及中小投资利益保护现状;再次总结及借鉴之前学者关于投资者利益保护指标体系的构建方法的基础上构建中小投资者利益保护评价指标体系,并用对专家学者问卷调查的方法法确定各指标权重;在此基础上使用我国沪深A股制造业上市公司2007-2011年的经验数据,并以现金股利分配率的两种定义纳入模型,实证分析现金股利分配对中小投资者利益保护的影响,研究得出如下结论:第一,现金股利分配有利于中小投资者利益保护,即现金股利分配水平越高,中小投资者的保护水平越高;第二,股权分散的公司与股权集中的公司相比较,前者现金股利分配对中小投资者利益保护的正向作用更大;第三,现金股利分配与中小投资者利益保护之间存在倒U形关系,即随着现金股利分配水平的提高,中小投资者利益保护水平先提高,当现金股利分配水平超过一定的“度”时,中小投资者利益保护水平就随着股利分配提高出现降低。在理论分析与实证研究的基础上,本文提出了几点加强中小投资者利益保护的对策建议。对政府及监管机构而言,可以考虑取消现金股利分配与再融资的挂钩,出台现金股利分配的强制性政策;加强对上市公司的审计管理,加大对违规行为的惩罚力度;设立保护中小投资者利益的专门机构;加快健全相关法律体系的步伐,加大执法力度。对上市公司而言,应该制定积极的现金股利政策,努力培养上市公司回报投资者的责任感。对于中小投资者而言,需要努力提高自我保护的意识和能力,加大对上市公司现金股利分配的重视。

关键词：现金股利中小投资者利益保护代理成本理论