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中小企业集合债券发行制度的现实困境与立法完善——基于现行立法与现实数据的实证分析

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学术研究 2017年第10期 73-78页

作者：陈怡西广东外语外贸大学广州市绿色经济与环境能源法研究中心

中小企业集合债券是我国近年来新出现的一种直接融资方式,其一产生便基于债券市场资源配置功能不健全的大背景,基本解决了此前中小企业不能公开发行债券的现实难题。对现行立法与现实数据进行实证分析后发现,现有发行法律规范在立法理... 详细信息

中小企业集合债券是我国近年来新出现的一种直接融资方式,其一产生便基于债券市场资源配置功能不健全的大背景,基本解决了此前中小企业不能公开发行债券的现实难题。对现行立法与现实数据进行实证分析后发现,现有发行法律规范在立法理念上局限于传统认知,在顶层设计上包容性不足,在具体内容上未能兼顾中小企业的特殊性。有必要在转变理念的基础上完善立法,以发行监管的协调与统一、发行审核的兼收并蓄与渐进革新、发行条件的更正设计与特殊安排来重塑中小企业集合债券发行制度。

关键词：中小企业集合债券发行制度现实困境立法完善实证分析

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中小企业集合债券的融资效率研究

求索 2010年第1期 21-23页

作者：曾江洪周颖中南大学商学院湖南长沙410083

中小企业集合债券作为我国企业融资的创新产品,对缓解中小企业融资难问题有重要意义,融资效率将决定中小企业集合债券的市场生命力。本文通过构建基于DEA的中小企业融资效率评价模型,对中小企业集合债券、上市、民间融资、银行贷款四种... 详细信息

中小企业集合债券作为我国企业融资的创新产品,对缓解中小企业融资难问题有重要意义,融资效率将决定中小企业集合债券的市场生命力。本文通过构建基于DEA的中小企业融资效率评价模型,对中小企业集合债券、上市、民间融资、银行贷款四种融资方式的融资效率进行比较研究,结果发现中小企业集合债券的融资效率及其有效性仅次于民间融资,且与其他三种融资方式的融资效率存在显著差异,说明中小企业集合债券融资方式具有不可替代性。

关键词：中小企业集合债券融资效率 DEA方法

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中小企业集合债券的市场有效性研究

统计与决策 2010年第20期26卷 183-186页

作者：杨安华白广斌唐英凯四川大学工商管理学院成都610065 四川大学中国科技金融研究中心成都610065

中小企业集合债是解决我国科技型中小企业融资困境的创新金融工具。文章结合我国三个高新技术开发区已发行中小企业集合债券的实际情况,通过构建信贷模型,深入分析了中小企业集合债券的运作机理,分析了其运作的内在规律。从定量的角度... 详细信息

中小企业集合债是解决我国科技型中小企业融资困境的创新金融工具。文章结合我国三个高新技术开发区已发行中小企业集合债券的实际情况,通过构建信贷模型,深入分析了中小企业集合债券的运作机理,分析了其运作的内在规律。从定量的角度回答了中小企业集合债券能否带来中小企业融资效率的改进、如何改进中小企业的融资效率、在多大程度上改进中小企业的融资效率以及带来中小企业融资效率改进所需满足的条件等问题。为中小企业集合债券的发展提供了理论依据。

关键词：中小企业集合债券信用增级效应信用集聚效应、融资促进效应

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中小企业集合债券信息披露法律问题探析

法律适用 2015年第6期 76-80页

作者：陈怡西西南政法大学经济法学院广东外语外贸大学

信息披露是政府对中小企业集合债券进行监管的主要手段,但是,监管并非总是有效。通过分析中小企业集合债券信息披露法律规范的现状和存在的问题,发现监管真空、监管不充分等问题的存在制约了监管机构对中小企业集合债券信息披露的规范效... 详细信息

信息披露是政府对中小企业集合债券进行监管的主要手段,但是,监管并非总是有效。通过分析中小企业集合债券信息披露法律规范的现状和存在的问题,发现监管真空、监管不充分等问题的存在制约了监管机构对中小企业集合债券信息披露的规范效果,进而提出从健全信息披露法规体系、完善中小企业信息公示机制、强化中介机构信息披露职责以及维护监管机构的中立性和权威性四个方面进行制度构建。

关键词：中小企业集合债券信息披露法律问题

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中小企业集合债券的信用风险度量研究

中小企业集合债券的信用风险度量研究

作者：陈湘玲中南大学

学位级别：硕士

中小企业集合债券是我国政府在对中小企业融资难题探索过程中的成果体现,是我国政府鼓励、引导和支持中小企业快速发展所作的重大努力,不但对我国解决中小企业融资难题具有重大价值,也为世界其他国家探索有本国特色的中小企业融资模式... 详细信息

中小企业集合债券是我国政府在对中小企业融资难题探索过程中的成果体现,是我国政府鼓励、引导和支持中小企业快速发展所作的重大努力,不但对我国解决中小企业融资难题具有重大价值,也为世界其他国家探索有本国特色的中小企业融资模式提供了借鉴。实践中发现资本市场较为关注中小企业集合债券的信用风险,原因在于一方面,信用风险是中小企业集合债券的主要风险;另一方面,目前我国中小企业生命力较弱,信用度较低,企业集合的信用风险度量显得尤其重要。本文将中小企业集合债券信用风险分解为三部分：融资企业个体的信用风险,融资企业集合的信用风险,担保方信用风险,分别讨论了其信用风险的成因和特点,结合“不完全信息理论”,“破窗理论”,“内生性破产理论”对信用风险来源给出了经济学解释。结合国内外信用风险度量相关文献和思路,对中小企业集合债券信用风险度量提出了度量的一般理论。给出了对中小企业集合债券信用度量的方法,讨论担保和再担保对中小企业集合债券的信用增级的影响。针对集合企业数量多的情况,文章在简化模型下应用马尔可夫链建模公司间的违约传染现象。建立一个基于扩展伯努利混合模型的综合考虑周期违约和传染违约两种相关结构的信用风险模型,并对这两种因素的影响做了比较分析。结论认为：当宏观经济因素不确定性增大时,违约传染对集合债券损失分布影响较小;当宏观经济因素不确定性较低时,违约传染对集合债券损失分布影响较大。最后,文章从融资主体和担保方两方面,对中小企业集合债券风险管理提出了对策建议。建设和完善中小企业信用征信体系,加速相关法律法规立法和制度建设,增强信用评级技术和信用风险模型的开发与使用。

关键词：中小企业集合债券信用风险伯努利模型周期性违约传染性违约

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中小企业集合债券信用评级方法研究

中小企业集合债券信用评级方法研究

作者：曹梦娇天津财经大学

学位级别：硕士

中小企业在我国国民经济发展中发挥着重要作用,但由于信息不对称等导致中小企业普遍存在融资难问题,制约了我国中小企业进一步发展,为解决这一问题,通过前几年的探索和创新,中小企业集合债券应时而生,为我国中小企业提供了一条专门的融... 详细信息

中小企业在我国国民经济发展中发挥着重要作用,但由于信息不对称等导致中小企业普遍存在融资难问题,制约了我国中小企业进一步发展,为解决这一问题,通过前几年的探索和创新,中小企业集合债券应时而生,为我国中小企业提供了一条专门的融资渠道,在一定程度上缓解了发债中小企业的融资难题。但在国内债券市场上,还没有科学完善的中小企业集合债券信用评级体系,不能充分揭示集合债券存在的风险,这就阻碍了集合债券的顺利发行,已发行集合债券的信用级别也无法保证其准确度,投资者的利益可能面临因不准确评级风险带来的损失。中小企业集合债券信用评级体系的缺失制约了集合债券的健康发展,所以建立一套科学完善的、适用于我国中小企业集合债券的信用评级指标体系势在必行。为解决这一问题,推动中小企业集合债券的健康发展,本文用模糊层次分析法对集合债券进行信用评级。本文先介绍了我国中小企业的发展现状和融资情况,进一步介绍了针对融资难问题产生的中小企业集合债券的基本情况、发展现状及存在的问题。然后进入本文重点,应用模糊层次分析法对中小企业集合债券信用评级进行分析研究,对具体案例进行了分析,把对影响集合债信用评级的指标分为三个层次：目标层、准则层和指标层,按照各指标对评级影响重要程度构建模糊一致矩阵,通过模糊一致矩阵计算出指标权重,再参照各指标得分,指标分数与权重乘积加总求和即得到中小企业集合债券的信用评分,对照信用级别划分表得出集合债券的信用级别。本文对一个集合债券案例用模糊层次分析法进行了研究分析,最后得出案例集合债券的信用级别。

关键词：中小企业集合债券信用评级模糊层次分析法

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中小企业集合债券信用风险度量研究

中小企业集合债券信用风险度量研究

作者：董学良中南大学

学位级别：硕士

中小企业集合债券是我国政府在对中小企业融资难题探索过程中的成果体现,是我国政府鼓励、引导和支持中小企业快速发展所作的重大努力,不但对我国解决中小企业融资难题具有重大价值,也为世界其他国家探索有本国特色的中小企业融资模式提供了借鉴。实践中发现资本市场较为关注中小企业集合债券的信用风险,原因在于方面,信用风险是中小企业集合债券的主要风险;另一方面,目前我国中小企业生命力较弱,信用度较低,企业集合的信用风险度量显得尤其重要。本文将中小企业集合债券信用风险分解为两部分：融资企业个体的信用风险和融资企业总体的信用风险。中小企业集合债券融资个体的信用风险度量面临小样本、非线性、高维数等现实问题,传统的评估方法很难适用。为了弥补传统评估方法的不足,提高信用风险度量的准确性,本文建立了适用性更强的信用风险评估指标体系,并引入基于统计学习理论的支持向量机模型对融资个体信用风险进行度量。选取径向基核函数作为支持向量机的核函数,通过数据的转化与缩放、参数的优选,最终获得了分类效果好的中小企业集合债券融资个体信用风险度量模型。经实际数据检验,模型的预测准确率达到90.77%,具有较强的适用性。中小企业集合债券总体信用风险既包括系统风险产生的周期性违约风险,又包括关联关系导致的传染性违约风险。本文通过对因素模型的改进构建模型Ⅰ,研究集合债券的周期性违约风险。并在模型Ⅰ的基础上引入违约传染建立模型Ⅱ,研究集合债券的总体信用风险,分析违约传染现象对企业违约概率及违约相关性的影响。基于模型Ⅱ,当系统风险因素确定其取值路径后,集合债券的违约传染过程显示为一个连续时间马尔科夫链,利用条件转移概率矩阵对应的Kolmogorov微分方程可求出集合债券各违约状态的发生概率和企业违约时间的联合概率分布。最后通过算例研究,得出结论：企业间的关联关系增加了其联合违约概率和违约相关性,违约传染本质上是一种违约相关。

关键词：中小企业集合债券信用风险支持向量机周期性违约传染性违约

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中小企业集合债券信用风险法律规制研究

中小企业集合债券信用风险法律规制研究

作者：黄静雅西南政法大学

学位级别：硕士

本文在明晰中小企业集合债券信用风险法律规制基础理论的前提下，结合债券信用风险规制的相关制度以及中小企业集合债券的独有特性，尝试性地构建了规制中小企业集合债券信用风险的基本制度框架，并详细地提出我国现有制度的不足和完善... 详细信息

本文在明晰中小企业集合债券信用风险法律规制基础理论的前提下，结合债券信用风险规制的相关制度以及中小企业集合债券的独有特性，尝试性地构建了规制中小企业集合债券信用风险的基本制度框架，并详细地提出我国现有制度的不足和完善建议，旨在对中小企业集合债券信用风险法律规制作一个完整的研究，以期推动集合债券的持续发展。本文共分四个部分展开论述：第一部分阐述了中小企业集合债券信用风险法律规制的基础理论。中小企业集合债券由于其集合特性和中小企业内在缺陷致使集合债券信用风险较高，需要完善的法律制度予以规制。这一规制的价值目标不仅在于保护债权人合法权益，还在于促进中小企业集合债券的有效发展以缓解中小企业融资难问题。进行这一风险规制需要遵循事前预防和事后管理相结合、内部控制与外部防控相结合以及适度原则，以确保制度的完善与合理。第二部分论述了中小企业集合债券信用风险法律规制的基本框架。根据风险的生成演化规律和上述风险规制原则，设置了风险预防、风险揭示以及风险监管三大机制，具体包括内部风险控制、信用增级、信息披露、信用评级、风险监管五大制度，全面地规制集合债券信用风险。第三部分结合上述制度框架，指出了我国中小企业集合债券信用风险法律规制的缺陷。主要表现为：在内部风险控制机制方面，中小企业公司治理结构存在缺陷、内部控制尤显薄弱;在信用增级制度方面，集合债券信用增级模式较单一、中小企业信用担保体系不完善且担保机构风险控制机制尚未健全;在信息披露制度方面，中小企业内部信息披露管理制度不健全、披露力度不够，且整个债券市场缺乏完善的信息披露体系;在信用评级制度方面，评级机构权威性不强、集合债券评级体系欠缺且跟踪评级尚显不力;在风险监管机制方面，监管体系不完善，监管思路存在误区，设置了过高的发债条件且实行过于严格的审批制。第四部分针对上述缺陷提出了我国中小企业集合债券信用风险法律规制的完善建议。首先，强调了从中小企业内部预防集合债券信用风险，通过公司治理结构、内部控制、外部监督的完善，强化内部风险控制机制。其次，提出了信用增级、信息披露和信用评级三大重要制度的完善，主要通过加快集合债券增信机制立法、创新信用增级模式、完善信用担保体系和健全担保机构风险控制，完善集合债券信用增级制度;通过建立健全债券市场信息披露体系、中小企业内部信息披露管理制度和信息披露激励机制，完善集合债券信息披露制度;通过建立信用评级质量控制体系、加强信用评级机构外部监管以及建立专门的信用评级体系，完善集合债券信用评级制度。最后，提出转换监管思路，由重市场准入转为重信息披露，并配之以完善的监管体系，从而加强风险的外部监管。

关键词：中小企业集合债券信用风险内部风险控制信用增级信息披露制度信用评级风险监管

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中小企业集合债券的融资机制研究

中小企业集合债券的融资机制研究

作者：王芊天津理工大学

学位级别：硕士

近年来，我国经济发展突飞猛进，中小企业在其中占有重要的地位，同时也促进了国民经济的继续发展。中小企业除了推动经济发展之外，还对扩大就业以及推动科技创新等方面都起着重要的作用。但是，由于中小企业自身发展不成熟、信用等级... 详细信息

近年来，我国经济发展突飞猛进，中小企业在其中占有重要的地位，同时也促进了国民经济的继续发展。中小企业除了推动经济发展之外，还对扩大就业以及推动科技创新等方面都起着重要的作用。但是，由于中小企业自身发展不成熟、信用等级不高以及融资渠道单一等原因，造成中小企业难于获得进一步发展的资金，严重影响中小企业的持续发展。我国中小板、创业板的推行虽然能在一定程度上拓宽中小企业的直接融资渠道，但在实际中，中小企业难于通过上市融资来获得继续发展的资金。 2007年我国发行了深圳市中小企业集合债券和中关村高新技术集合债券，这两只集合债券的发行开辟了我国中小企业集合发债的先河，与一般的企业债券相比，更有利于中小企业加入其中，打破只有大型企业才能发行债券的常规，从而促进融资成本降低以及企业的持续发展。中小企业集合债券的发行引起了广泛的关注，不少学者和专家开始研究这一新融资产品。基于以上背景，研究中小企业集合债券的运作流程，并系统构建其融资机制。首先，研究样本的选取是已发行的七只中小企业集合债券，研究集合债券的形成原因。与一般企业债券进行对比，得出这一融资方式的优点。通过对各个集合债券募集说明书相关数据的统计，归纳得出牵头人的属性、联合发行人所属的行业、财务状况及信用担保情况，以经济学和集群融资理论为基础，分析中小企业集合债券融资机制的效用。其次，针对国内的发行环境及背景，分析中小企业集合债券融资机制的可行性，以此为依据来构建适合我国经济发展的融资机制框架，并针对融资主体的组织机制、融资过程的运行模式、政策及法律环境机制和信用担保机制进行具体研究。另外，针对中小企业集合债券发行中信用增级问题进行深入研究，包括信用增级的主导模式、利益均衡及合理定价。最后，提出当前发展中小企业集合债券存在的审批难、发行门槛高及担保增信不足等问题，并提出相应的政策建议。

关键词：中小企业集合债券融资机制运作模式信用增级