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混改企业的债券违约风险因素及预警研究 ——以中信国安集团为例

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混改企业的债券违约风险因素及预警研究 ...

作者：李小薇上海财经大学

学位级别：硕士

我国债券市场经历了三十余载的发展,在我国资本市场中具有十分重要的地位。2014年以来,我国的经济开始进入转型阶段,但同时,市场的信用风险也逐渐释放出来,越来越多的企业集团纷纷出现债券违约事件。2014年,我国出现了第一起债券违约案... 详细信息

我国债券市场经历了三十余载的发展,在我国资本市场中具有十分重要的地位。2014年以来,我国的经济开始进入转型阶段,但同时,市场的信用风险也逐渐释放出来,越来越多的企业集团纷纷出现债券违约事件。2014年,我国出现了第一起债券违约案例,截止到2019年底,我国债券市场发生违约的债券共有538只,涉及的债券金额已经达到了3786.88亿元。在企业债券违约事件日益走向常态的大背景下,其中,经历过混合所有制改革的企业是其中较为特殊的一类。十八届三中全会提出我国要发展混合所有制经济,党的十九大报告也提出,混合所有制改革是深化国有企业改革的一种有效途径。目前,我国国企混改进入了试点和加速阶段,已经进行了三批混改试点,形成了一些先进典型和经验。但混改企业在发展良好的情况下,仍发生债券违约事件,是值得关注的一大问题。因此,找到影响混改企业债券违约的因素并研究如何应对风险显得越来越重要,利用典型个案深度探讨混改企业债券发生违约的原因具有现实意义,能够为防范信用风险提供参考。2019年4月28日,中信国安集团宣布无法按时偿付“15中信国安MTN001”的利息,这一举措构成实质性违约。“15中信国安MTN001”是期限为“5+N”的永续中期票据,中信国安集团是一家业务涵盖信息产业、资源开发、地产、葡萄酒、商业物业和化工的综合性集团。集团前身为中信国安总公司,中国中信集团为其第一大股东。2014年中信国安集团开始进行混合所有制改革,以增资扩股进行重组改制,引进民营背景股东。中信国安作为混改后的“千亿巨头”,2018年末的总资产为1981.57亿元,但仍旧无法支付递延利息,造成其自身的首次债券违约。紧接着,从2019年的6月到12月,中信国安集团的其他中期票据也相继发生违约,其名下总共有7只债券发生实质性违约,违约余额134亿元。这给很多与之相关的金融机构造成了重大影响。可以说,混改企业中信国安集团的债券违约是2019年债券违约的典型。本文采用案例研究法和对比分析法,对整个债券市场以及中信国安集团违约事件进行深入剖析,特别是针对混改行业,研究影响债券违约的相关风险因素,进一步构建相关预警机制框架,并提供相关建议。本文在现有的研究基础上,首先对我国债券违约市场进行了总结概括。一方面从宏观层面研究影响债券违约的因素,另一方面采用对比分析的方法从微观层面分析财务指标。除此之外,还分析了混改对于企业债券违约的影响,引出混改企业的违约因素。接下来,对中信国安集团的违约事件进行深入探索,主要运用政治关联理论与委托代理理论,从宏观、行业和公司角度分析中信国安集团发生债券违约事件的具体原因,并重点基于中信国安集团混改企业的性质对违约因素进行深入剖析。最后,得到案例启示,并从发债主体自身、监管以及混改企业等层面分别提供建议。希望能够引起各方对于违约风险的重视,共同促进债券市场健康发展。本文主要得到以下三点结论:1)宏观经济增速放缓、行业周期衰退以及公司经营不佳等都会对债券违约造成影响;2)经营性现金流/带息债务、销售净利率、留存收益/总资产等财务指标可在早期提供预警征兆,要密切关注这类指标的变化,警惕相关风险的产生;3)经历过混合所有制改革的企业综合了国有企业以及民营企业债券违约的特点及因素,需要特别对混改企业加强风险防范。同时,混改也要彻底进行,不是形式上的混改而是实质上的混改才能有效抑制债券违约。

关键词：债券违约中信国安集团混改企业

企业债券违约的成因及经济后果研究——以混改企业中信国安集团为例

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企业债券违约的成因及经济后果研究——以混改企业中信国安集团为...

作者：王婧广州大学

学位级别：硕士

近年来,中国债券市场自二十世纪八十年代以来在政策的激励与带动下,逐步壮大,发挥的筹资功能也越来越突出。不过,2014年中国首支债券违约,企业债务违约危机显露,企业债务违约规模和数额也在逐步扩大,且违约范围和覆盖面越来越广,包括了... 详细信息

近年来,中国债券市场自二十世纪八十年代以来在政策的激励与带动下,逐步壮大,发挥的筹资功能也越来越突出。不过,2014年中国首支债券违约,企业债务违约危机显露,企业债务违约规模和数额也在逐步扩大,且违约范围和覆盖面越来越广,包括了各个领域、各种性质的公司。在违约背景下,也不乏有混改企业的违约事件。目前,我国混改制度已越来越完善、并建立了许多比较成熟的管理模式与成功经验。但是,混改公司在发展条件较好的大背景下,债务违约问题依然存在,这是个很值得关心的重要问题。所以,找出导致混合所有制企业违约的主要原因,并研究怎样处理和预防风险显现尤为重要。本文结合了混改案例分析企业债券违约产生的主要因素,为促进债券市场的健康稳定的发展和防范信用风险贡献一份力量。为了加强对债券违约具体案例的研究,本文首先整理了国内外对混合所有制改革、债券违约成因、风险及经济后果的相关文献,然后在相关理论基础的分析上,引出混改对债券履约的影响因素和混改企业债券违约因素。接着,以接连出现重大债务违约事件的混改公司中信国安集团作为案例剖析对象,梳理公司债券违约事件的前因后果,重点分析了导致其发生债券违约的内外部因素。由此看出,是内外部诸多原因的联合作用造成了公司债券违约事故的出现,同时相对于国内外宏观经济以及产业发展情况这些外界影响,公司多元化激进战略、公司治理与财务状况等内部因素所起的作用更为关键。之后,本文对国安集团债券违约造成的一系列经济后果展开讨论,发现债券违约持续影响着公司的后续发展,严重情况下会导致公司面临破产困境。接着,得出本文的主要研究结果是激进式多元化扩张、混合所有制改造成效不佳等,各种因素进一步强化了其对负债扩张的依赖性,从而导致发生了债务违约事故。最后在总结个案分析结果的基础上分别对评估机构、证券发行者、监管部门以及证券投资人四大层级给出意见,以期提升证券违约的风险预警水平。此外,本文也希望能为更多的混改企业及债券市场的投资者们提供一些参考,从而促进我国债券市场的进一步健康发展。

关键词：混改企业中信国安集团债券违约经济后果

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中信国安集团如何活下去

英才 2020年第1期 90-91页

作者：姚利磊不详

冰冻三尺非一日之寒。企业出现重大危机,表面上看似突然,实际上却是由于此前众多错误逐步积累所致。一旦遭遇危机,化解起来往往会很困难。对于控制3家并投资多家A股上市公司的中信国安集团来讲,2019年算得上是其坎坷的一年。从债务违约... 详细信息

冰冻三尺非一日之寒。企业出现重大危机,表面上看似突然,实际上却是由于此前众多错误逐步积累所致。一旦遭遇危机,化解起来往往会很困难。对于控制3家并投资多家A股上市公司的中信国安集团来讲,2019年算得上是其坎坷的一年。从债务违约到所持上市公司股份遭司法冻结,国安集团深陷流动性泥潭。

关键词：债务违约 A股上市公司中信国安集团活下去流动性重大危机股份

结束对精信投资与WPP划清界限结盟宏盟集团中信国安与外资离合内幕——访中信国安集团公司常务副董事长鄢钢

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国际广告 2006年第7期 44-45页

作者：温明《国际广告》记者

2006年6月9日，中信国安集团与世界最大的广告传媒控股集团宏盟集团（Omnicom Group Inc．）建立战略合作伙伴关系。同时，中信国安集团副董事长鄢钢代表集团宣布，解除与WPP的合作关系。这意味着，中信国安结束了对精信广告有限公司14... 详细信息

2006年6月9日，中信国安集团与世界最大的广告传媒控股集团宏盟集团（Omnicom Group Inc．）建立战略合作伙伴关系。同时，中信国安集团副董事长鄢钢代表集团宣布，解除与WPP的合作关系。这意味着，中信国安结束了对精信广告有限公司14年的投资，与精信新东家WPP划清了界线。

关键词：集团公司副董事长投资精信广告有限公司战略合作伙伴关系中信国安集团界限结盟内幕离合

中信国安集团与宏盟集团在中国建立战略合作伙伴关系

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广告导报 2006年第7期 26-26页

作者：刘婷

中信国安集团与宏盟集团结成战略合作伙伴关系

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现代广告 2006年第7期 144-144页

在2005年4月份，全球最大的广告传播集团奥姆尼康有了自己的中文名字——宏盟，集团总裁兼首席执行官庄任（John wren）先生解释说：“宏盟的意思就是宏伟的联盟。在两个月之后，他们在中国就增加了一个联盟成员——中信国安集团。

关键词：中信国安集团战略合作伙伴关系联盟成员首席执行官广告传播中文名总裁先生

中信国安的“至暗时刻”?子公司被上访追债,集团公司“自救不暇”

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中国经济周刊 2019年第3期 84-85页

作者：陈惟杉 <中国经济周刊>

子公司被上访追债,集团公司"自救不暇"春节前夕,中信国安城市发展控股有限公司(下称“国安城市”)却忙于应对上门催讨欠款的各路人等,公司资金流动性出现问题的背后,母公司中信国安集团有限公司(下称“国安集团”)也陷入困境。

关键词：中信国安集团城市发展资金流动性子公司集团公司春节前母公司追债

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圆梦“第一城”

企业管理 2008年第11期 60-63页

作者：张平《企业管理》记者

北京向东50多公里，在河北香河，有一座神奇的古城，它带你回到明清时期的老北京，它让你看到中国古老文化与现代文明的珠联璧合，它为你展示一家扎根于民族文化的现代企业，它引领你探索企业可持续发展的道路。这座古城有一个响亮的名... 详细信息

北京向东50多公里，在河北香河，有一座神奇的古城，它带你回到明清时期的老北京，它让你看到中国古老文化与现代文明的珠联璧合，它为你展示一家扎根于民族文化的现代企业，它引领你探索企业可持续发展的道路。这座古城有一个响亮的名字叫“第一城”，这家企业是中信国安第一城国际会议展览有限公司（以下简称“第一城”），它隶属于中信国安集团。

关键词：企业可持续发展中信国安集团现代企业明清时期现代文明古老文化民族文化会议展览

三亚产权式酒店的现状分析与对策——以爱琴海岸为例

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中国商贸 2011年第1期 88-89页

作者：陈林陈延理海南大学三亚学院海南大学三亚学院旅业分院

产权式酒店从萌芽到发展，在中国已经走过了11个年头。在这条道路上，海南省可谓是国内的先行者。“南海传说温泉疗养度假中心”是海南第一家产权式酒店，随之而来的是中国中信国安集团斥资30亿元打造的“天下第一城”。之后便是一个接... 详细信息

产权式酒店从萌芽到发展，在中国已经走过了11个年头。在这条道路上，海南省可谓是国内的先行者。“南海传说温泉疗养度假中心”是海南第一家产权式酒店，随之而来的是中国中信国安集团斥资30亿元打造的“天下第一城”。之后便是一个接一个大、中型项目蜂拥而至。

关键词：产权式酒店海岸现状三亚中信国安集团海南省琴先行者