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个体投资者的买入和卖出决策相同吗——基于反馈交易视角

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广东财经大学学报 2015年第6期30卷 46-59 97页

作者：胡昌生程志富王永锋武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

基于反馈交易理论研究个体投资者的交易行为。实证结果表明,我国个体投资者交易行为主要表现为负反馈交易;但当对个体投资者的买入和卖出行为分别进行研究时,发现买入行为更多表现为正反馈交易,而卖出行为则表现为负反馈交易,并在不同... 详细信息

基于反馈交易理论研究个体投资者的交易行为。实证结果表明,我国个体投资者交易行为主要表现为负反馈交易;但当对个体投资者的买入和卖出行为分别进行研究时,发现买入行为更多表现为正反馈交易,而卖出行为则表现为负反馈交易,并在不同的条件下表现出很强的稳定性;同时,个体投资者买入交易的反馈强度与股票价格变化正相关,而卖出交易的反馈强度与股票价格变化负相关。尽管资产历史价格变化对个体投资者的买入和卖出行为均具有显著的影响,但影响机制存在差异。对于买入交易,历史收益主要解决了股票选择难题;而对于卖出行为,历史收益主要影响了个体对已持有资产的风险态度。因此,个体投资者的买入和卖出行为并不是基于同一投资决策机制下的组合再配置,而是遵循不同的决策逻辑。

关键词：个体投资者买入行为卖出行为决策机制反馈交易面板数据

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个体投资者风格偏好转换与股票收益

经济评论 2013年第4期182卷 141-150,158页

作者：胡昌生王永锋池阳春武汉大学经济与管理学院邮政编码430072

风格投资对投资者的组合选择和股票收益均具有重要的影响。基于我国个体投资者2006-2011年间的交易数据,本文发现其组合选择存在显著的风格偏好,他们的风格偏好转换主要受资产价格变化驱动,而非基于基本面信息。个体投资者对风格组合的... 详细信息

风格投资对投资者的组合选择和股票收益均具有重要的影响。基于我国个体投资者2006-2011年间的交易数据,本文发现其组合选择存在显著的风格偏好,他们的风格偏好转换主要受资产价格变化驱动,而非基于基本面信息。个体投资者对风格组合的需求变动表现为负反馈,其财富水平在风格偏好转换中遭受了损失,因此,个体投资者风格偏好转换引起的需求变动是市场中的噪音。同时,由于不同风格组合在投资者的资产配置中存在竞争,个体投资者风格偏好转换对极端风格组合收益的影响方向相反,且难以套利的风格组合受到的影响程度更高,这表明个体投资者系统性的需求变动是影响股票横截面收益的重要因素。

关键词：个体投资者风格投资风格偏好转换负反馈

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个体投资者股市风险认知特征的研究

管理科学学报 2005年第6期8卷 74-82页

作者：时勘范红霞许均华李启亚付龙波中国科学院心理研究所中国南方证券有限公司深圳518000

本研究采用分层抽样的调查方法,从南方证券有限公司所属的70多家营业部抽取了1840名股票个体投资者,进行了有关投资风险认知特征的问卷调查.结果发现,我国个体投资者存在着风险事件认知普遍偏低的情况,在追高风险和过度投机风险方面表... 详细信息

本研究采用分层抽样的调查方法,从南方证券有限公司所属的70多家营业部抽取了1840名股票个体投资者,进行了有关投资风险认知特征的问卷调查.结果发现,我国个体投资者存在着风险事件认知普遍偏低的情况,在追高风险和过度投机风险方面表现尤为突出,而股龄较长、资金拥有量较大的个体投资者对追高和过度投机的风险认知更为偏低.有关投资行为预测模型的分析结果表明,投资者的风险认知对投资绩效(含股市满意度和再投资行为)有较显著的正效应,政策信息、信息不对称性、上市公司信息发布对投资者风险认知有显著的正效应,上市公司回报和再分配对风险认知存在负效应影响.为此,提出了在市场监管和舆论宣传中对于个体投资者进行教育引导的建议.

关键词：证券市场个体投资者风险认知

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个体投资者股市行为的调查分析

经济管理 2004年第6期30卷 85-91页

作者：连汇文车宏生杨六琴连汇文车宏生杨六琴北京师范大学心理学院硕士生北京100875 北京师范大学心理学院教授博士生导师北京100875

本文通过2000年、2001年和2002年中国证券报及其网站连续进行的全国性股市投资者问卷调查发现,三年来个体投资者的计划操作策略有显著的变化,尤其以计划中长线投资为主转变为计划短线投资为主;持有不同计划操作策略的个体投资者不仅在... 详细信息

本文通过2000年、2001年和2002年中国证券报及其网站连续进行的全国性股市投资者问卷调查发现,三年来个体投资者的计划操作策略有显著的变化,尤其以计划中长线投资为主转变为计划短线投资为主;持有不同计划操作策略的个体投资者不仅在性别、固定收入以及股龄上有显著差异,而且在对股市各方面的认知和情绪上也存在着显著的差异;个体投资者计划操作策略的选择,主要是基于对股市现状的评价和对股市未来情况的推断。

关键词：个体投资者股票市场中国投资计划资本资产定价模型 CAPM 效率资本市场假说 EMH 证券市场投资决策

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个体投资者羊群效应之成因

统计与决策 2006年第6期22卷 115-116页

作者：李旭周德群邓云南京航空航天大学经济管理学院南京210016

个体投资者在投资中,由于噪声影响和资金实力比较薄弱而处于信息劣势,往往会放弃自己的投资策略而模仿他人的行为策略,采取跟风产生羊群效应。本文对个体投资者羊群效应的两种表现形式:模仿机构和其他个体投资者的羊群效应成因进行了详... 详细信息

个体投资者在投资中,由于噪声影响和资金实力比较薄弱而处于信息劣势,往往会放弃自己的投资策略而模仿他人的行为策略,采取跟风产生羊群效应。本文对个体投资者羊群效应的两种表现形式:模仿机构和其他个体投资者的羊群效应成因进行了详实的分析,解释了个体投资者羊群效应现象发生的原因。

关键词：模仿羊群效应个体投资者机构投资者

个体投资者面对澄清公告时的投资决策行为研究

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个体投资者面对澄清公告时的投资决策行为研究

作者：金逸复旦大学

学位级别：硕士

本研究从决策心理学的视角,运用心理学研究方法研究股票市场中特定群体(大学生)个体投资者在面对上市公司针对市场传闻发布的澄清公告时的心理特征以及投资决策行为。根据个人心理特征,引入心理学中的自我效能概念和经济学中的风险偏好... 详细信息

本研究从决策心理学的视角,运用心理学研究方法研究股票市场中特定群体(大学生)个体投资者在面对上市公司针对市场传闻发布的澄清公告时的心理特征以及投资决策行为。根据个人心理特征,引入心理学中的自我效能概念和经济学中的风险偏好指数,深入了解个体投资者在面对澄清公告时的认知过程和投资决策过程之间的联系。同时结合不同的外部情境变量,考察在多种情境因素的作用下,投资者的决策变化对澄清公告效果的影响,并以此揭示不同类型的个体投资者的投资行为模式。首先,本研究以信息披露为切入点,回顾了信息披露的特征及风险决策的重要性,对于市场传闻、澄清公告、自我效能、风险偏好等本文的主要研究因素在概念和理论上做出较为系统的梳理,总结了本文的立论基础以及研究方向。其次,本研究采用情境模拟的调查问卷获取了个体投资者的投资决策数据,并通过标准量表收集了被调查者的自我效能和风险偏好指数,进一步运用实证研究方法总结了个体投资者面对澄清公告时的投资决策选择及其影响因素的交互作用,通过对数线性模型的相关检验以及聚类分析,证实了被调查者整体的投资决策和市场行情、市场传闻性质以及市场传闻类型之间的主效应和交互效应,澄清公告普遍并没有起到预期的作用。再次,本文根据自我效能水平将被调查的个体投资者分为高自我效能组和低自我效能组,试图探讨不同自我效能水平的个体投资者的投资决策模式上的差异。研究结果表明,不同自我效能水平的个体投资者在面对上市公司澄清公告时的投资决策都受到市场行情、市场传闻性质以及市场传闻类型的影响,但其受到影响程度以及相关主效应和交互效应的显著程度差别很大。相较于低自我效能组,高自我效能组的投资决策的交互作用参数估计更加显著,因而其行为模式更加有据可循。最后,本文在控制自我效能感的情况下,依据风险偏好的程度,对高自我效能组的个体投资者进一步细分为风险爱好型、风险中性型和风险规避型,并再次运用对数线性模型分析不同风险偏好水平的个体投资者的投资决策行为差异。结果表明,相比之下,风险爱好型的投资者的投资行为更加不受到市场行情、传闻性质和传闻类型的制约(相关性很小)。而风险规避的投资者的投资决策则更为谨慎,风险中性型的投资者则介于两者之间。这也与对于风险偏好的理解相一致。为了使研究结果更具客观性和科学性,未来的研究中应该在情境模拟的过程中设置更多的情境和事件选择。此外,研究应该扩大样本的数量以及调查范围,进一步讨论个体投资者的个人特征对投资决策的效应以及内在作用机制,将本文的研究结果深入化和普遍化。

关键词：个体投资者澄清公告风险决策自我效能风险偏好

个体投资者羊群效应对股价崩盘风险的影响研究

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个体投资者羊群效应对股价崩盘风险的影响研究

作者：苏月婷北京邮电大学

学位级别：硕士

个体投资者在中国资本市场占比75.1%,其行为特征显著影响股市平稳发展。股价崩盘风险阻碍了金融市场的健康发展,规避股价崩盘风险刻不容缓。本文使用2015年的股灾市场交易数据,研究个体投资者羊群行为对股价崩盘风险的影响,基于酒类行... 详细信息

个体投资者在中国资本市场占比75.1%,其行为特征显著影响股市平稳发展。股价崩盘风险阻碍了金融市场的健康发展,规避股价崩盘风险刻不容缓。本文使用2015年的股灾市场交易数据,研究个体投资者羊群行为对股价崩盘风险的影响,基于酒类行业面板数据,使用个体投资者股票仓位变化的标准差HERD度量羊群效应,周收益率的负偏度NCSKEW和股价上升下降阶段波动差异度DUVOL衡量股价崩盘风险。结果表明:(1)我国酒类行业存在强烈的个体投资者羊群效应;(2)熊市阶段的个体投资者羊群行为比牛市阶段更加明显;不存在显著的“月份效应”;(3)个体投资者羊群效应对股价崩盘风险有正向冲击,以“真羊群行为”表现;(4)个体投资者羊群效应对股价崩盘风险震荡程度正向影响显著,对股价崩盘风险下跌幅度正向影响不显著。论文研究结果说明,由于“处置效应”的存在,个体投资者羊群效应对股价暴跌的影响存在边界效应。本文的研究对于防范股价崩盘风险有重要理论和现实意义。

关键词：羊群行为个体投资者股价崩盘风险

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个体投资者羊群效应的非理性影响因素研究

个体投资者羊群效应的非理性影响因素研究

作者：李旭南京航空航天大学

学位级别：硕士

羊群效应作为证券市场上的一种异常现象,可能会引发信息追涨、内幕消息得不到有效指示、股价的异常波动,甚至可能引发金融危机,对金融系统造成严重威胁。个体投资者是证券市场上的弱势群体,他们在市场中受到噪声的干扰,且由于自身条件... 详细信息

羊群效应作为证券市场上的一种异常现象,可能会引发信息追涨、内幕消息得不到有效指示、股价的异常波动,甚至可能引发金融危机,对金融系统造成严重威胁。个体投资者是证券市场上的弱势群体,他们在市场中受到噪声的干扰,且由于自身条件的限制,在投资过程中容易放弃自己的观点,盲从权威或大多数人的行为,表现出跟随机构或别的投资者的非理性羊群效应。研究个体投资者羊群效应的非理性因素,明确羊群效应发生的机理,对投资者根据正确的信息,选择有价值的证券,以及有关部门制定相关的解决方案以防止信息追涨,引导证券市场健康发展具有重要的现实意义。本文将影响个体投资者羊群效应的非理性因素分为外部非理性因素噪声和内部非理性因素投资者的认知偏差。外部非理性因素主要研究了噪声的来源以及噪声与羊群效应的关系,并从换手率与羊群效应关系角度提出噪声引发羊群效应的假设,通过构建噪声情况下的羊群效应模型探讨了上涨情况下羊群效应发生的条件,论证了有关假设。内部非理性因素是个体投资者的认知行为偏差,主要表现为可得性偏差、确定性偏差、心理账户、后悔厌恶等10个方面。而投资意识淡薄、资金实力薄弱、投资规模较小、专业知识有限,文化程度不高,真实信息获取难度高等是个体投资者认知偏差产生的主要原因。在此基础上,论文采用DEMATEL方法分析了所有非理性因素之间的关系,研究发现噪声和过度反应是影响个体投资者羊群效应的最主要因素。依据此结论,构建了非理性因素条件下个体投资者的羊群效应模型。在模型中假设做市商风险中性且理性、知情投资者尤其是个人知情投资者为非理性,通过证券交易机制和贝叶斯学习过程以及建立非理性知情投资者的效用函数来建立非理性影响下的个体投资者羊群效应模型,得到不同情绪状态和对信息反应程度下个体投资者卖出羊群效应发生的条件。

关键词：羊群效应个体投资者非理性噪声认知行为偏差

IASB新提议的金融负债公允价值变动损益列报形式能够消除反直觉效应及投资判断偏误吗?——基于个体投资者的实验证据

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会计研究 2013年第12期 3-10,96页

作者：张丽霞张继勋河南财经政法大学会计学院 450002 南开大学商学院 300071

在IASB现行关于金融负债的准则下,由公司信用风险变动引起的金融负债公允价值变动损益列报形式会产生反直觉效应,并容易使投资者出现投资判断偏误。为了改变这一状况,IASB在其发布的征求意见稿中提出了新的列报形式。本文基于心理和行... 详细信息

在IASB现行关于金融负债的准则下,由公司信用风险变动引起的金融负债公允价值变动损益列报形式会产生反直觉效应,并容易使投资者出现投资判断偏误。为了改变这一状况,IASB在其发布的征求意见稿中提出了新的列报形式。本文基于心理和行为的视角,采用实验研究方法,分析和检验了IASB新提议列报形式的有效性。研究发现,IASB新提议的列报形式,消除了原列报形式给个体投资者造成的反直觉效应及其引起的投资判断偏误。研究还发现,个体投资者对公司管理层胜任能力的评价,完全中介了金融负债公允价值变动损益列报形式和信用风险变动对个体投资者的市盈率评价的影响;个体投资者的市盈率评价又部分中介了个体投资者的管理层胜任能力评价与个体投资者的投资吸引力评价之间的关系。

关键词：信用风险金融负债公允价值变动损益反直觉效应个体投资者投资判断偏误