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东方精工股份回购的动因及经济后果研究

东方精工股份回购的动因及经济后果研究

作者：李紫薇山东工商学院

学位级别：硕士

自2015年起,在宏观政策与市场变动的影响之下,我国有越来越多的企业选择实施股份回购计划,回购的次数也愈加频繁。尤其是在2018年,国家对《公司法》进行了修订之后,每年实施股份回购的公司数量和回购金额均保持在较高水平。2020年春节伊... 详细信息

自2015年起,在宏观政策与市场变动的影响之下,我国有越来越多的企业选择实施股份回购计划,回购的次数也愈加频繁。尤其是在2018年,国家对《公司法》进行了修订之后,每年实施股份回购的公司数量和回购金额均保持在较高水平。2020年春节伊始,我国证券市场行情受疫情影响再次产生动荡,在此种情况下,股份回购俨然已经成为企业稳定股价的首选。深入分析上市公司股份回购的动因及其产生的经济后果,有助于加强上市公司对于回购效果的认识,更科学的制定回购计划,也对监管部门完善有关政策法规有着积极意义。本文选取东方精工为案例研究企业,结合文献研究法、事件研究法以及对比分析法等对其进行分析。首先,从股份回购的动因、经济效果两个层次梳理前人的研究结论,并阐述了股份回购的相关概念及理论基础。其次,对本文案例选择的典型性、企业的基本情况、回购背景以及回购过程进行了详细阐述。再次,结合东方精工的回购预案和所处的环境背景等剖析其回购的动因,厘清其动因与经济后果之间的影响路径。接着,从财务效应、市场效应、其他效应三个方面分析回购带来的经济后果:在财务效应方面,以横向和纵向指标对比分析其资金状况、偿债能力、资本结构和内在价值等;在市场效应方面,利用事件研究法分析回购所带来的长短期股东财富效应,并采用股价和托宾Q值分析其市场价值变动;在其他效应方面,通过查询年报和数据计算整理和分析回购对公司战略和质押风险的影响。最后,从该企业的股份回购案例分析中得出研究结论,并据此对该企业、其他企业以及监管部门提出相关建议。通过对东方精工的案例分析,可以发现公司在股价下跌的情况下通常会选择进行股份回购,其主要动因是为了提升市场价值,股份回购会对公司产生一定的积极效应,但短期作用显著,长期作用有限,同时也会降低公司的偿债能力并且可能出现公告信息提前泄漏的不良状况。此外,本次研究厘清了回购动因与效果之间的影响路径,并探索回购带来的其他方面的效应,为研究股份回购的效果提供了新思路。

关键词：股份回购回购动因财务效应市场效应东方精工

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东方精工并购商誉减值风险防范若干问题研究

东方精工并购商誉减值风险防范若干问题研究

作者：贾祺天津财经大学

学位级别：硕士

伴随着中国近些年经济的高速发展,和在全世界经济地位的进一步提升,许多企业通过并购这一方式实现企业自身业务的增长和实力的扩张。在A股市场上,投资并购交易进行的如火如荼,并购交易产生的商誉规模也快速扩张,商誉减值事项频繁出现。... 详细信息

伴随着中国近些年经济的高速发展,和在全世界经济地位的进一步提升,许多企业通过并购这一方式实现企业自身业务的增长和实力的扩张。在A股市场上,投资并购交易进行的如火如荼,并购交易产生的商誉规模也快速扩张,商誉减值事项频繁出现。新能源汽车作为近年来的热潮,以宁德时代为首的锂电池产业成为市场投资热点,然而并不是搭上这班快车就能收到理想的结果。本文选取自动化设备制造上市公司东方精工并购新能源动力电池制造企业普莱德的案例展开研究,希望通过该案例研究在并购这类新兴热门企业时需要针对商誉减值风险的防范采取哪些有效措施,可以减少其对利润造成的负面影响。本文首先通过文献研究法结合商誉和商誉减值的相关概念和理论分析并购案例中高额商誉产生的原因和会造成商誉减值的相关风险因素。然后,通过案例研究法选取了东方精工在2018会计年度计提高额商誉减值的案例进行研究。在此案例中,虽然已经考虑行业及政策影响因素预估了未来盈利能力并设置了业绩承诺补偿协议,以及经营性的其他因素,但是在并购完成后盈利能力没有达到预期、管理层没有及时确认商誉减值以及补贴退坡及行业毛利率整体下降,并购方发生了业绩的暴雷事件,,与业绩承诺方就补偿金额引起风波并最终双方分道扬镳。在厘清引起高商誉和巨额商誉减值的原因后对案例进行总结,得出上市公司在风险防范过程中防范不到位和有所欠缺的因素,并分别针对管理者和准则制定者提出计提和防范商誉减值的建议。通过研究分析,针对管理者提出及时确认商誉减值的建议,于每个年度终了经过充分考虑行业及政策影响后对资产组的可收回金额进行估值并计算减值损失;针对政策制定者,从完善商誉确认的条件,尽可能完善商誉这一总计价账户的金额组成,在进行商誉减值准备后续计量时在现有减值测试法的基础上将摊销法这种计量方式并行使用,利用两种方法的结合效果防止利用商誉减值对利润空间进行操控,降低商誉减值风险。

关键词：并购商誉减值风险防范业绩承诺东方精工

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东方精工并购普莱德商誉减值研究

东方精工并购普莱德商誉减值研究

作者：李常健海南大学

学位级别：硕士

近年来,我国企业在市场上大肆开展并购,尤其是在2014年《上市公司重大重组资产管理办法》出台以后,并购市场火爆异常。可是在并购过程中也出现了一系列问题,这其中以企业计提大额商誉减值较为突出。在这段狂热的并购浪潮中,企业商誉迅... 详细信息

近年来,我国企业在市场上大肆开展并购,尤其是在2014年《上市公司重大重组资产管理办法》出台以后,并购市场火爆异常。可是在并购过程中也出现了一系列问题,这其中以企业计提大额商誉减值较为突出。在这段狂热的并购浪潮中,企业商誉迅速增加,在2011年我国上市公司商誉规模尚且不到1400亿,而在2018年商誉却达到13000多亿。伴随商誉规模的增加,又出现了更为疯狂的商誉减值现象。在2011年商誉减值才10多亿,而2018年我国商誉减值规模首次突破千亿,高达1600多亿,甚至超过2011年上市公司商誉规模了。短短几年间,我国上市企业商誉规模增长近十倍,而商誉减值规模却增长近百倍。东方精工并购普莱德案例,排在2018年商誉减值第二名。作为传统制造业的东方精工虽然通过自身努力取得一定的成绩,可是受制于行业发展的限制,经营业绩多年停滞不前,急需开拓新的业务领域,为企业带来新的利润增长点,而普莱德又处于新能源热门行业,同时恰逢国家政策对并购的支持,后续就开展并购。可是也没有逃离我国并购活动中常见的高溢价、高估值、高业绩承诺的三高现象。并且也和我国大部分并购企业一样,并购承诺初期并购业绩达标,后期业绩不能完成,由此就出现了大额商誉减值的现象。本文梳理了国内外学者对于商誉减值的相关研究,分析了相关理论基础,总结了东方精工并购的动因,介绍了并购过程及结果。通过分析得出商誉减值的原因:高溢价并购导致商誉虚高;被并购方业绩不达标,盈利不及预期;严重依赖普莱德原股东,并购整合失败;并购双方关系决裂,东方精工进行盈余管理;预防政策变动,提前释放风险。总结商誉减值给企业带来的严重后果,又分为战略后果和经济后果,但影响最严重最深远的就是跨行转型战略失败,企业未来发展蒙上阴影。再分析东方精工在并购前、并购时和并购后对于风险防范的不足,而风险防范的不足也加剧了并购的失败,进而出现巨额商誉减值。最后再得出结论,提出政策建议,建议如下:并购目标选择适当;对并购标的企业进行理性估值;净化商誉初始确认,优化商誉后续计量;谨防对赌协议麻痹,丰富评价指标设置;引入第三方业绩认证,采用分期对价支付方式;加大并购后整合力度,形成协同效应;加强风险防范意识;合法维护正当利益,严惩随意计提商誉减值。

关键词：商誉减值并购东方精工

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东方精工并购普莱德的高商誉减值研究

东方精工并购普莱德的高商誉减值研究

作者：吴泰能广东工业大学

学位级别：硕士

随着中国资本市场的不断发展,大量的资本企业出现在中国的本土市场,导致市场的竞争环境愈加激烈。如果一个公司选择闭门造车、孤军奋战的话,最终结果一定会惨不忍睹。因此,国内越来越多的公司将并购作为进一步提升自身的综合实力和核心... 详细信息

随着中国资本市场的不断发展,大量的资本企业出现在中国的本土市场,导致市场的竞争环境愈加激烈。如果一个公司选择闭门造车、孤军奋战的话,最终结果一定会惨不忍睹。因此,国内越来越多的公司将并购作为进一步提升自身的综合实力和核心竞争力、提高自身在市场中的地位的首要选择。尤其是在证监会在2014年分别发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》和《上市公司重大资产重组管理办法》以来,我国并购市场的热度进一步上升,出现了大量高溢价并购事件,最终结果是:积累的巨额商誉在2019年1月集体暴雷,给资本市场敲响了警钟。那么究竟是什么原因导致的高溢价、高商誉、高减值?如果知道原因之后,我们应该如何去避免这类情况的产生呢?因此,由于存在以上问题,上市公司商誉的研究具有重要的现实意义。基于上述情况,本文选取了当初商誉暴雷的典型案例——东方精工并购普莱德作为对象进行研究:首先对国内外学者商誉减值的研究成果分类别进行归纳与梳理,再对本文研究需要用到的相关理论基础进行概述,为后文的具体研究进行铺垫。其次,对并购双方以及事件的发生始末进行具体介绍,后面再从多角度对高商誉的形成以及减值的原因进行研究与分析。再次,通过CAR值和BHAR值对事件发生前后的市场反应进行研究,从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力对事件发生后的经济后果进行研究,再通过Z积分模型进行简单的综合分析。最后基于上述的研究结果得出相关研究结论,并且从并购风险、造成高溢价的因素和减值法存在的弊端提出建议:首先,企业在进行并购时需要明确需求和控制风险,其次,监管机构需要严格把控高溢价的并购事件,最后准则相关制定者可以考虑将减值法和摊销法一起使用。

关键词：东方精工商誉减值

研发合作驱动的跨国并购对创新绩效的影响 ——以东方精工为例

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研发合作驱动的跨国并购对创新绩效的影响 ...

作者：魏岩岩河北经贸大学

学位级别：硕士

在当今科技高速发展的时代,创新作为促进企业发展的源动力,对企业的重要性不言而喻。通常,一个企业提高其创新绩效的方式分为两种,一是通过综合自身资源进行自主研发创新,二是通过研发合作或并购的方式从企业外部获取所需研发资源。由... 详细信息

在当今科技高速发展的时代,创新作为促进企业发展的源动力,对企业的重要性不言而喻。通常,一个企业提高其创新绩效的方式分为两种,一是通过综合自身资源进行自主研发创新,二是通过研发合作或并购的方式从企业外部获取所需研发资源。由于自主研发创新具有研发周期长、所需成本高的特点,所以大部分企业往往会选择第二种方式提高其创新绩效。跨国并购作为从外部获取研发资源的重要方式之一,对创新绩效产生的影响在学界研究中并没有定论,且有部分学者甚至认为跨国并购对创新绩效产生的影响为负面影响。所以本文选取研发合作驱动的跨国并购对创新绩效的影响为研究主题,希望能为欲通过跨国并购提高创新绩效的企业提供一定帮助。本文选取在实施跨国并购行为前曾与被并购方存在研发合作关系的东方精工公司为研究对象,首先分析了东方精工公司在跨国并购行为实施前与被并购方的研发合作情况,研究了二者建立研发合作关系的动因、研发合作组织模式以及研发合作成果,得出了东方精工并购前的研发合作行为为其并购后提高创新绩效打下了良好基础的结论。其次,通过对案例的分析,得出东方精工研发合作驱动的跨国并购对创新绩效的影响因素为以下五个:吸收能力、自主研发能力、标的选择失败风险、管理成本以及技术的互补性。最后,通过对研发投入、研发人员投入、专利申请数量以及发明专利申请数量四个指标的分析研究了东方精工跨国并购行为实施后的创新绩效的表现,得出东方精工基于研发合作的跨国并购提高创新绩效的结论。通过对东方精工通过研发合作驱动的跨国并购成功提高创新绩效的经验的总结,本文对其他欲通过跨国并购提高创新绩效的企业提出以下建议:并购前与标的方开展研发合作,注重并购后研发投入,加强并购后整合能力提升与注重与标的方的技术互补性。

关键词：研发合作跨国并购创新绩效东方精工吸收能力

业绩承诺设置动因及经济后果研究 ——以东方精工并购普莱德为例

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业绩承诺设置动因及经济后果研究 ——...

作者：龚世峰浙江工商大学

学位级别：硕士

在近些年的市场中,企业竞争愈发激烈。许多企业采取并购与业绩承诺相结合的形式,吸收市场中的其他优质公司,开拓业务范畴并实现资源的合理配置。但在并购中,主并方处于信息不对称的天然劣势,而资产评估方式方法对评估公司的专业素养要... 详细信息

在近些年的市场中,企业竞争愈发激烈。许多企业采取并购与业绩承诺相结合的形式,吸收市场中的其他优质公司,开拓业务范畴并实现资源的合理配置。但在并购中,主并方处于信息不对称的天然劣势,而资产评估方式方法对评估公司的专业素养要求极高,促使高溢价并购行为频发,使得并购公司利益受损。为了保护并购公司的合法权益,为了市场健康持久发展,我国引入业绩承诺制度,于21世纪得到广泛应用。企业发起并购的目的是提高自身价值,但是失败的并购会起到负面作用的同时,使企业持续经营能力收到不良影响。在标的公司无法确认未来收益的情况下,并购公司往往使用业绩承诺作为自身利益的保障,以此减少并购可能引发的风险。本文选择广东东方精工科技股份有限公司这一中小板上市公司并购北京普莱德新能源电池科技有限公司案例为研究对象,从业绩承诺视角针对并购动因、绩效及失败诱因进行分析。在市场上众多带有业绩承诺的并购案中,此案例具有以下两点典型性:以收益法作为估值方法,带来溢价评估;选取最常见的扣非净利润作为业绩承诺约定的评价指标。笔者使用案例研究法,探究本案中主并方推动业绩承诺形成的动因、业绩承诺本身可能导致无法完成的风险,以及通过市场反馈和财务数据的角度,分析业绩承诺失败对主并方的影响。研究表明,主并方基于改善公司经营状况、开启多元化布局的目的,寻求并购标的公司。但由于行业和业绩承诺自身的风险,以及高估值高业绩承诺的“双高”式并购行为,本案中东方精工未能实现并购的目的。通过对股价进行短期绩效分析,发现在签订业绩承诺的情况下并购行为向市场传递良好信号,但是业绩承诺失败也会直接导致股价的连续大幅下跌。对其长期绩效分析,我们发现当业绩承诺能够实现时,对企业发展有利;当业绩承诺无法实现甚至亏损时,会因为利润下跌和商誉减值的双重打击导致企业经营状况陷入困境。但是,当主并方能及时止损并获得足够现金补偿时,反而可以提升企业的财务状况,有助于摆脱业绩承诺失败的负面影响,还可以对企业的未来发展有所帮助。本文研究了在业绩承诺在实践过程中的运用情况并对其进行理论分析,对于相似的并购企业有一定的借鉴意义,也一定程度上拓展了业绩承诺的研究内容。

关键词：并购业绩承诺失败东方精工

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东方精工定向增发中的利益输送行为研究

经济管理学刊（中英文版） 2023年第2期12卷 77-81页

作者：万艳华东交通大学江西南昌330013

自从股权分置改革以来,我国通过定向增发的形式进行融资的上市公司越来越多,和其他融资方式相比,定向增发发行程序少、费用低、发行的方式也更加灵活,所以定向增发融资受到许多上市公司的青睐。但是我国上市公司的股权相对较集中,相关... 详细信息

自从股权分置改革以来,我国通过定向增发的形式进行融资的上市公司越来越多,和其他融资方式相比,定向增发发行程序少、费用低、发行的方式也更加灵活,所以定向增发融资受到许多上市公司的青睐。但是我国上市公司的股权相对较集中,相关的法律法规也不够完善、定向增发的过程不完全规范。上市公司在定向增发过程往往伴随着利益输送的行为,大股东通常使用操控股票发行价格、注入劣质资产、高估定向增发中注入的资产、高额分红套现以及关联交易转移公司财富。本文以东方精工的两次定向增发作为案例分析对象,通过上市公司公布的文本资料、数据等载体研究其在两次定向增发过程中的利益输送行为,并根据研究结论为上市企业和监管部门在定向增发方面提出建议。

关键词：定向增发利益输送东方精工

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东方精工定向增发利益输送行为研究

东方精工定向增发利益输送行为研究

作者：伍思敏湘潭大学

学位级别：硕士

2006年5月8号,中国证券监督委员会颁布的第30号《上市公司证券发行管理办法》正式施行,该文件指出上市公司发行证券可以向特定对象非公开发行,定向增发首次纳入法规约束层面。上市公司可以通过定向增发募集资金,充实内部流动资金,可以... 详细信息

2006年5月8号,中国证券监督委员会颁布的第30号《上市公司证券发行管理办法》正式施行,该文件指出上市公司发行证券可以向特定对象非公开发行,定向增发首次纳入法规约束层面。上市公司可以通过定向增发募集资金,充实内部流动资金,可以通过定向增发收购实现整体上市,拓展公司战略意图等。由于通过定向增发进行融资具有发行门槛低、无盈利要求、发行程序简单、定价基准灵活、无募集资金额度限制等特有优势,所以定向增发迅速得到了众多公司的青睐。但是,定向增发的认购对象主要是公司的大股东,在公司控制权和现金流权分离的情况下,公司大股东基于自身内部管理优势,存在一些利益输送行为,通过转移上市公司的资产和利润,进一步损害中小股东的利益。基于我国定向增发的相关政策条文还不够全面完善,定向增发诟病开始凸显,甚至逐渐成为一条形式合法而动机隐蔽的利益输送方式。本文以东方精工的两次定向增发作为案例分析对象,通过上市公司公布的文本资料、数据等载体研究其在两次定向增发过程中的利益输送行为,主要从定向增发的时机选择、定向增发定价、信息披露、盈余管理、大股东利益输送、注入资产质量这几个方面展开详细研究,采用事件研究法检验了市场对大股东利益输送的反应,并利用财务分析考察了定向增发后上市公司的绩效情况。研究发现:东方精工在两次定向增发过程中存在刻意停牌选择增发时机、利用信息披露操纵股价、施行盈余管理、高估标的公司价值等利益输送的嫌疑,定向增发后市场反应消极且经营绩效不佳,严重损害了中小股东的权益。文章通过案例分析,提出以下建议:第一,更改定向增发定价机制,进一步完善定向增发制度文件,引导上市公司落实政策,使定价合理化;第二,强化注入资产的评估,严格把控注入资产质量,加强评估机构的专业化;第三,加强信息披露,及时披露定向增发真实进程,建立奖惩措施;第四,进一步完善公司的治理结构,由内而外改善公司股权结构,寻求最优化组织架构;第五,严格审查认购对象,制定监管机制,加强监管力度。

关键词：定向增发利益输送东方精工

东方精工高溢价并购普莱德的影响因素及经济后果的研究

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东方精工高溢价并购普莱德的影响因素及经济后果的研究

作者：吴暑霞苏州大学

学位级别：硕士

随着2014年监管放松以来,并购频发,并购估值增值率不断增高,这导致高溢价并购频发。然而,近年高溢价并购的成功率持续走低,严重影响企业的业绩和资本市场的稳定。所以,针对该现象,本文以东方精工并购普莱德的事件为例,分析高溢价并购的... 详细信息

随着2014年监管放松以来,并购频发,并购估值增值率不断增高,这导致高溢价并购频发。然而,近年高溢价并购的成功率持续走低,严重影响企业的业绩和资本市场的稳定。所以,针对该现象,本文以东方精工并购普莱德的事件为例,分析高溢价并购的影响因素、高溢价并购的经济后果,来探讨并解决高溢价并购中存在的不合理的部分,希望为日后该类并购的公司提供建议。首先,本文对高溢价并购的相关文献和基础理论进行了梳理。接着,本文按照“溢价界定—影响因素分析—经济后果分析”的逻辑展开案例分析。其中,在“溢价界定”部分,本文从行业和历史并购两个角度将此次并购界定为高溢价并购。在“影响因素分析”部分,本文从东方精工的并购动机,东方精工管理层过度信等八个角度解释东方精工愿意接受高溢价对价的原因。在“经济后果分析”部分,本文分别对东方精工并购后的短期业绩以及长期业绩进行分析。最后,根据上述分析得出结论与启示。案例研究发现:第一,东方精工在并购后虽然短期绩效得到大幅提升,但是长期绩效却大幅下降。不仅如此,并购溢价、并购预期与并购绩效相差较大,说明此次的溢价并不合理。第二,导致此次并购溢价率过高的客观因素是标的企业的账面净资产无法反映其真实价值。对此,本文对相关部分提出建议:完善无形资产的价值评估、量化企业的投资价值。第三,若并购方管理层过度自信,则管理层会高估收益、低估风险,从而会扩大此次的并购溢价程度。对此,相关企业应将并后绩效的实现情况纳入管理层的业绩考核,并加强高管的监督和管理。第四,高溢价并购通过伴随着高预期、高承诺。对此,相关政府部分应当对“高溢价+高业绩承诺”的案例加强监管,并对未达业绩对赌的标的企业梳理明确的问责和惩戒机制。

关键词：东方精工高溢价并购影响因素经济后果