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非对称业绩基准与高管薪酬——基于代理成本视角

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非对称业绩基准与高管薪酬——基于代理成本视角

作者：孟婷暨南大学

学位级别：硕士

在当今激烈的市场竞争中，如何有效的进行薪酬激励关系到是否能最大化地发挥企业的核心竞争力，公司高管的激励问题成为学术界普遍讨论的话题，高管的业绩不仅受到自身经营水平的影响，还受到外部环境等不可控因素的影响，因此，对高管... 详细信息

在当今激烈的市场竞争中，如何有效的进行薪酬激励关系到是否能最大化地发挥企业的核心竞争力，公司高管的激励问题成为学术界普遍讨论的话题，高管的业绩不仅受到自身经营水平的影响，还受到外部环境等不可控因素的影响，因此，对高管的经营业绩进行客观、公正的综合评价尤为重要。本文以2007—2011年我国沪深两市A股上市公司中的制造业公司为样本，检查了高管薪酬中业绩基准的使用情况，发现企业存在非对称使用业绩基准的现象。当基准业绩较好时，高管的薪酬较高，薪酬业绩敏感性也较高，存在“运气薪酬”现象。当公司业绩超过基准业绩时，高管的薪酬较高，薪酬业绩敏感性也增加。但是高管薪酬不存在“双重补偿”现象。在考虑高管的自利特征时，高管的两职合一和国有企业性质的特征会进一步强化“运气薪酬”和“超额业绩补偿”。本研究发现对于揭示高管薪酬的非绩效增长、高管薪酬制定中的代理成本以及解释高管薪酬的棘轮效应现象具有重要意义，同时对业绩指标的选择以及高管自利行为的约束做出了建议。

关键词：高管薪酬业绩基准高管自利

易方达基金李一硕:固收投资中业绩基准的重要性

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投资有道 2021年第5期 88-88页

将债券资产称为“固定收益”资产,在有些时候是一件非常容易被人误导的概念。对于不太熟悉债券投资的人而言,买入债券基金后往往都抱有一种绝对回报的预期,即使持;有期不长。但不幸的是,虽然债券的长期回报来自于固定收益的“票息”,但... 详细信息

将债券资产称为“固定收益”资产,在有些时候是一件非常容易被人误导的概念。对于不太熟悉债券投资的人而言,买入债券基金后往往都抱有一种绝对回报的预期,即使持;有期不长。但不幸的是,虽然债券的长期回报来自于固定收益的“票息”,但短期价格下跌的方式却是千千万万。2020年这种不幸的情景一次次上演:央行货币政策的急转弯.特别国债的集中市场化发行、股市乐观预期带来的跷跷板效应以及永煤违约带来信用市场的一波波余震……可以说去年5月以来的债券市场活脱脱就像一部生动的教材。回溯这一轮债券市场的波动,无论是投资者还是管理人,很多时候都或多或少忽略了固收投资中业绩基准的重要性。

关键词：债券市场固定收益跷跷板效应信用市场债券投资业绩基准特别国债债券基金

指数在理财产品业绩比较基准中的应用现状与分析

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债券 2023年第2期 93-96页

作者：张超司盛华张石昌乔想中债金融估值中心有限公司

当前理财产品的业绩比较基准以固定数值或区间数值型为主,指数型业绩基准的应用正在逐渐增多。本文梳理了理财产品使用业绩比较基准的现状与特点,分析了使用固定数值或区间数值型业绩比较基准所存在的问题,并对进一步支持理财产品业绩... 详细信息

当前理财产品的业绩比较基准以固定数值或区间数值型为主,指数型业绩基准的应用正在逐渐增多。本文梳理了理财产品使用业绩比较基准的现状与特点,分析了使用固定数值或区间数值型业绩比较基准所存在的问题,并对进一步支持理财产品业绩比较基准的规范应用、提高理财产品市场的透明度提出了相关思考。

关键词：理财产品业绩基准指数

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中国企业年金指数的设计与应用

价格理论与实践 2011年第12期 57-58页

作者：杨长汉中央财经大学MBA教育中心

企业年金指数是衡量企业年金投资市场收益水平及其变动趋势的基准尺度,反映在可供中国企业年金基金投资的货币类市场、权益类市场和固定收益类市场之间进行不同资产配置的市场表现,为中国企业年金基金提供投资业绩衡量基准,为评价企业... 详细信息

企业年金指数是衡量企业年金投资市场收益水平及其变动趋势的基准尺度,反映在可供中国企业年金基金投资的货币类市场、权益类市场和固定收益类市场之间进行不同资产配置的市场表现,为中国企业年金基金提供投资业绩衡量基准,为评价企业年金投资机构和投资组合业绩提供科学、客观、有效的评价工具。

关键词：企业年金指数投资管理业绩基准

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企业年金投资的投资目标与资产配置

保险研究 2010年第6期 89-94页

作者：陈戈李冰清中国国际金融有限公司北京100004 南开大学天津300071

近些年,我国企业年金的资产规模逐年快速增长,已经逐渐成为资本市场重要的机构投资者。但与此同时,很多企业年金的受托人与投资管理人对于企业年金的负债驱动投资属性并不甚了解,仍然采用传统的纯资产的方式来进行业绩基准设定与资产配... 详细信息

近些年,我国企业年金的资产规模逐年快速增长,已经逐渐成为资本市场重要的机构投资者。但与此同时,很多企业年金的受托人与投资管理人对于企业年金的负债驱动投资属性并不甚了解,仍然采用传统的纯资产的方式来进行业绩基准设定与资产配置。本文结合企业年金的独特性,针对作为投资管理流程中核心部分的投资目标与业绩基准的设定与资产配置进行分析,并对我国企业年金的发展提出相应的建议。

关键词：企业年金负债驱动投资业绩基准资产配置

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基于风险调整收益的企业年金投资绩效评估

中国流通经济 2014年第1期28卷 117-121页

作者：马驰中国人民大学财政金融学院北京市100872

在我国老龄化加速和人民生活水平提高的背景下,企业年金将会有巨大的市场空间和前景,需要进一步健全并完善企业年金投资绩效评估和考核机制第一,开放企业年金投资管理个人选择权,由个人而不是机构对年金投资机构进行评价;第二,推进年金... 详细信息

在我国老龄化加速和人民生活水平提高的背景下,企业年金将会有巨大的市场空间和前景,需要进一步健全并完善企业年金投资绩效评估和考核机制第一,开放企业年金投资管理个人选择权,由个人而不是机构对年金投资机构进行评价;第二,推进年金与资本市场良性互动,建立企业年金指数,为委托人及各管理人对投资管理业绩评估提供条件;第三。

关键词：企业年金投资绩效风险调整收益业绩基准

基金比较基准和基金匹配吗 ——多方法识别公募基金基准错配

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基金比较基准和基金匹配吗 ——多方法识别公募基金基准错配

作者：范宏科上海财经大学

学位级别：硕士

近年来,随着中国经济的发展,我国基金行业得到了快速发展。随着公募基金的发展,我国对基金的金融监管也不断发展。基于信息披露的原则,法规明确要求在对投资人披露的文件,包括合同、说明书、定期报告以及宣传推介材料中,要明确写明业绩... 详细信息

近年来,随着中国经济的发展,我国基金行业得到了快速发展。随着公募基金的发展,我国对基金的金融监管也不断发展。基于信息披露的原则,法规明确要求在对投资人披露的文件,包括合同、说明书、定期报告以及宣传推介材料中,要明确写明业绩比较基准。2019年下发的《关于进一步优化业绩比较基准监管的通知》中进一步要求对于业绩比较基准的确立、更改依据需要做出明确说明,优化监管、保障投资者权益。业绩比较基准是基金投资的“锚”,但在我国基金的业绩比较基准却普遍受到冷落,基金的业绩比较基准往往是被投资者忽视的。现有基金的业绩比较基准的指定和使用问题突出,存在严重失真的现象,难以让专业地投资者直接用于基金研究。基金有可能会发生基准错配的现象,使得基金指定的业绩比较基准不能很好的反映基金风格、行业等系统风险,甚至存在随意指定基准,“挂羊头卖狗肉”的情况,这就造成了基金与投资者之间的信息不对称。因此,对基金的基金错配现象的研究,有助于缓解基金管理者和投资者之间信息不对称的现象,一方面可以为投资者提供更好的业绩比较基准,从而更准确地对基金的业绩进行评估,还可以为相关研究提供一种识别方法。国内外学者对这一问题进行了一些研究。Sensoy(2009)最早建立识别基金的基准偏移的方法,发现近三分之一的积极管理、多元化的美国股票共同基金在基金招股书中列出了与基金实际风格不相符的规模和价值/增长基准指数。Cremers,Fulkerson和Riley(2020)等人根据Active Share这一指标来刻画基金持仓和基准持仓的重叠度,发现基准差异是常见的,并证实当存在差异时,基金募集说明书给出的基准通常低估了风险。Cheng,Tingting et al.(2019)使用regime-switching方法探讨了基金业绩评价时的基准选择,从市场指数中确定时变基准。本文首先介绍了我国公募基金的近年来的发展,接着介绍了本文研究相关问题的背景,然后说明本文的研究目的、研究意义以及研究方法;介绍了国内外基金业绩的评价理论,介绍了Fama-French(1992)提出的三因子模型以及对学界对三因子模型的各种深入研究,包括我国学者在我国股票市场上对多因子模型的研究。最后介绍了在国内外学者对基金基准的相关研究。其次,对本文的研究样本与研究模型进行了介绍说明。文中选取了在2020年之前成立的245只开放式股票型基金作为研究样本,分析区间为2020年12月至2022年12月底。本文使用三种方法对基金基准错配问题进行识别,分为两种时不变的方法和一种时变方法。除了使用Sensoy(2009)提出的回归方法来识别基金基准错配的情况,还使用一种新的识别方法,即LASSO回归和最小化跟踪误差的条件在险价值相结合的方法对基金基准错配进行识别。该方法也是时不变的方法,相较于传统的优化目标有着更好的效果。此外,本文还使用了一种时变的方法——自适应卡尔曼滤波器对样本基金的基准进行动态识别,并展示业绩基准的动态变化情况。最后,由这些方法构建出新的业绩基准,并将这些基准和官方基准对比,证明这些新的基准可以更好地反映出基金的系统风险和风格特征。实证结果显示,本文选取的245只股票型开放式基金存在较为突出的业绩比较基准错配问题,原有基准不能很好地反映基金的风格特征。而新的基准可以比原有基准更匹配基金在研究期间的投资风格。针对实证研究结果,本文在最后分析了研究的不足之处,并对未来的研究进行展望。

关键词：公募基金业绩基准卡尔曼滤波条件在险价值套索算法

股票基金浮动费率设计研究——富国健康产业基金案例

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股票基金浮动费率设计研究——富国健康产业基金案例

作者：肖中洁上海交通大学

学位级别：硕士

2013年,在监管层鼓励金融创新和公募基金私募化的背景下,股票开放式基金浮动管理费模式破冰。随后,“支点式浮动管理费率”以及“按新高法则提取业绩报酬”等创新型公募基金产品相继诞生。本文以委托代理理论为基础,取富国健康产业基金... 详细信息

2013年,在监管层鼓励金融创新和公募基金私募化的背景下,股票开放式基金浮动管理费模式破冰。随后,“支点式浮动管理费率”以及“按新高法则提取业绩报酬”等创新型公募基金产品相继诞生。本文以委托代理理论为基础,取富国健康产业基金的浮动费率产品设计过程以及运营情况作为案例样本,通过比较研究法、案例分析法、问卷调研法和深入访谈法,剖析在股票型基金管理费问题上基金公司、基金投资者、基金经理以及托管机构之间所存在的利益冲突。为了协调上述利益冲突,解决信息不对称的问题,并侧重保护投资者利益,本文主要结论如下:作者建议从全行业产品线布局上,股票型开放式基金还是以固定费率产品为主,浮动费率产品作为有益补充。浮动费率产品可采取“固定管理费+超额提成”的混合费率模式,但应该对基金管理费提取比例设置上限,并明确规范业绩报酬提取频率和业绩比较基准,要求基金经理跟投所管理基金,更好和投资人实现利益捆绑。

关键词：基金管理费固定费率浮动费率业绩基准

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中国开放式基金管理费研究

中国开放式基金管理费研究

作者：吴佳上海外国语大学

学位级别：硕士

从1998年3月中国成立了第一家基金公司，到2012年末已开业的73家基金公司，中国基金业已走过了近15个年头，在这短短的15年间，基金行业走过了摸索迷茫的起始阶段，走过了爆发增长的牛市阶段，走到了目前的多元化竞争阶段。随着股票市... 详细信息

从1998年3月中国成立了第一家基金公司，到2012年末已开业的73家基金公司，中国基金业已走过了近15个年头，在这短短的15年间，基金行业走过了摸索迷茫的起始阶段，走过了爆发增长的牛市阶段，走到了目前的多元化竞争阶段。随着股票市场的持续低迷，投资者对基金公司的偏见和议论逐渐集中到基金费率的问题上来，随着基金业的快速扩张，基金产品的日益复杂，行业竞争的不断加剧，投资者已不满足于当前开放式基金的固定管理费率结构，需要基金公司为投资者设计相对浮动的管理费率，以这种奖优汰劣的良性竞争手段，将基金持有人的利益和基金管理人的利益捆绑在一起。本文从剖析中、美两国关于基金费率制定的政策选择、费率制定的决定因素、费率结构的计量方式等方面着手，进而对两国的费率设置进行比较研究，同时借鉴美国基金业的成熟体制，并结合中国现有的市场环境，提出将基金管理费率从目前的固定费率制改为浮动费率制，从而制定出符合中国市场行情的费率结构体制，此外，在提出将基金管理费率从固定费率制改为浮动费率制时，需要考虑业绩浮动的基准，本文通过研究和制定合理的管理费收费制度，不仅可以改变基金公司“旱涝保收”的状态，缓解基金持有人与基金公司间的矛盾进一步激化，同时也可以进一步激励基金公司和基金经理，强调其资产管理者的社会责任感和使命感，使其站在为投资者利益的角度出发，而非站在资产管理规模的角度去扩张产品，从而为我国基金业的健康、稳定发展起到积极的作用。

关键词：基金管理费固定费率浮动费率业绩基准