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平安好医生VIE模式搭建过程及上市绩效分析

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平安好医生VIE模式搭建过程及上市绩效分析

作者：张婧颖江西财经大学

学位级别：硕士

企业在中国境内上市难度大、耗时长已成为业界共识,而境外直接上市存在各种限制条件。2000年新浪在纳斯达克的成功上市,打开了以VIE模式境外上市的新纪元。VIE模式境外上市难度较小、速度较快且可规避行业限制,一定程度解决了众多企业... 详细信息

企业在中国境内上市难度大、耗时长已成为业界共识,而境外直接上市存在各种限制条件。2000年新浪在纳斯达克的成功上市,打开了以VIE模式境外上市的新纪元。VIE模式境外上市难度较小、速度较快且可规避行业限制,一定程度解决了众多企业发展过程中的融资难题,通过海外上市、达到扩充资本、拓展海外业务等目的。目前对VIE模式的讨论大多集中在法律方面,很少有文献具体分析我国企业境外上市VIE架构如何搭建,以及VIE上市后的绩效情况。在新环境下如何选择上市方法,上市前期如何搭建VIE架构及上市后续绩效、管理、税务风险等也成了新的问题。基于上述原因,本文选取平安好医生为案例公司,平安好医生为我国第一家从A股(平安集团)上市公司拆分,采用VIE模式实现海外上市的“互联网+医疗”公司,具有较强的代表性。本文通过分析平安好医生采用VIE模式实现在香港联交所上市的动因、过程特点和绩效,为处于负面清单行业中的规模较小,前期盈利能力不稳定,潜力大的企业提供了海外上市的借鉴经验与参考价值,从而丰富了企业境外上市的理论,并提供一定的操作指导和经验借鉴。本文在研究方法上主要选用了文献分析法、比较分析法、财务分析法和经济增加值法EVA。具体研究内容如下:首先,介绍了平安好医生所处行业及公司的经营业务,参考VIE模式上市动因文献,并结合案例及新时期政策,具体分析平安集团选择分拆平安好医生通过VIE模式境外上市的原因;其次,分析平安好医生搭建VIE架构过程在结构设立和控制权方面的独特之处;接着,从经营绩效、财务绩效、市场表现、内在价值四个角度分析平安好医生境外上市效果,并对上市绩效做了整体评价,同时分析了公司上市后的机遇与风险;最后,得出结论:平安好医生选择VIE上市的原因与其商业模式密不可分;平安好医生VIE结构的重组及控制权层面的设计即保证了股东利益及内部意见一致性,又在对子公司保持控制权的同时将增加价值计入母公司;VIE上市给平安好医生在财务、价值、市场和经营表现等多方面带来了一定程度的积极效应。除此之外,本文在企业未来选择上市方式、VIE架构搭建过程中的设计、VIE协议下风险防范措施三个方面给出了具体的建议和改进措施,为今后拟在境外上市的相关企业,提供一定的操作指导和经验借鉴。

关键词： VIE模式平安好医生境外上市上市绩效

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我国乳制品企业上市前后绩效比较研究

南方农村 2017年第1期33卷 9-15页

作者：康海琪刘芳何忠伟北京农学院经管学院北京102206

在我国乳业转型升级的关键时期,市场快速变革和新形势带给乳制品企业巨大的机遇和挑战,乳制品企业是否应该上市进行筹资,上市前后绩效有何变动,受哪些因素影响等成为亟待解答的问题。文章采用MNR方法作为基本框架,从公司盈利能力、经营... 详细信息

在我国乳业转型升级的关键时期,市场快速变革和新形势带给乳制品企业巨大的机遇和挑战,乳制品企业是否应该上市进行筹资,上市前后绩效有何变动,受哪些因素影响等成为亟待解答的问题。文章采用MNR方法作为基本框架,从公司盈利能力、经营绩效和财务杠杆三方面设定绩效指标,对企业上市前2年与上市后2年公司绩效的平均值(中值)进行比较,结果显示上市后乳制品公司绩效出现下降趋势,上市地点和上市方式对乳制品企业上市绩效变化的影响不显著,宏观经济对乳制品企业上市前后绩效变动呈不显著影响。

关键词：乳制品企业上市绩效变动影响因素

上市对快递公司绩效的影响研究——以顺丰和中通为例

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上市对快递公司绩效的影响研究——以顺丰和中通为例

作者：周蕾中国矿业大学

学位级别：硕士

近几年随着互联网和电商行业的高速发展,快递行业的成长也在加快,在我国的经济发展中占据越来越重要的地位,为了支持和鼓励快递行业的发展,国家在2017年发布了快递行业的“十三五”指导规划,同时,“一带一路”的建设也进一步深化了国际... 详细信息

近几年随着互联网和电商行业的高速发展,快递行业的成长也在加快,在我国的经济发展中占据越来越重要的地位,为了支持和鼓励快递行业的发展,国家在2017年发布了快递行业的“十三五”指导规划,同时,“一带一路”的建设也进一步深化了国际快递合作。由于激烈的竞争和差异化的减小,国内几家快递公司打起了“价格战”,以低价竞争市场份额,从而导致企业利润有所下降。目前,快递行业进入了转型升级的关键时期,要想有所突破并取得进一步发展,就离不开资本的推动。2016年起掀起了快递公司的上市热潮,行业的第一梯队以“通达系”、顺丰快递为代表的头部企业成功上市,未来行业中其他公司寻求上市是必然趋势。所以,在此浪潮下快递企业上市对企业绩效影响成为现今研究的重要问题。本文在企业上市绩效国内外文献回顾基础上,依据公司治理理论、融资约束假说、寻租理论和协同效应理论,选取中通快递和顺丰控股上市案例进行研究。分析企业上市动机的异同点,对上市的过程和方案进行系统的梳理。运用会计研究法、事件研究法分析快递公司上市后绩效。研究发现上市有助于提高快递公司的财务绩效,市场绩效整体上来说得到了市场中投资者积极的反应;募集资金配置合理,更好地适应企业的经验发展。最后总结上市方式不同对企业绩效的影响差异。最终总结出本文研究结论,针对快递公司上市的问题提出几点建议,为我国快递企业上市和良性健康发展提供一定的借鉴和意义。论文研究的贡献包括两点,一是增加关于快递公司上市对绩效影响的研究案例;二是本文选用双案例研究法,区别于单案例分析,为快递公司计划上市提供一个方式或渠道的参考。该论文有图34幅,表19个,参考文献61篇。

关键词：快递公司上市绩效事件研究法会计研究法

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南方传媒整体上市动因及绩效分析

南方传媒整体上市动因及绩效分析

作者：孟繁星河北经贸大学

学位级别：硕士

企业的发展壮大普遍存在资金短缺的情况,为了获得发展所需的资金,发行股票成为企业融资的重要来源,因此,选择通过上市进行融资的企业越来越多,涉及的行业也越来越广。由于出版传媒行业较强的舆论导向作用,出版传媒企业历史上多以国有企... 详细信息

企业的发展壮大普遍存在资金短缺的情况,为了获得发展所需的资金,发行股票成为企业融资的重要来源,因此,选择通过上市进行融资的企业越来越多,涉及的行业也越来越广。由于出版传媒行业较强的舆论导向作用,出版传媒企业历史上多以国有企业或事业单位的形式存在,随着国有企业股份改革的深入推进,越来越多的出版传媒企业选择通过上市融资来壮大自身实力。本文选取的南方传媒便是一家完成整体上市的地方国有出版传媒企业。本文首先对现有的研究成果进行梳理总结,在此基础上对企业的整体上市和企业绩效等相关概念进行了界定,同时对企业边界理论、信号理论、利益相关者理论和价值发现理论进行阐述,为整体上市的研究提供理论指导。为便于下文分析,本文对出版传媒行业的现状及行业特征进行了介绍,随后对南方传媒的上市动因和上市历程及上市模式选择进行了具体分析,本文采用财务指标分析法对南方传媒整体上市前后的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力进行对比分析,同时结合杜邦分析体系对其整体上市绩效进行综合研究。研究发现,整体上市对企业的偿债能力和成长能力改善较为明显,但对营运能力和盈利能力影响不明显。考虑到财务指标分析的局限性,本文引入了EVA绩效分析法,辅以非财务指标分析法对南方传媒整体上市的绩效进行研究,通过计算南方传媒2011～2016年的EVA值后发现,由于上市使企业投入资本总额出现大幅增加,使得2016年南方传媒EVA值出现了下降,说明整体上市并没有带来股东财富的增加。此外,本文还选取了部分非财务指标对南方传媒上市前后的绩效进行补充分析,进而发现,整体上市对企业战略目标的实现、品牌价值的提升和产业链管理能力的提高都起到了推动作用。本文通过研究得到了整体上市提高了南方传媒的偿债能力和成长能力,提升了企业的经济增加值的结论,证明整体上市对南方传媒的绩效产生了一定的正效应。

关键词：整体上市上市动因上市绩效南方传媒

城市商业银行IPO融资动因及绩效研究——以南京银行为例

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城市商业银行IPO融资动因及绩效研究——以南京银行为例

作者：续瑞挺深圳大学

学位级别：硕士

城市商业银行的上市热、扩张热是当下资本市场的热点之一。在金融风险增大、商业银行不良资产暴露事件较为频繁的当前环境下,城商行尤其面临着较大经营风险。银监会为应对银行业经营风险,推出了资本充足率管理体系,针对商业银行进行全... 详细信息

城市商业银行的上市热、扩张热是当下资本市场的热点之一。在金融风险增大、商业银行不良资产暴露事件较为频繁的当前环境下,城商行尤其面临着较大经营风险。银监会为应对银行业经营风险,推出了资本充足率管理体系,针对商业银行进行全面风险监管,抑制商业银行过度投资风险资产,降低风险敞口。正是因其发展受到资本金与风险资产持有量的制约,城商行纷纷各路寻求股权融资以扩充资本金,提升自身抗风险能力,同时追求提升自己的经营效率。通过上市获得资本市场这个快捷稳定的融资平台受到了各城商行的追捧。近年来,部分城商行已经成功上市,还有更多城商行在寻求上市机会。但上市对于地方商业银行而言,是否真的能提高经营效率这一问题在国内外还没有明确统一的结论。因此,针对我国上市商业银行效率的研究既是一个重大的理论课题,又是一项重要的实践活动,具有突出的理论价值和现实意义。本文选择了南京银行上市的案例,对其上市动因及其实现情况进行了解。之后通过引入2016年之前未上市的、与南京银行经营范围及经营战略类似的江苏银行的案例,利用银监会风险监管指标体系、杜邦分析体系、EVA评价体系来对南京银行上市前后进行经营绩效进行横向对比分析,以及与江苏银行及银行业平均水平进行纵向对比分析,分别评价上市行为对南京银行在风险水平、盈利水平及综合经营绩效方面的影响。之后,本文引入了对银行业效率评价质量较好的数据包络分析法(DEA)对我国14家上市商业银行与3家未上市城商行,在2005年至2015年效率水平进行测度,进一步探究南京银行上市前后效率水平的主要影响因素。通过综合以上研究结果,本文发现上市对南京银行的风险指标具有积极作用,有效提高了其抗风险能力,规模的增大推进了银行业务创新与收入来源的多样性,促进了其总资产收益率的提升,提升了银行整体的盈利能力,同时内部管理体系的优化也提高了其纯技术效率水平。但本文同时发现上市后的南京银行由于资本金短期内快速增加,权益乘数大幅度下跌,站在股东角度来看,净资产收益率出现下滑,规模效率也出现降低。在以上结论的基础上,本文提出了对未上市城商行的几点经营决策建议:一是谨慎选择上市,考虑自身对资本金的需求量;二是制定长期发展战略,包括推进行业间并购、中间业务发展等;三是优化自身内部管理结构,提升管理效率。

关键词：城市商业银行 IPO 融资动因上市绩效南京银行

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华数传媒反向收购上市案例分析

华数传媒反向收购上市案例分析

作者：王保文哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

反向收购上市是企业在准备上市时的一个重要选择,因为这种上市途径和传统IPO(首次公开募股)不同,相较IPO具有上市审批需时短、要求低等很多优势,所以受到很多人关注。一般来讲,在金融危机等资本市场环境不景气阶段,很多风险防御能力弱... 详细信息

反向收购上市是企业在准备上市时的一个重要选择,因为这种上市途径和传统IPO(首次公开募股)不同,相较IPO具有上市审批需时短、要求低等很多优势,所以受到很多人关注。一般来讲,在金融危机等资本市场环境不景气阶段,很多风险防御能力弱化的已上市企业受宏观经济波及,财务风险往往被放大,甚至沦为ST公司,在实际经营中这些公司也成为旨在通过间接上市的非上市公司的目标壳公司。壳公司因为经济大环境的变化正处于经营困难阶段,所以面对这些为借壳而来的非上市公司态度也是比较积极的,也会为了保障各股东利益而努力促进并购重组活动。当然尽管在这种并购重组活动中双方态度都比较乐观积极,但反向收购上市后的效果却不一定就如并购双方所设想的一样。现实中已经有很多企业在反向收购上市后因为各种原因而导致经营失败的案例,所以对于这种上市途径的评判还需要更多的案例资料来完善,才能得出更详细、更科学的评价结果。根据现阶段国内外学者的研究内容,主要对反向收购上市过程中涉及的壳资源以及上市后业绩等相关方面的研究进行概括总结,了解了与反向收购上市方式相关的一些主要概念和相关理论。为了更加全面的展现反向收购上市相关内容,对其一般操作流程和相关风险也做了介绍,并且为了提升研究结果的科学性、合理性,在研究中采取文献研究和案例研究相结合的方法。以华数传媒反向收购*ST嘉瑞上市这一案例为主要内容,对华数传媒反向收购上市的条件及优势进行阐述,并结合企业自身情况、政府相关政策、社会经济环境等,分析了华数传媒反向收购*ST嘉瑞的动因,其次选取华数传媒上市前后的财务绩效指标进行横向、纵向对比分析,总体评价华数传媒上市结果,总结出华数传媒成功买壳上市的经验,并根据案例研究,为拟上市公司选择反向收购上市方式提供一些在操作上可供参考指导意见。

关键词：华数传媒反向收购上市上市绩效

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中国乳业组织模式与运行绩效评价研究

中国乳业组织模式与运行绩效评价研究

作者：康海琪北京农学院

学位级别：硕士

伴随着中国经济快速发展,乳制品消费需求增加,乳业得以迅速发展,但乳制品的质量安全问题不断出现,引发严重的行业信任危机。近年来,发达国家乳制品消费市场低迷,国际乳制品市场竞争日益加剧,国际乳制品企业都大力开拓中国市场,世界奶业... 详细信息

伴随着中国经济快速发展,乳制品消费需求增加,乳业得以迅速发展,但乳制品的质量安全问题不断出现,引发严重的行业信任危机。近年来,发达国家乳制品消费市场低迷,国际乳制品市场竞争日益加剧,国际乳制品企业都大力开拓中国市场,世界奶业强国的乳制品因质高价低而强势进入中国市场,到2016年乳制品进口量已超195.56万吨,中国已成为世界最大乳制品进口国。在中国宏观经济逐渐步入“新常态”的背景下,研究乳业产业组织制度的具体表现形式的组织模式,尤为重要。本研究内容主要有六部分:第一部分,绪论,本部分内容是全文的基础框架,包括研究背景、研究目的和意义、研究思路和方法,国内外研究及述评,研究内容以及研究框架结构等;第二部分,分析中国乳业发展阶段,以2008年为界,分为产业成长阶段和产业重塑阶段,并通过乳业发展历史的研究,发现中国乳业向经营多元化、战略国际化和联结一体化发展;第三部分,根据交易费用理论、产权理论和委托代理理论,对中国乳业组织模式发展趋势进行总结,认为其发展趋势是组织模式企业化,企业模式现代化;第四部分运用层次分析法和熵权法结合对中国现代乳品企业绩效进行测量评价,并使用面板数据模型分析企业治理结构对绩效的影响,发现治理结构对乳制品企业的绩效具有较大影响,其主要表现在股权结构、监督机制的影响;第五部分,使用MNR模型分析企业上市对绩效的影响,结果发现上市后乳品企业运行绩效并不一定上升,上市地点、上市方式和宏观经济对乳品企业上市前后绩效变化没有显著影响,因此只为筹资而盲目上市不可取;第六部分,根据研究得出结论,并提出建立和健全乳业市场规则和秩序,推动乳业家庭组织模式和合作组织模式向企业组织模式发展,引导现代乳品企业治理结构优化、理性进入资本市场、开展科学管理决策,不断创新乳制品企业融资方式的政策建议。

关键词：组织模式企业模式股权结构上市绩效

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QD银行上市案例分析

QD银行上市案例分析

作者：韩广富新疆财经大学

学位级别：硕士

QD银行是为化解地方金融风险而组建的,作为城市商业银行的一份子,其本身存在着资本金不足、股权集中度过高、经营管理水平较低等问题。为了谋求更好的发展,不少城市商业银行意在通过上市解决自身存在的问题,于是出现了城市商业银行的上... 详细信息

QD银行是为化解地方金融风险而组建的,作为城市商业银行的一份子,其本身存在着资本金不足、股权集中度过高、经营管理水平较低等问题。为了谋求更好的发展,不少城市商业银行意在通过上市解决自身存在的问题,于是出现了城市商业银行的上市热现象,在这样的氛围下,QD银行同样启动了上市计划。本文运用定性分析法、文献查阅法、纵向比较法等方法对QD银行的上市做出了研究,重点分析了QD银行的上市动因、上市地点和时机的选择、上市动因的实现情况、上市对QD银行经营业绩的影响以及QD银行所暴露的财务风险问题。笔者分析发现,提高资本充足率、降低股权集中度、加快业务结构转型和推进跨区域经营是促进QD银行谋求上市的动因。通过上市这一过程,QD银行的股权结构有所分散、三大业务战略转型有效推进、跨区域经营快速进行,但是上市并没能有效解决资本充足率的下降问题。其次,与上市可以促进经营业绩的观点不同,本文分析发现,上市虽然促进了QD银行的融资能力,但并没有有效提高QD银行的盈利能力和成长能力。最后,笔者发现QD银行的财务稳健性和风险可控性正在下降,表现为贷款资产比减少下的不良贷款率的上升(体现了不良贷款的管控水平较低)、贷款风险集中度高的行业和不良贷款率高的行业的高度重合、地域贷款风险的集中。经过分析与探讨,笔者最终得到以下启示:要理性看待上市需求,上市并不能解决所有问题,要实现自身的长远发展,还是要打造内生的可持续发展路径;上市要合理的选择上市场所和上市时机;要提高资本充足率,关键是要控制风险加权资产、优化资产管理,发展轻资产道路和运营管理精细化;要降低不良贷款率,主要还是强化管控贷款质量,确保管好存量和把好增量;为有效化解贷款集中度风险,需要做好战略层面的贷款规划、定期进行贷款风险集中度的压力测试以及积极探索相关的金融创新。

关键词： QD银行上市上市动因上市绩效财务风险

物流企业IPO对企业绩效的影响探究——以京东物流为例

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物流企业IPO对企业绩效的影响探究——以京东物流为例

作者：孙文杰西南财经大学

学位级别：硕士

近年来由于网络与电子商务领域的高速发展,物流业务的发展也不断加速,在中国的经济社会发展中占有日益重要的作用。为扶持和引导物流产业的发展,国家邮政局于2021年出台了《“十四五”快递业发展规划》,同时“一带一路”的建立和各国的... 详细信息

近年来由于网络与电子商务领域的高速发展,物流业务的发展也不断加速,在中国的经济社会发展中占有日益重要的作用。为扶持和引导物流产业的发展,国家邮政局于2021年出台了《“十四五”快递业发展规划》,同时“一带一路”的建立和各国的广泛参与也更进一步加强了全球物流协作。在物流行业的激烈竞争环境下,行业内的各家公司纷纷抢占市场,用价格战等方式持续竞争,同时不断完善自身的物流网络。在当前的发展情况下,快递行业面临转型升级的关键节点,而快递企业只有顺应浪潮方能获得良好发展,这就需要资本的强力支持。随着2016年中通快递纽交所上市和2017年顺丰控股深交所上市,快递行业掀起了上市融资的浪潮。因此,快递企业上市对企业绩效的影响成为现今研究的重要问题。本文标题中的企业绩效,具体来讲是指企业在财务角度上可量化的经营现状及成果。本文在总结、归纳大量现有文献及研究成果的基础上,从快递企业IPO对企业绩效影响的角度切入,选取京东物流上市案例进行研究,分析京东物流IPO的动因,以时间为顺序梳理京东物流的发展与上市历程。此外,本文运用事件研究法、会计研究法分析京东物流上市后的绩效表现。通过研究,本文认为上市有助于提高京东物流的短期财务绩效,然而长期市场绩效不如短期绩效亮眼,长期表现并未得到市场的认可。最后,本文简要总结出研究结论,并从企业上市与制度政策两方面提出几点拙见,为快递行业良好发展提供借鉴意义。论文研究的贡献包括两点,一是补充现有文献,增加对物流企业上市绩效的研究成果;二是本文选用近期案例,时效性强,为快递公司计划上市提供较有价值的参考。

关键词：快递公司上市绩效京东物流