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“反向混改”能促进民营企业数字化转型吗

财经科学 2023年第10期 120-136页

作者：窦炜王世豪石佳鑫华中农业大学经济管理学院

民营企业在数字经济角逐中如何培育核心竞争力和实现高质量发展,逐渐成为学术界和实务界关注的重点。而“反向混改”不仅会导致民营企业股权结构发生变化,还具有资源供给效应和治理优化效应,进而影响民营企业的经营活动。本文基于手工... 详细信息

民营企业在数字经济角逐中如何培育核心竞争力和实现高质量发展,逐渐成为学术界和实务界关注的重点。而“反向混改”不仅会导致民营企业股权结构发生变化,还具有资源供给效应和治理优化效应,进而影响民营企业的经营活动。本文基于手工搜集整理的2008—2021年沪深A股民营上市公司“反向混改”数据,构建多期双重差分模型并实证检验“反向混改”对民营企业数字化转型的影响及其作用机理。研究发现:“反向混改”显著促进了民营企业数字化转型,相比于实践应用维度,上述影响在底层技术维度更显著。机制检验表明,“反向混改”通过研发联盟的资源共享和委派董事的监督治理机制为民营企业数字化转型提质增效。异质性检验结果表明,在投资类国有股和高科技属性国有股注资入股民营企业时以及地处民营经济发展水平较差地区的企业中,“反向混改”对民营企业数字化转型的促进作用更显著。此外,“反向混改”还能通过促进数字化转型提升民营企业创新持续性和全要素生产率。

关键词： “反向混改” 民营企业数字化转型研发联盟委派董事

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“反向混改”能促进民营企业商业信用融资吗？

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“反向混改”能促进民营企业商业信用融资吗？

作者：李慧新东北财经大学

学位级别：硕士

改革开放以来,民营经济始终表现亮眼,为我国经济发展增添了巨大活力。截至2023年3月末,全国登记在册民营企业数量超过4,900万户,在企业总量中的占比达到90%以上。民营经济发展对于促进我国人口就业、经济发展以及社会稳定有着至关重要... 详细信息

改革开放以来,民营经济始终表现亮眼,为我国经济发展增添了巨大活力。截至2023年3月末,全国登记在册民营企业数量超过4,900万户,在企业总量中的占比达到90%以上。民营经济发展对于促进我国人口就业、经济发展以及社会稳定有着至关重要的作用。然而由于我国具体国情,民营企业存在“先天缺陷”,其发展受到严重约束。传统银行信贷资源往往向国有企业倾斜,导致民营企业出现融资难、融资贵等问题,制约企业发展。民营企业会选择将商业信用融资作为信贷资源的一种替代性融资方式,缓解企业融资压力。相比于银行信贷,以供应链关系网络为基础的商业信用融资具有成本低、难度小、规则少等特点,其在融资规模、还款期限、偿还方式等方面具有较高自由度与灵活性,当企业陷入融资困境时,商业信用融资可作为一种非正式融资方式为企业融资带去一定程度上的便利,进而促进民营企业发展。目前已有较多文献关注于商业信用融资的影响因素,多基于供应链关系网络、替代性融资、买方市场等视角展开研究,鲜少关注到企业股权结构对于商业信用融资的影响。近年来,国家不断出台政策文件强调混合所有制改革与强化现代公司治理结构,为我国民营企业发展提供了较为优良的市场环境。在公司治理现代化背景下,研究公司股权结构对民营企业商业信用融资的影响对于民营企业发展具有重要意义。“混合所有制改革”是基于我国国情的、具有中国特色的、适应我国经济发展规律的一项重要议题。在我国经济不断发展、变革的过程中,“混合所有制改革”的内涵被不断挖掘与完善,经历了“探索-发展-调整-深化”等四大阶段,引导我国加快高水平社会主义市场经济体制构建步伐。党的二十大报告提出两个“毫不动摇”,即“毫不动摇巩固和发展公有制经济,毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用”,深化“混合所有制改革”内涵对我国经济发展至关重要。然而,学术和实践界常将目光聚焦于非国有股东的参股(“正向混改”)对国有企业的影响,缺乏对国有股东入股非国有企业(“反向混改”)于民营企业影响的关注。本文从商业信用融资视角出发,探究“反向混改”是否以及如何对民营企业产生影响,明晰“反向混改”发挥资源效应和治理效应的内在机理,以期为深化“混合所有制改革”内涵做出增量贡献。本文立足于现有研究,以信息不对称理论、股东资源理论等为基础,以2010-2021年A股上市非金融类民营企业数据为研究样本进行实证研究,检验“反向混改”对民营企业商业信用融资的影响及其作用机制,分析政府隐性担保与会计信息质量在二者关系中发挥的中介作用,进一步地探讨在融资约束程度与企业声誉排名不同的企业中,“反向混改”与民营企业商业信用融资二者间的关系是否存在显著差异。实证结果表明:第一,在其他条件相同的情况下,“反向混改”能够显著促进民营企业商业信用融资,即国有股东参股民营企业会增加民营企业商业信用融资,优化了民营企业的融资环境。第二,“反向混改”通过为民营企业提供隐性担保以及优化企业会计信息质量发挥资源及治理效应,进而促进民营企业商业信用融资。第三,“反向混改”对民营企业商业信用融资的促进作用在融资约束程度高的样本中更加显著,说明当企业面临融资困境时,引入国有股东能够有效增加商业信用融资,有助于缓解其融资困境;在企业声誉较低的样本中,“反向混改”对民营企业商业信用融资的促进作用更加显著,说明“反向混改”起到声誉补偿作用,能够提高声誉较低企业获取商业信用融资的能力。本文创新点主要在于以下方面:(1)拓展关于“反向混改”经济后果的理论研究。现有文献大多关注于“正向混改”对国有企业的影响,忽略了对“反向混改”的研究。在全面深化“混合所有改革”内涵、加快建立现代公司治理体系的现实背景下,本文基于股东资源和治理视角分析国有股东对民营企业商业信用融资的影响,有助于拓展“反向混改”研究的理论视野,为大力推动混合所有制企业不同所有制资本的有效融合提供理论指导。(2)丰富了民营企业商业信用融资的影响因素和作用机理研究。本文检验了政府隐性担保、会计信息质量在“反向混改”与民营企业商业信用融资二者关系中的中介作用,通过路径分析,较为系统地认识到“反向混改”影响民营企业商业信用融资的合理性。(3)不同于以往从需求与供给的角度研究商业信用融资的影响因素,本文从民营企业资源与治理的视角探究其影响因素,有助于理解构建现代公司治理体系的重要意义。

关键词： “反向混改” 商业信用融资民营企业

国有资本参股会影响民营企业的内部控制质量吗?——基于“反向混改”的效用分析

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科学决策 2023年第12期 19-36页

作者：余怒涛池怡麟王佳妮云南财经大学会计学院云南财经大学

混合所有制改革是进一步巩固和完善社会主义基本经济制度的重要举措,在推动经营机制转换、优化市场资源配置、提升企业运营效率等方面取得了显著成效。但是现有关于混合所有制改革经济后果的研究多集中在“正向混改”领域,而“反向混改... 详细信息

混合所有制改革是进一步巩固和完善社会主义基本经济制度的重要举措,在推动经营机制转换、优化市场资源配置、提升企业运营效率等方面取得了显著成效。但是现有关于混合所有制改革经济后果的研究多集中在“正向混改”领域,而“反向混改”领域的研究相对较少,且对于民营企业内部治理机制缺乏深入系统的分析。为此,文章以2003-2021年A股上市公司为样本,研究国有资本的加入对民营企业内部控制质量产生的影响。研究发现:首先,国有资本参股能够通过提高民营企业的治理水平、增加媒体关注度、缓解民营企业的融资约束从而显著提升民营企业的内部控制质量。其次,进一步分析表明,国有资本参股的积极作用在有政治关联的企业和非家族企业更为显著;同时对于国资主体而言,其正面作用在地方国有企业及内部控制质量高的国有企业中更为明显。最后,本文发现,国有企业参股在内部控制战略、经营、报告、合规等层面均发挥一定积极作用,从而促进了民营企业内部控制整体质量提升。文章的发现丰富了“反向混改”经济后果以及企业内部控制质量影响因素的相关文献,为深化混合所有制改革提供了新的理论支撑和经验证据。

关键词：混合所有制改革 “反向混改” 内部控制公司治理

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家族企业“反向混改”的控制权安排与财务后果研究 ——以万里扬为例

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家族企业“反向混改”的控制权安排与财务后果研究 ...

作者：吕佳敏绍兴文理学院

学位级别：硕士

党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》对继续坚持全面深化改革有长远指导意义,会议提出优化民营经济发展环境,构建亲清政商关系。事实上,大力发展混合所有... 详细信息

党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》对继续坚持全面深化改革有长远指导意义,会议提出优化民营经济发展环境,构建亲清政商关系。事实上,大力发展混合所有制经济,推动不同属性的资本互相协作一直是我国政府倡导的促进全面深化改革的重要手段。长期以来,我国国有企业是推进混合所有制改革的主导力量。但随着民营企业特别是家族企业经济地位的上升,家族企业主动参与混合所有制改革的案例屡见不鲜。这种区别于主流的混改形式主要是指以家族企业为主体,引入国有股权进行公司治理,即“反向混改”。家族企业由于所有制性质的差别和家族性质的固有限制,相比国有企业几乎不具有优势,在日常经营当中暴露的问题也就越多,例如家族一股独大问题、制约和激励不足问题、资源封闭性问题等。这些问题如果无法合理解决,将影响家族企业“反向混改”的最终效果,甚至有损企业价值。上述家族企业“反向混改”所必须解决的问题需要依赖合理的控制权安排。本文将浙江万里扬作为案例研究对象,通过梳理其引入奇瑞国有股权的“反向混改”过程,在文献梳理和理论研究的基础上,基于社会情感财富理论、委托代理理论、资源基础理论建立了关于“反向混改”动因→“反向混改”过程（控制权安排）→财务后果的理论研究框架,在结合理论研究与案例研究的基础上,采用比较分析、比率分析和趋势分析等多种财务分析方法,深入分析研究万里扬家族企业“反向混改”过程中重新进行控制权安排的动因及财务后果。本文研究发现:从股权结构角度看,万里扬通过“反向混改”引入奇瑞国有股权作为第二大股东,同时配合员工持股计划,在保留家族治理特色的前提下,化解其一股独大的困境,最终形成了较为典型的家族控股型混合所有制企业。从公司治理角度而言,万里扬家族成员失去对董事会、监事会及高管层面的绝对控制,国有股东派驻利益代表对其进行制约与监督,“反向混改”能够健全公司治理,为万里扬的投融资决策提供重要依据。从公司绩效角度而言,“反向混改”后,国有股权对家族企业进行了人力,物力,财力上的资源支持,化解了资源封闭问题,降低万里扬的财务风险,并使其财务绩效优于行业企业。由上述控制权安排可知,万里扬“反向混改”主要通过对混改对象的选择、股权结构安排、员工持股计划安排、董事会及高管构成安排等四个方面对公司的财务后果产生影响,从而提升公司价值。本文的研究意义在于通过分析家族企业参与“反向混改”的动因,从控制权安排的角度分析“反向混改”为家族企业带来的财务后果,为学术界补充家族企业参与“反向混改”的独特案例,为实践提供指导。

关键词：家族企业 “反向混改” 控制权安排财务后果

国有企业“反向混改”的财务风险分析及对策研究

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中小企业管理与科技 2023年第13期 185-187页

作者：曾念雯浙江广杰投资管理有限公司杭州310000

国务院于2015年印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》明确提出,要积极发展国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,鼓励分类、分层推进国有企业混改,并提出非公有资本参与国有企业混改(“正向... 详细信息

国务院于2015年印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》明确提出,要积极发展国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,鼓励分类、分层推进国有企业混改,并提出非公有资本参与国有企业混改(“正向混改”)、国有资本入股非国有企业(“反向混改”)等混改模式,“反向混改”作为深化国有企业改革的一项重要举措被重点强调。近年来,许多专家学者集中于“正向混改”研究,对“反向混改”的关注较少。基于上述政策背景,论文以2013年以来浙江省国资国企实施的“反向混改”为例,重点分析国有企业实施“反向混改”的动因,以及在实施过程中需要关注的财务风险,并根据实际情况提出应对措施,以防范企业财务风险,进一步提升风险管控水平。

关键词：国有企业 “反向混改” 财务风险应对措施

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