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经济评论 2021年第4期230卷 145-162页

作者：马惠娴耀友福同济大学经济与管理学院 200092 贵州财经大学会计学院 550025

本文以2013—2018年A股上市公司为研究样本,从微观层面考察"去杠杆"政策实施后,不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化,尝试评估"去杠杆"政策效果。研究发现,"去杠杆"政策压力下,高杠杆企业降低了其负债率,并且高杠杆... 详细信息

本文以2013—2018年A股上市公司为研究样本,从微观层面考察"去杠杆"政策实施后,不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化,尝试评估"去杠杆"政策效果。研究发现,"去杠杆"政策压力下,高杠杆企业降低了其负债率,并且高杠杆的国有企业和非国有企业的杠杆率均有所降低。进一步分析"去杠杆"政策下企业的去杠杆途径,发现高杠杆企业债务偿还的比例并没有显著变化。同时,高杠杆的非国有企业主要通过减少新增债务融资、增加内源融资来降低负债率,从而缓解债务风险;高杠杆的国有企业主要将债务隐藏到权益,能够在增加债务融资的同时实现形式上的去杠杆,导致债务风险上升。本文从微观企业的去杠杆途径和债务风险的角度深入分析了"去杠杆"政策的影响,这既是对已有政策效果的评估,更是为下一轮"去杠杆"改革提供经验。

关键词： “去杠杆”政策偿还债务隐藏债务债务风险产权性质

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“去杠杆”政策与企业创新:来自广义双重差分的证据

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商业经济与管理 2023年第5期 43-60页

作者：王桂军张辉唐毓璇北京理工大学人文与社会科学学院北京100081 北京大学经济学院北京100871 上海对外经贸大学国际发展合作研究院上海200336

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响,中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响,研究发现:第一,“去杠杆”政策显著地促进... 详细信息

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响,中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响,研究发现:第一,“去杠杆”政策显著地促进了以专利产出为表征的企业创新;第二,“去杠杆”政策对企业创新的促进效应可以通过提高经营绩效和优化债务结构实现;第三,“去杠杆”政策同时促进了国有企业和非国有企业创新,但促进国有企业创新只能通过优化债务结构实现,而促进非国有企业创新则可同时通过提高经营绩效和优化债务结构实现。以上研究结论不仅从创新视角支持了供给侧结构性改革的成效,而且丰富了杠杆率影响企业创新的机制研究。

关键词： “去杠杆”政策企业创新经营绩效债务结构广义双重差分

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“去杠杆”政策、债务融资与企业价值研究

“去杠杆”政策、债务融资与企业价值研究

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作者：张冰洁河北经贸大学

学位级别：硕士

2008年金融危机以来,我国开始了加杠杆,在短期内刺激了经济,但是从长远来看对我国杠杆率产生一定影响,具体表现为我国杠杆率总量高、增速快、结构性失衡。习总书记在2015年11月份召开的中央财经小组会议中首次提出了供给侧结构性改革,... 详细信息

2008年金融危机以来,我国开始了加杠杆,在短期内刺激了经济,但是从长远来看对我国杠杆率产生一定影响,具体表现为我国杠杆率总量高、增速快、结构性失衡。习总书记在2015年11月份召开的中央财经小组会议中首次提出了供给侧结构性改革,其中“去杠杆”政策作为其重点内容之一被提出,并在后期逐渐明确“去杠杆”政策的重中之重为高负债企业。“去杠杆”政策的提出对一些微观企业的负债起到了一定的约束作用,有些企业认为负债具有一定的杠杆作用,可以使企业获取更高的收益,但是过高的负债将会为企业带来较大风险,并且如果我国的负债过多集中在一些经营效率较低的高负债企业,这将不利于企业目标的实现,也不利于资源的合理有效配置。那么,“去杠杆”政策的提出是否能真正改善我国企业债务融资、并通过调整债务融资来促进企业价值的提升呢?这一研究将有利于为“去杠杆”政策在微观企业层面的实施提供一定的指导意义,有助于在满足企业价值目标的情况下更好地实现我国“去杠杆”的宏观目标。本文以2012-2019年非金融上市公司的数据为样本,采用双重差分法研究“去杠杆”政策对企业价值的影响以及在不同产权性质中该影响的差异,并用中介效应模型研究“去杠杆”政策是否通过影响债务融资进而影响了企业价值。研究发现:(1)“去杠杆”政策有利于提升企业价值,该政策对国有企业价值的提升效果更显著;(2)在“去杠杆”政策对企业债务融资的影响中,“去杠杆”政策降低了企业的负债率,提升了经营性负债占比、降低了金融性负债占比;(3)对于受政策影响的企业来说,降低企业负债有利于提升企业价值,提升经营性负债占比、降低金融性负债占比也有利于提升企业价值;(4)债务水平和债务结构在“去杠杆”政策与企业价值之间具有中介的作用。本文的创新点在于:(1)本文将宏观“去杠杆”政策与企业微观行为相结合进行研究,为“去杠杆”政策的研究提供了新视角。(2)本文在区分样本企业是否受“去杠杆”政策影响时考虑了国有企业和非国有企业债务水平的差异,分别按照国家出台的“五控三增”政策和债务水平的高低对国有企业和非国有企业中的实验组和对照组进行了划分。(3)本文研究了债务融资在“去杠杆”政策与企业价值之间的具体影响路径。

关键词： “去杠杆”政策债务水平债务结构企业价值

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“去杠杆”政策压力下企业偿还债务还是隐藏债务？

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企业管理研究 2021年第12期

作者：马惠娴耀友福

本文以2013～2018年A股上市公司为研究样本，从微观层面考察“去杠杆”政策实施后，不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化，尝试评估“去杠杆”政策效果。研究发现，“去杠杆”政策压力下，高杠杆企业降低了其负债率... 详细信息

本文以2013～2018年A股上市公司为研究样本，从微观层面考察“去杠杆”政策实施后，不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化，尝试评估“去杠杆”政策效果。研究发现，“去杠杆”政策压力下，高杠杆企业降低了其负债率，并且高杠杆的国有企业和非国有企业的杠杆率均有所降低。进一步分析“去杠杆”政策下企业的去杠杆途径，发现高杠杆企业债务偿还的比例并没有显著变化。同时，高杠杆的非国有企业主要通过减少新增债务融资、增加内源融资来降低负债率，从而缓解债务风险；高杠杆的国有企业主要将债务隐藏到权益，能够在增加债务融资的同时实现形式上的去杠杆，导致债务风险上升。本文从微观企业的去杠杆途径和债务风险的角度深入分析了“去杠杆”政策的影响，这既是对已有政策效果的评估，更是为下一轮“去杠杆”改革提供经验。

关键词： “去杠杆”政策偿还债务隐藏债务债务风险产权性质 "Deleveraging" Policy Repay Debt Hide Debt Debt Risk Ownership Nature of Ultimate Controller

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“去杠杆”政策与企业创新：来自广义双重差分的证据

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创新政策与管理 2023年第10期

作者：王桂军张辉唐毓璇

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响，中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响，研究发现：第一，“去杠杆”政策显著地... 详细信息

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响，中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响，研究发现：第一，“去杠杆”政策显著地促进了以专利产出为表征的企业创新；第二，“去杠杆”政策对企业创新的促进效应可以通过提高经营绩效和优化债务结构实现；第三，“去杠杆”政策同时促进了国有企业和非国有企业创新，但促进国有企业创新只能通过优化债务结构实现，而促进非国有企业创新则可同时通过提高经营绩效和优化债务结构实现。以上研究结论不仅从创新视角支持了供给侧结构性改革的成效，而且丰富了杠杆率影响企业创新的机制研究。

关键词： “去杠杆”政策企业创新经营绩效债务结构广义双重差分

来源：人大复印报刊资料评论

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“去杠杆”背景下股权质押的供应链溢出效应--基于企业现金持有的经验证据

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中南财经政法大学学报 2022年第6期 41-54页

作者：张静付玉梅石河子大学经济与管理学院/公司治理与管理创新研究中心新疆石河子832003 汕头大学商学院广东汕头515063

基于“去杠杆”政策背景,本文以供应商现金持有为研究视角,考察客户企业的控股股东将其股权质押在供应链上产生的溢出效应。研究发现,客户企业股权质押正向影响供应商现金持有水平,说明客户企业股权质押在供应链上存在溢出效应,且“去... 详细信息

基于“去杠杆”政策背景,本文以供应商现金持有为研究视角,考察客户企业的控股股东将其股权质押在供应链上产生的溢出效应。研究发现,客户企业股权质押正向影响供应商现金持有水平,说明客户企业股权质押在供应链上存在溢出效应,且“去杠杆”政策的实施强化了非国有客户企业股权质押的供应链溢出效应。进一步检验发现,客户企业与供应商关系越紧密、越专有,客户企业股权质押的溢出效应越明显;客户企业股权质押主要通过“风险传导机制”使得供应商现金持有增加。本文的研究结论不仅为供应商进行现金持有决策提供经验证据,也有助于政府部门认识“去杠杆”政策对供应链的影响,为其管理供应链相关风险提供决策参考。

关键词： “去杠杆”政策股权质押供应链溢出效应现金持有

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杠杆率与企业价值 ——基于房地产企业的实证研究

杠杆率与企业价值 ——基于房地产企业的实证研究

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作者：谭娜丽对外经济贸易大学

学位级别：硕士

非金融企业的高杠杆已经成为影响我国经济稳定发展的一大隐患,2015年11月,供给侧结构性改革拉开了“去杠杆”的序幕。如何统筹好“去杠杆”和“提升企业价值”的关系是目前中国企业亟需解决的难题。本文以2010-2020年沪深证券A股市场房... 详细信息

非金融企业的高杠杆已经成为影响我国经济稳定发展的一大隐患,2015年11月,供给侧结构性改革拉开了“去杠杆”的序幕。如何统筹好“去杠杆”和“提升企业价值”的关系是目前中国企业亟需解决的难题。本文以2010-2020年沪深证券A股市场房地产上市公司数据为样本,以2016年“企业去杠杆”政策当成对企业杠杆的外生冲击,以多元线性回归模型来研究杠杆率与企业价值之间的关系,同时,引入工具变量通过二阶段最小乘法(2SLS)来进行内生性问题的探讨,进一步夯实研究结果。经过实证分析发现,“去杠杆”政策前,房地产上市企业杠杆率与企业价值为负相关关系,从企业异质性视角进行研究,发现杠杆率与企业价值的负相关关系在非国有房地产上市企业中更显著;在“去杠杆”宏观政策的调控下,杠杆率对企业价值有正向拉升作用。本文进一步按照不同期限、不同类型的债务杠杆进行分组研究,结果发现在实施“去杠杆”政策前,短期杠杆率、商业信用杠杆率对企业价值的负相关关系比长期杠杆率、银行信贷杠杆率更显著;在“去杠杆”宏观政策调控下,不同债务杠杆对企业价值均产生正向拉升作用,且长期杠杆率、银行信贷杠杆率对企业价值的正向拉升作用更显著。通过本文的研究,在实践方面,将有利于为“去杠杆”宏观政策在微观房地产层面的实施提供一定的指导意义,有助于在满足企业价值目标的情况下更好地实现我国“去杠杆”的宏伟目标,为精准施策提供参考;在理论方面,丰富了企业价值影响因素的相关理论研究及“去杠杆”宏观政策在微观层面的相关研究。

关键词： “去杠杆”政策杠杆率企业价值

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