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基于风险平价方法的几种风险组合实证分析

财会通讯（中） 2017年第7期 106-109页

作者：徐美萍王力北京工商大学理学院

以风险配置为核心建立投资组合是目前备受关注的一类投资组合管理技术。本文以10只不同行业股票的日收益率为例,运用风险平价方法建立风险平价组合和两种风险预算组合,并给出它们与切点组合的比较。结果表明:无论是从投资绩效和风险的角... 详细信息

以风险配置为核心建立投资组合是目前备受关注的一类投资组合管理技术。本文以10只不同行业股票的日收益率为例,运用风险平价方法建立风险平价组合和两种风险预算组合,并给出它们与切点组合的比较。结果表明:无论是从投资绩效和风险的角度,还是从投资结构和交易成本的角度来看,风险平价组合和两种风险预算组合均较切点组合占优势。另外,两种风险预算组合克服了风险平价组合只能以相同方式配置资产风险的缺陷,从而可以在一定程度上满足不同风险偏好投资者的需求。

关键词：风险平价方法风险预算切点组合

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中国金融出版社精品图书推荐

中国金融 2016年第18期 17-17页

本书是中国互联网金融协会组织编著的首部年度报告,汇聚了监管部门、从业机构和行业专家的多方智慧和观点,本书资料详实、覆盖全面,从行业的不同侧面呈现了中国互联网金融的发展历程与现状,是一部集权威性、专业性、全面性和实用性的扛... 详细信息

本书是中国互联网金融协会组织编著的首部年度报告,汇聚了监管部门、从业机构和行业专家的多方智慧和观点,本书资料详实、覆盖全面,从行业的不同侧面呈现了中国互联网金融的发展历程与现状,是一部集权威性、专业性、全面性和实用性的扛鼎之作。本书基于监管部门对主要互联网金融业态的划分,以2015年各业态总量与抽样发展数据为依托,从概念、沿革、模式、现状、意义、展望等方面针对各业态进行系统地研究探

关键词：互联网金融业金融财政金融中华人民共和国影子银行体系国际金融新秩序风险预算图书推荐从业机构共享式增长动态随机一般均衡模型

大类资产配置的主流量化模型实证研究及部分改进

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大类资产配置的主流量化模型实证研究及部分改进

作者：张鸿捷山东大学

学位级别：硕士

随着我国居民收入的不断增加以及国内基金规模的不断增大,注重稳健收益低风险的基金产品也越来越多地成为市场的焦点,国内投资领域对于大类资产配置的需求越来越旺盛,也越来越依赖量化工具的使用。在此背景下,本文对大类资产配置的主流... 详细信息

随着我国居民收入的不断增加以及国内基金规模的不断增大,注重稳健收益低风险的基金产品也越来越多地成为市场的焦点,国内投资领域对于大类资产配置的需求越来越旺盛,也越来越依赖量化工具的使用。在此背景下,本文对大类资产配置的主流量化方法进行整理,并对部分重要的模型进行实证,再根据各模型的特点进行相应的改进。本文在模型整理方面主要梳理了固定比例投资模型、Markowitz模型、B-L模型、风险平价模型和Faber战术投资策略,介绍了它们的发展和理论思想,并简述了各模型的优缺点,固定比例模型、Markowitz模型和B-L模型都是比较经典的资产配置模型,但在投资实践中有它们的缺点,风险平价模型和Faber策略都是比较新颖、适合市场特点的优秀模型,自金融危机以来受到投资者的广泛关注。在实证方面,本文挑选了沪深300、中证500、纳斯达克指数、南华商品指数和上证国债5个指数,对等权重模型、风险平价模型和Faber策略进行了实证回测,在回测过程中,还对风险平价及Faber策略进行了相应的改进。将风险平价的资产权重加权调整,改进为风险预算模型;Faber策略则将趋势跟踪中的择时指标更换为日均线指标。实证表明,这三种模型各有千秋,其中风险平价的增强策略风险预算模型的综合表现最好,在拥有稳健收益的同时,波动和最大回撤也很合理,如果需要进行大类资产配置,风险预算模型会是一个很不错的选择。Faber战术投资策略在国内市场的表现不如在海外市场那么好,在改进之后,策略的表现依然普通,可以说Faber策略的基本思想本身就缺少对资产市场震荡情况的有效反映,改进之后,Faber策略对于市场震荡情况的反馈依然显得太慢,所以说,Faber策略的中国化工作还需要更多尝试。

关键词：大类资产配置量化策略风险预算 Faber策略

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三因素模型在中国证券市场的实证研究

三因素模型在中国证券市场的实证研究

作者：邓长荣电子科技大学

学位级别：硕士

随着我国证券市场的不断发展和日益规范,影响证券投资者行为和股票收益的因素也不断变化和日趋复杂,正确认识我国证券市场的运行特征和股票收益的影响因素,对建立健全的证券市场运行机制、提高上市公司的自身品质以及提高投资者的投资... 详细信息

随着我国证券市场的不断发展和日益规范,影响证券投资者行为和股票收益的因素也不断变化和日趋复杂,正确认识我国证券市场的运行特征和股票收益的影响因素,对建立健全的证券市场运行机制、提高上市公司的自身品质以及提高投资者的投资决策水平将提供可靠的依据和科学的指导,对促进证券市场合理配置资源具有深远的意义。本文主要从微观层面对影响我国上市公司股票收益率的因素进行实证研究。实证研究采用多因素模型的理论框架,结合横截面回归方法和计量经济学的检验手段,对深圳股票市场股票组合和行业组合的F/F的三因素模型进行了实证研究。我们采用深圳股票交易所股票数据对F/F的三因素模型在我国证券市场上进行了实证研究。在国内我们论证检验了组合三因素模型在我国证券市场是成立的;同时检验了我国证券市场上是否有“新年效应”现象,得到我国证券市场的低账面市场价值比公司(除小规模公司)具有“一月效应”,m/M组合具有“二月效应”。对F/F的三因素模型的应用而言,模型的拟合程度,模型回归系数的显著性以及在动态投资过程中,模型回归系数的稳定性等对模型的实际应用起到非常重要的作用。模型回归系数是测度投资对象系统风险的重要指标,我们利用chow检验对证券收益三因素模型结构的稳定性进行了分析研究,用ADF检验对模型的三个回归系数的稳定性进行了实证分析,采用ARMA和GARCH模型对回归系数的预测能力进行了研究,结果表明组合三因素模型结构不稳定,但短期比长期结构稳定性要高;大部分组合回归系数时序稳定性较差,同时ARMA和GARCH模型对每个回归系数时间序列进行预测显示有较好的预测能力。在投资组合的构建特别是在战略资产组合的构建过程中,以及现在正在兴起的提高风险配置的透明度的风险预算技术,在构建战略风险预算过程中,投资组合的构建者一般在行业中配置战略投资组合,因此在组合三因素模型成立基础上,实证论证了行业收益的三因素模型在我国证券市场上是成立的,检验了我国证券市场上每个行业是否有“月度效应”现象。同时对行业收益三因素模型的稳定性和预测能力进行了研究。为战略投资组合和战略风险预算的在行业中的构建提供

关键词：三因素模型行业月效应组合预测风险预算投资决策

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西安DX公司视频监控项目投资预算研究

西安DX公司视频监控项目投资预算研究

作者：翟涛西北大学

学位级别：硕士

企业通过项目投资可以获得收益,同时也可以使企业获得现金流入,项目投资的成功与否受各种因素影响,一个成功的项目投资需要良好的项目管理,同时在投资前进行项目投资分析也至关重要。在一个项目投资前,需要对项目进行详细的调查研究,并... 详细信息

企业通过项目投资可以获得收益,同时也可以使企业获得现金流入,项目投资的成功与否受各种因素影响,一个成功的项目投资需要良好的项目管理,同时在投资前进行项目投资分析也至关重要。在一个项目投资前,需要对项目进行详细的调查研究,并制定科学的投资预算方案,使项目的运营可控、可调。项目投资离不开资金投入,采用不同的投资方式和投资策略都会对后续的项目运营产生不同的影响,一般来说项目投资资本的筹集来源分为内源融资和外部融资。内源融资就是项目投资的资金主要来源是靠企业的经营现金流,即以企业现金流收入来进行新项目投资;外部融资通过权益融资和债务融资两种方式实现。两种筹集资本的方式各有其特点和优势,企业需要根据自身情况和项目实际情况综合考虑,选择最合理的投资方式。每个项目投资都潜藏着失败的风险,这对个人和企业都是不愿意看到的,尤其对上市企业而言,每一项投资就更加需要谨慎,企业的所有投资决策必须以为股东创造价值为根本目的,确保每个投资项目都能以既定的回报率完成。投资决策没有最优只有当下最合理的投资策略,只有充足的资金投放在最合适的项目中,才能获得最佳收益。本文作者切身参与了西安DX视频监控项目的实施全过程,该项目的特点为投资额巨大、建设复杂性高、工期紧。短时间巨额的设备及线路投资对企业的现金流压力非常大,作为一家国有上市企业,受到诸多体制上的限制,企业的现金投资能力无法与项目投资要求相匹配。根据过往经验和目前行业中的实际运作情况,企业选择了“融资+租赁”的模式进行了项目投资,实践证明这种模式是企业切实可行的项目投资思路。本文通过将企业全资投资(内源融资)和“融资+租赁”两种投资模式(即通过外部融资与第三方公司进行收入分成,再和承租人以租赁的方式进行签约建设)进行对比研究,通过净现值、内部收益率、获利能力指数三个指标进行科学评判,最终得出采用“融资+租赁”可以有效降低企业投资预算风险,显著提高项目盈利能力,企业现金流入也大幅增长。该研究结果进一步说明在高投入的信息化集成项目中,采用“融资+租赁”模式进行项目投资运营是科学合理的投资选择。

关键词：投资预算净现值融资租赁风险预算

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大类资产的风险平价策略优化研究

大类资产的风险平价策略优化研究

作者：蒋潇上海师范大学

学位级别：硕士

自2008年金融危机之后,风险平价策略越来越受到欢迎,特别是桥水基金的优秀表现让投资者和学者开始广泛关注风险平价策略。基于风险平价模型构建的资产配置策略成为了目前大类资产配置策略的主流方法之一。本文从国内外股票市场、国内债... 详细信息

自2008年金融危机之后,风险平价策略越来越受到欢迎,特别是桥水基金的优秀表现让投资者和学者开始广泛关注风险平价策略。基于风险平价模型构建的资产配置策略成为了目前大类资产配置策略的主流方法之一。本文从国内外股票市场、国内债券市场和大宗商品市场中共选择17类资产构建资产池,对风险平价模型进行优化,基于优化后的模型构建资产配置策略。区别于风险平价模型,本文为减小资产间的相关性对模型的影响,运用主成分分析的方法,将资产池进行重新组合,在此基础上进行风险均衡分配,实现了等风险贡献的目标。通过理论和实证分析发现,风险平价模型会对相关性高的资产进行重复配置,而主成分风险平价模型只对其中一种资产进行配置,所以该模型还具有资产筛选的功能。由于投资组合经理有时需要对资产权重施加约束,例如会设定一个最低投资权重或对资产配置设置门槛,所以本文在风险平价模型的基础上引入了带有约束条件的风险预算模型。通过实证分析发现,基于风险预算模型构建的资产配置策略优于风险平价策略,能够在满足投资者需求的前提下保证收益,有一定的优化效果。目前大部分文献在研究风险平价策略时,都使用历史数据来估计输入参数,这隐含了市场风格持续一年不变的假设。基于资产短期动量的思想,本文尝试将资产的短期动量效应应用到协方差的估计上,利用衰减加权法对资产的预期风险进行估计,将改进后的协方差运用到风险平价模型、主成分风险平价模型和风险预算模型中,构建引入预期风险估计的资产配置策略。通过实证发现,改进后的风险平价模型和风险预算模型构建的资产配置策略的收益率和波动率都得到了改善,基于风险预算模型构建的资产配置策略的收益率明显提高,波动率下降,而主成分风险平价模型的收益率虽然略有下降,但波动率得到了明显的改善,投资组合的风险得到了有效控制。引入预期风险估计的方法在策略优化方面具有一定的可行性,为投资者提供了从风险角度配置资产的新思想。

关键词：主成分风险平价风险预算预期风险估计

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基于风险因子的风险平价投资策略及实证研究

投资研究 2016年第12期35卷 65-78页

作者：王秀国张秦波刘涛中央财经大学统计与数学学院北京银行红星支行

针对传统投资组合在实践中存在固有的不足和局限性,本文通过引入因子分析方法,构建了基于风险因子的风险平价投资策略。该策略使得所有资产的风险都可以测量和相互比较,从而让投资者可以更好地理解和刻画投资组合的风险来源和结构,并预... 详细信息

针对传统投资组合在实践中存在固有的不足和局限性,本文通过引入因子分析方法,构建了基于风险因子的风险平价投资策略。该策略使得所有资产的风险都可以测量和相互比较,从而让投资者可以更好地理解和刻画投资组合的风险来源和结构,并预先实施积极的风险管理,通过控制风险因子上的风险贡献来实现风险分散化,避免风险预算"陷阱"。实证结果表明,与其它经典投资策略相比,该投资策略使得投资组合的风险更加分散化,并表现出更好的投资业绩。

关键词：风险平价投资策略因子分析风险预算

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卓越机构投资者启示录

清华金融评论 2018年第10期 81-86页

作者：范华中投公司中投公司资产配置部

许多全球资产拥有者以资产配置为核心，进行有纪律性的风险预算来管理资产。本文研究了20多家机构的配置模式、资产管理实践和业绩归因，并对三家代表性的卓越机构投资者的资产配置模型和策略进行了比较分析。本文指出，资产拥有者应坚... 详细信息

许多全球资产拥有者以资产配置为核心，进行有纪律性的风险预算来管理资产。本文研究了20多家机构的配置模式、资产管理实践和业绩归因，并对三家代表性的卓越机构投资者的资产配置模型和策略进行了比较分析。本文指出，资产拥有者应坚持分散化投资、长期投资，合理承担短期波动以获取更高的长期回报。

关键词：机构投资者资产配置管理实践分散化投资风险预算配置模式配置模型长期投资

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AI+HI交互投资模式下的资管产品创新

人工智能 2020年第6期 62-74页

作者：查晓磊金兴日贾腾浙商基金管理有限公司上海200120

AI技术在人类的第四次工业革命中主要扮演动力引擎的角色。近二十年来,得益于人类生活大量数字化的转变积累,以及硬件算力性能、软件算法效果的快速提升,财富管理行业正经历数字化到智能化的变革。本文将介绍AI在海内外投资中的应用,探... 详细信息

AI技术在人类的第四次工业革命中主要扮演动力引擎的角色。近二十年来,得益于人类生活大量数字化的转变积累,以及硬件算力性能、软件算法效果的快速提升,财富管理行业正经历数字化到智能化的变革。本文将介绍AI在海内外投资中的应用,探究人工智能与人类智慧究竟会以怎样的方式碰撞与交融,以AI+HI(人工智能+人类智慧)交互投资这种新型的生产关系模式,为资管产品带来用户体验层面的革新。

关键词：智能投资风险预算资管产品创新