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银行间国债市场利率期限结构研究

统计与决策 2011年第8期27卷 139-141页

作者：杨宇俊黄卉北京银行博士后科研工作站北京100081 中国农业银行博士后科研工作站清华大学博士后流动站北京100005

文章首先利用Svensson模型给出了银行间国债市场的利率期限结构,然后利用主成分分析方法和敏感性分析法对利率期限结构的变动特征进行实证分析。发现与国外成熟市场利用三个主成分因素即可解释利率期限结构变动相比,我国银行间国债市场... 详细信息

文章首先利用Svensson模型给出了银行间国债市场的利率期限结构,然后利用主成分分析方法和敏感性分析法对利率期限结构的变动特征进行实证分析。发现与国外成熟市场利用三个主成分因素即可解释利率期限结构变动相比,我国银行间国债市场上需要用四个因素。第一个因素与国外大多数研究所认定的水平因素并不相同,第四个因素仍对期限结构产生影响,特别是对1-2年期的即期利率的影响比重很大。利率期限结构风险因素的差异显示出我国银行间国债市场风险独特的一面。

关键词：银行间国债市场利率期限结构主成分分析

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中国银行间国债市场流动性及其影响因素

中南财经政法大学学报 2014年第6期 43-51页

作者：李论上海交通大学上海高级金融学院上海200030

摘要：本文采用2002-2012年由债券现券双边报价计算出的买卖价差作为衡量流动性的指标。首先，将国债按期限分为长期、中期和短期三类，再依据发行日期分为新券和旧券，文章具体分析了以上六类债券的流动性。其次，采用VAR模型分析了多... 详细信息

摘要：本文采用2002-2012年由债券现券双边报价计算出的买卖价差作为衡量流动性的指标。首先，将国债按期限分为长期、中期和短期三类，再依据发行日期分为新券和旧券，文章具体分析了以上六类债券的流动性。其次，采用VAR模型分析了多个宏观经济变量对流动性指标的影响。研究表明：现券交易流动性水平与宏观经济走势相背离，且随着债券期限延长，流动性下降；在经济增长时期，短期国债旧券的流动性高于新券。此外，债券违约溢价对各期限债券的流动性有显著影响。格兰杰因果检验发现，中期和长期债券流动性分别是短／长期、短／中期债券流动性的格兰杰原因。

关键词：银行间国债市场现券双边报价流动性买卖价差

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仿射模型在银行间国债市场的价格预测研究

财经研究 2010年第6期36卷 26-35页

作者：戴国强王申上海财经大学MBA学院上海200433 上海财经大学金融学院上海200433

文章对两因子仿射模型在银行间国债市场的预测能力进行了实证检验,结果表明,模型对于3-4个月内剩余期限在7年期以下的品种预测误差较小,可信度较高。利用该预测方法,构建了基于极大似然框架的预测效果指标,证实了模型参数的稳定性较好... 详细信息

文章对两因子仿射模型在银行间国债市场的预测能力进行了实证检验,结果表明,模型对于3-4个月内剩余期限在7年期以下的品种预测误差较小,可信度较高。利用该预测方法,构建了基于极大似然框架的预测效果指标,证实了模型参数的稳定性较好。在归因分析的基础上,又构建了自适应的模型预测误差修正方法,这一方法对于预测期在4个月以上的中短期国债的预测误差修正效果最为显著。

关键词：仿射模型预测检验银行间国债市场利率期限结构

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上交所与银行间国债市场的新券效应及比较

金融论坛 2007年第6期12卷 9-12页

作者：苏罡上海交通大学安泰经济与管理学院

新券效应与国债品种特征、投资者行为和市场微观结构均有密切关系。上交所和银行间国债市场的新券效应不仅存在共同点,也存在明显差异。在交易额占比最大的基准国债品种上,两个市场均表现出显著的新券效应。但由于投资者行为存在差异,... 详细信息

新券效应与国债品种特征、投资者行为和市场微观结构均有密切关系。上交所和银行间国债市场的新券效应不仅存在共同点,也存在明显差异。在交易额占比最大的基准国债品种上,两个市场均表现出显著的新券效应。但由于投资者行为存在差异,上交所国债市场的新券效应更倾向于中长期国债品种,而银行间国债市场的新券效应更倾向于短期国债品种。而且,上交所国债市场的指令驱动交易方式便于连续交易和信息披露,方便考察新券效应,而银行间国债市场仅能在较短时间内考察新券效应。在上交所国债市场上,中长期国债与国债回购的利差更大,有利于现券回购套利投资,中长期新券吸引套利投资者积极参与,也促进了新券效应。

关键词：上交所国债市场银行间国债市场流动性新券效应

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中国银行间国债市场流动性黑洞的实证检验

金融论坛 2010年第4期15卷 21-25页

作者：马俐丽顾金宏南京航空航天大学经济与管理学院

本文对我国银行间国债市场流动性黑洞进行了理论分析和实证检验。理论分析表明,虽然市场参与主体范围不断扩大,但实际参与交易的市场交易成员仍具有较高的同质性。通过建立债券收益与交易量双变量自回归模型,利用银行间国债市场逐笔交... 详细信息

本文对我国银行间国债市场流动性黑洞进行了理论分析和实证检验。理论分析表明,虽然市场参与主体范围不断扩大,但实际参与交易的市场交易成员仍具有较高的同质性。通过建立债券收益与交易量双变量自回归模型,利用银行间国债市场逐笔交易面板数据,对银行间国债市场流动性黑洞进行实证检验。结果表明:债券收益率和交易变化量均呈正向自相关关系,交易量指令流的变化导致债券当期收益率的反向变化,滞后的收益率对当期交易产生负向影响,我国银行间国债市场部分债券存在流动性黑洞。

关键词：银行间国债市场流动性黑洞双变量自回归模型

投资者结构对银行间国债市场流动性影响研究 ——基于基金投资者持债占比

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投资者结构对银行间国债市场流动性影响研究 ——基于基金投资者...

作者：祝轩上海财经大学

学位级别：硕士

时至今日,国债既具备金融特性,又具备财政特性。我国的国债财政特性有利于促进我国金融环境的安全稳定和国民经济的快步向前,提高我国金融机构抵御风险的能力。而影响国债市场融资功能充分发挥的最主要原因之一,便是它的市场流动性问题... 详细信息

时至今日,国债既具备金融特性,又具备财政特性。我国的国债财政特性有利于促进我国金融环境的安全稳定和国民经济的快步向前,提高我国金融机构抵御风险的能力。而影响国债市场融资功能充分发挥的最主要原因之一,便是它的市场流动性问题。但由于目前中国国内的债券市场在流动性方面仍然存在着较多不足之处,包括国债在银行间和交易所市场的交易制度、交易种类、投资者构成等方面发展较慢,无法适应当前宏观经济与金融市场变革的要求,所以深入分析国债市场流动性问题对于中国目前的金融革新,有着现实的重要性。首先,笔者开篇即阐述了我国国债市场目前的发展阶段,可以看出聚焦国债流动性问题对影响我国资本市场运转成效的突出价值。并进一步总结国内债券市场流动性的相关现状,至今学术界还没有对债券流动性定义进行统一,但基于大家相对一致的研究认定,债券流动性可以理解成在债券价格稳定的基础上,随时达成交易的可行性。通过各国专家学者一直以来对债券流动性指标的探索与分析,目前常见的度量方式包括交易量法、价格法等,因此笔者将参照现有方法框架,通过Wind数据库相关数据,加权计算选定时间段内国债换手率、成交量、交易天数,由此得出流动性量化指标。其次,笔者总结了国内外成熟国债交易市场形成的历史特点及其不同历史阶段的最主要影响。尤其是想找寻债券市场流动性和投资者之间的相互关系,就需要分析投资者在经历不同历史发展阶段中的影响,和他们在市场上所充当的地位以及起到的作用。更进一步的,笔者也简单分析探讨了我国债市投资者目前的状况和处境。再次,笔者又以国债为主要分析样本建立了相关的实证模型进行检验,重点先聚焦国债流动性和投资者结构调整之间的影响关系,研究结果表明:国债流动性在基金投资者持债占比逐渐提高后会有明显提升,为进一步改善国债流动性,优化投资者结构有着愈加重要的意义。最后,笔者结合过往历史研究的已有成果,根据我国这一阶段国债市场的前景情况,重点聚焦并探索研究,提出了建立健全完整且多样的国债二级市场、进一步优化完善国债市场投资者结构、推动提升国债市场投资者质量等政策建议,以期通过国债流动性的不断提高给予我国未来社会经济发展更强有力的作用与影响。

关键词：银行间国债市场债券流动性投资者结构国债二级市场

我国银行间国债市场流动性黑洞的存在性与诱导因素研究

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我国银行间国债市场流动性黑洞的存在性与诱导因素研究

作者：马俐丽南京航空航天大学

学位级别：硕士

金融危机的发生常常伴随着市场流动性黑洞的发生,这使得国内外学者开始关注流动性黑洞这一现象。我国银行间国债市场的高同质性使其具备了流动性黑洞存在的现实基础,这也使得国内学者进一步关注银行间国债市场流动性黑洞问题。本... 详细信息

金融危机的发生常常伴随着市场流动性黑洞的发生,这使得国内外学者开始关注流动性黑洞这一现象。我国银行间国债市场的高同质性使其具备了流动性黑洞存在的现实基础,这也使得国内学者进一步关注银行间国债市场流动性黑洞问题。本文对我国银行间国债市场流动性黑洞的存在性与诱导因素进行了理论分析和实证检验。理论分析结果表明,虽然我国银行间国债市场流动性有所改善,市场参与主体范围不断扩大,但实际参与交易的市场交易成员仍具有较高的同质性,流动性黑洞存在的可能性较大;导致我国银行间国债市场流动性黑洞存在的因素主要包括市场多样性、市场风险和宏观政策调整三个因素。通过建立债券收益与交易变化量双变量自回归模型,利用银行间国债市场逐笔交易面板数据,对银行间国债市场流动性黑洞的存在性进行实证检验,结果表明:债券收益率和交易变化量均呈正向自相关关系,交易量指令流的变化导致债券当期收益率的反向变化,前一期的收益率对当期交易产生负向影响,我国银行间国债市场存在流动性黑洞。在此基础上进一步引入调节变量,对流动性黑洞的诱导因素进行实证检验,结果表明:市场多样性、宏观政策的调整和市场风险因素对我国银行间国债市场流动性黑洞的诱导作用显著,其中,市场交易主体多样性不足是导致银行间国债市场流动性黑洞存在的核心因素。最后从四个方面对防范流动性黑洞的发生提出了相应的政策建议。

关键词：银行间国债市场流动性黑洞诱导因素双变量自回归模型调节变量

货币政策对不同国债市场流动性影响的差异——基于银行间国债市场与交易所国债市场的比较研究

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中国集体经济 2014年第25期 105-107页

作者：陈磊孔刘柳张兆瑞上海理工大学管理学院

文章以2007～2012年在上海证券交易所和银行间市场同时上市交易的国债为研究对象,运用计量方法分析货币政策对于银行间国债市场和交易所国债市场流动性的影响及其差异.研究结果显示：利率对交易所国债市场流动性影响明显,对银行间国债... 详细信息

文章以2007～2012年在上海证券交易所和银行间市场同时上市交易的国债为研究对象,运用计量方法分析货币政策对于银行间国债市场和交易所国债市场流动性的影响及其差异.研究结果显示：利率对交易所国债市场流动性影响明显,对银行间国债市场流动性影响较小,货币供应量对两市场流动性的影响均较小.总体而言,货币政策对交易所国债市场流动性的影响大于对银行间国债市场流动性的影响.

关键词：货币政策流动性银行间国债市场交易所国债市场

银行间市场国债现货交易收益率曲线研究 ——基于DNS模型

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银行间市场国债现货交易收益率曲线研究 ...

作者：何泽林天津工业大学

学位级别：硕士

随着我国金融市场的改革,我国国债市场发展日趋成熟。国债发行频率不断上升,发行规模不断扩大,价格日趋市场化,发行目的日趋多元化,国债市场既反映我国的财政政策,也反映我国的货币政策。由国债价格计算得出的国债收益率曲线对于相关政... 详细信息

随着我国金融市场的改革,我国国债市场发展日趋成熟。国债发行频率不断上升,发行规模不断扩大,价格日趋市场化,发行目的日趋多元化,国债市场既反映我国的财政政策,也反映我国的货币政策。由国债价格计算得出的国债收益率曲线对于相关政府部门和金融市场参与各方都有着重要的理论和现实意义。我国国债市场可以分为银行间市场和交易所市场,对于交易所市场来说,银行间市场国债交易具有更庞大的交易量、更全面的交易品种以及更专业的参与者,因此银行间市场的国债交易更具代表性。本文首先对国内外学者对国债收益率曲线方面的研究进行综述;其次介绍了DNS收益率曲线模型;然后选取我国银行间市场2014年3月至2016年2月间24个月的银行间市场国债现货交易结算数据,采用两步法估计DNS模型参数,拟合了这一时段内的收益率曲线。以此为基础,分析了银行间市场国债现货交易种非结构化的一部分以及结构化的一部分。对于收益率中非结构化的一部分,对其进行量化分析后作为DNS收益率曲线模型对于我国银行间国债现货市场拟合程度的反映,样本内通过该收益率曲线模型得到的拟合收益率对于市场实际收益率在正负10BP、20BP、30BP范围的置信度为75%、90%、95%,并估计了模型拟合偏差的分布;对于收益率中结构化的一部分,主要分析各结构因子的时序变化特征。分析结果显示收益率中的结构化部分各因子时间序列具有显著的自回归特征,结构化部分各因子构成的时序向量也具有的显著的自回归特性,并进一步针对该向量自回归模型进行了脉冲响应及方差分解方面的分析,分析结果显示,收益曲线中,水平因子对其他结构化部分有显著的影响。综合分析结果,本文给出了使用DNS模型显示、预测银行间市场国债现货交易收益率的方法。

关键词：银行间国债市场收益率曲线 DNS模型向量自回归