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美国量化宽松货币政策对中国的溢出效应研究

美国量化宽松货币政策对中国的溢出效应研究

作者：苏宇慧吉林大学

学位级别：硕士

2008年，金融危机爆发，美联储推行量化宽松货币政策刺激经济复苏。时间跨度长达六年多的量化宽松货币政策在形式和规模经历了多次调整和演化。2013年6月，美联储公开表示，将在随后的若干年内着手退出量化宽松货币政策。时至今日，该... 详细信息

2008年，金融危机爆发，美联储推行量化宽松货币政策刺激经济复苏。时间跨度长达六年多的量化宽松货币政策在形式和规模经历了多次调整和演化。2013年6月，美联储公开表示，将在随后的若干年内着手退出量化宽松货币政策。时至今日，该政策随着美国经济逐步走向正轨而接近尾声。鉴于美国在全球经济中的地位举足轻重，在这样一个时间点上，以总括和贯穿性的视角剖析量化宽松货币政策的溢出效应，可以说是正当其时。在现有量化宽松货币政策溢出效应的研究中，多以理论分析为主，缺乏实证分析佐证。而在实证分析中，大多数研究溢出效应对中国影响的文献又往往侧重于分析某一个方面，缺乏系统全面性的讨论。本文采用全球向量自回归模型（GVAR）对美国量化宽松货币政策对中国的溢出效应进行分析。从全球经济一体化的角度，宏观把握美国量化宽松货币政策实施所引发的一系列经济环境变化对中国经济的影响，采用新颖前沿的实证方法为现有理论分析提供有力支持。本文实证分析中，综合考虑国家重要性和数据完整度等因素，遴选24个国家构成实证模型，涵盖美、英、日、欧元区、新兴市场国家和亚洲、欧洲以及拉丁美洲的其他国家。为满足分析需要，选取经济产出、通货膨胀率、资产价格、实际汇率、短期利率、货币供应量和外汇储备作为国内变量，选取石油价格为国际变量。根据脉冲响应进行美国量化宽松货币政策对中国的溢出效应的直接冲击和间接冲击的分析。实证分析结果较好地支撑了理论分析结论。美国量化宽松货币政策对中国的通货膨胀、货币供应量均有影响，增强中国通货膨胀与国际通货膨胀的联动程度，影响中国货币政策独立性。对短期利率有刺激作用。汇率变动符合经济事实，人民币被迫升值，压缩中国对外贸易成长空间，有碍中国经济发展。外汇储备水平受多种因素影响。国际游资涌入，抵消对外贸易的缩减额度，并在随后的较长时期内推高了中国外汇储备规模。资产价格水平在短期震荡后并未受到长期影响。经济产出水平受到的作用有限。总的来说，量化宽松货币政策对中国经济没有实质性帮助。发达国家和发展中国家的脉冲响应结果进一步支持了上述结论。美国量化宽松货币政策对发达国家具有示范作用，推动了各发达经济体量化宽松货币政策的推行，使中国面临的国际经济形势更加严峻。另外，脉冲响应结果还表明，美国量化宽松货币政策在样本中其它发展中国家的溢出效应与中国情况相似。

关键词：美国量化宽松货币政策溢出效应中国全球向量自回归模型

美国量化宽松货币政策实施及退出对中国短期资本流动的影响研究

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美国量化宽松货币政策实施及退出对中国短期资本流动的影响研究

作者：方草东北财经大学

学位级别：硕士

美国次贷危机发生后美国率先实施了量化宽松的货币政策,由于美国经济复苏带来的通货膨胀压力又使得美国先人一步开始退出量化宽松的货币政策。退出量化宽松货币政策的各种不确定性因素无疑为本来就错综复杂的全球金融局势带来一定的影... 详细信息

美国次贷危机发生后美国率先实施了量化宽松的货币政策,由于美国经济复苏带来的通货膨胀压力又使得美国先人一步开始退出量化宽松的货币政策。退出量化宽松货币政策的各种不确定性因素无疑为本来就错综复杂的全球金融局势带来一定的影响。在这种情况下,尽管中国并没有完全开放本国的资本市场,但可以预见国际游资会受此影响更加频繁地从中国流进流出进而影响到中国的短期资本流动。在此背景下,本文首先对现有的关于量化宽松货币政策与短期资本流动的相关文献进行梳理与总结,采用比较分析法对量化宽松货币政策与常规性货币政策进行区别分析以及对美国实施的四轮量化宽松货币政策进行比较与评价,然后运用定性分析法分别对美国实施及退出量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响进行深入分析,并运用VAR模型构造了中国短期资本流入量、中美利差、美元兑人民币实际汇率指数、美国QE的量化指标和中国制造业采购经理指数这五个指标对美国实施及退出量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响进行定量分析,得出的实证结论是：美国实施及退出量化宽松货币政策以汇率、利率作为核心媒介作用于中国短期资本流动,并且其举措的变动会对中国短期资本流动造成一定的冲击。其中,在美国实施量化宽松货币政策期间,美元兑人民币汇率波动对中国短期资本影响较小;中美利差在短期内对中国短期资本流动影响明显,长期来看则趋于均衡;美国量化宽松货币政策本身对中国短期资本流动在短期内影响明显;中国制造业采购经理指数与中国短期资本流动之间保持很高正相关关系。最后,提出中国应对美国量化宽松货币政策实施及退出的政策选择与调整策略的建议。本文的创新之处主要有：第一,对美国量化宽松货币政策实施及退出对中国短期资本流动的影响同时进行研究,进一步作出有益的探索;第二,现有的大部分研究美国量化宽松货币政策的文献采用的是以定性分析为主的研究方法,本文则选用VAR模型对美国实施及退出量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响进行实证研究,使研究结果更具现实意义和可信度。

关键词：量化宽松货币政策短期资本流动 VAR模型退出策略政策选择

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欧盟量化宽松货币政策对中国的溢出效应研究

欧盟量化宽松货币政策对中国的溢出效应研究

作者：王吟中国海洋大学

学位级别：硕士

随着经济全球化的不断加深，国与国之间的经济、贸易联系不断加强，世界经济在因全球化飞速发展的同时也潜藏着诸多不稳定性因素。开放经济条件下，资本的自由流动、贸易的不断扩大使得金融风险的传播途径更丰富更加直接。2007年始发于... 详细信息

随着经济全球化的不断加深，国与国之间的经济、贸易联系不断加强，世界经济在因全球化飞速发展的同时也潜藏着诸多不稳定性因素。开放经济条件下，资本的自由流动、贸易的不断扩大使得金融风险的传播途径更丰富更加直接。2007年始发于美国的次贷危机，经一系列的传播，迅速扩散到世界各个角落，并逐渐发展成全球性的经济危机。受此次危机所累，众多国家陷入危机的泥潭中不能自拔，国内信贷金融体系崩溃、市场信心缺失、流动性不足等问题严重困扰着政策制定者。彼时，欧美日等发达经济体的国内利率相继降至1%以下，并长期徘徊在零附近，传统的货币政策实施已无空间，所以，为应对愈发加深的经济危机，美国、欧盟、日本不得不重启量化宽松的货币政策操作，试图挽救寒冬中的国民经济。2007年8月9日欧洲央行宣布其将按照4%的官方利率水平为欧元区内各商业银行提供无限的隔夜拆借流动性资金援助。自此欧盟持续进行量化宽松的货币政策操作，期间随着经济的逐渐复苏，欧盟计划退出量化宽松的操作，但欧债危机的爆发量化宽松在短暂的退出之后又被重启。欧盟量化宽松货币政策的实施使得欧元市场上的流动性供给快速增大，同时也向世界释放溢出效应。受此影响，与其有密切的经济贸易往来的中国必会受到影响。这种溢出效应的作用方向、影响程度、溢出渠道等问题都值得我们深究。同时，面临世界主要经济体频繁的货币政策操作以及世界经济危机的冲击，我国如何有效地制定货币政策以应对外来溢出效应的影响都是亟待解决的问题。本文立足于货币政策传导的理论基础，主要分析欧盟量化宽松货币政策对我国的溢出效应研究，借助计量经济模型重点对欧盟扩张性货币政策操作对我国实体经济的影响方向、影响程度、影响时间进行量化，并力图给出合理的政策建议以期能够使我国在中欧贸易、政策纠纷中获得支撑，同时为我国有效应对欧盟量化宽松货币政策对我国产生的溢出效应提供合理的建议。本文在对国内外相关文献进行梳理的基础上，总结了量化宽松货币政策的含义、实施工具、实施效果等相关理论，进而对货币政策溢出效应的概念、理论分析、传导渠道等问题作出归纳，之后介绍了欧盟货币银行体系以及量化宽松货币政策的实施过程。文章的第四部分注重对溢出效应做了实证分析，借助SVAR模型，本文构建了包含六个变量的结构向量自回归模型，选取了我国国内生产总值GDP、对欧净出口、外汇储备、原油及成品油进口量、利率等五个变量作为欧盟量化宽松货币政策实施的作用变量，通过对模型中时间序列的平稳性、协整关系、因果关系等检验，构建了稳定的SVAR(6)模型。通过对模型的脉冲响应函数和方差分解结果的分析，笔者得出结论：欧盟量化宽松货币政策的实施对我国确实产生了显著的溢出效应，且这种溢出效应通过多种渠道的传播最终对我国经济带来负面影响。针对实证结果本文认为货币政策当局应重视欧盟量化宽松货币政策操作对我国的影响，并采取多种措施降低其对我国经济的冲击。未来我国应增强货币政策制定的自主性，密切关注国际资本流向，实施灵活的外汇管理模式，提升出口产业的多元化水平，加强货币政策的国际协调，方为面对国际货币政策溢出效应的应对之策。

关键词：量化宽松货币政策溢出效应结构向量自回归模型

小泉内阁与安倍内阁量化宽松货币政策比较研究

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小泉内阁与安倍内阁量化宽松货币政策比较研究

作者：李匡哲吉林大学

学位级别：硕士

量化宽松货币政策作为一种非常规的货币政策工具,最早由日本政府提出并最先加以实践。上世纪末,随着泡沫经济的破灭,日本经济从“西方经济的优等生”变成了“差等生”。随着股价和地价的暴跌,平成景气之后的日本进入了一个通货紧缩与长... 详细信息

量化宽松货币政策作为一种非常规的货币政策工具,最早由日本政府提出并最先加以实践。上世纪末,随着泡沫经济的破灭,日本经济从“西方经济的优等生”变成了“差等生”。随着股价和地价的暴跌,平成景气之后的日本进入了一个通货紧缩与长期萧条并存的时期。为了解决日本经济存在的问题,历任日本内阁都试图通过财政政策和货币政策使日本经济重回正轨。利率工具作为传统货币政策的中介目标,一直被日本政府广泛采用。日本政府逐步降低利率,最终提出了零利率政策。但是,由于日本经济陷入了凯恩斯的流动性陷阱之中,短期名义利率为零限制了利率的调整力度,以利率为核心的传统货币政策失效。小泉内阁在任时正值美国互联网经济破灭和亚洲金融危机,日本经济形势持续下行。在这种情况下,日本政府于2001年提出了量化宽松货币政策并加以运用,这是全球范围内首个运用该政策指导经济的政府。本轮量化宽松持续到2006年,总体来说取得了预期目的,日本经济得到了一定的恢复。2007年世界金融危机、2009年欧洲主权债务危机、2011年东日本大地震和福岛核事故的发生使日本经济再次迈入衰退。2012年安倍内阁上台,推出了被称为“三支箭”的安倍经济学,其中最核心的部分就是以量化宽松货币政策为政策手段的“大胆的金融政策”。安倍首相任命黑田东彦为日本银行行长,提出了“量化质化货币宽松(QQE)”的新政策,从数量和资产结构两方面全面升级了量化宽松货币政策。本文在系统梳理了量化宽松货币政策的相关文献和理论基础后,分析了日本两任内阁推行的量化宽松货币政策的背景、目标与内容、政策效果以及存在的风险,最终提出对中国的政策建议。在研究方法上,本文以定性分析的研究方法为主。在研究内容上,本文首先对于量化宽松货币政策进行了一般分析,研究小泉内阁与安倍内阁量化宽松货币政策的背景,比较其相似点和不同之处。接下来分析了两轮量化宽松货币政策的目标和内容,在此基础上分析两次量化宽松货币政策的实施效果。本文得出结论,量化宽松货币政策在短期内对经济有较强的刺激作用,但从长期来看,加剧了宏观经济风险,为日本经济的健康发展带来了许多新的问题。最后,本文对日本量化宽松货币政策的风险进行总结,就保持中国经济平稳健康发展给出政策建议。

关键词：日本量化宽松货币政策小泉内阁安倍内阁

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美联储量化宽松货币政策效应实证研究

美联储量化宽松货币政策效应实证研究

作者：胡立广东商学院

学位级别：硕士

美国次贷危机引发的全球金融危机是上个世纪30年代以来最为严重的一次危机，全世界因此遭到重创而陷入衰退。为应对金融危机，美、日、英等发达国家的货币政策从常规的利率调整向非常规的以央行资产负债表调整为核心的货币政策操作方式... 详细信息

美国次贷危机引发的全球金融危机是上个世纪30年代以来最为严重的一次危机，全世界因此遭到重创而陷入衰退。为应对金融危机，美、日、英等发达国家的货币政策从常规的利率调整向非常规的以央行资产负债表调整为核心的货币政策操作方式转变，即推行量化宽松货币政策。其中，美国量化宽松货币政策为世人最为关注。截至2012年年底，美联储先后采取了四轮量化宽松货币政策和一轮“QE2.5”的“扭转操作”。本文在相关研究的基础上，对美联储量化宽松货币政策的出台原因、理论与实践、效应进行了较为全面的研究。其中，本文运用广义差分回归、单位根检验、协整检验、Granger因果检验、TVP-VAR等多种计量经济学方法重点研究了美联储量化宽松货币政策的效应。实证结果表明：第一，美联储量化宽松货币政策不能促进金融机构信贷扩张，释放的流动性大部分留在金融机构内部。第二，美联储量化宽松货币政策相关工具有效降低了泰德利差，说明其在降低金融市场风险、维护金融市场稳定发挥了一定的作用。第三，美联储量化宽松货币政策货币供给扩张是房价和股价上涨的格兰杰原因，说明其有力地推动了资本市场的复苏。第四，美联储量化宽松货币政策货币供给的扩张不能刺激经济增长但能提升物价水平，对抑制经济进一步萧条起了一定作用。第五，美联储量化宽松货币政策对于弱化美元具有明显的作用，但作用幅度较小，美国弱化美元的战略意图暂时未能实现。因此，美联储量化宽松货币政策效应是有限的，寄希望于量化宽松货币政策推动经济复苏难以实现。然后，根据美联储持续推行量化宽松货币政策的原因和量化宽松货币政策效应实证结果，本文论述了美联储量化宽松货币政策对中国货币政策操作的启示，以及结合国内外情况，提出了中国降低量化宽松货币政策不利冲击的对策建议。最后，总结全文，并结合当前研究的不足，本文对量化宽松货币政策进一步的研究方向进行了展望。

关键词：量化宽松货币政策货币供应量金融稳定经济增长汇率贬值

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日美量化宽松货币政策及其效果的比较研究

日美量化宽松货币政策及其效果的比较研究

作者：田心怡吉林大学

学位级别：硕士

2007年一场全球性经济危机席卷世界，各国股市因为美国次级房屋信贷危机而大幅下跌，信用紧缩的局面通过金融市场迅速蔓延开来。为了扭转经济形势，美联储大幅降低基准利率，但是金融机构在面对一再恶化的资产负债表后，纷纷出现了“惜... 详细信息

2007年一场全球性经济危机席卷世界，各国股市因为美国次级房屋信贷危机而大幅下跌，信用紧缩的局面通过金融市场迅速蔓延开来。为了扭转经济形势，美联储大幅降低基准利率，但是金融机构在面对一再恶化的资产负债表后，纷纷出现了“惜贷”的情况，整个市场陷入“流动性陷阱”。当联邦基金利率降至接近零后，利率调节市场的能力几乎完全丧失。此时为了应对危机，美联储不得不采取非常规货币政策措施——量化宽松货币政策，该政策是2001年日本银行为应对国内经济危机所采取的创新货币政策。这种工具在零利率的基础上继续进行货币扩张手段，利用提高货币供应量的来为市场注入流动性，以此达到刺激经济增长的目的。自2008年11月开始美联储先后进行了四轮量化宽松货币政策，直到2013年12月才开始进入退出阶段。当然，经济危机同样波及到了日本，这对2006年刚刚结束第一次量化宽松货币政策的日本国内经济来说是一场沉重打击。金融行业的危机迅速蔓延至实体经济，企业收益锐减，外需急剧下滑，居民可支配收入降低，物价指标持续低迷，经济通货紧缩的局面甚至比发源地美国更加恶劣。所以2008年10月日本银行快速做出决策，重启超低利率的宽松环境，以促进企业融资，维护市场稳定。降低利率、进行无限量的资产购买计划等一系列非常规货币政策持续进行。不仅如此，日本银行还于2012年承诺在两年时间内使通胀目标达到2%，这种“超级宽松政策”助推了“开动印钞机国家”展开了更为激烈的货币战争。本文主要就日本两次量化宽松货币政策以及美国量化宽松货币政策进行比较分析。首先介绍了全球经济危机下，日美两国量化宽松货币政策的基本概况。第二章详细分析了货币政策的实施背景，其中分别介绍了日本两次量化宽松货币政策背景以及美国量化宽松货币政策背景，并对两个国家的三次危机进行比较研究，得出异同之处。在第三章，笔者从央行货币政策目标的三个层面（最终目标、中介目标、操作目标）进行研究，得出两国在制定和实施政策目标过程中存在的差异。由于政策目标与政策工具紧密相连，共同形成了货币政策的传导体系，所以文章第四部分继续对货币政策工具这一问题进行探讨。将货币政策工具划分为传统型、新型两大类别，分别对两个国家的三次危机进行对比，主要解读了新型货币政策工具的实施。第五章重点运用误差修正模型（VEC）关注变量间长期均衡关系，得出三次货币政策的效果。其中美国量化宽松货币政策收效显著，日本第二次量化宽松货币政策有必要继续执行，而日本第一次量化宽松货币政策收效微弱的结论，并在此基础上对其进行总结评价。

关键词：量化宽松货币政策 VEC模型美联储日本银行

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美联储量化宽松货币政策效应分析

美联储量化宽松货币政策效应分析

作者：王志鑫吉林大学

学位级别：硕士

为了应对2008年金融危机，美联储实施了量化宽松货币政策，本文在现有国内外研究的基础上，结合定性分析与定量分析，对美联储量化宽松货币政策的效应进行了系统研究。本文首先分析了量化宽松货币政策的产生发展及演进，探讨了量化宽松... 详细信息

为了应对2008年金融危机，美联储实施了量化宽松货币政策，本文在现有国内外研究的基础上，结合定性分析与定量分析，对美联储量化宽松货币政策的效应进行了系统研究。本文首先分析了量化宽松货币政策的产生发展及演进，探讨了量化宽松货币政策的理论基础和传导机制。接下来，对美联储实施量化宽松的过程进行了全面研究，包括实施背景、实施目标、实施的具体内容和实施特征，对此次量化宽松货币政策实施中创造的新货币政策工具进行了详细描述。在本文第四章用大量数据和图表对美联储量化宽松货币政策产生的效应进行了着重分析，研究分为两个层次：积极效应和消极效应。积极效应主要包括该政策缓解了美国信贷紧缩的局面，具体表现为美联储向市场投放大量基础货币,LIBOR-OIS息差恢复到危机前水平、国债收益率降低;稳定了金融体系，具体表现为主要股指都在稳步回升、商业票据息差回落、金融压力指数回落到正常水平;国内消费和投资有所增加。但与此同时也显现出一些消极效应，比如国际大宗商品价格上涨包括国际原油价格一路飙升、有色金属价格也不断攀升，部分国家货币都出现不同程度被动升值，美国主要贸易伙伴对其出口额都受到不同程度的影响，受本币升值影响的经济体可能采取贸易保护措施，从而使得产生贸易摩擦的几率上升，助长贸易保护主义。在第五章，本文对此次货币政策进行了简要评析：第一，通过对美国宏观经济指标的分析，可以发现量化宽松对美国经济的复苏起到了重要作用，实际GDP增长率重回正值、核心通货膨胀率维持在2%、失业率开始下降、工业产值和产能利用率显著提高、提振美国经济从低迷中走出;第二，此次货币政策对萎靡的房地产市场作用有限，房地产市场依旧没有丝毫起色，成交量、成交额和房地产价格都持续走低;第三，大量美元超发流动性的注入，使得美元贬值，由于美元是世界主要储备货币，美元贬值使得持有美元现金和美元固定收益资产（如美国国债）的其他国家和地区蒙受损失，美元债权国的利益都受到不同程度的损害，量化宽松货币政策起到了稀释美国债务的作用。

关键词：量化宽松货币政策流动性金融稳定经济复苏美元贬值

美国量化宽松货币政策对我国通货膨胀的影响研究

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美国量化宽松货币政策对我国通货膨胀的影响研究

作者：刘瑜杰河北工业大学

学位级别：硕士

2007年金融危机的爆发,使世界各国经济都受到了严重的打击,为了摆脱经济危机,欧美国家都采取了各种复苏经济的措施。但是由于市场利率已经趋于零,导致传统的货币政策和财政政策基本失去了作用。在这种背景下,以美国、欧盟、日本为代表... 详细信息

2007年金融危机的爆发,使世界各国经济都受到了严重的打击,为了摆脱经济危机,欧美国家都采取了各种复苏经济的措施。但是由于市场利率已经趋于零,导致传统的货币政策和财政政策基本失去了作用。在这种背景下,以美国、欧盟、日本为代表的资本主义国家采取了非常规的货币政策,即量化宽松货币政策。2008年以后,美联储一共施行了四次量化宽松货币政策。美元作为世界货币,该政策的施行导致美元供给的增加势必会给我国经济的发展带来影响,其中最主要的影响是近几年我国通货膨胀水平的不断上涨。2014年1月,美国宣布退出量化宽松货币政策,该政策的退出也会对我国经济的发展产生反向的波动。因此,研究该政策对我国通胀的影响具有重大的理论和现实意义,这关系到中国经济的稳定发展和政府制定货币政策的取向。首先,对货币政策理论、货币政策的国际传导机制以及通货膨胀有关理论进行概述,为论文提供了理论依据。其次,对美国四轮量化宽松货币政策及其退出、我国的通货膨胀现状进行了分析。再次,分析了该政策对我国通货膨胀的影响,主要是传导渠道的选择,一共选取了三个渠道,即国际贸易渠道、资金输入渠道和货币扩张渠道。最后,选取2007年1月-2014年1月的月度数据,利用Eviews6.0软件实证分析了美国货币供应量、国际大宗商品价格指数、我国进口商品价格指数、人民币汇率、国际资本流动、外汇占款和我国货币供应量对我国CPI和PPI水平的影响,研究发现美国量化宽松货币政策对我国CPI的影响大于对PPI的影响。根据实证结果的分析,并结合我国的现实情况,提出了六条稳定我国通货膨胀水平以创造良好经济发展环境的政策建议。

关键词：量化宽松货币政策通货膨胀传导机制 VAR 模型

美国量化宽松货币政策实施效果及退出机制研究

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美国量化宽松货币政策实施效果及退出机制研究

作者：宋明佳郑州大学

学位级别：硕士

量化宽松货币政策是指中央银行在当利率降低为零或接近为零时,通过公开市场操作如购买中长期国债等方式,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性以提高货币供应,人为的创造出指定金额的货币量,以鼓励开支和借贷。“量化宽松”主要包含... 详细信息

量化宽松货币政策是指中央银行在当利率降低为零或接近为零时,通过公开市场操作如购买中长期国债等方式,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性以提高货币供应,人为的创造出指定金额的货币量,以鼓励开支和借贷。“量化宽松”主要包含两个意思,“量化”指的是创造指定或预期的货币供应量,“宽松”则指的是降低商业银行的资金压力。自上世纪90年代日本率先使用量化宽松的货币政策以来,已经有日本、美国、欧盟等不同的国家和组织实施了量化宽松的货币政策,在世界经济的恢复中起到了关键作用。因为美国经济在全球经济中占据十分重要的位置,美元处于国际货币体系中的中心,所以研究美国量化宽松货币政策的实施、传导机制以及退出具有重要的理论和实践意义。本文在总结前人研究成果的的基础上,以美国量化宽松货币政策的实施为中心,首先研究其实施的必然性,在美国国内因受到国债总额限制和暂无新的经济增长点的约束,实施量化宽松就具备了内在必然性;在国际上通过对欧盟及日本等发达经济体、美国以及发展中国家经济体的博弈研究,美国实施量化宽松在特定条件下是其占优策略,具有外在必然性。其次从理论上分析了量化宽松货币政策在国内以及国际上的传导机制,在国内主要通过零利率或低利率承诺传导效应、央行资产负债表的扩张效应、资产组合变动效应等方式来影响经济活动;在国际上与传统宽松货币政策传导机制类似,主要通过收入、利率、汇率机制进行传导。再次从M2存量变化、利率水平、总需求、失业率以及经济增长率等方面研究了其在国内的实施效果。第四根据现有的文献资料,探讨了美国逐步退出量化宽松货币政策的步骤和方式,美联储退出量化宽松的条件设定为失业率的下降以及通胀率的上升,退出策略依次按照削减债券资产的购买、提高联邦基金利率水平、逐步出售资产等步骤进行。最后分析了美国量化宽松货币政策的溢出效应以及对中国的影响,并提出了政策建议。美国实施及退出量化宽松对中国在正确处理政府与市场关系、疏通国内资金传导机制、推进人民币国际化以及自贸区改革方面有着重要的启示。

关键词：量化宽松货币政策传导机制实施效果退出机制